Atualmente, é claramente visível que um dos principais objetivos do governo Trump é reduzir o déficit comercial com outros países, especialmente o déficit comercial de bens.

Fonte: Fred

É preciso enfatizar esta distinção - porque os Estados Unidos, na verdade, mantêm um superávit no comércio de serviços!

Os Estados Unidos importam “mercadorias” mecanicamente de países que fabricam melhor e a um custo mais baixo. Como moeda de reserva mundial, o dólar flui para esses países para completar as compras.

Esses dólares estrangeiros foram posteriormente reinvestidos em títulos do Tesouro dos EUA, ações dos EUA e outros ativos denominados em dólares. Durante várias décadas, essa demanda mecânica elevou artificialmente a taxa de câmbio do dólar, ao mesmo tempo em que esvaziou a classe média americana em declínio devido à migração de empregos na manufatura.

Fonte: MacroMicro

Essencialmente, o grande compromisso da globalização é que: obtivemos mercadorias baratas, mas sacrificamos uma base industrial que antes era forte.

Uma das leis fundamentais da economia é o equilíbrio da balança de pagamentos. Do ponto de vista mecânico, o déficit da conta corrente (fluxo de mercadorias) deve ser compensado pelo superávit da conta de capital (fundos que saem para comprar as mercadorias que entram).

Este superávit estrutural da conta de capital, que persiste há vários anos, criou uma demanda estrutural de longo prazo por ativos denominados em dólares. A consequência direta disso foi a redução das taxas de rendimento dos títulos do governo (diminuindo o custo de empréstimos do governo) e resultou em múltiplos de avaliação das ações americanas que se mantêm significativamente superiores aos de outros países (onde o P no rácio preço/lucro é muito maior do que o E).

O governo Trump já se manifestou claramente sobre a necessidade de reduzir o déficit da conta corrente. Embora não tenha declarado explicitamente a segunda parte, isso inevitavelmente estará acompanhado pela redução do superávit da conta de capital, revertendo assim a tendência de baixos rendimentos dos títulos e altas avaliações das ações. Na prática, o governo Trump está dizendo aos estrangeiros: levem seu dinheiro de volta para casa.

Os investidores estrangeiros já começaram a agir. O gráfico de Brent Donnelly mostra que a venda de ativos em dólares ocorre predominantemente durante os horários de negociação desses países. Durante o horário de negociação em Nova Iorque, o dólar manteve-se estável, mas durante os horários de negociação na Europa e na Ásia, houve uma onda de retiradas apressadas.

Fonte: Brent Donnelly

Se o prêmio da conta de capital dos ativos em dólares for questionado, é completamente razoável que os gestores de ativos no exterior retirem esses ativos. Isso levará ao aumento dos rendimentos dos títulos e à queda dos preços das ações.

Essencialmente, o mundo precisa reavaliar o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA - um indicador que incorpora um prêmio de risco e constitui a pedra angular da avaliação global. A ilustração que criei com minhas habilidades rudimentares de Photoshop (sou comerciante, não designer!) mostra esse mecanismo:

Ainda está para ser observado quanto tempo vai durar a reversão do défice da conta corrente, mas, de qualquer forma, aponta para a mesma conclusão: a retirada de ativos denominados em dólares.

Afinal, o presidente dos Estados Unidos já está a passar-te este sinal.

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