У 2021 році рефлексивність ринку в значній мірі підтримувалася кількома домінуючими наративами, такими як DeFi та NFT, разом із великою кількістю ліквідності.

Швидкий стрибок до сьогодення, і ринок помітно роздроблений.

Так чому цей цикл, здається, має ширину, але не має глибини?

Це було давно, відколи я востаннє писав тут що-небудь, але з 2025 року я вирішив відвести хвилинку, щоб поділитися деякими своїми останніми думками — просто невимушене оновлення від звичайного ентузіаста ринку.

Зазначивши це, нічого з того, що я ділюся тут, не повинно розглядатися як інвестиційна порада. У цьому хаотичному «клоунському казино», яке ми називаємо світом криптовалют, завжди переконайтеся, що проводите власне дослідження та ретельно досліджуєте перед здійсненням будь-яких інвестицій.

Вступ

Криптовалютний ринок у 2025 році відчувається дуже відмінним від 2021 року. Тоді кілька домінуючих наративів, таких як DeFi та NFT, разом з обільною ліквідністю, забезпечували сильний ринковий імпульс. Сьогодні ринок розпадається на безліч менших наративів. Кожен день приносить нові «гарячі токени» і концепції, але ліквідність розподілена настільки тонко, що рефлексивність, хоча й присутня, втратила значну частину свого концентрованого впливу. Замість цього вона розподілена між численними токенами та наративами, що призводить до ринку, який «широкий, але поверхневий». Багато активів отримують незначні прирости, але лише декілька зберігають значний вгору імпульс.

У цій статті досліджується, як функціонує рефлексивність в цьому фрагментованому пейзажі, чому ліквідність зараз є «невидимим вбивцею» циклу, і як я розмістив себе на цій фазі ринку.

У якому етапі ми знаходимося?

Я вважаю, що ми або на межі дна, або вже досягли його (хоча це може бути лише бажанням, щоб виправдати свої утримання). Більшість секторів цього року зазнали гострих корекцій, причому штучний і мемний токени страждали найбільше, впавши на 80%-90%.

Якщо ви прослідковували наративи або полювали на "наступний великий токен", ви, швидше за все, відчули фрагментацію ринку та слабку ліквідність. З початку цього бикового ринку (який я особисто позначаю як січень 2024 року, хоча інші можуть вказати на листопад 2022 або січень 2023 після FTX), ми бачили вибух наративів поза BTC, ETH та DeFi.

Монети Тварин:

Токени на тему тварин, оригінальний мета-наратив, залишаються активними. Dogecoin та Catcoin самі по собі породили безліч підкатегорій.

Активи реального світу (RWA):

Популярний серед традиційних фінансів (TradFi), ця категорія маркується як «фундаментальна» торгівля, а не як спекулятивний хайп. Ключові проекти: $ONDO, $PRCL, $CPOOL.

Токени ШІ (інтелектуальні агенти):

Спочатку акцент був зроблений на проекти, такі як $RNDR та $AGIX, але сюжет про штучний інтелект перейшов до розумних агентів та їхніх фреймворків. Ключові проекти: $VIRTUAL, $ARC, $AI16Z.

DeFAI (Децентралізований штучний інтелект):

Підкатегорія штучного інтелекту, спрямована на інтелектуальних агентів, які виконують завдання DeFi. Ключові проекти: $GRIFFAIN, $ANON.

Президентські токени:

Self-explanatory. Приклади: $TRUMP, $MELANIA.

Розповідь засновника Web2

Якщо ви активні на Crypto Twitter (CT), ви, швидше за все, зіткнулися з цим сюжетом: засновники Web2 вирушають у "арку викупу" у світі криптовалют. До прикладів можна віднести проекти, такі як $VINE і $JELLY.

Те, на що зараз звертають увагу, це лише вершина айсберга. Можливо, ви вже забули, що всього кілька місяців тому ми бачили такі тенденції, як "шапкові монети" (wifhats), монети знаменитостей, токени у зоопарку, милі тваринні монети, "монети з евтаназією тварин", квантові монети, дитячі монети, монети для літніх людей, молодіжні монети, монети TikTok та інше. Ці наративи продовжують з'являтися один за одним, і кінець їм не видно.

Зробивши крок назад, ми можемо розглянути кілька ключових показників, щоб отримати більший огляд: TOTAL3, BTC.D та постачання стейблкоїнів.

