A jornada do ETF do DOGE esconde a "técnica de apropriação de memes" de Wall Street

BitKoala 19 de setembro, 2025, um código levemente sarcástico passou pela tela eletrônica da Bolsa de Valores de Nova York - DOJE. Esta moeda de criptografia, com o ícone de um Shiba Inu, era apenas uma brincadeira entre programadores há oito anos, mas agora está a iniciar sessão em Wall Street na forma de um ETF, gerenciando centenas de milhões de dólares em ativos. Quando o conceito aparentemente contraditório de "ETF de DOGE" se torna realidade, uma batalha de domesticação entre memes da internet e TradFi realmente começa. A essência dessa domesticação é uma negociação entre a cultura popular e o poder do capital, além de ser a incorporação e transformação de ativos emergentes pelo sistema financeiro.

Um, Arbitragem regulatória: a embalagem de conformidade das moedas meme

A listagem do DOJE não é acidental, mas sim um experimento de arbitragem regulatória cuidadosamente projetado. Ao contrário da batalha de aprovação do ETF de Bitcoin que durou anos, este ETF de DOGE utiliza a estrutura da Lei de Empresas de Investimento de 1940, estabelecendo uma subsidiária nas Ilhas Cayman para deter 25% de DOGE e derivativos, enquanto o restante dos ativos é alocado em instrumentos conformes como títulos do Tesouro dos EUA, evitando habilmente a rigorosa revisão da SEC sobre ETFs de criptomoedas à vista. Este design de "salvamento curvo" permitiu que passasse com sucesso dentro do período de revisão de 75 dias, tornando-se o primeiro ETF dos EUA "sem ativos de utilidade real".

Esta inovação estrutural reflete uma mudança fundamental na direção da regulamentação. Sob a liderança do presidente da SEC, Paul Atkins, nomeado por Trump, a atitude dos reguladores em relação aos ativos de criptografia passou de "contenção" para "acolhimento". Em comparação com a postura rigorosa da administração anterior liderada por Gary Gensler, a nova gestão abriu as portas para ETFs de criptografia ao simplificar os padrões de listagem. Até setembro de 2025, quase uma centena de ETFs de criptografia já solicitaram aprovação, e a bem-sucedida listagem do DOJE sem dúvida oferece um modelo replicável para produtos semelhantes. A essência dessa mudança de política é integrar os ativos de criptografia selvagens dentro do framework regulatório do TradFi, trocando a "manilha" da conformidade por qualificação para acesso ao mercado.

A embalagem financeira também se reflete na estrutura de custos. A taxa de gestão de 1,5% do DOJE é muito superior à média de 0,25%-0,5% dos ETFs de Bitcoin, sendo que essa parte do prêmio é essencialmente a "taxa de entrada" para ativos de meme obterem uma identificação de conformidade. O que é ainda mais interessante é o seu mecanismo de rastreamento — através do design de manter ativos e derivados por meio de subsidiárias, embora evite barreiras regulatórias, pode levar a desvios significativos entre o preço do ETF e o DOGE no mercado à vista. Dados mostram que ETFs de staking similares do Solana (SSK) já apresentaram um erro de rastreamento superior a 3%, o que significa que os investidores podem estar apostando apenas na "sombra do DOGE" em vez do ativo em si.

Dois, Três Paradoxos: A Ruptura Cultural no Processo de Domesticação

A criação do ETF DOGE expôs as profundas contradições no processo de financeirização de ativos de meme. O primeiro paradoxo existe no nível da funcionalidade do mercado: o ETF deveria reduzir a barreira de entrada para investimento, mas pode amplificar as propriedades especulativas do DOGE. Os dados do ETF de Bitcoin mostram que a entrada contínua de fundos institucionais realmente reduziu a volatilidade do ativo (a volatilidade de 30 dias caiu de 65% para 50%), mas o DOGE carece da infraestrutura financeira descentralizada do Bitcoin, e seu preço depende mais da emoção da comunidade e do efeito das celebridades. O analista da Morningstar, Bryan Armour, apontou de forma contundente: "Isso normaliza os colecionáveis, o DOGE é como bonequinhos ou cartões de beisebol, o ETF deveria servir aos mercados de capital, e não a colecionáveis."

A contradição a nível cultural é ainda mais chocante. O DOGE nasceu como uma piada da internet em 2013, e o núcleo da sua cultura comunitária é o espírito de zombaria contra os "elites financeiras", com uma cultura de gorjetas e doações de caridade que constituiu uma identidade de valor única. Mas o lançamento do ETF reestruturou completamente esse ecossistema - quando instituições como a Grayscale e a Fidelity se tornaram os principais detentores, a lógica comunitária de "manter é acreditar" foi forçada a ceder ao raciocínio financeiro de "a volatilidade do valor líquido é rendimento". O DOJE permite que os investidores mantenham através de contas de reforma IRA, o que significa que o DOGE passou de "moeda de jogo da internet" para "ativo de alocação para a aposentadoria", e essa mudança de identidade causou uma ruptura cultural, desencadeando um intenso debate no fórum Reddit sobre "será que vendemos a nossa alma".

