Polymarket quatro meses valorização multiplicou por 10 mercado de previsão afinal, qual é a sua magia

mercado de previsão, está se tornando o novo favorito de Wall Street.

Este mês, a empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova Iorque, a Intercontinental Exchange (ICE), investiu 2 mil milhões de dólares no mercado de previsão descentralizado Polymarket, o que não só é uma das maiores captações privadas na história das criptomoedas, mas também fez com que a avaliação do Polymarket disparasse para 9 mil milhões de dólares. Recentemente, surgiram notícias de que o Polymarket está em conversas iniciais com investidores e está a procurar financiar-se com uma avaliação entre 12 mil milhões e 15 mil milhões de dólares.

Curiosamente, há quatro meses, a avaliação da Polymarket era de menos de um décimo do que é hoje; se voltarmos no tempo até 2022, a Polymarket foi até perseguida pelos reguladores.

A valorização da Polymarket é surpreendente, e o mercado de previsão, também voltou a estar sob os holofotes do mercado.

Ao mencionar o Polymarket, a primeira associação que vem à mente é o mercado de previsão. O que é um mercado de previsão? Embora o termo possa parecer rebuscado, a essência do mercado de previsão é apenas apostas de probabilidade, ou, de forma mais direta, uma variante de jogo. Claro que essa abordagem não é a mesma que pura especulação; a aposta em si está relacionada ao domínio da informação e à previsão de probabilidades, podendo ser mais bem chamada de “guerra da informação”, e usar preços para definir probabilidades é, evidentemente, o meio mais objetivo de refletir a tendência da informação.

Do ponto de vista da origem, os primeiros mercados de previsão remontam ao século XVI, quando vários tipos de cassinos foram abertos em Roma, Itália, em torno da eleição do Papa. No século XVIII, a gama de apostas foi se expandindo, evoluindo gradualmente de questões únicas para “tudo pode ser apostado”. No século XIX, as eleições presidenciais dos Estados Unidos, um ponto quente político global, acenderam a paixão pelos mercados de previsão, que começaram a prosperar. No entanto, à medida que a metodologia de previsão baseada em “estatística” foi aperfeiçoada, as características “não racionais” dos mercados de previsão fizeram com que eles perdessem protagonismo. Apesar disso, a centelha dos mercados de previsão não se apagou; o projeto experimental sem fins lucrativos, Iowa Electronic Markets, operado pela Universidade de Iowa, provou com sucesso o potencial dos mercados de previsão nas eleições presidenciais de 1988, tornando-se um dos primeiros e mais famosos mercados de previsão. Subsequentemente, surgiram a Hollywood Stock Exchange, o Policy Analysis Market, o Intrade e o PredictIt, e os mercados de previsão evoluíram de centralizados para descentralizados, moldando assim o atual panorama de desenvolvimento dos mercados de previsão.

Polymarket é o representante do mercado de previsão descentralizado. Vale a pena mencionar que Polymarket não é a primeira aplicação de mercado de previsão descentralizado; já em 2018, surgiu um produto de previsão descentralizado na Ethereum, o Augur, mas seu desenvolvimento caiu na armadilha tradicional do mundo das criptomoedas, não apenas utilizando tokens da plataforma para apostas, mas também focando na conclusão dos contratos inteligentes, em vez da experiência do usuário, levando à sua falência.

Polymarket, aprendendo com as lições do passado, valoriza especialmente a experiência do usuário, tanto em termos de mecânica quanto de interface. Polymarket foi inicialmente construído com contratos inteligentes Ethereum e, posteriormente, migrou para a sidechain Polygon, que oferece maior escalabilidade. Os usuários podem participar apenas através de uma carteira, sem necessidade de verificação de identidade, e a única moeda suportada para apostas é o USDC, garantindo a estabilidade das fichas.

