Федеральная резервная система (ФРС) в этом году впервые понизила процентную ставку, в статье подводятся итоги мнений и оценок как сторонников мягкой монетарной политики, так и ястребов.

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Перепечатка: White55, Mars Finance

Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов в 2:00 утра 18 сентября, снизив ставку с 4,25%—4,50% до 4,00%—4,25%. Это первое снижение ставки ФРС с декабря прошлого года после того, как в этом году в течение пяти последовательных заседаний ставка оставалась неизменной, что, как ожидается, откроет новую волну снижения ставок.

В этой статье кратко изложены основные моменты заседания FOMC по решению о процентной ставке, содержание выступления Пауэлла, перспективы экономики США, а также отзывы крупных учреждений и аналитиков.

Более 70% чиновников склонны к проведению 1-3 снижений процентных ставок в 2025 году.

На этот раз Федеральный комитет по открытым рынкам проголосовал за снижение базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов при голосовании 11 против 1. Новый член Совета управляющих ФРС Стивен Миран является единственным представителем, проголосовавшим против этого решения. Он был назначен Трампом и официально принял присягу в качестве члена ФРС после быстрого голосования Сената 16 числа. Аргументы противники утверждают, что снижение ставок должно быть более агрессивным, и должно составлять одномоментное снижение на 50 базисных пунктов, а не конечные 25 базисных пунктов. Его призыв к более радикальному смягчению также отражается в единственной низкой прогнозной точке на графике точек (dot plot), где он поддерживает накопительное снижение ставок на 150 базисных пунктов до конца года.

Согласно прогнозам, ожидается, что в 2025 году Федеральная резервная система снова снизит процентные ставки на 75 базисных пунктов, что подчеркивает растущую озабоченность ФРС по поводу баланса рисков. Несмотря на то, что Федеральный комитет по открытым рынкам подчеркивает свою приверженность цели по инфляции в 2%, в условиях замедления экономической активности его тон более склонен поддерживать рост и занятость.

Собрав данные о 19 чиновниках, участвующих в этом заседании FOMC, большинство чиновников (76,3%) склоняются к тому, чтобы провести от 1 до 3 снижений ставок в течение 2025 года, причем около половины (47,4%) поддерживают снижение на 75 базисных пунктов, то есть трижды, еще 31,6% поддерживают снижение на 25 базисных пунктов, а меньшинство (5,3%) считает, что в этом году снижение ставок не произойдет или даже поддерживает значительное снижение на 150 базисных пунктов. Это показывает, что на фоне замедления экономики и постепенного смягчения инфляционного давления чиновники Федеральной резервной системы в целом склоняются к тому, чтобы сохранить мягкую монетарную политику и ожидают, что до конца года может быть несколько снижений ставок для стимулирования экономического роста.

В настоящее время рынок считает, что центральный банк готовит более свободную политику, и будущий курс полностью склонен к дельта. Однако реакция биткойна была медленной, и ценовая консолидация доминировала над общей направляющей динамикой.

Пауэлл после заседания заявил, что он по-прежнему обеспокоен инфляционным давлением, вызванным тарифами: «Наша обязанность — обеспечить, чтобы разовое повышение цен не переросло в устойчивую проблему инфляции». Пауэлл также сказал: «В настоящее время спрос на рабочую силу ослаб, и недавняя скорость создания рабочих мест, похоже, ниже уровня безубыточности, необходимого для поддержания стабильного уровня безработицы.»

Что касается возможности дальнейшего повышения ставок до конца года, Пауэлл относится к этому с осторожностью, заявляя, что Федеральная резервная система в настоящее время находится в «режиме поэтапного корректирования на каждом заседании».

Анализ учреждений

Главный стратег Principal Asset Management Сима Шах: «Диаграмма точек демонстрирует множество мнений, точно отражая сложный экономический ландшафт, вызванный изменениями в предложении рабочей силы, сомнениями в точности данных и неопределенностью государственной политики.»