TOTAL3

TOTAL3 представляє загальний ринковий капітал криптовалют (за винятком BTC та ETH). По суті, він вимірює комбіновану вартість усіх альткоїнів, стейблкоїнів та мем-коїнів. Наразі цей показник наближається до свого піку з листопада 2021 року.

Домінування біткойна (BTC.D)

BTC.D відстежує частку біткоїна в загальній капіталізації криптовалюти. Наразі вона становить стабільні 58%, що менше, ніж 61% у листопаді 2024 року.

Між листопадом 2024 року і січнем 2025 року ринок пережив "сезон альткоїнів", очолюваний активністю on-chain, особливо спрямованим на тренди штучного інтелекту та мем-койни. Протягом цього часу BTC.D впав, TOTAL3 значно зросла, а обсяг стабільних монет також збільшився, зараз наближаючись до $215 мільярдів.

Рефлексивність в попередніх ринкових циклах

Джордж Сорос описує рефлексивність як процес, де позитивна зворотна зв'язок між ринковими очікуваннями та економічними фундаментами призводить до значного та стійкого відхилення цін від їх рівноважних рівнів. У спрощених термінах, це ідея, що «ціни формують наративи, а не навпаки».

Криптовалютний ринок - ідеальне середовище для відображення рефлексивності через:

• Відсутність чітких оціночних метрик: Ціни повністю ґрунтуються на спекуляції;
• Низька ліквідність: Обмежена глибина ринку;
• Економіка уваги: хайп, що підтримується інфлюенсерами на платформах, таких як Crypto Twitter (CT), TikTok та групи Telegram.

У 2017 році домінувала бум ICO; у 2020 році все було про фермерство доходів DeFi; а в 2021 році мемокоіни та NFT вийшли на перший план. Наприклад, з січня по травень 2021 року Dogecoin ($DOGE) виросла майже в 200 разів.

Dogecoin є підручним прикладом рефлексивності на криптовалютному ринку, демонструючи, як речі змінилися з часом. Незважаючи на відсутність внутрішньої ​​цінності чи оціночного каркасу, він став першопрохідцем у тому, що ми зараз визнаємо як «мемокойни».

Високопрофільні рекомендації, особливо від Ілона Маска, спровокували самопідсилюючий цикл хайпу та попиту.

Тоді ліквідність стабільної монети була схожа на сьогоднішні рівні, але було менше варіантів інвестування, що призвело до ефекту "затісної театральної зали", де капітал і спекуляції величезно концентрувалися на Dogecoin. Новизна ринку, поєднана з ентузіазмом роздрібного сектору, втома, спричинена пандемією, та стимулюючі чеки, зменшили скептицизм і дозволили мем-культурі домінувати.

Цікаво, що ця лихоманка майже повністю спричинена роздрібною торгівлею на ринку, а не кредитними похідними. На піку Dogecoin відкритий інтерес (OI) був лише 60 мільйонів доларів. Натомість сьогодні, незважаючи на те, що Dogecoin торгується за половину своєї максимальної ціни, його відкритий інтерес збільшився до понад 1,5 мільярда доларів.

Рефлексивність на сучасному ринку

Криптовалютний ринок у 2024 році відійшов від минулих моделей. Біткойн залишається стійким, тоді як більшість альткоїнів мають проблеми з приверненням уваги.

Ринок, схоже, страждає від «синдрому дефіциту уваги та гіперактивності» (СДУГ), коли інвестори постійно зміщують фокус з одного яскравого нового наративу на інший. Як наслідок, жодна тенденція не змогла зберегти динаміку.

Хоча ліквідність стабільних монет сьогодні порівняна з 2021 роком, рефлексивність була розбавлена і бореться за переживання посеред великої кількості конкуруючих наративів. До них входять штучний інтелект, децентралізована фізична інфраструктура (DePIN), активи реального світу (RWAs) та безліч мемокойнів. Ослаблення рефлексивності можна пояснити кількома факторами:

• Фрагментований капітал: кошти розподілені тонким шаром по сотнях токенів малої капіталізації, що ослаблює зворотний зв'язок, який стимулює рефлексивність.
• Насиченість кредитного левереджу: Зростаюче використання постійних контрактів (perps) зробило відкритий інтерес (OI) критичним індикатором.
• Підвищена увага до ризику: Ринкові шоки 2022 року (наприклад, крах LUNA та руїна FTX) залишили інвесторів обережнішими стосовно спекулятивних "глупих грошей".

Більшість нових токенів або наративів завершуються тим самим шляхом, як і Bitconnect - досвідчають короткі моменти хайпу перед тим, як так само швидко руйнуються.

