Beberapa dari kalian mungkin berpikir bahwa kalian adalah penguasa alam semesta saat ini karena telah membeli Solana di bawah $10 dan menjualnya di $200. Yang lain melakukan hal yang cerdas dan menukar fiat dengan kripto selama pasar bear 2021 hingga 2023 tetapi mengurangi jumlahnya saat harga melonjak pada kuartal pertama tahun ini. Jika kalian menjual shitcoin untuk Bitcoin, kalian mendapat izin. Bitcoin adalah uang yang paling sulit diciptakan.

Pasar bullish jarang terjadi; ini adalah sebuah tragedi ketika Anda membuat prediksi yang tepat tetapi tidak memaksimalkan potensi keuntungan Anda. Terlalu banyak dari kita mencoba untuk bertahan di tengah kurva lonceng dan berpikir dengan pasar bullish. Mereka hanya membeli, menyimpan, dan membeli lebih banyak selama pasar bullish terus naik.

Saya kadang-kadang menemukan diri saya berpikir seperti seorang pecundang. Dan ketika saya melakukannya, saya harus mengingatkan diri saya pada tema makro menyeluruh bahwa seluruh dunia investasi ritel dan institusi mulai percaya. Yaitu, semua blok ekonomi utama (AS, Tiongkok, Uni Eropa “UE” dan Jepang) sedang merendahkan mata uang mereka untuk mengurangi beban lembaran keuangan pemerintah mereka. Sekarang bahwa TradFi memiliki cara langsung untuk mendapatkan keuntungan dari narasi ini melalui ETF Bitcoin spot AS dan segera UK dan Hong Kong, mereka mendorong klien mereka untuk mempertahankan daya beli energi dari kekayaan mereka menggunakan produk derivatif kripto ini.

Saya ingin dengan cepat menjelaskan alasan mendasar mengapa kripto menguat secara agresif terhadap fiat. Tentu saja, akan datang waktu di mana narasi ini kehilangan kekuatannya, tetapi saat ini bukanlah waktunya. Pada saat ini, saya akan menahan diri untuk mengambil keuntungan.

Saat kita keluar dari jendela kelemahan yang saya ramalkan akan terjadi karena pembayaran pajak AS tanggal 15 April dan pengurangan Bitcoin, saya ingin mengingatkan pembaca mengapa pasar bullish akan terus berlanjut dan harga akan semakin tinggi. Jarang dalam pasar hal-hal yang membawa Anda ke sini (Bitcoin dari nol pada tahun 2009 menjadi $70,000 pada tahun 2024), membawa Anda ke sana (Bitcoin ke $1,000,000). Namun, konfigurasi makro yang menciptakan lonjakan likuiditas fiat yang mendorong kenaikan Bitcoin hanya akan semakin mencolok saat gelembung utang kedaulatan mulai pecah.

Produk Domestik Bruto Nominal (PDB)

Apa tujuan pemerintah? Pemerintah menyediakan barang-barang umum seperti jalan, pendidikan, perawatan kesehatan, ketertiban sosial, dll. Jelas, itu adalah daftar keinginan yang memotivasi bagi banyak pemerintah yang justru memberikan kematian dan keputusasaan... tapi saya menyimpang. Sebagai imbalan atas layanan ini, kita, warga negara, membayar pajak. Sebuah pemerintah dengan anggaran seimbang menyediakan banyak layanan yang mungkin untuk sejumlah penerimaan pajak yang diberikan.

Namun, terkadang, ada situasi di mana pemerintah meminjam uang untuk melakukan sesuatu yang diyakini akan memiliki nilai positif jangka panjang tanpa menaikkan pajak.

Sebagai contoh:

Sebuah bendungan hidroelektrik yang mahal untuk dibangun. Alih-alih menaikkan pajak, pemerintah menerbitkan obligasi untuk membayar bendungan tersebut. Harapannya adalah bahwa pengembalian ekonomi dari bendungan tersebut memenuhi atau melebihi hasil obligasi. Pemerintah memikat warga negara untuk berinvestasi di masa depan dengan membayar hasil yang mendekati pertumbuhan ekonomi yang akan diciptakan oleh bendungan. Jika, dalam 10 tahun, bendungan tersebut akan meningkatkan ekonomi sebesar 10%, maka hasil obligasi pemerintah harus setidaknya 10% untuk memikat investor. Jika pemerintah membayar kurang dari 10%, maka akan mendapat keuntungan atas biaya publik. Jika pemerintah membayar lebih dari 10%, maka publik akan mendapat keuntungan atas biaya pemerintah.

