DEX не умер, CEX просто использует попутный ветер

Автор: Пратхик Десаи, источник: Token Dispatch

Введение

Для централизованных бирж (CEX) и децентрализованных бирж (DEX) прошедший год был полон изменений. За последние 12-18 месяцев участники криптовалютной сферы стали свидетелями перехода торгового импульса и ликвидности от централизованных бирж (CEX), зависящих от доверия и соблюдения норм, к децентрализованным биржам (DEX), которые обещают пользователям прозрачность, совместимость и самостоятельное хранение.

Несмотря на то, что в СМИ утверждают о сильном возвращении централизованных бирж, глубокий анализ данных показывает, что на самом деле ситуация гораздо сложнее.

В данном количественном анализе я подробно изучу данные DEX и CEX, чтобы лучше понять эволюцию спотовой и кредитной ликвидности в криптовалютной торговле.

! u2f5rfPqcZlTfsJ5Zd5a6yDdmSIqZHD48OSvrI2w.jpeg

Битва CEX-DEX

С долгосрочной точки зрения, 2025 год, похоже, станет годом сильного восстановления централизованных бирж (CEX) после почти двух лет падения доверия и сокращения ликвидности. С января 2021 года по май 2022 года средний месячный объем торгов на централизованных биржах значительно превышал 1,5 триллиона долларов США. Однако с июня 2022 года до ноября 2023 года месячный объем торгов только один раз преодолел отметку в один триллион долларов.

За последние два года объем торгов на CEX резко увеличился. Благодаря положительным факторам, связанным с ETF и макроэкономикой, объем торгов неоднократно устанавливал новые рекорды. К декабрю 2024 года эта цифра достигла 29,4 триллиона долларов.

Четвертый квартал 2024 года станет поворотным моментом для роста объемов торгов. Объем спотовых торгов CEX с 1,14 трлн долларов в октябре резко вырос до 2,94 трлн долларов в декабре, что привело к среднему месячному объему торгов за квартал более 2,25 трлн долларов.

Этот рост совпадает с повышением рыночного риск-аппетита после переизбрания президента США Дональда Трампа и процессом переговоров по поддержке регулирования криптовалют.

! 0WUImE5M6hCsltDJn1XcXvDa9dKDAOc4ZTYIQf22.png

В первом квартале 2025 года продолжился этот рост, средний месячный объем торгов достигал почти 1,8 триллиона долларов, но во втором квартале он снизился примерно на 30%, составив 1,3 триллиона долларов. Однако в третьем квартале 2025 года объем торговли быстро восстановился, средний месячный объем торгов превысил 1,8 триллиона долларов.

В то время как централизованные биржи (CEX) восстанавливаются, децентрализованные биржи (DEX) также не стоят на месте. На самом деле, их темпы роста продолжают превышать темпы роста централизованных бирж.

В январе 2024 года объем спотовой торговли на DEX составил около 133 миллиардов долларов. Всего через 18 месяцев эта цифра увеличилась в четыре раза и превысила 540 миллиардов долларов.

В первом квартале 2025 года среднемесячный объем торгов на DEX составил 395 миллиардов долларов, во втором квартале — 332 миллиарда долларов. К третьему кварталу 2025 года среднемесячный объем торгов увеличился на 50% и достиг 480 миллиардов долларов. Объем торгов в октябре уже превысил 540 миллиардов долларов.

На сегодняшний день объем спотовых торгов на децентрализованной бирже (DEX) составил почти 20% от общего объема спотовых торгов, что выше 10%, зафиксированных в 2024 году. Хотя централизованные биржи (CEX) все еще доминируют на рынке благодаря преимуществам маршрутов пополнения фиатной валюты, для пользователей, стремящихся к скорости, совместимости, анонимности и самостоятельному хранению, DEX стал предпочтительным выбором.

! qbqjUgdSss0uIDPJCMDnblZC7BmLcNYlBdoNVA0t.png

Протоколы, такие как Uniswap v4, Hyperliquid L1 и Raydium, предлагают улучшенный пользовательский опыт, более низкие Gas-расходы и меньшие спрэды, что сокращает разрыв в опыте между двумя экосистемами.