Традиційний "сезон альткоїнів" став все більш недосяжним. Колись надійний тренд капіталу, що ротує з біткоїна в альткоїни, не вдалося матеріалізувати в цьому циклі.

Як @intuitioЗауважено, на відміну від попередніх циклів, Ethereum та інші альткоїни цього разу значно поступилися... (і так, Ethereum все ще не подолав свій історичний максимум).

Сьогодні криптовалютний ринок визначається більше своєю шириною, ніж глибиною. Багато токенів спостерігають короткочасні, незначні зростання цін, але довіра до будь-якого окремого токену є поверхневою і не має стійкої сили.

Щоб зрозуміти, наскільки роздроблений став ринок, дивіться на кінець 2024 року: домінування біткоїна зросло до рівнів, які не спостерігалися з початку 2021 року. На січень 2025 року домінування біткоїна становило 65%. Це сталося навіть за того часу, як загальна ринкова капіталізація криптовалют продовжувала зростати, що означає, що результати інших токенів відставали від нього.

Хоча існує безліч токенів з різним рівнем активності, лише дуже небагато змогли зберегти імпульс і перевершити Bitcoin. Насправді, протягом більшості 2024 року Індекс сезону альткоїнів стійко залишався в зоні «Сезон Bitcoin».

Зростання увагономіки

У цьому ринковому циклі "увага" стала найціннішим активом. Традиційні фундаментали та токеноміка були затінені мемами, вірусними трендами та рефлексивним хайпом.

Це явище, відоме як "Attentionomics," вказує на те, що вартість багатьох токенів визначається більше їхньою здатністю привертати увагу, ніж їхніми основними принципами.

На ринку, перенасиченому тисячами токенів, увага людини стала єдиним дійсно дефіцитним ресурсом. Проекти, які вдаються привернути увагу, часто бачать, як їхні ціни стрімко зростають.

Як @redphonecrypto Влучно сформулювати:

"У світі Атентоміки здатність токена привертати увагу переважає будь-яку іншу метрику. Чим краще він привертає увагу, тим вищий його потенційний ріст. І цю здатність можна виміряти за допомогою деяких дуже реальних і спостережуваних факторів."

Увага літальний привід

У сучасному криптовалютному ринку, що працює на основі соціальних мереж, "Атентоміка" діє як самопідсилювальний "літачий колесо уваги". Цикл зазвичай розгортається наступним чином:

Вірусне проміння: мем або подія спонукає цікавість та створює нову наратив, що підштовхує когось запустити токен. Наприклад, "Ghiblification" - це помітний приклад.

Початкове збудження: Перші спекулянти поспішають, щоб викликати скачок ціни на токен. У криптосвіті сам рух цін стає вмістом. Графіки, які показують десятикратне збільшення ціни всього за години, починають поширюватися в соціальних мережах, привертаючи ще більше уваги.

Ціна як доказ хайпу: Сплеск цін приймається як доказ сили мему, що привертає другу хвилю покупців, які не можуть дочекатися приєднатися до наступної "місячної стріли". Приплив ліквідності підштовхує ціни вгору, і незабаром з'являються підроблені токени (бета-токени).

Зворотний зв'язок: Цей цикл уваги → ціна → більше уваги може розгортатися надзвичайно швидко, іноді завершуючи протягом одного дня від створення мему.

Прорив у мейнстрім: Якщо френзі стає настільки великим, що виходить за межі криптоспільноти. Засоби масової інформації, списки обміну або рекламні акції знаменитостей підсилюють хайп, створюючи цінність за рахунок вірусного руху.

Цей рефлексивний цикл перетворює увагу на форму потенційної енергії. Як відзначив криптовалютний впливовий особистість Кобі:

«Люди в криптосфері завжди говорять про дефіцит - чи то NFT, що створює цифровий дефіцит, чи то ідея, що 'є 55 мільйонів мільйонерів, але лише 21 мільйон Біткойну'. Але насправді єдиний рідкісний ресурс в криптосфері - це увага. Капітал, що шукає ризику, взагалі не є рідкісним».

Проекти або токени, які «виграють лотерею уваги», можуть побачити вибухове зростання капіталізації на ринку — щось рідко бачене в традиційній фінансовій сфері.

Від жартів до генераторів багатства: зростання безглуздих публікацій

Підсумовуючи найгарячіші токени 2024-2025 років, багато з них були в суті «shitposts з курсом» - жарти, які перетворилися на коди багатства.