Mari kita perbesar sedikit dan bicarakan tentang ekonomi pada tingkat makro. Tingkat pertumbuhan ekonomi untuk suatu negara tertentu adalah PDB nominalnya, yang terdiri dari inflasi dan pertumbuhan riil. Jika pemerintah ingin menjalankan defisit anggaran untuk meningkatkan pertumbuhan PDB nominal, adalah wajar dan logis bahwa investor harus menerima hasil yang sama dengan tingkat pertumbuhan PDB nominal.

Sementara itu, wajar bagi investor untuk mengharapkan untuk menerima hasil yang sama dengan pertumbuhan PDB nominal, para politisi lebih memilih untuk membayar kurang dari itu. Jika para politisi bisa menciptakan situasi di mana hasil utang pemerintah lebih rendah dari tingkat pertumbuhan PDB nominal, para politisi bisa menghabiskan uang lebih cepat daripada Sam Bankman-Fried di acara amal Effective Altruism. Bagian terbaiknya adalah bahwa pajak tidak perlu dinaikkan untuk membayar pengeluaran ini.

Bagaimana seorang politisi menciptakan utopia seperti itu? Mereka secara finansial menekan penabung dengan bantuan sistem perbankan TradFi. Cara termudah untuk memastikan imbal hasil obligasi pemerintah kurang dari pertumbuhan PDB nominal adalah dengan menginstruksikan bank sentral untuk mencetak uang, membeli obligasi pemerintah, dan secara artifisial mengurangi imbal hasil obligasi pemerintah. Kemudian, bank-bank diinstruksikan bahwa obligasi pemerintah adalah satu-satunya investasi yang "cocok" untuk publik. Dengan cara itu, tabungan masyarakat diam-diam disalurkan ke utang pemerintah dengan imbal hasil rendah.

Masalah dengan menurunkan secara artifisial hasil obligasi pemerintah adalah bahwa itu mempromosikan investasi buruk. Proyek-proyek pertama biasanya layak. Namun, ketika para politisi berusaha menciptakan pertumbuhan untuk mendapatkan kembali jabatannya, kualitas proyek menurun. Pada titik ini, utang pemerintah meningkat lebih cepat daripada PDB nominal. Para politisi sekarang harus membuat keputusan sulit. Kerugian investasi buruk harus diakui hari ini melalui krisis keuangan akut atau besok melalui pertumbuhan rendah hingga tidak ada. Biasanya, para politisi memilih periode stagnasi ekonomi yang panjang dan berlarut-larut karena masa depan terjadi setelah mereka keluar dari jabatan.

Contoh baik dari malinvestasi adalah proyek energi hijau yang hanya mungkin karena subsidi pemerintah. Setelah bertahun-tahun menerima subsidi yang besar, beberapa proyek tidak dapat menghasilkan pengembalian modal yang diinvestasikan dan/atau biaya nyata bagi konsumen sangat mahal. Tidak mengherankan, setelah dukungan pemerintah dicabut, permintaan menurun dan proyek-proyek gagal.

Selama masa-masa buruk, imbal hasil obligasi menjadi semakin terdistorsi ketika bank sentral menekan tombol Brrrr lebih keras daripada Lord Ashdrake menekan tombol jual. Imbal hasil obligasi pemerintah tetap di bawah tingkat pertumbuhan PDB nominal sehingga beban utang pemerintah diinflasi.

Tingkat Pengembalian

Tugas penting bagi para investor adalah memahami kapan obligasi pemerintah merupakan investasi yang baik atau tidak. Cara termudah untuk melakukannya adalah dengan melihat tingkat pertumbuhan GDP YoY nominal dibandingkan dengan yield obligasi pemerintah 10 tahun. Yield obligasi 10 tahun seharusnya menjadi sinyal pasar yang memberitahu kita tentang harapan masa depan untuk pertumbuhan nominal.

Imbal Hasil Riil = Imbal Hasil Surat Utang Pemerintah 10 tahun - Tingkat Pertumbuhan PDB Nominal

Ketika hasil riil positif, obligasi pemerintah merupakan investasi yang baik. Pemerintah biasanya adalah peminjam yang paling kreditable.

