Visão geral do panorama de conformidade global de RWA: Como a Noruega está a utilizar a estratégia de sandbox de CBDC para abrir o canal principal de ativos tokenizados?

O Banco Central da Noruega realizou uma experiência inovadora ao construir uma sandbox de CBDC na Ethereum, impulsionada pelo crescimento contínuo do mercado de criptomoedas, formando uma via única de tokenização de ativos do mundo real para este país nórdico.

A Noruega, com o maior fundo soberano do mundo, está posicionada estrategicamente na convergência entre moeda digital de banco central e tokenização de ativos do mundo real. Em setembro de 2025, o Banco Central anunciou a construção de uma sandbox de CBDC na Ethereum, tendo desenvolvido um protótipo de infraestrutura baseado na tecnologia Ethereum. Essa decisão tecnológica indica que a infraestrutura financeira norueguesa está se preparando para o futuro dos ativos digitais. O mercado de ativos virtuais na Noruega demonstra vigor. Segundo uma pesquisa da Associação de Blockchain da Noruega em 2025, a adoção de criptomoedas aumentou 25% desde 2021, com uma taxa de crescimento anual de 30% no volume de negociações nas plataformas de troca. Uma estrutura regulatória clara e reconhecida por lei tem sido a base para esse desenvolvimento.

Assim como a longa noite de inverno do Norte da Europa, o caminho da RWA na Noruega não busca o espetáculo momentâneo, mas sim a profundidade e a durabilidade. No cenário global de RWA, a Noruega talvez não seja o campo de testes mais agressivo, mas sua abordagem prudente e equilibrada pode garantir uma posição sólida a longo prazo.

1. Posicionamento Legal e Lógica Regulamentar: Uma Abordagem Cuidadosa e Clara

A Noruega estabeleceu uma definição jurídica clara para ativos virtuais dentro de seu arcabouço legal existente. Embora não reconheça as criptomoedas como moeda de curso legal, as autoridades fiscais norueguesas já as classificaram como ativos, aplicando regras fiscais correspondentes. Essa definição jurídica fornece uma base de segurança para o desenvolvimento de RWA, permitindo que os participantes do mercado operem sob regras bem definidas.

A Autoridade Financeira da Noruega regula de forma abrangente plataformas de troca e provedores de carteiras de criptomoedas, com foco na conformidade com padrões anti-lavagem de dinheiro e combate ao financiamento do terrorismo. Todos os provedores de serviços de ativos virtuais devem registrar-se junto às autoridades e estabelecer procedimentos de due diligence robustos. Essa orientação regulatória reflete o alto grau de atenção das autoridades à estabilidade financeira e à proteção do consumidor, criando uma base institucional para a aplicação mais ampla de RWA.

Na evolução do arcabouço regulatório, a Noruega ajusta continuamente suas políticas para acompanhar o desenvolvimento do mercado de ativos virtuais. O governo criou diretrizes fiscais claras, integrando as transações de ativos virtuais ao sistema tributário existente, ao mesmo tempo em que exige que as plataformas de negociação cumpram padrões de conformidade cada vez mais rigorosos. Essas medidas garantem tanto a vitalidade do mercado quanto a efetividade da supervisão.

Pesquisas da Associação de Blockchain da Noruega indicam que o aumento na adoção de criptomoedas desde 2021 está estreitamente ligado ao reconhecimento legal e ao aprimoramento do quadro regulatório. Os participantes do mercado, operando em um ambiente de regras claras, demonstram maior disposição à inovação e maior confiança nos investimentos.

2. Estado Atual da Regulação de RWA: Uma Supervisão Adaptativa Dentro do Marco Legal Existente

Embora a Noruega ainda não tenha um quadro regulatório específico para RWA, as autoridades reguladoras interpretam de forma flexível as leis existentes para fornecer orientações regulatórias para diversos tipos de ativos tokenizados. Essa abordagem pragmática evita que a demora na legislação iniba a inovação, ao mesmo tempo em que garante uma supervisão necessária.

De acordo com a Lei de Fundos de Valores Mobiliários da Noruega, se um token de RWA for considerado um valor mobiliário, ele automaticamente entra na jurisdição das regras tradicionais de emissão e negociação de valores mobiliários. Para tokens com funções mais voltadas ao pagamento, as autoridades tendem a aplicar regras relacionadas às criptomoedas. Essa classificação baseada na substância, e não na forma, fornece caminhos de conformidade relativamente claros para diferentes projetos de RWA.

As autoridades norueguesas seguem o princípio de classificação por finalidade: tokens de pagamento e de valores mobiliários são regulados de formas distintas. Para ativos tokenizados com características híbridas, a análise de casos específicos é adotada, focando na essência econômica e na principal função do ativo, para determinar o quadro regulatório aplicável.

