Sobre a "tokenização": Reflexões surgidas de uma conferência na Bund

O ouro adormecido por milênios é a fé imutável da humanidade — quando guerras, tumultos ou inflação ocorrem, o ouro é o último refúgio de valor.

Ao longo de múltiplas iterações da civilização, ele manteve sempre uma posição de valor única.

Mas desta vez, as coisas parecem ter mudado.

A World Gold Council apresentou oficialmente uma proposta para lançar em Londres um token digital suportado por ouro físico, com o objetivo de transformar radicalmente a forma como o ouro é negociado, liquidado e utilizado como garantia. Esta iniciativa dará um novo impulso ao maior centro de negociação de ouro físico do mundo, que movimenta até 930 bilhões de dólares, e podemos vê-la como a maior experiência até agora na tokenização de ativos reais (RWA() — ativos físicos.

Isso, sem dúvida, gerou discussões no mercado sobre a intensa colisão entre o tradicional e o inovador — como devemos abrir esta porta quando os ativos físicos se dirigem para a tokenização?

Tive a sorte de participar da conferência sobre economia de tokens na Bund de Xangai, onde pude ver diferentes perspectivas e orientações de valor de múltiplas dimensões, incluindo terceiros, participantes da indústria, reguladores, economistas e instituições financeiras.

Resumindo a opinião de todos em uma frase, a economia de tokens é realmente digna de exploração. Mas, em outra frase para fechar, a tokenização precisa de um momento de clareza, exigindo a colaboração de reguladores, instituições financeiras e empresas de tecnologia, com um equilíbrio adequado, para explorar e apoiar a economia real.

Antes do Amanhecer: A Exploração e os Limites da Economia de Tokens

2025 pode ser um pequeno, mas importante ponto de viragem na economia dos tokens.

Neste ano, o governo dos Estados Unidos apresentou o "Project Crypto", apoiando publicamente a inovação em tokenização e promovendo que órgãos reguladores como a SEC e a CFTC se manifestassem, construindo gradualmente a posição de liderança dos Estados Unidos no campo da economia dos tokens.

Entretanto, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong da China divulgou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0", que estabelece claramente a promoção do desenvolvimento de RWA e tenta fornecer um quadro regulatório mais claro para ativos tokenizados, com o objetivo de transformar Hong Kong em um hub de ativos digitais.

O "Declaração de Política 2.0" incentiva os "RWAs" porque o governo de Hong Kong acredita que a tecnologia de tokenização representada pelos RWAs pode melhorar a eficiência, acessibilidade e liquidez potencial do mercado de Hong Kong, trazendo nova vitalidade à economia. Atualmente, várias instituições licenciadas em Hong Kong estão explorando a emissão de produtos tokenizados como ouro, fundos, títulos e energias renováveis, e já existem casos práticos. Por exemplo, o projeto de estações de carregamento do Grupo Langxin tornou-se o primeiro ativo relacionado a ser implementado na indústria de energias renováveis, adquirindo nova liquidez através dos RWAs, o que pode acelerar ainda mais o desenvolvimento da economia real.

Claro, a paixão pela exploração da economia dos tokens ainda precisa definir os limites de conformidade da indústria, assim como em Xangai, onde a temperatura atingiu 35 graus em setembro, não faltaram intervenções construtivas, calmas e objetivas no local da conferência.

Na "sessão de revelação" da economia de tokens, Li Yang, presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, foi o primeiro a afirmar que a economia de tokens ainda está em um estágio inicial de desenvolvimento.

"A tokenização de moeda fiduciária e ativos financeiros avançou rapidamente, mas a tokenização de ativos físicos está apenas a começar."

O CEO do Ant Group e presidente da Ant Digital Technology, Han Xinyi, disse: "Atualmente, o tamanho dos ativos nativos de Web3 em todo o mundo já ultrapassou 3,8 trilhões de dólares, mas a maior parte ainda se concentra principalmente em transações especulativas e armazenamento de valor, com uma interação insuficiente com as indústrias reais." Ele afirmou que, se os tokens se limitarem apenas ao ciclo interno do mundo virtual, seu espaço de valor será muito limitado.

O Relatório sobre Economia de Tokens, publicado na Conferência Bund, aponta que: os principais protagonistas da tokenização ainda são os ativos financeiros. No entanto, sua verdadeira missão e valor devem ser "ajudar as indústrias reais em tempos difíceis", e não apenas "enriquecer os ativos financeiros".