E, do ponto de vista da arquitetura, o Polymarket utiliza a estrutura de tokens condicionais (Conditional Token Framework, CTF) desenvolvida pela Gnosis, permitindo que os usuários apostem comprando tokens condicionais que representam resultados específicos, e introduz o conceito de combinação para facilitar a compra em pacotes. A direção do mercado baseia-se em um livro de ordens centralizado mais comum nos mercados financeiros tradicionais para a criação de mercado, construindo uma arquitetura híbrida de correspondência off-chain + liquidação on-chain, garantindo a fluidez da experiência do usuário.

Parece bastante complexo, mas do ponto de vista do usuário, é muito simples. Faz-se uma aposta usando stablecoins, e a questão corresponde ao mercado, com apenas duas opções binárias: “sim” e “não”. Se a previsão estiver correta, ganha-se 1 dólar; se estiver errada, nada. No âmbito do CTF, o preço representa a probabilidade de um evento ocorrer. Por exemplo, se a aposta for de 0,69 dólares, isso representa uma probabilidade de 69% de que o evento aconteça.

Desde a construção da infraestrutura até a execução de contratos inteligentes, é evidente que o Polymarket é uma aplicação puramente descentralizada. Neste mercado de previsão, a plataforma não é uma parte contrária, e não há preocupação com a comissão do cassino, nem com a manipulação maciça da opinião pública e a bombardeio de informações. Ninguém sequer sabe quem você é, basta apostar com base na sua vontade pessoal.

Com as vantagens mencionadas, a Polymarket, que nasceu em 2020, rapidamente teve um crescimento explosivo, com um volume de transações que ultrapassou 1 bilhão de dólares em 2023. Em 2024, destacou-se ao prever com sucesso as eleições nos Estados Unidos, com um volume total de transações a disparar para 8,6 bilhões de dólares, tornando-se uma das principais aplicações do mercado de previsão. Apenas no primeiro semestre deste ano, o volume de transações da Polymarket atingiu 6 bilhões de dólares, e até ao momento, o volume total acumulado ultrapassa os 20 bilhões de dólares.

O caminho de desenvolvimento que parece suave e sem obstáculos também não é isento de dificuldades e reviravoltas. O mecanismo do Polymarket é difícil de definir do ponto de vista regulatório, pois pode ser visto como uma forma de jogo, mas também pode ser considerado um swap de opções binárias. Isso se deve ao fato de que, ao contrário das apostas tradicionais, os contratos no Polymarket podem ser negociados antes do término do evento. Por exemplo, se um usuário comprar um contrato sobre o evento “Trump vencer as eleições” por 0,1 dólar, e posteriormente o valor desse contrato subir para 0,4 dólares, o usuário pode vender o contrato para realizar o lucro, mesmo que o evento ainda não tenha terminado. Essa mecânica tem vantagens e desvantagens muito claras; a vantagem é que realmente transforma o mercado de previsão de uma busca por resultados para um processo de negociação, permitindo que as apostas se ajustem dinamicamente ao contexto real, apresentando oportunidades de arbitragem volátil e tornando as apostas mais flexíveis. No entanto, é inevitável que os contratos de aposta se tornem um derivativo financeiro que pode ser investido.

Neste contexto, em 2022, a Polymarket foi acusada pela CFTC dos EUA de operar como uma bolsa não registrada que oferecia negociações ilegais, e acabou por chegar a um acordo com os reguladores, pagando uma multa de 1,4 milhão de dólares e retirando-se do mercado americano. Em 2024, após a previsão das eleições em que Trump se destacou no mercado de apostas, a Polymarket sofreu um golpe severo por parte dos EUA. Em novembro, o FBI fez uma busca na residência do CEO Shayne Coplan, confiscando seus dispositivos eletrônicos, enquanto a investigação do Departamento de Justiça dos EUA e da CFTC se aproximava, deixando o mercado com uma sensação de limpeza política.

