Le stockage de copies numériques (jetons) d'actifs du monde réel sur la blockchain a le potentiel de changer fondamentalement les avantages et la propriété liés aux actifs quotidiens. De plus en plus exploré par l'industrie financière, nous croyons que la tokenisation des actifs du monde réel aura un impact sur chaque industrie alors que la technologie blockchain se diffuse dans la société au cours de la prochaine décennie.

Résumé exécutif

Un Conte De Deux Tendances

La tokenisation est un conte de deux tendances, se déroulant à travers deux dimensions des actifs du monde réel (RWAs), à savoir la numérisation et la financiarisation des RWAs. (i) La numérisation est la transformation des actifs physiques en formats numériques suivie d'une amélioration ultérieure de la manière dont ces actifs sont représentés et utilisés dans une base de données numérique. (ii) La financiarisation est la tendance à transformer les actifs réels en instruments financiers grâce à la réingénierie des flux de trésorerie et des opportunités d'investissement.

Les deux tendances structurelles, maintenant accélérées par la tokenisation basée sur la blockchain, sont en train de remodeler les actifs pondérés en fonction des risques. (i) La numérisation est stimulée par la capacité de la blockchain à convertir des actifs physiques en actifs numériques, tandis que (ii) la financiarisation exploite la programmabilité des jetons pour l'ingénierie financière innovante. Notre cadre vise à démystifier la tokenisation et son impact sur la numérisation et la financiarisation des actifs pondérés en fonction des risques. Notre objectif est de fournir aux fondateurs et aux investisseurs une compréhension plus approfondie du plein potentiel de la tokenisation des actifs pondérés en fonction des risques.

Il est temps

L'excitation d'aujourd'hui concernant la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est assez différente du battage médiatique initial en 2019-2020. Nous pensons qu'il existe trois différences clés par rapport aux cycles précédents.

Tout d'abord, le paysage actuel est marqué par une participation accrue des acteurs financiers tels que les banques, les fonds spéculatifs et les gestionnaires d'actifs, contrairement au cycle précédent qui a vu la plupart de l'enthousiasme des investisseurs particuliers. Aujourd'hui, ces institutions apportent des pools d'actifs substantiels et une expertise approfondie, accélérant l'adoption de la tokenisation des actifs financiers.

Deuxièmement, les avancées technologiques dans la blockchain ont augmenté la scalabilité, la sécurité et l'interopérabilité, complétées par des outils et des normes de développement améliorés. Les principales institutions financières sont désormais en phase pilote de projets de tokenisation, témoignant ainsi de leur engagement et de leur enthousiasme quant à l'innovation et aux possibilités de la tokenisation des actifs réels (RWA).

Enfin, les environnements réglementaires évoluent favorablement pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), avec des avancées significatives dans la réglementation des actifs numériques fournissant un cadre solide pour l'engagement institutionnel. Un exemple clé est la loi britannique sur les documents commerciaux électroniques, qui s'aligne parfaitement avec les applications blockchain pour la tokenisation des RWA. De plus, l'émergence de mécanismes de transmission tels que les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) et les stablecoins comble les lacunes existantes, permettant des règlements de transactions sur chaîne. La synergie entre la réglementation progressive, les avancées technologiques et de meilleurs mécanismes de transmission est prometteuse pour l'adoption future de la tokenisation des RWA.

Potentiel non reconnu

Nous croyons que le TAM des actifs tokenisés est sous-évalué dans les estimations précédentes et atteindra 20 billions de dollars d'ici 2030. Le marché adressable total (TAM) pour la tokenisation a été estimé entre 10 et 15 billions de dollars d'ici 2023. Nous pensons qu'il s'agit d'une sous-estimation et anticipons un potentiel réellement plus important. Bien que la méthodologie utilisée pour ces estimations semble raisonnable, elle est incomplète.

Il ne tient pas compte de l'augmentation potentielle de la valeur d'un actif après sa tokenisation. L'appréciation de la valeur est le résultat de la création de marchés autour des actifs numérisés. Le fait d'avoir des marchés facilite la découverte des prix des actifs précédemment illiquides. Nous pensons que cela entraînera une augmentation de la valeur de l'actif, car il pourra plus facilement tomber entre les mains de ceux qui apprécient le plus l'actif.

Une autre lacune de la méthodologie est la sous-estimation de la capacité de tokenisation à séparer différents éléments d'actifs. Par exemple, la tokenisation peut séparer les certificats de carbone d'un morceau de forêt. En le faisant, il est possible de créer des marchés séparés et liquides pour ces éléments, conduisant à une découverte de prix supplémentaire et à une appréciation de parties spécifiques de l'actif.

