เมื่อกองทุนขนาดใหญ่ทำการเลือกตัดสินใจแล้ว ตลาดสำหรับกองทุนขนาดเล็กก็จะเปิดขึ้น

ในวัฒนธรรมนี้ มีแนวโน้มสามอย่างที่สำคัญ คือ VC, KOLs, และ stablecoins โดย KOLs เองก็เป็นสินทรัพย์ที่สามารถแท็กเค้นได้

การเลือกของ VC กำลังเข้มงวดขึ้น โฟกัสที่ stablecoins และผลิตภัณฑ์ "การลงทุนง่าย" และการลงทุนซ้ำในโครงการที่ออกตั๋วไปแล้ว นี่เป็นตัวเลือกที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า และมีการผลตอบแทนที่เข้าใจง่ายมากขึ้น

ในวันที่ 16 เมษายน โครงการสกุลเงิน stablecoin ที่มีลำดับ Delta-neutral บนเชื่อมโยง (YBS) ของ Resolv ได้เสร็จสิ้นรอบการระดมทุนเมล็ดพันธุ์มูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ที่มีการนำทางโดย Maven11 ซึ่งเป็นการระดมทุนแรกของมันต่อจากการก่อตั้งในปี 2023

เมื่อเทียนาเนียนี้เน้นการเข้าถึงโดยเปิดเผยสูง รีโซลฟ์ยังคงเป็นคนที่อยู่ในฐานะที่ต่ำกว่า แต่นวัตกรรมของมันเทียบเท่ากับผู้แข่งขันใด ๆ สรุปได้ว่า มันสามารถแยกออกเป็น: รูปแบบรายได้ที่ไม่ซ้ำซ้อนมากขึ้น แหล่งรายได้ออนเชน และเศษฐศาสตร์โทเคนที่ซับซ้อนมากขึ้น

ความฝันของนักพัฒนาโปรแกรมคนรัสเซียในยุคแรกของการช่วยเหลือทางการเงินของอเมริกา

การทำให้ดีจากทรัมป์ทำให้สัญญาณฟื้นฟูสัญชาติรัสเซีย

นักลงทุนผู้นำ Maven11 มีพื้นฐานในเนเธอร์แลนด์ มีกองทุนที่เข้าร่วมเช่น Robot Ventures มากที่สุดจากนักลงทุนในสหรัฐฯ ในขณะที่ผู้ก่อตั้งทั้งสามของ Resolv—Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa, และ Tim Shekikhachev—เป็นนักวิทยาศาสตร์ทั้งหมดที่ศึกษาในประเทศรัสเซีย

มีเหตุผลที่จะสงสัยว่ารอบทุนนี้อาจจะเสร็จสิ้นไปแล้ว แต่ไม่ได้เปิดเผยเพื่อหลีกเลี่ยงความสงสัย คล้ายกับที่ Ethena ต้องการความสนับสนุนจากนักลงทุนจากตลาดหลักทรัพย์ โครงการ YBS น่าจะต้องการความเคลื่อนไหวอย่างน้อยในการจัดการกับเหตุการณ์นกหงส์ดำ

คำบรรยายภาพ: ผังสร้างทีมผู้ก่อตั้ง Resolv ด้านสังคม
Image Source: @zuoyeweb3

การอยู่บนเชื่อมโยงสามารถทำได้หรือไม่? Ethena เชื่อว่าไม่เท่าที่ Arthur Hayes คิดว่าการสร้างพันธมิตรกลยุทธ์กับ CEXs เป็นสิ่งจำเป็นเพื่อเสถียรภาพของ USDe ENA จึงถูกแลกเปลี่ยนกับ VCs จากแลกเปลี่ยนต่าง ๆ เพื่อละทิ้งสิทธิในการสร้างเหรียญเพื่อให้มั่นคงยาว นานของโปรโตคอล