Claro, após a ascensão de Trump, o ambiente mudou drasticamente, e quase todos os inimigos durante o período Biden foram tratados com cortesia por Trump. Em julho deste ano, o Departamento de Justiça dos EUA e a CFTC encerraram a investigação sobre o Polymarket. Pouco depois, o Polymarket anunciou a aquisição de 112 milhões de dólares da QCX LLC e sua bolsa de compensação afiliada QC Clearing LLC, que é uma pequena bolsa de derivativos com licença da CFTC. A estratégia do Polymarket é evidente, planejando retornar ao mercado dos EUA através da aquisição. Em setembro deste ano, a QCX recebeu uma carta de não objeção da CFTC, limpando oficialmente o principal obstáculo para o retorno do Polymarket ao mercado dos EUA.

Depois de resolver o quebra-cabeça da conformidade, os investidores também começaram a chegar em massa. Em janeiro, a Polymarket completou uma rodada de financiamento de 150 milhões de dólares liderada pela Founders Fund e Dragonfly, com uma avaliação de 1,2 bilhões de dólares. Em outubro, a Polymarket obteve 2 bilhões de dólares em financiamento da ICE, subsidiária da NYSE, com uma avaliação de 9 bilhões de dólares. Recentemente, surgiram rumores de que a Polymarket vai realizar uma nova rodada de financiamento com uma avaliação de 12 bilhões de dólares. Curiosamente, o fundo de capital de risco 1789 capital, de Donald Trump, também está na lista de acionistas, provando indiretamente a legitimidade da Polymarket.

Chegando aos dias de hoje, a Polymarket tornou-se um gigante no mercado de criptomoedas, com um volume de negócios assustador de até 1 bilhão de dólares na última semana. Quando se fala em mercado de previsão, a Polymarket é sem dúvida um tópico inevitável. Para os usuários, como a plataforma opera não é o mais importante; o lucro pessoal é o núcleo. Vale a pena notar que o CEO da Polymarket já sugeriu a emissão de um token, o que gerou grandes expectativas no mercado, mas, com os investimentos atualmente trazidos, talvez a listagem esteja mais alinhada com sua posição no mercado.

Por outro lado, embora o futuro seja promissor, a Polymarket também apresenta problemas subjacentes. Primeiro, existem falhas no mecanismo técnico. A Polymarket utiliza o protocolo UMA como solução de oráculo descentralizado, responsável por gravar de forma confiável os resultados de eventos do mundo real na blockchain, dependendo do oráculo UMA para determinar os resultados, mas o oráculo descentralizado nem sempre consegue identificar a resposta correta. O fluxo geral de determinação do oráculo é que, após a ocorrência do evento, se não houver objeções, o resultado é publicado diretamente; se houver objeções, entra-se em um período de votação de disputas, onde os usuários que possuem tokens UMA podem votar sobre a controvérsia, sendo o resultado final o que conta. Embora pareça uma solução justa, possui um defeito fatal; nesse cenário, os grandes detentores de tokens UMA têm um considerável poder de decisão e podem até “fabricar a verdade”. Em março deste ano, sobre o evento “A Ucrânia vai fechar um acordo de negociação de terras raras com Trump antes de abril?”, o resultado real foi não, mas o resultado determinado pelo oráculo foi “sim”, pois os grandes detentores manipulavam o oráculo para alterar o resultado. Além disso, mesmo excluindo o problema do oráculo, a subjetividade da votação descentralizada também pode afetar a avaliação real; ao enfrentar respostas ambíguas, falta um julgamento imparcial, o que pode levar a disputas.

Em segundo lugar, a regulamentação ainda apresenta incertezas. Embora o atual governo dos EUA tenha aliviado significativamente a regulamentação do mercado de criptomoedas, a regulamentação de jogos de azar ainda não foi completamente liberada, e os problemas de manipulação de mercado e negociação com informação privilegiada que existem na Polymarket ainda estão pendentes, havendo uma ambiguidade a nível regulatório.