O ex-presidente do Banco da China, Li Lihui, levantou questões mais profundas: quais serviços financeiros são realmente adequados para a "descentralização"? Quais ativos realmente necessitam de tokenização? Por outro lado, como podemos prevenir riscos sistêmicos através da inovação tecnológica e institucional?

"Muitas inovações existem apenas na forma, a essência ainda é uma reexpressão das funções originais em novas circunstâncias." Os especialistas não estão entusiasmados, mas apontam a questão mais urgente a ser respondida no caminho da economia de tokens: não devemos apenas buscar o "pode ser", mas também refletir sobre o "deve ser"; não apenas eficiência, mas também segurança.

Este é um limite que deve ser claramente definido na exploração da economia de tokens; somente ao compreender o valor subjacente da tecnologia, a indústria poderá se desenvolver de forma saudável e próspera, rompendo a confusão e chegando ao alvorecer.

O autor notou que Yan Ying, CTO da Ant Group, anunciou na Conferência Bund o lançamento do "Contrato Agente (Agentic Contract)". O Contrato Agente introduz agentes de IA que impulsionam contratos inteligentes, permitindo que o próprio contrato realize percepção ambiental, raciocínio lógico e tomada de decisões dinâmicas com base em IA — passando de "Contrato Inteligente (Smart Contract)" para "Contrato Agente (Agentic Contract)".

Esta evolução tecnológica oferece novas possibilidades de infraestrutura para o tratamento eficiente, flexível e em conformidade de ativos tokenizados.

O Significado da Aurora: O Valor e as Linhas Vermelhas da Economia de Tokens

Essencialmente, a lógica subjacente ao desenvolvimento de RWA é a busca contínua da humanidade por melhorar a eficiência das transações, promovendo assim o valor do crescimento econômico humano.

Imagine que as primeiras trocas humanas eram feitas através de escambo, mas à medida que o comércio aumentava, isso se tornava muito complicado e difícil de atender às necessidades das pessoas. Depois, evoluiu para a troca de bens, onde grãos, gado e ovelhas eram os primeiros meios de troca, e depois evoluiu para "moedas" como conchas, que eram mais fáceis de transportar e contar.

Mais tarde, metais como ouro, prata e cobre, devido a características como valor, fácil divisão, fácil armazenamento e escassez, tornaram-se a moeda de referência da humanidade por milhares de anos. Depois disso, chegamos à era do crédito das moedas fiduciárias e aos pagamentos pela internet no milênio.

Cada melhoria na eficiência dos pagamentos de transações tem um efeito positivo na melhoria da eficiência das atividades econômicas de toda a sociedade humana.

O desenvolvimento e a exploração da tecnologia blockchain tornaram a tokenização de ativos e os pagamentos em tokens possíveis, trazendo novas perspectivas de aplicação para a melhoria da eficiência das transações.

De acordo com os dados da rwa.xyz, o tamanho do mercado global de RWA em 2022 foi de apenas 500 milhões de dólares. Mas até julho de 2025, o valor total do mercado global de RWA cresceu para 25,5 bilhões de dólares, alcançando um crescimento rápido de 5 vezes em 3 anos. Do ponto de vista da estrutura de ativos subjacentes, crédito privado, títulos do Tesouro dos EUA e commodities representam quase 95%.

Usando as palavras do presidente Li Yang na conferência de Bund, "As fases iniciais de desenvolvimento são sempre dominadas por ativos seguros". Durante a fase ainda imatura da indústria, é necessário continuar a sedimentar ativos de crédito para consolidar o valor ao longo da cadeia de produção.

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Fonte: Guotai Junan Securities

O CEO do Ant Group disse numa conferência na Bund: "Não vamos emitir moedas virtuais, nem participar em qualquer forma de especulação."

A conformidade é a linha de vida da inovação, e a regulamentação sempre tem uma linha vermelha para a especulação de moedas virtuais. Hong Kong sempre aderiu à "regulamentação prévia", estabelecendo um sistema de licenciamento de tokenização e uma sandbox de inovação. A Autoridade Monetária de Cingapura )MAS( está reforçando totalmente a regulamentação do Web3, expulsando completamente as instituições não conformes, enquanto o quadro MiCA da Europa (que entrará em vigor em maio de 2025) impõe requisitos mais elevados para os ativos criptográficos.

Ter uma visão cautelosa sobre "ativos criptográficos" é quase uma atitude consensual de regulação na maioria das regiões do mundo.

