Meteora TGE está a chegar: qual é o valor justo do MET?

Título original: TGE da Meteora: Qual é o valor justo para MET?

Autor original: Luke Leasure, Carlos

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Reprodução: Mars Finance

Esta semana, a Meteora irá lançar o seu token MET: onde pode estar o seu valor justo?

índice

O início desta semana foi forte, com o BTC subindo 7% desde a mínima de sexta-feira passada. Durante o período de negociação de segunda-feira, o Launchpad foi o setor com melhor desempenho, enquanto o setor de IA teve a maior queda, revertendo as respectivas tendências de força relativa exibidas na semana passada.

Do gráfico semanal, a força recente do Launchpad fez com que este setor se tornasse um vencedor relativo, superado apenas pelo ouro, que na segunda-feira fechou novamente perto de seu ponto mais alto histórico. No geral, após um evento de liquidação histórico, a maioria dos índices ainda apresenta valores negativos em termos semanais. No índice Launchpad, o projeto AUCTION baseado em BSC é o único ativo que mostra retornos positivos no gráfico semanal, com um aumento de 46%.

Embora tenha mostrado algumas altas a curto prazo, o gráfico mensal mostra que quase todos os índices de criptomoeda estão em queda nos últimos 30 dias. O evento de liquidação em 10 de outubro levou a uma fraqueza generalizada, com apenas o ouro, mineradores de criptomoeda, IA e índices de ações sendo os setores que se destacaram.

O índice VIX caiu significativamente, subindo para 29 na manhã de sexta-feira, e agora está em 18. O índice S&P 500 e o índice Nasdaq subiram durante a sessão de negociação de segunda-feira, com o preço de fechamento a apenas um passo do recorde histórico.

Atualização de mercado

O fluxo de fundos para ETFs continua morno e negativo. Os dados de segunda-feira mostram que o ETF de BTC teve uma saída de 40 milhões de dólares, o ETF de ETH teve uma saída de 145 milhões de dólares, enquanto o ETF de SOL teve uma entrada de 27 milhões de dólares. Na visão semanal, o total de saídas líquidas de ETFs na semana passada atingiu 1,5 bilhões de dólares, revertendo parte dos fundos acumulados no início de outubro, que foram muito fortes. O ETF de SOL é o único produto que mostrou entradas líquidas, com um aumento de 14 milhões de dólares.

Na DATCOs, a BMNR está muito à frente. Esta entidade possui atualmente 3.236.014 ETH, superando a soma total de todas as outras ETH DATCOs, representando 2,67% do fornecimento total de ETH. É importante notar que desde o final de agosto, a BMNR tem aumentado continuamente sua participação em quase 70% de ETH, enquanto a maioria das outras ETH DATCOs manteve seu volume. Durante esse processo, a participação de mercado da BMNR no ETH mantido nas DATCOs cresceu de 50% para quase 65% agora.

Esta situação também se reflete no volume de transações dos ETH DATCOs. O BMNR representa 60-85% do volume de transações dos ETH DATCOs, tornando suas ações as mais líquidas. Esta característica de liquidez confere à entidade uma preferência significativa por parte dos grandes investidores, além de reduzir o impacto marginal da emissão de ATM sobre o preço. O BMNR parece ser o vencedor óbvio no setor das empresas de tesouraria ETH.

Na SOL DATCOs, a situação não é tão clara. A FORD continua a ser a entidade com a maior quantidade detida, com quase toda a sua escala obtida através dos rendimentos emitidos por PIPE. Embora tenha sido autorizada uma emissão de ATM de 4 bilhões de dólares, essa entidade ainda não aumentou significativamente sua quantidade detida através da emissão de ATM.

O crescimento da posse ainda é fraco, e o HSDT subiu recentemente para o segundo lugar.

O volume de transações de SOL DATCOs também conta uma história semelhante. Embora o DFDV tenha uma vez dominado a maior parte do volume de transações neste campo, a situação agora mudou para uma distribuição mais uniforme entre os principais nomes. Embora a FORD detenha cerca de 43% do SOL que possui DATCOs, ela representa apenas cerca de 10% do volume de transações neste campo, indicando que a rotatividade de suas ações é relativamente baixa. Esses dados podem explicar muito bem por que a acumulação de SOL através da emissão de ATM da FORD é muito baixa.

Embora o BMNR esteja a tornar-se o claro vencedor no espaço ETH, os líderes no espaço SOL podem ainda estar por decidir. Espera-se que, no próximo mês, o volume de transações se concentre cada vez mais nas principais empresas.

O TGE do Meteora: qual é o valor justo do MET?

O muito aguardado Meteora TGE ocorrerá na quinta-feira, 23 de outubro. Ao contrário da tendência recente de projetos que realizam ICO antes do TGE, a Meteora não fará financiamento antes do TGE. Em vez disso, realizará um airdrop para os destinatários elegíveis, incluindo os stakeholders da Mercurial, provedores de liquidez da Meteora, stakers de JUP e parceiros do Launchpad. Os destinatários do airdrop receberão por padrão MET não bloqueado, ou poderão optar por fornecer liquidez no lançamento para ganhar taxas de transação.