Un regard en avant

Nous apprécions qu'il y ait beaucoup d'informations dans ce document à digérer, c'est pourquoi nous fournissons ci-dessous deux fiches d'information rapide.

Tokenisation des RWAs-au-delà-du-Hype_Download

Notre cadre en un clin d'œil

La tokenisation des RWA s'inscrit dans deux tendances distinctes, ce qui rend les avantages nets difficiles à évaluer. Ces tendances sont structurelles et se sont déroulées au cours de la dernière décennie. La tokenisation des RWA sert de moteur pour la prochaine phase de ces deux tendances :

• Numérisation des actifs – La transformation des actifs physiques en formats numériques ou la migration des actifs numériques déjà existants vers une nouvelle infrastructure (c'est-à-dire la blockchain) pour débloquer encore plus d'avantages.

Exemples de tokenisation – inventaire, actifs de la chaîne d'approvisionnement, produits financiers,…

• Financiarisation des actifs – Processus consistant à transformer un actif en un instrument financier en réorganisant les flux de trésorerie, les opportunités d’investissement et la formation de capital.

Exemples de tokenisation - Données, propriété intellectuelle, actifs de jeu,...

Étant donné que la tokenisation des actifs actifs pondérés en fonction des risques propulse à la fois la financiarisation et la numérisation des actifs, nous nous attendons à ce que davantage d’actifs se transforment en actifs financiers incorporels au fil du temps.

Les avantages

Nous croyons que grâce à l'utilisation des caractéristiques de la technologie blockchain, la tokenisation débloque trois avantages clés :

1. Efficacité – Améliore les processus existants et les opérations en améliorant la transparence, la traçabilité,... de l'actif
   1. Défis - Formation de consortium
   2. Exemples - Gestion des stocks, financement du commerce, dossiers de santé, actifs de la chaîne d'approvisionnement,...
2. Liquidité - Permet aux actifs de changer de propriétaire de manière transparente et structurée et de créer des places de marché autour de l'actif.
   1. Défi - Fragmentation de la liquidité
   2. Exemples - capital-risque, beaux-arts, objets de collection, musique, propriété commerciale, crédits carbone, …
3. Décentralisation de la propriété - Permet la distribution de la propriété d'actifs de manière transparente et structurée.
   1. Défi – Régulation de la propriété
   2. Exemples - Infrastructure physique décentralisée (DePIN), IoT, Machines-as-a-service,...

Pourquoi maintenant?

Nous croyons que cette fois-ci est vraiment différente. Près de cinq ans après son engouement initial, la tokenisation des ARW est différente. Nous avons identifié trois raisons clés qui nous donnent confiance que cette fois-ci est différente.

• Plus de part de l'esprit & d'activité - Nous constatons plus de part de l'esprit et d'activité de la part d'un plus grand nombre de joueurs qui essaient activement la technologie.
• Pile technologique et SDK - Nous constatons des avancées significatives dans la pile technologique et les SDK de la blockchain, notamment en termes de scalabilité, de sécurité et d'interopérabilité des actifs tokenisés.
• Clarté juridique et réglementaire - Nous avons constaté une amélioration réglementaire pour répondre à la tokenisation des actifs réels au cours des dernières années et nous ne prévoyons que cela s'accélère à mesure que davantage d'intervenants expriment ouvertement leur intérêt.

Pourquoi les actifs financiers suscitent-ils autant d'engouement?

L'industrie financière est actuellement à l'avant-garde de la tokenisation d'actifs basée sur la blockchain. La tokenisation est censée révolutionner la façon dont les actifs financiers, tels que les actions, les obligations et l'immobilier, sont représentés et échangés numériquement. Il existe de solides cas d'utilisation pour l'intégration de la blockchain et la tokenisation dans le secteur financier qui sont explorés.

Nous pensons qu’il y a quatre raisons principales pour lesquelles le discours sur les actifs pondérés en fonction des risques tokenisés est si obsédé par les marchés financiers :

• Fit solide - Il existe un ajustement solide pour la tokenisation des actifs pondérés en fonction du risque dans l'industrie financière. Cela facilite et améliore les processus existants (i), la liquidité (ii) et la décentralisation de la propriété des actifs financiers (iii).
• Adéquation de Lingo & Founders-Market - Les professionnels de la finance sont déjà bien familiers avec les concepts d'efficacité, de liquidité et de propriété décentralisée. Par conséquent, ils sont plus rapides à reconnaître la proposition de valeur de la tokenisation des RWA. Cette compréhension est moins courante dans d'autres industries comme les médias, la santé, les services publics,...
• Actifs incorporels et représentés numériquement - Les actifs financiers sont déjà largement incorporels et représentés numériquement, ce qui les rend plus facilement tokenisables.
• Valeur massive – Les actifs financiers représentent le plus grand pool d'actifs au niveau mondial. Par conséquent, l'opportunité liée à la tokenisation de ces actifs est inégalée.