Наприклад, $ROUTINE

$ROUTINE було створено чисто як жарт (і спосіб заробляти гроші) на основі популярної теми. Іронічно, цей відкритий "самопародія" не відлякала інвесторів. Навпаки, вона стала частиною її шарму, ідеально вписуючись у іронічний гумор, що визначає культуру криптовалют.

Зазначимо, що проекти, що працюють під впливом уваги, мають тенденцію до короткого терміну існування. Для боротьби з цим деякі з найуспішніших проектів мемів почали спробувати додати реальну корисність або побудувати інфраструктуру для своїх токенів.

Але ця стратегія насправді працює?

Взяти$Pepe Як приклад. Команда запропонувала створити спеціальну мережу Pepe Chain та пов'язані з нею продукти, використовуючи свою величезну спільноту. Створивши мережу рівня 2 (L2) на тему Pepe або децентралізовану біржу (DEX), власники $PEPE можуть отримати більше способів використання токена, крім простої купівлі та продажу. Цей підхід спрямований на використання сильної впізнаваності «бренду» Pepe для залучення реальних користувачів платформи.

Однак, для багатьох проектів мем, так звана «корисність» часто відчувається як виправдання, додане після стрімкого зростання ціни. Хоча існують деякі мем-брендовані DEX або магазини товарів, вони рідко додають значної довгострокової цінності токену. В кінці кінців, ця «корисність» часто є лише тонким покривом для спекулятивних тенденцій спільноти.

У цих випадках увага залишається основним фактором, тоді як фактичний продукт відходить на другий план.

Музичні стільці капіталу

Що станеться, якщо увага не залишиться? Трейдери потрапляють у безкінечну гру обертання.

У криптовалюті капітал постійно переміщується з одного сектору в інший або переходить на менш ризиковані токени «копіювальників» (Бети). Це стало загальною стратегією.

Оскільки жодна окрема наративна консистентно не приносить прибуток у 10 разів (особливо для тих, хто пропустив початкову хвилю), найкращим підходом є їзда на серії менших хвиль.

Цей явище навіть надихнуло мем "Евтаназійний гіроколес".

Ми бачили, як це відбувається в реальному житті: після того, як трейдери заробили великі прибутки на $ROUTINE, прибуток швидко перейшов на пов'язані токени, такі як $SARATOGA (ще одна мем-монета з того ж вірусного відео).

Це гарячий оборот грошей пояснює, чому ми бачимо дивні ринкові цикли, наприклад, одного тижня всі мем-монети на тему собак ростуть, наступного тижня - токени, пов'язані з штучним інтелектом, а потім раптово старі токени DeFi отримують випадкові вливи, тому що хтось каже: "Ей, Yearn ще не зріс - він може бути наступним".

Це швидка рефлексивна гра:

Виявіть зростання ціни,

Купуйте,

Підніміть ціну вище,

Продайте до падіння ціни.

Потім повторіть.

Від Spot Trading до Leverage: Головний Зсув

З 2021 року криптовалютний ринок пройшов величезний зміщення - зростання кредитного ринку.

У 2021 році хвилю DOGE підтримувалося торгівлею по місцях. Мільйони роздрібних інвесторів використовували свої стимулюючі чеки, щоб купувати DOGE безпосередньо на платформах, таких як Robinhood та Coinbase.

Сьогодні, однак, більшість імпульсу ринку походить від похідних інструментів, особливо від постійних контрактів (Perps) та опціонів. Багато трейдерів зараз використовують маржу, щоб робити ставки з високим рівнем розриву на платформах, таких як Binance та Bybit.

Коли відкритий інтерес (OI) зростає до величезних рівнів, рухи цін можуть стати надзвичайно волатильними.

Наприклад, у листопаді 2024 року біткойн зріс з 75 000 до 90 000 доларів всього за два дні, підштовхнутий кількома короткими стисненнями. Цей вид стрибка цін - це типовий приклад рефлексивного використання кредитного ринку:

Шорти ліквідуються → примусової покупки, → ціна зростає, → ще більше шортів ліквідуються → повторення.

Однак цей рефлексивний механізм - це двосторонній меч.

Високий кредитний плече збільшує рефлексивність, але часто призводить до нездорових та нестійких рухів цін.

Зараз ми спостерігаємо часті та екстремальні коливання цін, що виходять далеко за межі розумного. Ці коливання часто викликані кредитними коштами, але в кінці кінців повертаються до середнього, оскільки їх не підтримують стабільні припливи нового капіталу.