Ketika hasil riil negatif, obligasi pemerintah merupakan investasi yang buruk. Triknya adalah bagi investor untuk menemukan aset di luar sistem perbankan yang dapat tumbuh lebih cepat dari inflasi.

Keempat blok ekonomi utama memberlakukan kebijakan untuk menindas secara finansial para penyimpan dan menciptakan hasil riil negatif. China, UE, dan Jepang pada akhirnya mengambil petunjuk kebijakan moneter mereka dari AS. Oleh karena itu, saya akan fokus pada situasi moneter dan fiskal masa lalu dan masa depan AS. Ketika AS melonggarkan kondisi keuangan, negara lain akan mengikuti jejaknya.

Grafik ini menunjukkan hasil riil (Indeks .USNOM) dalam warna putih vs. lembar neraca Federal Reserve (Fed) dalam warna kuning. Saya mulai pada tahun 2009 karena itulah saat blok genesis Bitcoin diluncurkan.

Seperti yang dapat Anda lihat, setelah guncangan deflasi Krisis Keuangan Global 2008, hasil riil berubah dari positif menjadi negatif. Itu kembali menjadi positif, sesaat, karena guncangan deflasi COVID.

Guncangan deflasi terjadi ketika hasil riil melonjak karena aktivitas ekonomi turun tajam.

Selain tahun 2009 dan 2020, obligasi pemerintah telah menjadi investasi yang buruk dibandingkan dengan saham, real estat, kripto, dan lainnya. Investor obligasi hanya berhasil dengan menambahkan perdagangan mereka dengan jumlah leverage yang gila. Itulah inti dari risiko paritas bagi pembaca yang adalah boneka hedge fund.

Keadaan tidak alami dunia ini hanya bisa terjadi karena Fed memperbesar lembaran neracanya dengan membeli obligasi pemerintah dengan uang yang dicetak, sebuah proses yang disebut pelonggaran kuantitatif (QE).

Klep untuk periode hasil riil negatif ini adalah dan tetap Bitcoin (kuning). Bitcoin naik secara non-linear pada grafik logaritma. Kenaikan Bitcoin murni merupakan fungsi dari aset dengan kuantitas terbatas yang dipatok dalam dolar fiat yang terdepresiasi.

Itu menjelaskan masa lalu, tetapi pasar selalu melihat ke depan. Mengapa Anda harus melanjutkan investasi kripto Anda dan merasa yakin bahwa pasar bullish ini baru saja dimulai?

Kotoran Gratis

Semua orang ingin mendapatkan sesuatu secara cuma-cuma. Jelas, alam semesta tidak pernah menawarkan kesepakatan seperti itu, tetapi itu tidak menghentikan para politisi dari menjanjikan hadiah tanpa menaikkan tarif pajak untuk membayar mereka. Dukungan terhadap setiap politisi, baik di kotak suara dalam demokrasi atau dukungan tersirat dalam sistem otoriter, berasal dari kemampuan seorang politisi untuk menciptakan pertumbuhan ekonomi. Ketika kebijakan yang mendukung pertumbuhan secara mudah dan jelas telah dilaksanakan, politisi mencari mesin cetak untuk mengalirkan uang ke konstituensi yang mereka sukai dengan merugikan seluruh rakyat.

Politikus dapat menawarkan barang gratis kepada pendukungnya selama pemerintah meminjam dengan hasil riil negatif. Oleh karena itu, semakin partisan dan terpecahnya negara bangsa, semakin besar insentif yang dimiliki partai pemerintah untuk meningkatkan peluang kembali terpilih dengan menghabiskan uang yang sebenarnya tidak dimiliki.

2024 adalah tahun kritis bagi dunia karena banyak negara besar akan mengadakan pemilihan presiden. Pemilihan AS sangat penting secara global karena partai Demokrat yang berkuasa akan melakukan segala cara untuk tetap berkuasa (seperti yang terbukti dengan fakta bahwa mereka telah melakukan beberapa hal yang meragukan terhadap Partai Republik sejak Pria Oranye “kalah” dalam pemilihan sebelumnya). Sebagian besar penduduk Amerika percaya bahwa Demokrat agak curang untuk mengalahkan Trump. Terlepas dari apakah Anda percaya bahwa itu adalah kebenaran, fakta bahwa sebagian besar penduduk memegang pandangan tersebut memastikan bahwa taruhan dalam pemilihan ini sangat tinggi. Seperti yang saya katakan sebelumnya, kebijakan fiskal dan moneter Pax Americana akan ditiru oleh Tiongkok, UE, dan Jepang, itulah mengapa penting untuk mengikuti pemilihan ini.

