Биткойн「IPO эпоха」пришла: Идет в сторону не конец, а начало увеличения доли

Автор: Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Саирша, Foresight News

Боковое движение биткойна именно и обозначает, что его «момент IPO» уже наступил. Почему это означает более высокий процент распределения активов? Ответ ниже.

В последней статье Йорди Виссера рассматривается ключевой вопрос: несмотря на множество положительных новостей — сильные притоки средств в ETF, значительные успехи в регулировании, продолжающийся рост институционального спроса — торговля биткойном по-прежнему разочаровывающе находится в боковом тренде.

Виссер считает, что биткойн переживает «безмолвное IPO», превращаясь из «фантастической концепции» в «успешный мейнстримный пример». Он указывает, что обычно акции, проходя через такую трансформацию, сначала находятся в боковом движении в течение 6-18 месяцев, прежде чем начнут расти.

Например, возьмем Facebook (ныне Meta). 12 мая 2012 года Facebook вышел на биржу по цене 38 долларов за акцию. В течение следующего года его цена акций оставалась в боковом движении и снижении, не смогла преодолеть цену IPO в 38 долларов в течение целых 15 месяцев. Google и другие высоко оцененные технологические стартапы также демонстрировали подобные тенденции в начале своего上市.

Виссер отметил, что боковое движение не обязательно означает, что с активом что-то не так. Это происходит, как правило, потому что основатели и ранние сотрудники выбирают «выход с прибылью». Те инвесторы, которые рискнули вложиться в стартапы на ранних этапах, когда риски были крайне высоки, теперь получили стократную прибыль и, естественно, хотят зафиксировать свои доходы. Процесс, когда инсайдеры распродают свои акции, а институциональные инвесторы их выкупают, требует времени — только когда это перераспределение акций (или активов) достигнет определенного баланса, цена актива сможет снова начать расти.

Виссер указывает, что текущее положение биткойна чрезвычайно похоже на вышеупомянутое. Те, кто стал ранними последователями, когда цена биткойна составляла 1 доллар, 10 долларов, 100 долларов или даже 1000 долларов, теперь обладают достаточным богатством, чтобы передать его через поколения. Сегодня биткойн «вошел в мейнстрим» — ETF котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже, крупные компании включают его в свои резервные активы, суверенные фонды благосостояния активно входят на рынок — эти ранние инвесторы наконец получили возможность реализовать свои доходы.

Это стоит отпраздновать! Их терпение наконец-то окупилось. Пять лет назад, если бы кто-то продал биткойны на сумму 1 миллиард долларов, это, вероятно, привело бы к хаосу на рынке; но теперь у рынка достаточно разнообразная группа покупателей и достаточный объем торгов, чтобы более гладко переваривать такие крупные сделки.

Следует отметить, что интерпретация данных в блокчейне относительно “кто продает” не является единой, поэтому анализ Виссера является лишь одним из факторов, влияющих на текущие рыночные тенденции. Однако этот фактор имеет решающее значение, и размышления о его значении для будущего рынка, безусловно, имеют важную ценность.

Вот два ключевых вывода, которые я извлек из этой статьи.

Вывод 1: Долгосрочные перспективы крайне оптимистичны

Многие криптовалютные инвесторы были разочарованы после прочтения статьи Виссера: «Ранние крупные игроки продают биткойн институциональным инвесторам! Они знают что-то, о чем мы не знаем?»

Это толкование совершенно неверно.

Ранняя продажа инвесторами не означает «конец жизненного цикла» актива, это лишь представляет собой переход актива в новую стадию.

Например, возьмем Facebook. Действительно, его акции оставались ниже уровня 38 долларов в течение года после IPO, но сегодня их цена достигла 637 долларов, что на 1576% больше, чем цена размещения. Если бы я мог вернуться в 2012 год, я бы купил все акции Facebook по цене 38 долларов за акцию.