Essa postura regulatória flexível e pragmática abre espaço para inovação. Em 2024, um fundo de risco de Bergen conseguiu levantar mais de 100 milhões de coroas norueguesas para investir em startups de blockchain, demonstrando que, sob um quadro legal de suporte, a confiança dos investidores noruegueses no setor de ativos digitais está crescendo.

3. Práticas de Mercado e Exploração de Inovação: De Experimentos Piloto à Escala

A aceitação de criptomoedas e RWA na Noruega vem crescendo de forma constante. Algumas empresas pioneiras já aceitam criptomoedas como meio de pagamento; por exemplo, uma startup de tecnologia em Oslo começou a aceitar Bitcoin para pagar seus serviços de software desde 2023, destacando as vantagens de velocidade e menor custo nas transações.

No que diz respeito à tokenização de ativos, sinais de exploração ativa já aparecem. Projetos de tokenização de imóveis foram iniciados, embora em escala limitada, oferecendo experiências valiosas na combinação de ativos tradicionais com tecnologia blockchain. Esses projetos iniciais demonstram o potencial da RWA para aumentar a liquidez de ativos e reduzir custos de transação, acumulando aprendizados para uma adoção mais ampla.

Dados do setor indicam que, até o final de 2024, o volume de negociações nas exchanges de criptomoedas na Noruega cresceu 30% ao ano, refletindo o aumento do interesse e da confiança no mercado de ativos digitais. A participação de investidores institucionais também está em ascensão, sinalizando uma transição de um mercado dominado por investidores individuais para uma fase mais madura e institucionalizada.

No ecossistema de investimentos e inovação, o quadro legal claro estimula a criatividade do mercado. Além do envolvimento ativo de fundos de risco, instituições financeiras tradicionais, como bancos e seguradoras, estão explorando a tecnologia blockchain, buscando integrar a tokenização aos seus serviços existentes.

4. Mudanças na Política do Fundo Soberano e a Lógica Interna do Desenvolvimento de RWA

Recentemente, discussões sobre possíveis ajustes nas diretrizes éticas de investimento do Fundo Soberano da Noruega têm atraído atenção. Segundo fontes do Ministério das Finanças, o governo está considerando melhorias na estrutura de investimentos do fundo, o que pode representar uma evolução importante na estratégia de investimento do país.

O Ministro das Finanças, Jan Støre Støre, indicou em discurso recente no parlamento que: “Desde a implementação das diretrizes éticas, o ambiente de investimento global mudou profundamente, e nossas regras precisam evoluir para acompanhar.” Essa declaração foi interpretada pelo mercado como um sinal de que a estratégia norueguesa passará a valorizar mais a eficiência e a pragmatismo.

A possível otimização das regras éticas reflete uma resposta realista às mudanças no cenário geopolítico e econômico global. O Comitê de Ética, órgão independente criado em 2004, tem enfrentado desafios crescentes na avaliação de investimentos com múltiplos critérios éticos. Em algumas decisões, padrões éticos simplificados mostraram-se insuficientes para lidar com a complexidade do mundo real.

Essa transição de uma abordagem ética para uma mais pragmática, embora não tenha relação direta com ativos digitais, compartilha do mesmo raciocínio — de passar de restrições morais absolutas para um equilíbrio entre retorno e risco. A Noruega parece estar vivendo uma fase de transição do “financiamento moral” para o “financiamento eficiente”, o que pode criar um ambiente mais favorável para inovações financeiras como a RWA.

5. Ecossistema Colaborativo: A Cooperação Institucional de Diversos Atores

O ecossistema de RWA na Noruega está se formando de maneira orgânica, com diferentes atores desempenhando papéis complementares na promoção da tokenização de ativos. O Banco Central e a Autoridade Financeira compõem o núcleo regulatório, responsáveis por estabelecer regras, supervisionar sua implementação e participar de diálogos internacionais para alinhar padrões.

As plataformas de negociação, como infraestrutura de mercado, seguem rigorosamente as exigências de registro e conformidade, estabelecendo processos padronizados de combate à lavagem de dinheiro e due diligence de clientes. Essas plataformas não apenas facilitam as transações, mas também atuam como canais essenciais para a implementação das políticas regulatórias.

A Associação de Blockchain, como representante do setor, atua como ponte entre reguladores e participantes do mercado, promovendo discussões, publicando estudos e participando na formulação de políticas. Essa interação favorece a compreensão mútua e a adaptação de regulações às necessidades do setor.

