Dados recentes da Ethena mostram que a procura por especulação para impulsionar os preços no mercado de criptomoedas está a diminuir claramente. O volume de capital que esta plataforma implementa caiu para o nível mais baixo em vários anos, cerca de 71% em relação ao fundo de 2025. Isto reflete que o fluxo de dinheiro “net long” no mercado de crypto está muito fraco.
Por outro lado, o número de posições long e short na tendência atual está quase equilibrado — uma condição rara na história do mercado de derivativos de criptomoedas e difícil de manter por muito tempo. No mercado de contratos futuros perpétuos, o interesse aberto mantém-se estável, mas a taxa de financiamento permanece continuamente negativa, indicando que a procura por proteção e venda a descoberto está a aumentar.
De salientar que as negociações de basis trade da Ethena caíram mais de 60% desde 8/2, de mais de 2 mil milhões de dólares para abaixo de 800 milhões de dólares. Esta queda deve-se principalmente aos investidores que fecharam posições de basis que geraram lucros, mas que eram difíceis de manter, além da pressão de atividades de hedge e posições short na tendência.
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O principal motor desta anomalia de preço foi a transferência em massa de baleias das carteiras para as bolsas. Num único período de 15 minutos, a entrada de fundos nas bolsas disparou para 11.000 BTC, atingindo um novo máximo desde dezembro de 2025. O valor médio por depósito foi de 2,25 BTC, refletindo que detentores com grandes posições escolheram libertar este tipo de liquidez de forma concentrada em níveis de preço críticos, elevando claramente a pressão vendedora. Em simultâneo, o open interest dos futuros de BTC caiu para 841 milhões de dólares, o menor nível em 14 meses; os fundos alavancados recuaram em grande escala, amplificando a volatilidade liderada pelo mercado à vista, e o impacto das operações das baleias foi ainda mais amplificado.
Além disso, embora tenha havido um efeito de compensação devido a entradas líquidas em ETFs, com entradas acumuladas em abril a atingir 5,651 mil milhões de dólares, dentro desta janela de anomalia não foi possível absorver totalmente as grandes ordens de venda. A liquidação do peso ficou sobretudo a cargo de compras institucionais no mercado à vista, e a preferência global por risco contraiu. Os dados on-chain indicam que 41% da oferta de BTC se encontra na faixa de perdas; alguns detentores com preço mais baixo enfrentam pressão para realização de lucros e para stop-loss. Com a convergência de múltiplos fatores, formou-se uma tensão de curto prazo entre a entrada nas bolsas, o recuo da alavancagem, a realização de lucros e a capacidade de absorção por parte das instituições, aumentando a amplitude da volatilidade no mercado à vista.
O risco de curto prazo merece atenção; é necessário acompanhar de perto indicadores-chave como a taxa de entrada nas bolsas, a velocidade de entrada líquida em ETFs e o open interest dos futuros. Se as ordens de venda das baleias continuarem sem abrandar, e a entrada em ETFs não acelerar em paralelo, o preço da BTC poderá manter-se sob pressão. Os utilizadores devem prestar especial atenção às transferências on-chain e às mudanças nas posições dos principais detentores, observar a faixa de suporte crítica no mercado à vista e a estrutura de negociações, e obter atempadamente mais informações sobre as condições de mercado, ficando atentos ao risco causado por oscilações acentuadas.
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