Главный инвестиционный директор Bitwise: Прощай, 1% распределения, Биткойн переживает свой «момент IPO»

Исходное название: Дни распределения 1% биткойнов закончились

Автор оригинала: Мэтт Хоутан

Исходный текст:

Перепечатка: Mars Finance

Боковое колебание биткойна именно и обозначает, что его «момент IPO» уже настал. Почему это означает более высокий процент распределения активов? Ответ ниже.

В последней статье, опубликованной Хорди Виссером, обсуждается ключевой вопрос: несмотря на множество позитивных новостей — сильный приток средств в ETF, значительные успехи в регулировании, продолжающийся рост институционального спроса — торговля биткойнами по-прежнему разочаровывающе застряла в боковом движении.

Виссэр считает, что биткойн переживает «тихое IPO», трансформируясь из «фантастической концепции» в «успешный мейнстримный кейс». Он отмечает, что обычно акции при таком переходе сначала консолидируются в боковом тренде в течение 6-18 месяцев, прежде чем начнут расти.

Например, возьмем Facebook (теперь Meta). 12 мая 2012 года Facebook вышел на биржу по цене 38 долларов за акцию. В течение следующего года его цена акций оставалась в состоянии бокового движения и падения, и целых 15 месяцев она не могла преодолеть цену IPO в 38 долларов. Google и другие популярные технологические стартапы также демонстрировали аналогичную динамику в начале своего выхода на биржу.

Виссер отметил, что боковое движение не обязательно означает, что с основным активом что-то не так. Эта ситуация часто возникает из-за того, что основатели и ранние сотрудники выбирают «выход с наличными». Те инвесторы, которые смело ставили на стартапы в условиях высокого риска, сейчас уже получили стократные прибыли и, естественно, хотят зафиксировать свои доходы. Процесс, при котором инсайдеры продают акции, а институциональные инвесторы их принимают, требует времени — только когда это перемещение акций (или активов) достигнет определенного баланса, цена основного актива сможет снова начать расти.

Виссер указывает, что текущее положение биткойна крайне похоже на описанную ситуацию. Те ранние последователи, которые приобрели биткойны по цене 1 доллар, 10 долларов, 100 долларов или даже 1000 долларов, сейчас обладают состоянием, достаточным для того, чтобы перейти через поколения. В наши дни биткойн “вошел в мейнстрим” — ETF торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, крупные компании включают его в свои резервные активы, суверенные фонды богатства активно участвуют — эти ранние инвесторы наконец получили возможность реализовать свои доходы.

Это стоит отпраздновать! Их терпение, наконец, было вознаграждено. Пять лет назад, если бы кто-то продал биткойны на сумму 1 миллиард долларов, это, вероятно, привело бы к хаосу на рынке; но сегодня рынок уже имеет достаточное количество разнообразных покупателей и достаточный объем торгов, чтобы более спокойно перерабатывать такие крупные сделки.

Следует отметить, что интерпретация цепочных данных относительно «кто распродает» не является единой, поэтому анализ Виссера является лишь одним из факторов, влияющих на текущую динамику рынка. Но этот фактор крайне важен, размышления о его значении для будущего рынка, безусловно, имеют важную ценность.

Вот два основных вывода, которые я извлек из этой статьи.

Вывод 1: Долгосрочные перспективы крайне оптимистичны

Многие криптовалютные инвесторы были разочарованы, прочитав статью Виссера: «Ранние крупные игроки продают биткойны институциональным инвесторам! Они знают что-то, чего мы не знаем?»

Это толкование совершенно неверно.

Распределение активов ранними инвесторами не означает «конца жизненного цикла» актива, это всего лишь означает, что актив вошел в новую стадию.

Возьмем, к примеру, Facebook. Безусловно, его цена акций в течение года после IPO находилась ниже уровня 38 долларов, но сегодня цена акций достигла 637 долларов, что на 1576% выше цены размещения. Если бы я мог вернуться в 2012 год, я бы купил все акции Facebook по цене 38 долларов за акцию.