Pourquoi sommes-nous convaincus que l'adoption va continuer ?

Nous croyons que la tokenisation continuera à dominer le récit au cours des prochaines années. En plus de la forte adéquation, nous constatons d'autres tendances sur les marchés financiers qui accéléreront l'adoption de la tokenisation RWA au cours des prochaines années :

• Coût élevé du capital - Les taux sans risque plus élevés exposent le véritable coût de l'inefficacité du capital. Au cours des 18 derniers mois, le coût du dénouement, du trading et du financement inefficaces des activités a augmenté de manière exponentielle, incitant les institutions financières à chercher des solutions.
• Les déploiements - De nombreuses grandes institutions financières se sont engagées à construire leur propre plateforme de tokenisation. Bien que nous ne considérions pas cela comme l'état final de la tokenisation des actifs pondérés en fonction des risques (RWA), les institutions financières commencent maintenant à peupler la blockchain avec des instruments financiers.
• Course vers le bas - les ventes et le trading, la gestion d'actifs et d'autres lignes de métier ont été sous pression des coûts ces dernières années en raison de l'augmentation du fardeau réglementaire et de l'arrivée à maturité des banques challengers/fintech. Alors que la tokenisation est explorée plus sérieusement, nous pensons que les acteurs financiers en place reconnaîtront son potentiel de mise à l'échelle et d'avantages en termes de coûts.

De quoi sommes-nous excités?

Il est largement admis d'affirmer qu'il existe trois couches distinctes dans la pile technologique qui soutient la tokenisation des RWAs.

• Normes - Définissent comment les actifs et la propriété sont représentés.
• Infrastructure – Fournir une infrastructure pour refléter et stocker les RWAs sur la blockchain.
• Applications – Fournir une utilité aux détenteurs d'actifs tokenisés.

Nous constatons des développements passionnants dans l'infrastructure et les applications.

6.1 Infrastructure

L'infrastructure a encore un long chemin à parcourir avant que nous ne soyons prêts pour le jeu final de la tokenisation RWA. Néanmoins, il existe des opportunités intéressantes à court terme, notamment en ce qui concerne la tokenisation des actifs financiers.

De l'infrastructure de tokenisation à usage général à usage spécifique

Au cours des cinq dernières années, nous avons constaté des améliorations significatives du côté technique pour faciliter la tokenisation. Nous avons vu l'évolutivité L1, les portefeuilles, les normes de jetons (ERC20, ERC721, ERC3643, ERC2222, etc),… L'infrastructure de tokenisation à usage général mûrit. À mesure que les cas d'utilisation de la tokenisation deviennent plus complexes, nous nous attendons à ce que l'innovation et l'attention des fondateurs passent de l'infrastructure de tokenisation à usage général à des cas d'utilisation spécifiques de la tokenisation.

L'opportunité pour les fondateurs réside maintenant dans la construction de l'infrastructure pour embarquer les acheteurs

Nous continuons à constater un goulot d'étranglement du côté de la demande de tokenisation. Alors qu'il existe de nombreuses opportunités de tokeniser et de fractionner des classes d'actifs, nous voyons de nombreux secteurs avoir du mal à créer un marché liquide autour de ces actifs tokenisés, même pour des actifs qui ont déjà un marché liquide existant. Nous pensons que l'opportunité pour les fondateurs réside désormais dans la construction d'une infrastructure pour intégrer les acheteurs.

Ci-dessous quelques-uns qui nous enthousiasment :

• Outils de trésorerie DAO : Outils qui permettent aux DAO de prendre des décisions rapides et d'exécuter pour gérer et diversifier la trésorerie à travers des actifs tokenisés.
• Outil de gestion et d'évaluation des risques : Les investisseurs traditionnels, tout en s'intéressant aux rendements offerts par exemple par les bons du Trésor, ont du mal à évaluer les primes de risque requises pour les produits tokenisés. Les outils d'indexation onchain aident les investisseurs à quantifier et à se sentir à l'aise avec le risque.
• Outils d'intégration d'abord la réglementation : La conformité réglementaire reste un goulot d'étranglement. Il existe des outils pour être conforme, cependant ceux-ci devraient être simplifiés et abstraits pour une meilleure intégration et une meilleure expérience utilisateur.
• SDK pour des jetons complets: Les actifs sont représentés par un simple jeton, sans recourir à des capacités supplémentaires de contrat intelligent pour automatiser l'exécution des termes et conditions liés à l'actif sous-jacent. Si nous voulons passer de jetons « bêtes » à des jetons « intelligents », nous avons besoin d'outils pour permettre aux utilisateurs d'améliorer la programmation des contrats intelligents des jetons. Cela nécessite également une réglementation pour que ces règles deviennent exécutoires.