Движущие силы деривативов

Если вы спросите меня, какой самый важный фактор, способствующий активности DEX, я без колебаний выберу бессрочные контракты. До 2024 года на цепочке бессрочные контракты оставались нишевым продуктом, с месячным объемом торговли всего лишь несколько сотен миллиардов долларов. Это в основном сосредоточено на таких протоколах, как dYdX, GMX и других DEX на основе Arbitrum. Однако к концу 2025 года эти платформы начинают сопоставляться по масштабам с общим рынком спотовой торговли децентрализованных бирж (DEX).

! 3VpSBgUnxmstEe9Nii8vYU7vZGcUmTRjmHwFcc6g.png

В январе 2024 года месячный объем торгов на DEX с бессрочными контрактами составил 127 миллиардов долларов. К декабрю 2024 года эта цифра почти утроится и достигнет 345 миллиардов долларов.

Но 2025 год изменил эту тенденцию. Среднемесячный объем торгов по бессрочным контрактам вырос с 332 миллиардов долларов в первом квартале до 688 миллиардов долларов в третьем квартале, более чем удвоившись. Только в октябре его объем торгов превысил 1,13 триллиона долларов, став первым месяцем, когда объем торгов по цепочным деривативам впервые превысил триллион долларов, что в более чем два раза превышает объем спотового рынка DEX.

Эти данные не только указывают на то, что больше трейдеров входит в сферу блокчейна, но и на то, что активность каждого трейдера возросла. Децентрализованные биржи (DEX), предлагающие бессрочные контракты, теперь копируют некоторые функции централизованных бирж (CEX), такие как независимые маржи, глубокие ордерные книги и кросс-цепное обеспечение. Кроме того, они предлагают высокую совместимость, которую CEX не может предоставить. Эти преимущества достаточно сильны, чтобы удерживать множество высокоценных трейдеров на платформе блокчейна.

Эта тенденция проявляется в стабильном росте соотношения торговых объемов между децентрализованными биржами (DEX) и централизованными биржами (CEX) в торговле производными инструментами.

В 2024 году объем глобальных фьючерсных торгов, обрабатываемых децентрализованными биржами, составит менее 5%. К середине 2025 года эта цифра удвоится и достигнет 10%, а к октябрю она достигнет 14,3%, что станет максимальной долей цепочных деривативов по сравнению с централизованными биржами.

! C1oSWucRvPDHyqtIelgCVLLRSs0avNvWZNBK8AIW.png

По сравнению с масштабом Binance, эта цифра все еще мала, но она предвещает направление будущего развития. Хотя в этом году объем торговыми деривативами на централизованных биржах в основном остается в диапазоне колебаний, с середины 2023 года объем торгов на децентрализованных биржах растет каждый квартал.

Объем торгов, безусловно, может отражать часть ситуации, но открытые контракты (OI) предоставляют более детальную информацию. По состоянию на 1 января 2024 года, открытые контракты на блокчейн-обменах составляют всего 1,5% от общего объема торгов деривативами в мире. К 31 декабря 2024 года этот показатель удвоится, достигнув 3,7%, а к 30 июня 2025 года - 5,9%. К 30 сентября 2025 года этот показатель составит 9,8%. За менее чем два года рост составит более 6,5 раз.

! l68kN94FsLDGHPgsXQAzNYJD2yZIe0Eea1dqY8uy.png

Эти изменения в совокупности указывают на то, что, хотя централизованные биржи (CEX) по-прежнему являются центрами ликвидности, децентрализованные биржи (DEX) скоро станут новыми центрами рисков. Выбор трейдеров, где торговать, зависит не только от доверия, но и от дополнительных функций платформы.

Рост DEX в области спотовых, производных и бессрочных контрактов показывает, что они предлагают функции, которые CEX не может воспроизвести, по крайней мере, на данный момент. Абсолютное количество трейдеров на блокчейне, возможно, все еще невелико, но их намерения и функции, которые они требуют, передают четкое сообщение разработчикам криптовалют: на какие аспекты следует обратить внимание при разработке криптовалютной биржи.