Quem está vendendo BTC? Dados: Detentores de Bitcoin

O Bitcoin caiu 13% de sua máxima, causando pânico no mercado. No entanto, os dados on-chain mostram que a pressão de venda real vem dos detentores de médio prazo, não das primeiras baleias. Os tokens com mais de 5 anos continuam a crescer. Este artigo é derivado de um artigo escrito por VanEck e compilado, compilado e escrito por BitPush. (Sinopse: Análise de dados on-chain: É adequado para bitcoin agora?) (Suplemento de fundo: Arthur Hayes Texto completo flip: O ciclo de quatro anos do Bitcoin está morto, quanto mais tempo ele vive, o rei) Pontos-chave As baleias de longo prazo ainda são mantidas, e os tokens com mais de 5 anos continuam a crescer. A liquidação centrou-se nos detentores de médio prazo, não nas carteiras mais antigas. O mercado de futuros parece ter sido limpo, com taxas de financiamento e juros abertos em níveis de sobrevenda. Bitcoin (BTC) Investidores estão aterrorizados Fonte: Glassnode, a partir de 13 de novembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Saídas de ETP impulsionam fraqueza precoce A ação do preço nos últimos 30 dias tem sido particularmente hostil para os detentores, com o BTC caindo 13%, acompanhado por uma venda fortemente motivada. Desde 10 de outubro de 2025, o saldo do ETP BTC fluiu de 49,3 mil BTC, ou cerca de -2% do total de ativos sob gestão (AUM), à medida que os detentores fracos que compraram perto do preço máximo optaram por capitular em meio à incerteza do corte de taxa e narrativas oscilantes de IA. Mais preocupante, muitos culpam a fraqueza do preço nas primeiras baleias BTC. Por exemplo, uma baleia da era Satoshi vendeu US$ 1,5 bilhão em BTC na semana de 14 de novembro de 2025, esvaziando toda a sua carteira. Muitos acreditam que as baleias veteranas geralmente sinalizam a tendência de longo prazo do BTC comprando e vendendo BTC em pontos-chave. Como resultado, a comunidade de criptomoedas ficou em baixa e o índice de medo/ganância caiu para seu nível mais baixo desde março de 2025, no início dos temores tarifários. Baleias menores se acumulam ao longo de 1-2 anos, enquanto as maiores baleias vendem; Variação líquida de curto prazo plana Diminuição de longo prazo na posição da baleia, aumento de curto prazo Fonte: Glassnode, a partir de 13 de novembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de qualquer um dos valores mobiliários aqui mencionados. Em vez de partir do princípio de que a fraqueza recente resultou de uma venda por parte dos grandes detentores, é melhor analisar mais de perto a distribuição total dos fluxos entre os grupos. A situação on-chain mostra uma rotação mais sutil do que uma simples “venda de baleias”. Se olharmos para as posições de baleias que detêm mais de 1.000 BTC, fica claro que elas têm reduzido sua exposição ao BTC desde novembro de 2023. Na verdade, as baleias gigantes que detêm 10K-100K BTC reduziram sua oferta em -6% e -11% nos últimos 6 e 12 meses, respectivamente. Este suprimento foi absorvido pelos “pequenos peixes” que detêm de 100 a 1.000 BTC. Estes pequenos investidores aumentaram as suas participações em +9% nos últimos 6 meses e +23% nos últimos 12 meses. Para contextualizar, o próprio BTC subiu cerca de 170% nos últimos dois anos. Os futuros de Bitcoin (BTC) juros abertos subiram +6% em novembro Fonte: Glassnode, a partir de 13 de novembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de qualquer um dos valores mobiliários aqui mencionados. Baleias de curto prazo se transformam em compradores líquidos Os dados de curto prazo contam uma história diferente: alguns grupos de baleias têm se acumulado. O grupo que detém 10K-100K BTC aumentou suas posições em aproximadamente +3%, +2,5% e +84 pontos base (bps) nos últimos 30 dias, 60 dias e 90 dias, respectivamente. Isso pode refletir uma liquidação impulsionada por tarifas e subsequente liquidação, que reduziu o interesse aberto em futuros de BTC em cerca de 19% em 12 horas e empurrou o preço para baixo em mais de 20%. A baleia BTC mais antiga está segurando enquanto os traders de médio prazo estão vendendo Fonte: Glassnode, a partir de 13 de novembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de qualquer um dos valores mobiliários aqui mencionados. Os detentores de médio prazo são vendedores reais No entanto, a análise dos “dados das baleias” apenas pelo tamanho do detentor fornece um quadro incompleto. Esta visão ignora a rotação de baleias mais velhas experientes transferindo suas fichas para novos e incipientes detentores. Para aprofundar nosso entendimento, verificamos o saldo do Bitcoin por “Última transferência ativa”, que indica o tempo decorrido desde a última transferência do token. A implicação implícita da transferência é que é provável que esses tokens tenham sido vendidos a diferentes detentores. Nos últimos 30 dias, a pressão de venda se concentrou no grupo de moedas de <5 anos, enquanto os tokens mais antigos mantiveram ou aumentaram suas participações. Curiosamente, nos últimos 6 meses, a propriedade mudou do grupo de ( )3-5 para o grupo de (6-2 anos ), marcando a transferência de fundos de titulares de médio prazo para novos participantes. Em grupos mais antigos, ou seja, detentores cujo último movimento de token ocorreu há >5 anos, o volume de negócios do token permanece baixo em relação a outros grupos. Em contraste, o maior churn ocorreu em tokens cujo último movimento foi há 3-5 anos, e o grupo continuou a diminuir durante cada período de estudo. Nos últimos dois anos, a oferta desses tokens caiu 32% à medida que esses tokens são enviados para novos endereços. Dado que muitos desses tokens podem ter se acumulado durante a recessão do último ciclo do Bitcoin, seus detentores parecem ser traders de ciclo oportunistas em vez de investidores de longo prazo. Ao mesmo tempo, os tokens movidos pela última vez > há 5 anos viram um aumento líquido de +278K BTC ( ) em comparação com dois anos atrás. Este crescimento reflete o envelhecimento dos tokens mais jovens para a categoria de 5 anos, em vez de reacumulação, mas ainda indica a crença contínua em baleias de longo prazo. Embora uma análise mais granular possa produzir insights adicionais, a tendência geral permanece encorajadora: os detentores da linha mais longa continuam a acumular e manter. Base de futuros do BTC no nível mais baixo desde o outono de 2023 Fonte: Glassnode, em 13 de novembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de qualquer um dos valores mobiliários aqui mencionados. Mercado de futuros mostra redefinição da atividade especulativa Um dos melhores indicadores do sentimento especulativo é o custo base anualizado pago pelos traders dispostos a comprar futuros perpétuos de Bitcoin. Uma vez que os contratos perpétuos nunca são entregues, o seu preço é consistente com o preço à vista, cobrando juros a uma das partes na transação. Se o preço do contrato perpétuo for superior ao preço à vista, a parte longa deve pagar à parte curta a taxa de juro relativa à margem da diferença de preço à vista/perpétua. Devido ao potencial assimétrico de alta das criptomoedas, a base de contrato perpétua é quase sempre positiva. Durante períodos de baixa demanda por touros de criptomoedas como o BTC, a base entra em colapso. Recentemente, vimos um colapso acentuado do interesse aberto em contratos perpétuos de Bitcoin, caindo -20% em BTC e -32% em termos de USD desde 9 de outubro de 2025. Isto explica, em parte, o forte colapso das taxas de financiamento. Claro, se as pessoas estão otimistas com o BTC, essa taxa sobe rapidamente. Passado…