ในทางตรงกันข้าม Resolv ไม่เหมือนท่าทางการตกลงของ Ethena ที่ยอมรับระบบนิติบัญญัติแบบ on-chain อย่างเต็มที่และแสดงให้เห็นถึงความตั้งใจที่แข็งแกร่งที่จะครองตลาดด้วยผลตอบแทนที่สูงกว่า

Tokenomics ที่ซับซ้อนมากขึ้น

ไม่เหมือนกับกลไกโทเค็นคู่ของ Ethena ด้วย stablecoin และโทเคนการปกครอง Resolv จริงๆ มีโทเคนสามตัว: stablecoin USR, กองทุนประกันและ LP token RLP, และโทเคนการปกครอง $RESOLV

คำอธิบายภาพ: การเศร้าโทเคนเศษ
Image Source: @zuoyeweb3

สำคัญที่จะระบุว่าโทเค็นการปกครองของ Resolv ไม่ได้รับบทบาทที่สำคัญในการสร้างพันธมิตรกลยุทธ์เชิงกลยุทธ์เหมือน ENA ใน Ethena ENA ใน Ethena แทนสัดส่วนของ AP (Authorized Issuers) โดยพื้นฐานแล้ว ENA มีผลต่อผู้ใช้รายปลีกน้อย แต่สำคัญสำหรับการดำเนินการของโปรโตคอลในกรณีสุดขีด

โฟกัสของ Resolv คือ ระบบโทเค็นรายได้คู่ที่สร้างขึ้นโดย USR และ RLP ผู้ใช้ที่ฝาก USDC/USDT/ETH อาจทำการเทียบ USR ทศนิยม 1:1 และทรัพย์สินเหล่านี้จะถูกเก็บไว้ในโปรโตคอล on-chain หรือ Hyperliquid เพื่อลดการสูญเสียทรัพย์สินที่เกิดขึ้นจากการป้องกัน CEX

ในการทําให้เกิดสิ่งสร้างสรรค์ Resolv ได้นําเสนอโทเค็น RLP ที่ใช้โดยส่วนใหญ่เพื่อคุมเงินทุนที่ถูกป้องกันบน CEXs อีกทั้งยังมีการผลิตผลตอบแทนที่สูงกว่า โดยอัตราผลตอบแทนประจําปีของ USR ระหว่าง 7%-10% ในขณะที่ RLP มีอัตราผลตอบแทนระหว่าง 20%-30% แม้ว่านี้จะเป็นทฤษฎีเท่านั้น และผลลัพธ์ปัจจุบันยังไม่ได้ถึงค่าที่คาดหวัง

แหล่งรายได้บนเชือง

เมื่อเปรียบเทียบกับ Ethena Resolv มีการยอมรับอย่างเต็มรูปแบบมากขึ้นในระบบนิเวศบนโซน จากมุมมองของรายได้ YBS ถูกแบ่งออกเป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยเช่น stETH และรายได้ที่สร้างเองอื่น ๆ รวมถึงค่าธรรมเนียมการป้องกันสัญญา CEX

การคืนเงินในเชื่อมโยงอาจสูงกว่าการป้องกัน CEX แต่ปัญหาที่ยังค้างอยู่คือความสามารถในการเลียวนิวคิดที่ชัดเจนไม่ดีเท่ากับคู่แข่ง เช่น Binance ปัจจุบันอัตราส่วนของ Binance และ Hyperliquid สำหรับเปิดสัญญาป้องกันประมาณ 7:3 ดังนั้นค่าของ RLP อยู่ในนี้

RLP เป็นตัวโทเค็นรายได้ที่ใช้เงินทุนน้อยกว่าเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ตัวอย่างเช่น ค่า TVL ของ RLP ปัจจุบันเพียง 63 ล้านเหรียญเท่านั้น น้อยกว่า 20% ของ USR ซึ่งเหมาะสำหรับผู้ใช้ที่มีความเสี่ยงสูงที่จะเข้าร่วม