Основне, що слід запам'ятати, полягає в тому, що хоча відкриті позиції можуть підштовхувати ціни вгору, це не обов'язково означає, що на ринок надходить нові гроші. В кінцевому підсумку, це більше схоже на гру гравець-проти-гравця (PVP).

Наприклад, між листопадом та груднем 2024 року:

Загальний відкритий інтерес (OI) збільшився на $70 мільярдів,

Обсяг стабільних монет збільшився лише на $30 мільярдів.

Рівні ВІ в 2024 році значно перевершують ті, які були в 2021 році, що свідчить про те, що сьогоднішня рефлексія є більш механічною, ніж органічною.

У 2021 році, коли токени різко зросли, люди купували і утримували їх з переконанням. Тепер, коли токени зростають, трейдери частіше кажуть: "Я довго у грі - не дайте мені отримати рект!", тримаючи підготовлені пальці для продажу у будь-який момент.

Огляд

Поточний криптовалютний ринок визначається циклом ширини над глибиною, коли численні наративи та токени переживають свої власні ізольовані міні-цикли зростання.

Можливо, ми перебуваємо в перехідній фазі, чекаючи на більш глибокий, більш єдинообразний ринковий цикл. Інституційні розвитки, такі як схвалення ETF та інтеграція RWA (реальний світовий актив), можуть врешті-решт спровокувати більш широкий булінг, затопивши ринок альткоїнів (альти) капіталом, вивільняючи «сухий порошок» стейблкоїнів, зменшуючи домінування біткоїна (BTC.D) та спровокуючи класичний «альтсізон».

У той ж час, зростаюча фрагментація ринку може вже бути новою нормою, сигналізуючи стабільність криптовалютної галузі. Простір став настільки великим і різноманітним, що очікувати, щоб усі захопилися однією угодою, вже не реалістично. Пройшли часи 2017 року, коли всі токени піднімалися разом. Сьогодні, успішне функціонування на цьому ринку вимагає вибірковості, підготовленості до змін та здорової дози скептицизму.

Незалежно від того, куди йде ринок, рефлексивність завжди відіграє роль, хоча її форма та інтенсивність можуть відрізнятися. Справжнім викликом, а також можливістю, є визначення тих зворотних зв'язків, які є мимовільними хвилюваннями, і які можуть мати потенціал перетворитися у великі тенденції.

Коли ви думаєте, що наратив закінчений, він може здивувати своїм поверненням.

Хто б міг подумати, що «меми про Трампа» стануть популярною темою? Але вони стали.

І коли ви вважаєте, що актив є «занадто великим, щоб зазнати невдачі», він все одно може впасти ще сильніше (наприклад, ETH може подальше впасти з рівня $1,800).

Поки ринок продовжує розвиватися, я буду триматися навчань, отриманих з цього циклу: залишатися гнучким, знати, коли відступити, та підходити до кожної історії з сумнівом.

Справжність того, що опис ринку як "широкий, але мілкий" може звучати як скарга, але це також відображає реальність ринку, який дозріває несподіваними способами. У наступній фазі ми можемо побачити повернення глибини ринку - або, можливо, простір поділиться ще більше на менші, нішеві ехо-камери. У будь-якому випадку завжди будуть існувати можливості для тих, хто готовий, тоді як пастки будуть невідворотними для тих, хто не обережний.

Рефлексивність не зникла - вона лише стала більш складною.

Залишайтеся безпечними, залишайтеся бджолою, і коли ваш мем-коїн перетвориться на квартиру, не забудьте захистити свою свободу. Я залишу вас з вічним цитатою від @mgnr_io:

У суб'єктивній торгівлі найкраще положення часто зовсім відсутнє.

Нічого не робіть. Є п'ять золотих можливостей на рік — гроші безкоштовно лежать на землі.

Підійміть його, а потім повертайтеся до нічого не робити.

Ось як ви досягаєте надзвичайних результатів.

Найкращі побажання!

Ця стаття призначена виключно для інформаційних цілей, на основі поточних фактів та джерел, і не повинна розглядатися як професійна порада. Завжди робіть власне дослідження та звертайтеся до кваліфікованих радників перед прийняттям будь-яких рішень. Автор не несе відповідальності за будь-які наслідки, що виникають в результаті використання інформації в цій статті.

Відмова від відповідальності：

1. Ця стаття була перепублікована з [ TechFlow]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [серветка]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодним інвестиційним порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначеноGate.io, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.