Interopérabilité pour les actifs tokenisés dans une réalité multi-chaîne

Nous sommes d'avis que nous nous dirigeons vers une réalité multi-chaîne alors que les blockchains passent de registres monolithiques et généraux à des constructions modulaires et verticales ou spécifiques à une application. Cela est particulièrement vrai dans les services financiers où nous voyons actuellement des jetons déployés à la fois sur des blockchains permissionnées et non permissionnées.

• Nous croyons que l'interopérabilité de la chaîne X pour les actifs tokenisés devrait être développée. Quelques exemples ici sont :
  • Flux de données
  • Aggrégateurs de liquidité
  • …

6.2 Applications

Nous classons les applications en fonction de leurs avantages et non en fonction de leur marché final. Voici un bref récapitulatif des différents avantages et quelques exemples d'application.

1. Efficacité

La tokenisation débloque des avantages entre les parties prenantes qui opèrent sur la même chaîne de valeur sans nécessairement être alignées sur les incitations économiques.

• Rapports de durabilité - la blockchain peut être utilisée pour suivre les émissions de carbone à travers les chaînes de valeur
• Les marchés financiers - l'infrastructure et les processus des marchés financiers sont complètement différents selon les classes d'actifs. La tokenisation peut unifier les pratiques à travers les classes d'actifs.
• Identité numérique - la tokenisation et le stockage des données personnelles dans un portefeuille web3 permettent aux particuliers et aux entités légales de contrôler le flux d'informations et l'empreinte digitale.
• …

1. Liquidité

Malgré sa difficulté, nous croyons que la création d'un marché liquide grâce à la tokenisation des RWA débloque une valeur financière incorporée dans des actifs actuellement difficiles à échanger.

Pour les cas d'utilisation qui nous enthousiasment, nous décomposons davantage la liquidité en 1) tradabilité & 2) ségrégation.

Négociabilité - La tokenisation a le potentiel de créer un marché pour des actifs qui étaient auparavant négociés de gré à gré (OTC).

• Certificats Carbone - Combinaison d'efficacité et de liquidité ici, les certificats carbone échangés sur la blockchain améliorent l'efficacité (transparence, reporting, ...) et la liquidité sur un marché auparavant inefficace.
• Objets de collection - La tokenisation apporte une tradabilité efficace et peu coûteuse à un marché qui était auparavant de gré à gré.
• …

Ségrégation - La tokenisation a le potentiel de créer de nouveaux actifs en séparant une partie d'un actif et en le mettant en chaîne. Des marchés liquides peuvent alors être créés autour de ces nouveaux actifs émis.

Exemple : droit de propriété numérique (PRD) – La séparation des droits de propriété numérique des droits de propriété globaux. Ces droits sont définis comme le droit de contrôler et de monétiser l'actif physique en réalité augmentée et en métavers. La propriété est tokenisée et peut être fractionnée et échangée ouvertement. (voir Darabase).

En définissant les droits et en créant un marché liquide pour les droits numériques sur les biens immobiliers,Darabase s’attend à une majoration de 2 % sur la valeur globale de la propriété au fil du temps. La majoration découle de la sous-utilisation des droits numériques de propriété en raison de l’absence d’un système simple d’enregistrement, de propriété et de négociabilité.

D'autres exemples sont des marchés autour de la propriété intellectuelle, des marques, etc.

Nous nous attendons à voir de plus en plus cette ségrégation des droits d'actifs alors que la tokenisation se diffuse à travers les industries.

1. Décentralisation De La Propriété

La décentralisation de la propriété est l'avantage qui correspond le plus à la narration web3. Nous pensons que les avantages changent en fonction de la question de savoir s'il s'agit de la propriété d'actifs financiers ou réels

1. Propriété d'actifs financiers

Les applications des actifs financiers tournent autour de la formation de capital et de la capacité à y accéder.