Após a questão, os desafios de mercado também se sucedem. No mercado de previsão, Polymarket e Kalshi apresentam uma disputa acirrada; em termos de diferenciação, o primeiro é mais nativo em sua abordagem, enfatizando a descentralização, com um campo de previsão mais amplo que abrange política, economia, esportes, entretenimento, entre outros, enquanto o segundo se destaca pela conformidade, sendo uma bolsa de negociação regulamentada aprovada pela CFTC dos EUA, atraindo mais usuários institucionais e pessoas de fora do círculo. Embora atualmente, em termos de volume de negociação e reconhecimento da marca, Polymarket lidera com uma vantagem absoluta, a Kalshi claramente está ultrapassando; a participação de mercado da Kalshi, calculada com base no volume nominal semanal pela plataforma Dune, aumentou de 8% em janeiro de 2025 para 66% em setembro de 2025, embora tenha recuado para 46,6% agora, mas o impulso de crescimento ainda é acelerado. Até mesmo na recente captação de recursos, a Kalshi não ficou para trás, com notícias de que a Kalshi está recebendo propostas de financiamento de instituições de capital de risco, com uma faixa de avaliação entre 10 bilhões a 12 bilhões de dólares.

A competição está se tornando cada vez mais intensa, mas também se pode ver, pelo grande investimento de capital, que o mercado de previsão está rapidamente surgindo de forma avassaladora. Tanto Polymarket quanto Kalshi são apenas um dos alvos de apostas neste grande contexto. Quanto à razão pela qual o mercado de previsão é tão importante, a chave está na precificação da informação por trás dele. A probabilidade é uma manifestação da informação, enquanto a informação se revela através do preço. Esse tipo de tomada de decisão de precificação realmente leva a decisão de “reação oportuna” para “previsão de informação”.

Aqui pode-se fazer uma analogia com os meios de comunicação tradicionais. Os meios de comunicação são altamente valorizados no setor financeiro devido à sua natureza de transmissão de informações e ao efeito de retroalimentação que podem gerar no mercado. No entanto, à medida que os meios de comunicação se aproximam de grupos financeiros e políticos, eles também se afastam da imparcialidade e independência originais, começando a transmitir alguma tendência, e até mesmo sendo controlados por uma minoria de elites. Nesse contexto, o surgimento do mercado de previsão se torna um bom complemento. Apostar em preços reflete emoções e sinais internos de forma mais precisa e clara, com o feedback da volatilidade de preços sendo mais em tempo real. Em outras palavras, o mercado de previsão está se tornando um novo tipo de meio de informação. Este meio libera o poder de precificação da informação, que antes estava restrito ao elitismo, para o público, proporcionando um feedback oportuno dos dados impulsionados por eventos em meio à volatilidade. Isso não representa apenas uma simples aposta em previsões, mas sim uma mudança paradigmática no sistema de descoberta de preços em um nível mais profundo, cujo valor é evidente.

Por exemplo, certos eventos que a mídia não considera importantes ou que não prestou atenção podem ser altamente valorizados no mercado de previsão, e essa atenção é a fonte do preço. Para as empresas listadas, isso é mais valioso do que os relatórios financeiros anuais e anúncios de marketing. Isso pode ser uma das razões pelas quais a NYSE investiu na Polymarket, integrando a precificação de expectativas e atenção no sistema de precificação de ativos tradicional, que reflete uma tendência objetiva. Sabe-se que a ICE obteve os direitos de distribuição global dos dados orientados por eventos da Polymarket através deste investimento e planeja aplicá-los em projetos de tokenização de próxima geração.

Embora o cenário seja bom, não faltam questões éticas. O fato de que tudo pode ser apostado também significa a financeirização de tudo, e em certo sentido, a entretenimento de tudo. Mas sempre há eventos que não podem ser transformados em entretenimento; quando essas duas colisões ocorrem, qual será o futuro do mercado de previsão?

Claro, agora é muito cedo para discutir, antes disso, o mercado de previsão ainda tem um longo caminho a percorrer.