Конечно, если бы вы инвестировали на этапе раунда A в Facebook, доходность могла бы быть выше — но в то время риски были бы гораздо выше, чем после IPO.

Так же обстоит дело и с биткойном сегодня. В будущем вероятность того, что биткойн принесет сторазовую прибыль за один год, может снизиться, но как только завершится «этап распределения активов», у него по-прежнему будет огромный потенциал для роста. Как указано в отчете Bitwise «Гипотеза долгосрочного капитального рынка биткойна», мы считаем, что к 2035 году биткойн достигнет 1,3 миллиона долларов / монета, и я лично считаю, что этот прогноз все еще является консервативным.

Кроме того, я хотел бы добавить следующее: после распродажи биткойнов ранними крупными игроками существует ключевое отличие между рынком и рынком после IPO компаний. После завершения IPO компании все еще необходимо поддерживать цену акций за счет постоянного развития — Facebook не мог сразу вырасти с 38 долларов до 637 долларов, потому что у него не было достаточных доходов и прибыли для поддержки такого роста, необходимо было постепенно достигать роста за счет увеличения доходов, расширения новых бизнесов, активизации мобильного направления и т.д., и в этом процессе все еще существуют риски.

Но с биткойном все иначе. Как только ранние крупные держатели завершат распродажу, биткойн не должен больше «делать ничего» — единственным условием для роста его рыночной капитализации с текущих 2,5 триллионов долларов до 25 триллионов долларов, равного золоту, является «получение широкого признания».

Я не говорю, что этот процесс произойдет мгновенно, но он, вероятно, будет быстрее, чем цикл роста акций Facebook.

С долгосрочной точки зрения, боковое движение биткойна на самом деле является «божественным даром». На мой взгляд, это хорошая возможность для накопления активов перед повторным ростом биткойна.

Заключение два: эпоха 1% распределения биткойнов уже закончилась.

Как сказал Виссер в своей статье, компании, завершившие IPO, имеют значительно меньший риск по сравнению с этапом стартапа. У них более широкое распределение акций, они подлежат более строгому контролю со стороны регуляторов, а также имеют больше возможностей для диверсификации бизнеса. Инвестиции в IPO Facebook несут гораздо меньший риск, чем инвестиции в стартап, основанный отчисленным студентом, который работает в офисе на вечеринке в Пало-Альто (центральная часть Кремниевой долины).

Текущая ситуация с биткойном также такова. С переходом владельцев биткойнов от «ранних энтузиастов» к «институциональным инвесторам», а также с постоянным совершенствованием его технологии, биткойн больше не сталкивается с «риском выживания», каким он был десять лет назад; он стал зрелым классом активов. Это можно ясно увидеть по волатильности биткойна — с начала торгов биткойн ETF в январе 2024 года его волатильность значительно снизилась.

Историческая волатильность биткойна

Источник данных: компания Bitwise Asset Management. Период данных: с 1 января 2013 года по 30 сентября 2025 года.

Это изменение дает инвесторам важный сигнал: в будущем доходность биткойна может немного снизиться, но его волатильность значительно уменьшится. В качестве распределителя активов, сталкиваясь с этим изменением, мой выбор не будет «продажей» — в конце концов, мы прогнозируем, что в течение следующего десятилетия биткойн станет одним из лучших классов активов в мире — наоборот, я выберу «увеличение доли».

Иными словами, снижение волатильности означает, что «риски держания большего количества этого актива ниже».

Статья Виссера также подтверждает явление, которое мы давно заметили: за последние несколько месяцев Bitwise провела сотни встреч с финансовыми консультантами, учреждениями и другими профессиональными инвесторами и выявила очевидную тенденцию — эпоха распределения 1% в биткойнах уже завершилась. Все больше инвесторов начинают считать, что 5% должно стать «начальной точкой».

Биткойн переживает свой «момент IPO». Если история служит нам уроком, мы должны встретить эту новую эру с помощью «увеличения доли».