Fundos de risco, como o mencionado anteriormente, injetam dinamismo no ecossistema, apoiando startups e projetos inovadores. Um exemplo é o fundo que levantou mais de 1 bilhão de coroas norueguesas, demonstrando confiança do mercado na inovação digital do país. Esses recursos também fomentam o desenvolvimento de modelos de negócio mais maduros.

Empresas de tecnologia, por sua vez, impulsionam a evolução da RWA por meio de aplicações práticas, explorando desde sistemas de pagamento até gestão de ativos, contribuindo para a evolução tecnológica do setor.

Embora o ecossistema norueguês ainda esteja em estágio de desenvolvimento comparado a centros como Cingapura ou Hong Kong, sua sólida base financeira e alta digitalização oferecem condições favoráveis para rápida evolução. A colaboração eficiente entre os atores acelera a difusão de tecnologias e a consolidação de um ambiente regulatório robusto.

6. Desafios de Desenvolvimento e Caminhos Futuros: Buscando Equilíbrio entre Inovação e Estabilidade

No avanço do ecossistema de RWA, a Noruega enfrenta diversos desafios, sendo o principal a incerteza regulatória. Apesar do reconhecimento da necessidade de uma estratégia nacional, a ausência de regulamentações específicas cria expectativas de políticas ainda não concretizadas. A implementação do regulamento europeu MiCA, por exemplo, pode limitar a autonomia norueguesa na formulação de regras diferenciadas.

A infraestrutura tecnológica é outro fator crucial. Para uma escala ampla, é necessário um suporte robusto, incluindo redes blockchain confiáveis, plataformas eficientes de tokenização e sistemas seguros de identidade digital. Os investimentos e o ritmo de desenvolvimento dessas infraestruturas determinarão a capacidade do ecossistema de suportar aplicações em grande escala.

A aceitação do mercado também demanda tempo. Apesar do aumento na adoção de criptomoedas, a integração de RWA por parte de instituições financeiras tradicionais ainda está em fase inicial. Educação de investidores, gestão de riscos e desenvolvimento de mercado são essenciais para o crescimento saudável do setor.

Para o futuro, a Noruega provavelmente seguirá uma trajetória de reformas regulatórias graduais, incorporando gradualmente novos tipos de ativos tokenizados, expandindo as categorias de ativos e ajustando as regras para equilibrar inovação e segurança. A participação de instituições financeiras tradicionais deve aumentar, trazendo maior profissionalismo e estabilidade ao mercado.

7. Visão Comparativa Internacional: A Posição da Noruega na Perspectiva Global

Ao posicionar a Noruega no panorama regulatório global de RWA, é possível identificar sua estratégia como uma via pragmática de centro, entre os extremos de “prioridade à segurança” e “foco na inovação”. A União Europeia, com MiCA e programas de testes DLT, busca padronizar e harmonizar regras regionais. EUA, Reino Unido e Japão representam uma abordagem de “regulação forte”, com altos requisitos de autorização e limites de circulação. Cingapura, Emirados Árabes e Coreia do Sul adotam uma postura “orientada à inovação”, com sandbox regulatórios, mecanismos de entrada facilitados e regimes fiscais favoráveis.

Hong Kong, por sua vez, combina suporte à inovação com controles rígidos, especialmente na tributação e na emissão de stablecoins, buscando equilibrar abertura e segurança.

A Noruega, por sua vez, opta por uma estratégia equilibrada — reconhecendo o valor da inovação, mas mantendo forte foco na estabilidade financeira. Como uma economia pequena e aberta, ela precisa equilibrar estímulo à inovação com a mitigação de riscos, ajustando suas políticas de acordo com tendências internacionais e particularidades locais.

Do ponto de vista de objetivos regulatórios, a Noruega prioriza o controle de riscos sistêmicos, diferentemente dos enfoques mais voltados à proteção do investidor ou ao estímulo à indústria. Essa orientação reflete sua tradição de prudência financeira, que permeia sua abordagem às inovações de RWA.

A trajetória norueguesa é como suas longas noites de inverno: não busca o brilho efêmero, mas sim a estabilidade duradoura. Com uma base sólida financeira, uma economia altamente digitalizada e uma abordagem regulatória pragmática, a Noruega trilha uma rota própria de tokenização de ativos do mundo real, com foco na sustentabilidade e na segurança a longo prazo.

Fontes de referência:

· «Banco Central da Noruega constrói sandbox de CBDC na Ethereum, com protótipo de infraestrutura desenvolvido»

· «Análise regulatória das criptomoedas na Noruega: quadro legal e pontos de conformidade»

· «Legalidade das criptomoedas na Noruega»

Autor: Liang Yu Revisão: Zhao Yidan