• Marchés privés - auparavant difficiles d'accès, les opportunités d'investissement en capital-risque et en capital-investissement deviennent accessibles grâce à
• Propriété - La propriété immobilière aux États-Unis représente désormais environ 60 % du revenu disponible, écartant la classe moyenne de la propriété. La tokenisation peut restructurer la propriété immobilière.

1. Propriété réelle d'actifs

La tokenisation restructure la formation de capital autour des industries intensives en capital. Traditionnellement, les industries intensives en capital sont inaccessibles en raison de l'investissement initial élevé requis. Grâce à la décentralisation de la propriété des actifs réels, les barrières à l'entrée de ces industries peuvent être abaissées et leurs défis actuels en matière de modèle économique, conduisant à plus d'efficacité.

• Infrastructure physique décentralisée (DePIN) - Calcul, télécommunication, stockage, services publics, etc
• Machine-as-a-service – lire plus
• Démocratisation de l'Intelligence Artificielle - Distribution des capacités d'IA à travers la propriété partielle de l'infrastructure & de la capacité de calcul.
• Internet des objets - Redistribution de la structure de propriété des actifs pour libérer tout le potentiel de l'IoT et des villes intelligentes.

1. Comment envisageons-nous l’adoption ?

Il y a de nombreux éléments en mouvement mais nous croyons qu'il y a deux préalables à toute adoption d'actifs tokenisés.

1. Réglementation - Un cadre réglementaire pour cette nouvelle classe d'actifs est essentiel. Non seulement il n'y a aucun moyen pour les détenteurs de jetons de se conformer, mais sans réglementation, il n'y a aucun moyen de faire respecter les termes et conditions incorporés liés au jeton.
2. Demande de produit - Bien que partiellement liée à la réglementation, il doit y avoir une demande claire des acheteurs pour les produits tokenisés. Nous en sommes à un point où le développement de l'infrastructure dépasse la demande. Nous avons besoin que la demande pour ces services commence à augmenter.

Nous établissons notre cadre d'adoption basé sur les différentes applications qui tirent parti des principaux avantages discutés ci-dessus.

La financiarisation des actifs réels

Une autre tendance importante, que nous croyons ouvrira de nouveaux marchés et classes d'actifs est la financiarisation des actifs réels.

Ces dernières années, grâce aux progrès technologiques et à l'éducation, une tendance notable vers la financiarisation des actifs réels a émergé. La financiarisation signifie l'influence croissante des marchés financiers, des instruments et des motivations dans la gestion et l'utilisation des actifs réels au sein de l'économie globale. Cette tendance a élargi la liquidité et les opportunités d'investissement, en particulier dans les actifs réels, où les rendements financiers et les flux de trésorerie ont traditionnellement joué un rôle moindre dans la proposition de valeur.

Nous pensons que la tokenisation jouera un rôle essentiel dans la prochaine étape de la financiarisation de ces actifs en libérant l’efficacité, la liquidité et la décentralisation de la propriété de ces actifs. Nous constatons que la tokenisation apporte de la liquidité et de la décentralisation aux flux de trésorerie associés à ces actifs réels. Alors qu’il était auparavant difficile de dissocier ces flux de trésorerie de l’actif réel en raison de problèmes de transparence et d’efficacité, la tokenisation offre une solution technologique, ouvrant les actifs réels à la financiarisation. Il s’agit d’un mouvement qui, à terme, en fera des actifs réels et financiers en même temps, à l’instar de ce qui se passe déjà dans l’immobilier.

Défis

Outre les défis spécifiques liés aux principaux avantages, il existe des défis globaux liés à la tokenisation des RWA. Ci-dessous quelques défis clés :

• Effet de réseau - Les applications basées sur la blockchain, par leur nature même, dépendent des effets de réseau. Avec RWA, un effet de réseau d'utilisateurs est nécessaire pour transformer l'efficacité, la liquidité ou la décentralisation de la propriété en une proposition de valeur viable qui convainc de nouveaux utilisateurs de tokeniser les RWA et de peupler la blockchain partagée.
• Problème d'Oracle - Difficulté lors de la réflexion d'un actif numérique qui représente un actif RWA tangible. Il est nécessaire d'avoir un moyen sécurisé et fiable pour garantir que les données d'entrée (jeton) reflètent l'état de l'actif réel.
• Normes de tokenisation - La normalisation de la tokenisation des actifs du monde réel est essentielle pour garantir la compatibilité, le respect de la réglementation et la confiance des investisseurs dans la finance basée sur la blockchain. Cependant, la nature décentralisée de la blockchain et la nécessité de relever les défis juridiques et techniques rendent la tâche complexe pour parvenir à des normes universelles. Surmonter ces défis est crucial.

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