O paradoxo da filosofia regulatória esconde riscos. A razão pela qual a SEC aprova a DOJE é "proteger os investidores", mas o design do produto pode, na verdade, ocultar riscos. Diferente da posse direta de ativos de criptografia, as quotas do ETF não podem ser usadas para atividades em cadeia, os investidores não podem participar da cultura de recompensas do DOGE, nem perceber o real fluxo de valor da rede blockchain. O risco mais oculto reside na estrutura tributária — os custos de transação transfronteiriços e as taxas de prorrogação de derivados gerados pela subsidiária das Ilhas Cayman podem corroer 10%-15% dos reais lucros durante um mercado em alta, e essa "perda oculta" é exatamente encoberta pela aparência de conformidade.

Três, transferência de poder: o jogo entre Wall Street e a comunidade de criptografia

A moeda DOGE ETF é, na verdade, uma transição de poder silenciosa. A motivação das instituições de Wall Street é evidente: até o final de 2024, os ETFs de Bitcoin e Ethereum já acumularam 175 bilhões de dólares em fundos, e gigantes como a BlackRock precisam urgentemente de novos polos de crescimento. Embora a DOGE careça de valor prático, sua capitalização de mercado de 3,8 bilhões de dólares e uma vasta base de investidores de varejo constituem uma demanda de mercado que não pode ser ignorada. A equipe REX-Osprey, antes de lançar o DOJE, já havia validado o modelo de negócio de "ativos de criptografia não convencionais + estrutura regulada" através do ETF de staking Solana (SSK), e essa estratégia de matriz de produtos é essencialmente uma forma de colher o lucro do fluxo da economia de memes com ferramentas financeiras.

A mudança de política da SEC tem características políticas e econômicas marcantes. A atitude amigável em relação às criptomoedas durante o governo Trump contrasta com a cautela do período Biden, e essa oscilação reflete a luta entre o capital financeiro tradicional e os novos ricos da tecnologia. A listagem do DOGE coincide com a véspera das eleições de 2025 nos EUA, e Trump até foi noticiado planejando lançar um ETF de moeda meme pessoal ($TRUMP), o que transforma a regulamentação de criptomoedas em uma moeda de troca no jogo político. Quando os reguladores passam de "prevenidores de riscos" a "impulsores de mercado", o ETF de DOGE torna-se uma excelente ferramenta para testar o humor dos eleitores e a reação do capital.

A resistência da comunidade de criptografia apresenta características fragmentadas. O desenvolvedor central inicial Billy Markus ironizou no Twitter: "Criamos uma piada anti-sistema, e agora o sistema a embrulha como um produto financeiro", mas essa voz rapidamente foi submersa pelo frenesi do mercado. Dados mostram que, uma semana antes da listagem do DOJE, o preço do DOGE subiu entre 13% e 17%, e essa "arbitragem de expectativa de ETF" atraiu muitos especuladores de curto prazo, diluindo ainda mais a identidade cultural da comunidade. Mais simbolicamente, a entidade emissora do ETF alterou o logo do Shiba Inu de um estilo de cartoon para uma paleta de "azul financeiro", e essa domesticação do símbolo visual é precisamente uma nota de rodapé micro sobre a transferência de poder.

Conclusão: o crepúsculo dos memes ou o alvorecer das finanças?

A história do ETF de DOGE é, essencialmente, um exemplo típico do encontro da subcultura da internet com o sistema financeiro. Quando o lema da comunidade "To the Moon" se transforma em "risco de preço" nos documentos da SEC, e quando os tweets de Musk são incluídos nas divulgações de risco do ETF, o núcleo descentralizado dos ativos de memes está sendo moldado por um processo de conformidade e institucionalização. Essa domesticação pode trazer prosperidade a curto prazo — os analistas preveem que o DOGE pode atrair entre 1 e 2 bilhões de dólares em fundos, mas a longo prazo, a DOGE que perde seu espírito de zombaria e a autonomia da comunidade, ainda poderá ser chamada de "moeda meme"?

Mais digno de reflexão é que esse modelo de domesticação está se formando como um template. Após o DOGE, o ETF do XRP já está listado, e o ETF do Trump Coin também está em processo de solicitação, o que significa que a economia de memes está sendo convertida em produtos financeiros em massa. Wall Street, com o ETF como um "bisturi", está cortando e reorganizando os genes selvagens da cultura da internet, resultando em produtos financeiros que se alinham com a lógica do capital. Quando os memes não são mais uma expressão cultural espontânea, mas se tornam ativos financeiros quantificáveis e negociáveis, o que perdemos talvez não seja apenas uma forma de entretenimento, mas o último reduto do espírito descentralizado da internet.

Neste jogo de domesticação e resistência, não há vencedores absolutos. O momento em que o DOGE vestiu a roupa de ETF marcou não apenas a ascensão dos memes da internet ao palco principal, mas também anunciou o fim de sua era inocente. E, enquanto o mercado financeiro colhe novos pontos de crescimento, também é forçado a engolir o amargo fruto da cultura de especulação. Talvez, como disse o analista de ativos de criptografia Peter Brandt: "Quando Wall Street aprende a falar a língua dos memes, o que resta é apenas negócio."