Grandes resgates de ETF poderiam exercer pressão de venda no mercado subjacente.
Escrito por: Dessislava Aubert, Clara Medalie
Compilação: Bloco unicórnio
Temos estado de olho na liquidez das criptomoedas desde o colapso da FTX. **Não vamos esconder o fato: o volume de negociação e a profundidade da carteira de pedidos geralmente diminuem em todos os ativos e em todas as bolsas, e mesmo a última recuperação do mercado não conseguiu retornar a profundidade ou o volume aos níveis pré-FTX. **
No entanto, com a esperança de uma possível aprovação de fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista em janeiro, esperamos ver a liquidez realmente retornar em breve (embora com o risco de algum impacto negativo). Isto pode ser alcançado de duas maneiras:
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A liquidez é transferida através de transações
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A liquidez é transferida através do formador de mercado (MM)
Do lado dos “ETFs aumentarão a liquidez”, há um argumento convincente de que os ETFs irão expandir o número de traders de criptomoedas, levando a maiores volumes de negociação e mercados mais eficientes. Os criadores de mercado também beneficiarão dos ETF, que poderão alargar o âmbito das suas atividades como cobertura.
Do lado dos “ETFs prejudicarão a liquidez”, a verdadeira preocupação é que grandes resgates de ETFs possam exercer pressão de venda no mercado subjacente. Do lado dos formadores de mercado, eles podem cobrar spreads mais elevados devido a traders mais informados. Vamos dar uma olhada no estado atual da liquidez do Bitcoin para entender o impacto.
Livro de pedidos Bitcoin
O colapso da FTX causou uma queda significativa na profundidade do mercado Bitcoin. Não só o súbito desaparecimento da FTX reduziu essencialmente a liquidez, mas os criadores de mercado também fecharam posições em muitas bolsas devido a enormes perdas e condições de mercado difíceis. A profundidade de mercado de 1%, o número de compras e vendas na carteira de pedidos dentro de 1% do preço, caiu de cerca de US$ 58 bilhões em todas as bolsas e pares de negociação para apenas cerca de US$ 23 bilhões.
A última recuperação do mercado teve um impacto mínimo na liquidez, com o ligeiro aumento observado principalmente devido aos efeitos dos preços.
No contexto dos ETFs, por que a profundidade do mercado é importante? Os emissores de ETF precisarão comprar e vender os ativos subjacentes. Embora não esteja claro onde farão isso – seja em bolsas à vista, OTC ou comprando de mineradores – é possível que, em algum momento, a liquidez aumente nas bolsas à vista centralizadas, especialmente porque se espera que muitos ETFs sejam aprovados de uma só vez.
A liquidez também é importante do ponto de vista do arbitrador. Os preços do ETF precisarão acompanhar os ativos subjacentes, fazendo isso comprando e vendendo quando ocorrem prêmios ou descontos. Os mercados ilíquidos complicam o trabalho dos arbitradores através de deslocações de preços mais frequentes, pelo que a liquidez é crítica para a eficiência do mercado.
Em particular, as bolsas de criptomoedas disponíveis nos Estados Unidos, que atualmente representam aproximadamente 45% da profundidade do mercado global de Bitcoin, podem desempenhar um papel importante nos ETFs à vista.
Em 2023, a Kraken teve a maior profundidade média da carteira de pedidos de Bitcoin, com US$ 32,9 milhões, seguida pela Coinbase, com US$ 24,3 milhões. Para contextualizar, a profundidade média diária do mercado da Binance é mostrada em vermelho.
A aprovação do ETF também pode impactar os custos de transação à medida que investidores mais informados entram no mercado de Bitcoin. Ao longo do ano passado, os custos dos traders, sob a forma de spreads, melhoraram principalmente desde o ano passado, provavelmente devido à menor volatilidade dos preços.
Resumindo, a profundidade do mercado Bitcoin permaneceu estável na maior parte do tempo (sem alteração na liquidez), enquanto os spreads diminuíram na maior parte do tempo (custos mais baixos para os comerciantes), mas a aprovação do ETF pode mudar isso.
Volume de transações Bitcoin
Em comparação com a profundidade do mercado, a FTX tem um impacto muito menor no volume de negociação, representando menos de 7% do volume global de negociação. Houve flutuações consideráveis nos volumes de negociação desde novembro. Os volumes permaneceram elevados durante os primeiros três meses de 2023, antes de caírem após a crise bancária de março, atingindo mínimos de vários anos durante o verão.
Vimos uma ligeira recuperação nos últimos meses, especialmente durante a recente recuperação do mercado, mas no geral, os volumes de negociação ainda estão bem abaixo dos níveis pré-existentes da FTX.
Portanto, ao comparar o volume de negócios com a profundidade do mercado, podemos observar que o declínio em profundidade desde Novembro de 2022 tem sido mais extremo, mas muito menos volátil do que o volume de negócios ao longo do ano. Isto indica que o nível de actividade de criação de mercado no mercado permanece inalterado, sem novas entradas (ou saídas).
Bitcoin domina
O Bitcoin continua sendo, de longe, o ativo criptográfico mais líquido e tem mostrado maior resiliência durante condições difíceis de mercado. É provável que o ETF fortaleça ainda mais o seu domínio.
Na distribuição do volume de transações no ano passado, podemos ver que o volume de transações do Bitcoin é, em média, cerca de 3 vezes maior que o do Ethereum e mais de 10 vezes maior que o das 10 principais altcoins. Notavelmente, essa tendência foi exacerbada pela promoção de negociação de Bitcoin com taxa zero da Binance, que terminou na primavera.
A profundidade média diária do mercado do Bitcoin é mais semelhante à do Ethereum, embora ainda seja muito maior do que a maioria das altcoins.
para concluir
Bitcoin é de longe o ativo criptográfico mais líquido. No entanto, ambas as medidas de liquidez diminuíram acentuadamente desde o colapso da FTX, com apenas uma ligeira recuperação nos últimos meses. Portanto, a aprovação do ETF é o maior catalisador no mercado de criptografia no momento, prometendo um enorme potencial de valorização e um risco limitado de queda. Embora exista algum risco de liquidez, espera-se que os ETFs melhorem as condições gerais do mercado se a procura dos investidores aumentar significativamente.