Конечно, если бы инвестировать на стадии раунда A Facebook, доход мог бы быть выше — но в то время риски были бы значительно выше, чем после IPO.

Так же обстоит дело и с биткойном сегодня. В будущем вероятность того, что биткойн принесет стократную прибыль за год, может снизиться, но как только закончится «этап распределения активов», он все равно имеет огромный потенциал для роста. Как указывает Bitwise в своем отчете «Гипотеза долгосрочного капитального рынка биткойна», мы считаем, что к 2035 году биткойн достигнет 1,3 миллиона долларов за монету, и я лично считаю, что этот прогноз все еще слишком консервативен.

Кроме того, я хотел бы добавить, что существует ключевое различие между рынком после распродажи биткойнов ранними игроками и рынком после IPO компаний. После завершения IPO компании все еще необходимо поддерживать стоимость акций за счет постоянного развития — Facebook не могла сразу вырасти с 38 долларов до 637 долларов, потому что у нее не было достаточных доходов и прибыли, чтобы поддерживать такой рост; необходимо было постепенно увеличивать доходы, развивать новые бизнесы, активно работать на мобильных платформах и так далее, и в этом процессе все еще существовали риски.

Но биткойн не таков. Как только ранние крупные игроки завершат распродажу, биткойн больше не нужно «ничего делать» — чтобы вырасти с текущей капитализации в 2,5 триллиона долларов до масштабов капитализации золота в 25 триллионов долларов, единственное необходимое условие — это «получить широкое признание».

Я не говорю, что этот процесс произойдет мгновенно, но он, вероятно, будет быстрее, чем цикл роста акций Facebook.

С долгосрочной точки зрения боковое движение биткойна на самом деле является «благословением». На мой взгляд, это хорошая возможность для накопления активов перед новым ростом биткойна.

Заключение 2: Эпоха 1%-го распределения биткойнов уже закончилась.

Как отметил Виссер в своей статье, компании, завершившие IPO, имеют гораздо меньший риск по сравнению с этапом стартапа. У них более широкое распределение акций, более строгий контроль со стороны регулирующих органов и больше возможностей для диверсификации бизнеса. Инвестировать в IPO Facebook гораздо менее рискованно, чем инвестировать в стартап, основанный студентами-дропаута и располагающийся в офисе пати-хауса в Пало-Альто (центральная часть Силиконовой долины).

Ситуация с биткойном сейчас также такова. С переходом держателей биткойнов от «ранних любителей» к «институциональным инвесторам», а также с постоянным совершенствованием его технологии, биткойн больше не сталкивается с теми «рисками выживания», которые существовали десять лет назад. Он стал зрелым классом активов. Это можно четко увидеть на примере волатильности биткойна — с момента начала торгов биткойн ETF в январе 2024 года его волатильность значительно снизилась.

историческая волатильность биткойна

Это изменение дает инвесторам важный сигнал: в будущем доходность биткойна может немного снизиться, но его волатильность значительно уменьшится. Как распределитель активов, сталкиваясь с этим изменением, мой выбор не будет «продажей» — в конце концов, мы прогнозируем, что в течение следующего десятилетия биткойн станет одним из лучших классов активов в мире — наоборот, я выберу «увеличение доли».

Иными словами, снижение волатильности означает, что «риски владения большим количеством этого актива ниже».

Статья Виссера также подтверждает явление, которое мы уже давно наблюдаем: в последние несколько месяцев Bitwise провела сотни встреч с финансовыми консультантами, учреждениями и другими профессиональными инвесторами и выявила очевидную тенденцию — эра 1% размещения биткойнов закончилась. Все больше инвесторов начинают считать, что 5% доля должна стать «отправной точкой».

Биткойн переживает свой «момент IPO». Если история чему-то нас учит, то мы должны встретить эту новую эпоху через «увеличение доли».