Торговцы на рынке CME Group: «Инструмент FedWatch вычисляет вероятность изменения процентных ставок на основе цен 30-дневных фьючерсных контрактов на федеральные фонды, прогнозируя, что в следующем году будет еще 2-3 снижения ставок.»

Главный глобальный стратег компании Principal Asset ManagementSM Сима Шах заявила: «Точечная диаграмма на следующий год объединяет различные мнения и точно отражает сложность текущих экономических перспектив, включая изменения в предложении рабочей силы, проблемы измерения данных, а также колебания и неопределенности в государственной политике, что делает эти перспективы еще более неясными.»

Анализ мнений голубиных и ястребиных аналитиков

голубиная точка зрения

Майкл Гапен ( главный экономист США Morgan Stanley ): «Федрезерв понизил процентную ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось, и намекнул на дополнительные понижения в будущем. В настоящее время Федрезерв считает, что риски снижения в области занятости возросли, что оправдывает снижение на 25 базисных пунктов сегодня и 75 базисных пунктов до конца года. Обновленный прогноз показывает, что инфляция может оставаться выше 2,0% в течение более длительного времени, инфляция PCE была повышена с 2,4% до 2,6%. В целом, это является голубиным сигналом.

Блэр Шведо ( Банк Америки ): «Решение ФРС не стало неожиданностью, рискованные активы и американские облигации, похоже, сосредоточены на ожиданиях ФРС о еще двух снижениях ставок в этом году. Это решение на заседании, в целом, должно быть благоприятным для рискованных активов, и мы должны увидеть, что кредитные спреды остаются на исторически сжатом уровне.»

Брайан Якобсен ( Главный экономист Annex Wealth Management ): «Решение ФРС соответствовало нашим ожиданиям, в то время как Милан выступил с оппозиционным голосом, требуя более значительного (на 50 базисных пунктов) снижения процентной ставки.»

Ястребиная точка зрения

Майкл Розен (Городские инвестиции Главный инвестиционный директор ): «ФРС в этом решении не только снизила процентные ставки, но и повысила прогноз по будущей инфляции. Это отражает замедление роста занятости и небольшое увеличение уровня безработицы в последнее время. ФРС надеется стимулировать экономическую активность и увеличить количество рабочих мест за счет снижения ставок. В то же время, инфляция все еще превышает целевой уровень ФРС в 2%, а повышение прогнозов по инфляции означает, что ФРС считает, что ценовое давление может быть более устойчивым, чем предполагалось ранее. Это заставляет их осторожно балансировать между снижением ставок и борьбой с инфляцией, чтобы предотвратить чрезмерное смягчение, усугубляющее рост цен, и избежать слишком быстрого ужесточения, которое может еще больше ухудшить рынок труда.»

Кристофер Ходж ( Главный экономист Natixis в США ): «Пауэллу необходимо объяснить, почему график точек показывает большее количество понижений ставок в 2026 году при более низком уровне безработицы и более высоком уровне инфляции. График точек — это труднопонимаемый прогнозный набор, и ястребиный график точек, похоже, противоречит прогнозируемой динамике инфляции / рынка труда.»

Наконец, несколько аналитиков на рынке заметили значительные разногласия среди чиновников ФРС. Бридж Хурана (Wellington Management) отметил: «Только Милан высказал несогласие, выступая за снижение на 50 базисных пунктов. Рынок предполагал, что Уоллер и Боуман также будут выступать за снижение на 50 базисных пунктов на этой встрече.»

Несмотря на то, что большинство чиновников в последнем точечном графике прогнозируют, что в этом году есть возможность для двух снижений ставок, что приведет к снижению базовой ставки до 3,5%–3,75%, рынок колебался между ожиданием и разногласиями; Марк Малек из Siebert Financial проявляет осторожность по поводу чрезмерно оптимистичного сценария, полагая, что преждевременный оптимизм может привести к более резким распродажам акций и облигаций, в то время как Питер Кардино из Spartan Capital рассматривает это решение как голубиный сигнал, ожидая, что доходность и фондовый рынок продолжат расти.