Европейский союз по шифрованию "единый пропуск" на грани崩潰! Франция угрожает применить "регуляторную атомную бомбу", чтобы остановить лицензии с низкими стандартами.

Регламент Европейского Союза о регулировании рынка криптоактивов (MiCA) когда-то считался знаковым рамочным документом, который стал первым в мире унифицированным регулированием цифровых активов. Его основное обещание «один лицензия для 27 стран» позволяет компаниям получать лицензию только в одной стране-члене для ведения бизнеса по всему Европе. Однако недавно Французское управление финансовых рынков (AMF) открыто угрожало применением «регуляторного атомного оружия», чтобы остановить криптокомпании, получившие лицензии в странах с мягким регулированием, от входа на французский рынок. Этот шаг непосредственно ставит под сомнение основы MiCA и выявляет глубокие внутренние регуляторные разногласия и кризис доверия в Европейском Союзе.

Обязанности и риски единого пропуска

Принцип паспортирования является движущей силой единого рынка финансовых услуг ЕС. Для шифрования индустрии MiCA должен был стать ключевым изменением правил игры. Многие основные CEX биржи стратегически планируют, надеясь использовать единый лицензии для достижения панъевропейской экспансии, что значительно снизит затраты на соблюдение норм и правовую сложность.

Однако эта система основана на взаимном доверии — предполагается, что лицензии, выданные на Мальте, имеют такую же силу и строгость проверки, как лицензии, выданные в Германии или Франции. И сейчас это доверие очевидно разрушается. Французские регуляторы, в частности Французское управление финансовых рынков (AMF), открыто выразили озабоченность по поводу «регуляторного арбитража», то есть склонности компаний выбирать юрисдикции, где лицензии выдаются быстрее и требования более мягкие.

Риски, связанные с этим, заключаются в том, что самые слабые стандарты регулирования могут стать фактическим эталоном для всего альянса, тем самым подрывая основные цели законодательства, изначально направленного на обеспечение защиты инвесторов и рыночной целостности.

Два изображения Европы: Дилемма регуляторов

Текущий конфликт подчеркивает основные разногласия внутри Европейского Союза в области регуляторной философии и экономической стратегии.

Регуляторная ястребиная коалиция: во главе с Францией, Италия и Австрия также находятся на одной стороне. Их позиция основана на стремлении поддерживать высокие стандарты защиты потребителей и борьбы с отмыванием денег (AML). После создания строгой внутренней структуры они не хотят видеть, как эти стандарты размываются компаниями из регионов с более мягким регулированием. Жесткое предупреждение AMF является ясным сигналом: если будет замечена угроза, он поставит стабильность национального рынка выше работы системы пропусков.

Дружественный к шифрованию альянс: Мальта, самопровозгласившая себя «островом блокчейна», Литва, известная своей быстрой системой лицензирования, и Лихтенштейн, ставший пионером благодаря своему «Закону о блокчейне», все рассматривают цифровые финансы как значительную экономическую возможность. Для них более гибкая и дружественная к бизнесу регуляторная среда является конкурентным преимуществом. Финансовый регулятор Мальты открыто выступил против призывов к концентрации власти, считая, что это увеличит ненужные бюрократические процедуры и задушит инновации.

Этот конфликт не только процедурный, он также является политической борьбой о будущем финансового регулирования в цифровую эпоху.

Экономический шок: высокая цена расколотого альянса

Если Франция приведет свои угрозы в действие, последствия будут немедленными и серьезными. Основное преимущество MiCA: «один сертификат для 27 стран» будет уничтожено, и на его месте возникнет непредсказуемый рынок, состоящий из двусторонних одобрений.

Для поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) это прямо преобразуется в:

Растущие затраты на соблюдение норм: Необходимо перемещаться между 27 различными правилами и процедурами одобрения, что для инновационных стартапов и малых предприятий станет непосильной финансовой нагрузкой.

Юридическая и операционная неопределенность: отсутствие единого рынка приведет к парализующим неизвестным рискам, подорвет инвестиционную готовность и сделает долгосрочное стратегическое планирование практически невозможным.

Эрозия конкурентоспособности: Амбиции Европейского Союза стать глобальным центром шифрования подвергнутся серьезному удару. Уже имеются данные, показывающие, что процесс реализации MiCA проходит с трудностями, сопровождаясь высокими затратами и трудностями доступа для банков, что приводит к сокращению круга новых шифровальных стартапов в Европе; разделенный рынок лишь ускорит эту тенденцию, привлекая капиталы и таланты в более предсказуемые юрисдикции.

Предлагаемое решение: более мощный, но политически спорный ESMA

Решение, предложенное Францией, Италией и Австрией, предполагает наделение Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA) большими полномочиями, чтобы стать централизованным, панъевропейским регулятором для крупных шифрования компаний. В настоящее время роль ESMA в рамках MiCA в основном заключается в разработке технических стандартов для содействия «регуляторному сближению» между национальными регуляторами. Ей не хватает прямых полномочий по обеспечению исполнения и аудиту, необходимых для предотвращения регуляторного арбитража.

Теоретически, централизованный регулирующий орган может обеспечить единообразное применение правил MiCA, устранить проблему «самого слабого звена» и восстановить доверие к системе пропусков. Однако это предложение является политически спорным.

Предоставление большего количества полномочий таким наднациональным учреждениям, как ESMA, связано с передачей суверенитета, и это не приемлемо для многих государств-членов, особенно для маленьких стран, которые ценят свою регуляторную автономию. Дебаты вокруг роли ESMA являются отражением постоянной борьбы внутри Европейского союза между федералистскими амбициями и превосходством национальных государств.

Глобальная перспектива: предсказуемая привлекательность ОАЭ

Когда Европа пытается решить свои внутренние разногласия, в других регионах проявляется четкое, альтернативное ценностное предложение: стабильность. Объединенные Арабские Эмираты стали особым примером. Через многоуровневую структуру, включающую Регуляторный орган виртуальных активов Дубая (VARA), Глобальный рынок Абу-Даби (ADGM) и Федеральный орган по ценным бумагам и товарам (SCA), ОАЭ создали предсказуемую и всестороннюю регулирующую среду.

В отличие от изменчивой политической ситуации в Европе, ОАЭ предлагают компаниям четкие правила, специализированные регулирующие органы и реальные долгосрочные обязательства в области цифровых активов. Эта определенность имеет мощную привлекательность для компаний, стремящихся найти стабильную гавань для развития.

MiCA находится на распутье

Изначальная цель MiCA заключалась в том, чтобы стать инструментом для унификации европейского шифрования рынка, но сейчас риск заключается в том, что она, наоборот, стала пулей, обнажающей старейшие трещины в ЕС. Угроза Франции наложить вето на шифровальный паспорт — это не просто регуляторный спор; когда затрагиваются мощные национальные интересы, это представляет собой фундаментальную угрозу для способности ЕС действовать как сплоченная экономическая группа.

Дорога вперед требует трудных компромиссов. Если не будет надежного механизма для обеспечения того, чтобы все 27 государств-членов могли реализовать согласованное и качественное регулирование — будь то через более мощное ESMA или другое обязательное соглашение — обязательства MiCA останутся невыполнимыми. Мир шифрования внимательно следит за ситуацией. Сможет ли ЕС решить этот внутренний конфликт, определит не только его роль в качестве регулятора, но и то, останется ли он важным конкурентоспособным участником в будущем глобальных финансов.