ที่จะทุจริตเนื่องจากแนวโน้มราคาของ ETH YBS สมมติว่าส่วนใหญ่ของ ETH longs จะจ่าย shorts ไม่น่าจะเป็นจริงตามที่คาดเนื่องจากบางช่วงเวลา รายได้ RLP ปัจจุบันเป็นลบ

โดยมีรูปแบบรายได้ที่ไม่เหมือนใคร

ความแตกต่างระหว่าง USR และ USDe น้อยมาก โดยที่ความแตกต่างหลักคือ Resolv นำเสนอ RLP เป็นกลไกประกันภัย โดยที่ Resolv ไม่สามารถกำจัดการเกี่ยวข้องกับ off-chain CEX และ USDC ได้อย่างสมบูรณ์ แต่มีเป้าหมายที่จะลดผลกระทบที่เป็นลบของพวกเขา

คำบรรยายรูป: Resolv Data
Image Source: @ResolvLabs

ในทฤษฎี USR จะถูกออกเต็มจำนวนโดยสินทรัพย์บนเชื่อมโยง (ณ ขณะนี้ที่ อัตราส่วน 120% โดยมี 40% เป็นสินทรัพย์บนเชื่อมโยง) และบางส่วนของหลักทรัพย์ที่ออกจะใช้สำหรับการเก็บรักษาสำหรับสถาบันและการป้องกันความเสี่ยงจาก CEX นอกเชื่อมโยง

ในขณะนี้ประสิทธิภาพทุนของ Resolv ชัดเจนว่าไม่ดีเท่ากับการป้องกันความเสี่ยงแบบออฟเชนของ Ethena ที่เต็มระบบ Resolv's RLP ต้อง"คืน"ส่วนรายได้นี้ อย่างน้อยก็ต้องทำให้เท่ากับ Ethena ในเรื่องขาดทุน

มุมมองอนาคตของ YBS

Ethena merely opened the door to YBS, but this doesn’t mark the end.

อัตราผลตอบแทนสำหรับ USR อยู่ระหว่าง 7% และ 10% ในขณะที่ RLP มีอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 20% ถึง 30% พร้อมกับการแยกภัย ตัวอย่างเช่น สำหรับ 1.2U ของ ETH หลักทรัพย์ที่ใช้สำหรับการสร้าง 1USR ถูกป้องกันบนเชือกและกับ Hyperliquid ในขณะที่ 0.2U ถูกใช้สำหรับการสร้าง RLP และป้องกันบน Binance

แม้ว่า Binance จะล้มเหลว USR ก็ยังสามารถรับรองการแลกเปลี่ยนอย่างเข้มงวดได้ ในทางปฏิบัติ ความเสี่ยงทฤษฎีสำหรับ RLP คือ 8% นวัตกรรมที่นี่คือ Ethena พึ่งพาอย่างสมบูรณ์บรรณะที่ Perp CEX เพื่อประสิทธิภาพทางการเงินและความปลอดภัย ไปข้างหน้าหนึ่งก้าว

อย่างไรก็ตาม ใครก็สามารถเห็นมันเป็นการถอยกลับได้เช่นกัน ในกลไกของ Ethena ตราบใดที่ CEX ไม่โจมตีอย่างร้ายแรง ก็ไม่มีโอกาสที่จะเกิดการถอดชุดแบบนั้นที่เกินไป ในกรณีที่สุดของมัน Ethena’s protocol สามารถทำให้ตลาดคงที่ผ่านการเจรจากับผู้ถือสิทธิ์มากๆและกองทุนของตัวเอง คล้ายกับสิ่งที่ผู้ก่อตั้งของ Curve ทำในสถานการณ์ตลาดสุดขีดโดยใช้การซื้อขาย OTC เพื่อทำให้ราคาเหรียญคงที่

ส่วนอื่น ๆ ที่ Resolv วางเงินทุนและผลตอบแทนมากกว่าบนเชื่อมต่อ และดังนั้นจึงต้องเผชิญกับผลกระทบต่าง ๆ ของพอร์ตการเชื่อมต่อ ไบนานซ์อาจไม่เป้าหมาย ENA แต่ไม่ได้หมายความว่าจะปล่อย Hyperliquid ไว้เป็นโปรด เพื่ออ้างอิงHyperliquid: 9% on Binance, 78% centralized.