A regulação deve encorajar de forma proativa a realização do valor da tokenização de ativos reais, adotando uma abordagem racional e prudente em relação aos desafios dos tokens que surgem por trás da tokenização. É necessário extrair e explorar o valor da indústria, ao mesmo tempo em que se estabelecem limites razoáveis para a indústria. Deve-se "ajudar em tempos difíceis", e não "adicionar mais adornos ao que já é bom".

Após o Amanhecer: Perspectivas de Longo Prazo da Economia de Tokens

Na conferência de Bund, vi um mapa prospectivo que vai da academia à indústria e, em seguida, às instituições financeiras. A porta está aberta e a forma como estabelecer de forma razoável as diretrizes de supervisão e conformidade a seguir, que possa tanto incentivar o mercado a desenvolver-se ativamente sob as novas tendências tecnológicas, quanto servir de forma a corresponder às grandes estratégias, é a chave que todos aguardam ansiosamente.

Li Lihui disse na reunião: "A transformação e o desenvolvimento do mercado global de ativos digitais criaram novos cenários de aplicação para a internacionalização do renminbi. Devemos observar e refletir sobre a direção e as estratégias do desenvolvimento do mercado de ativos digitais a partir da altura da estratégia de segurança econômica nacional, acelerar o ritmo da internacionalização do renminbi e promover a construção de um sistema financeiro global diversificado e multipolar."

O cenário internacional, o comércio global e o sistema de pagamentos global estão enfrentando um ponto de transformação sistêmica. Em todo o mundo, o SWIFT está tentando colaborar com o Ripple para testar transações de ativos digitais em tempo real, enquanto o Visa se uniu ao HSBC para explorar a aplicação de depósitos tokenizados. A exploração de ferramentas e cenários de aplicação tokenizados por instituições internacionais é crucial para essa transformação. Segundo um relatório da EY, em 2025, o mercado de pagamentos transfronteiriços deverá atingir 194,6 trilhões de dólares, com soluções impulsionadas por blockchain e IA ocupando uma parte importante.

Num contexto global afetado pela influência do domínio comercial, como encontrar um novo motor e impulso para o crescimento econômico humano, a economia dos tokens pode ser uma das soluções para isso.

Isso também está em consonância com o significado da Conferência Bund de "Reinventar o Crescimento Inovador", onde o objetivo final da transformação tecnológica deve sempre ser servir à sociedade humana com soluções mais eficientes.

Ao olhar para a visão de longo prazo da economia de tokens a partir desta perspectiva, seu futuro não depende apenas da velocidade com que a indústria pode avançar, mas também se a indústria pode correr de forma estável e sustentável. A exploração de valor e a gestão de riscos devem ser colocadas em igual importância - não são uma relação de oposição, mas uma dupla tarefa complementar.

Usar a história como referência, a crise financeira do Sudeste Asiático de 1997 é uma lição profunda. Quando países como Tailândia, Malásia e Indonésia buscavam a liberalização financeira, a falta de um quadro regulatório correspondente e de um mecanismo dinâmico de resposta a riscos levou o capital internacional a especular e atacar esses países, desde ativos financeiros até a economia real, resultando finalmente em uma recessão econômica regional e agitação social.

Precisamos, ao incentivar a inovação tecnológica, estabelecer um quadro de regras claro e seguro; ao buscar eficiência, nunca devemos relaxar as exigências de estabilidade financeira e proteção do investidor. A regulamentação e a indústria devem buscar em conjunto um caminho prático que seja inclusivo para a inovação e que mantenha as linhas de base. Como diz o "Tao Te Ching": "Quem pode permanecer seguro e imóvel enquanto isso se move e cresce lentamente?" A alternância entre movimento e quietude, a adaptação à natureza e a lentidão sendo rapidez são essenciais para garantir a vitalidade e o desenvolvimento contínuos da indústria.

Quando as pessoas olharem para trás após várias décadas, 2025 poderá realmente ser lembrado como o ano em que o "ouro foi colocado na blockchain", e a porta da economia de tokens está lentamente se abrindo. No entanto, seu verdadeiro sucesso não deve estar no momento em que a porta é empurrada, mas sim se atrás da porta existe um caminho amplo e seguro.

Esta é uma era que merece ser abraçada com entusiasmo, mas também uma era que deve ser observada com calma. Apenas encontrando um equilíbrio entre valor e risco é que a economia dos tokens poderá realmente amadurecer, as raízes da tecnologia poderão beneficiar tudo e o significado da aurora poderá ser duradouro e robusto.