Meteora foi lançado em fevereiro de 2023 pela equipe do Jupiter, o maior agregador DEX e plataforma de negociação de contratos perpétuos da Solana. Quando Meteora foi lançado, a versão anterior do protocolo, Mercurial Finance, foi encerrada. O motivo para o encerramento do Mercurial e de seu token de governança foi a grande quantidade de MER envolvida na FTX/Alameda, portanto a equipe decidiu que a melhor ação a ser tomada era reconstruir a plataforma com um novo token.

Em 2023, a equipe anunciou que 20% dos tokens MET seriam distribuídos aos partes interessadas da Mercurial no TGE. Como mostrado, a equipe cumpriu a promessa inicial, com 15% alocados para as partes interessadas da Mercurial e 5% alocados para a reserva da Mercurial. Além disso, este DEX tem estado em operação um programa de pontos desde 31 de janeiro de 2024, que alocará um total de 15% dos MET para esse programa. Na data de lançamento, 48% do suprimento de MET estará em circulação, o que representa uma alta proporção de circulação em comparação com outras emissões de tokens notáveis no ecossistema Solana.

Como mencionado anteriormente, 10% do fornecimento total será utilizado para direcionar a liquidez inicial através de um pool AMM dinâmico, com um preço inicial de 0,5 dólares, e a distribuição da liquidez se estende até uma avaliação de 7,5 bilhões de dólares. O pool de liquidez inicial é unilateral, e os primeiros compradores trocarão seu USDC por MET. Note que as taxas do pool começam altas e caem drasticamente ao longo do tempo através de um programador de taxas.

cálculo de avaliação

DEX, especialmente em Solana, carece de uma barreira significativa, pois não possuem front-end. O melhor exemplo dessa dinâmica é o Raydium, que perdeu milhões de dólares em volume de negociação e receita após o Pump decidir direcionar os tokens de graduação para o seu próprio AMM PumpSwap. A Meteora tenta mitigar esse problema através da integração vertical, expandindo sua capacidade de distribuição por meio da Jupiter e parceiros selecionados de Launchpad.

Como mencionado anteriormente, a DEX trabalha em estreita colaboração com a equipe da Jupiter, que se tornou um portal comum para usuários de varejo realizarem transações em blockchain. Além disso, a Meteora lançou um Launchpad em agosto de 2024 em parceria com a Moonshot, e ao longo do tempo, introduziu novos parceiros, incluindo Believe, BAGS e Jup Studio. Abaixo, o gráfico mostra que, nas últimas semanas, as atividades do Launchpad geraram uma receita semanal de 200.000 a 800.000 dólares para a Meteora, sendo a maior parte do tráfego proveniente de Believe e BAGS.

Do ponto de vista dos dados financeiros globais, a Meteora gerou 8,8 milhões de dólares de receita nos últimos 30 dias a partir de todos os seus fundos, mesmo em períodos de atividade em cadeia relativamente baixos, com receitas semanais que se mantiveram próximas de 1,5 milhão de dólares. É importante notar que mais de 90% da receita da Meteora vem de fundos de Memecoin, que normalmente têm níveis de taxas mais altos do que os fundos de stablecoin SOL, tokens de projeto, LST e estáveis - fundos de stablecoin.

Em relação à avaliação, podemos considerar a Raydium e a Orca como empresas comparáveis. Abaixo está um gráfico que mostra a relação preço-vendas (P/S) do RAY e do ORCA até agora este ano, com base em dados anualizados de 30 dias. Observamos que, até setembro, as razões de preços destes dois ativos eram relativamente semelhantes, após o que o RAY começou a ser negociado a um prêmio. De uma perspectiva mais ampla, a mediana da relação P/S destes dois ativos em 2025 é de 9 vezes.

A tabela abaixo compara a relação preço/vendas (P/S) do RAY e ORCA em diferentes períodos de revisão. Observamos que o desempenho do ORCA é muito semelhante em todas as estruturas de tempo anualizadas, com uma relação P/S de cerca de 6 vezes. Em contraste, à medida que a receita diminui, o RAY tornou-se mais caro nos últimos meses. No que diz respeito ao Meteora, observamos que sua receita anualizada varia entre cerca de 75 milhões a aproximadamente 115 milhões de dólares, dependendo do período de revisão.

Por fim, a imagem abaixo mostra a avaliação potencial do MET em diferentes faixas de receita e razão preço-vendas. Com base na histórica de precificação do RAY e do ORCA, uma razão preço-vendas entre 6 e 10 vezes é a mais provável. Assim, é razoável esperar que a avaliação do MET após o lançamento seja entre 450 milhões e 1.1 bilhões de dólares. Note que, com base nos números a seguir, uma avaliação superior a 1 bilhão de dólares começa a parecer um pouco cara em relação a empresas comparáveis, enquanto uma avaliação superior a 2 bilhões de dólares quase certamente faz com que o MET esteja superavaliado, a menos que consiga aumentar sua taxa de execução de receita.