ในที่สุด ในสภาพแวดล้อมที่แข่งขัน มักจะเป็นไปไม่ได้ที่จะรับประกันความสมดุลระหว่างความปลอดภัยและผลตอบแทน Resolv ได้เปิดตัวโดยราวๆในเวลาเดียวกันกับ Ethena แต่ TVL และการเปิดออกใหม่ปัจจุบันของตัว Resolv อยู่ห่างหาก Ethena ตั้งแต่ต้น ตัวเลือกที่มีให้แก่ผู้เข้าร่วมในภายหลังจะลดลงเท่านั้น

อย่างไรก็ตาม, เรือเพิ่มขึ้นจะออกเดินทางในการเดินทาง YBS และกับยุคการเงินดอกเบี้ยต่ำ ค่าใช้จ่ายในการเริ่มโครงการจะต่ำกว่าในช่วง DeFi Summer

นี่เป็นเช่นเดียวกันกับหลักการที่ผิดปกติ ในช่วงเซิมเมอร์ของ DeFi โดยสรุป โปรโตไทป์สินค้าใดก็สามารถดึงดูดสมุดทุนได้ แต่จำไว้ว่า ความต้องการในการผลิตเกษตรกรรมมักมากกว่า 20% โดย UST เป็นตัวอย่างชัดเจน ในขณะที่ sUSDE ของ Ethena ยังคงต่ำกว่า 5%

กล่าวอีกอย่าง หากอัตราผลตอบแทนจริงสำหรับผู้เข้าร่วม YBS ใหม่เกิน 5% ผู้ผจญภัยจะเข้าร่วม โดยเปิดโอกาสสำหรับการเก็บรักษาและผลกระทบการทำงานของลูกกลิ้ง อย่างไรก็ตาม ว่าโครงการ YBS จะนำตัวเองไปยังนักลงทุนร้านค้าที่ไม่รู้เรื่องอย่างไร ไม่ใช่สิ่งที่สามารถแก้ไขได้ง่ายโดยการค้นหา KOLs หรือการรับรองจาก VC

สรุป

การรวม USR และ RLP หลักการสร้างสินค้าชนิดผสมระหว่าง Hyperliquid และ Ethena คือ LP Token + YBS ฉันเรียกมันว่า Sonic/Berachainization ของระบบนิเวศ YBS ซึ่งมีเป้าหมายที่จะเลาะเพิ่มเติมจากผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ผ่านการออกแบบกลไกที่ซับซ้อนมากขึ้น

ในเวลาเดียวกัน ความเสี่ยงสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ กลไก LP Token ใด ๆ ก็จะเผชิญกับความลำบากในการสร้าง Likelihood สำหรับ Likelihood และกลไกประกันสำหรับ RLP ยังไม่เคยถูกทดสอบโดยเงื่อนไขตลาดสุดขั้ว USDe อย่างอื่น ๆ ได้ผ่านเหตุการณ์การถอดจากการผูกของแล้ว

การถอดการผูกเหนี่ยวเป็นพิธีการสำคัญสำหรับ stablecoins และฉันหวังว่า Resolv สามารถเอาชนะขั้นตอนนี้ได้

Disclaimer:

1. บทความนี้มีการเขียนตามแบบฉบับจาก [Gatezuoye วายบอซาน], และลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Gatezuoye Waiboshan]. If you have any objections to the reprint, please contact the Gate Learn, และทีมจะดำเนินการในทันทีตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อความประกอบในบทความนี้เป็นเพียงความคิดเห็นและมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นข้อแนะนำในการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้ถูกกล่าวถึงในGate.io, บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา กระจาย หรือลอกเลียนได้