Di atas adalah grafik dari BCA Research yang menunjukkan polarisasi politik AS dari waktu ke waktu. Seperti yang bisa Anda lihat, pemilih belum pernah sepolitis ini sejak akhir abad ke-19. Hal ini membuat pemilihan menjadi perebutan kemenangan. Demokrat tahu bahwa jika mereka kalah, Republik akan membatalkan banyak kebijakan mereka. Pertanyaan selanjutnya adalah, apa cara termudah untuk memastikan kembali terpilih?

Ini adalah ekonomi, bodoh. Para pemilih yang belum memutuskan untuk menentukan pemenang pemilihan melakukannya berdasarkan bagaimana mereka merasa tentang ekonomi. Seperti yang digambarkan pada grafik di atas, peluang presiden petahana untuk terpilih kembali turun dari 67% menjadi 33% jika populasi umum merasa bahwa ekonomi sedang dalam resesi selama tahun pemilihan. Bagaimana partai penguasa dengan kendali kebijakan moneter dan fiskal memastikan bahwa tidak akan ada resesi?

Pertumbuhan GDP nominal langsung dipengaruhi oleh belanja pemerintah. Seperti yang bisa Anda lihat dari grafik riset Bianco ini, belanja pemerintah AS menyumbang 23% dari GDP nominal. Itu berarti partai penguasa dapat mencetak GDP di mana pun mereka suka, asalkan mereka bersedia meminjam cukup uang untuk mendanai tingkat belanja yang diperlukan.

Di Tiongkok, politburo menentukan tingkat pertumbuhan GDP setiap tahun. Sistem perbankan kemudian menciptakan kredit yang cukup untuk mendukung tingkat aktivitas ekonomi yang diinginkan. Bagi banyak ekonom yang berlatih di Barat, “kekuatan” ekonomi AS membingungkan karena banyak variabel ekonomi utama yang mereka pantau menunjukkan resesi yang akan datang. Tetapi selama partai politik yang berkuasa dapat meminjam dengan suku bunga negatif, itu akan menciptakan pertumbuhan ekonomi yang diperlukan untuk tetap berkuasa.

Hal di atas adalah alasan mengapa Partai Demokrat, dipimpin oleh Presiden AS Biden, akan melakukan segala yang mereka bisa untuk meningkatkan pengeluaran pemerintah. Kemudian tugas Sekretaris Keuangan AS Bad Gurl Yellen dan Presiden Fed-nya Jerome Powell untuk memastikan bahwa hasil obligasi Departemen Keuangan AS jauh di bawah pertumbuhan PDB nominal. Saya tidak tahu eufemisme pencetakan uang apa yang akan mereka ciptakan untuk memastikan hasil riil negatif tetap berlanjut, tetapi saya yakin bahwa mereka akan melakukan yang diperlukan untuk memastikan bos mereka dan partainya terpilih kembali.

Namun, Orang Oranye mungkin akan mendapatkan hadiah. Dalam skenario ini, apa yang akan terjadi pada pengeluaran pemerintah?

Grafik di atas memperkirakan defisit di bawah kepresidenan Biden atau Trump mulai 2024 dan seterusnya. Seperti yang Anda lihat, Trump diperkirakan akan menghabiskan lebih dari Slow Joe. Trump berkampanye pada putaran pemotongan pajak lainnya, yang selanjutnya akan meningkatkan defisit. Badut geriatri pikun mana pun yang dipilih, yakinlah pengeluaran pemerintah tidak akan menurun.

Kantor Anggaran Kongres (CBO) memperkirakan defisit pemerintah berdasarkan lingkungan politik saat ini dan yang diasumsikan di masa depan. Defisit besar diprediksi sejauh mata memandang. Pada tingkat fundamental, jika politisi dapat menciptakan pertumbuhan 6% dengan meminjam pada tingkat 4%, mengapa mereka akan pernah berhenti menghabiskan?

Seperti yang dijelaskan di atas, situasi politik di AS memberi saya kepercayaan ekstrim bahwa mesin pencetak uang akan berjalan dengan cepat. Jika Anda pikir itu adalah hal yang absurd apa yang dilakukan elit moneter dan politik AS untuk “mengatasi” GFC 2008 dan COVID, Anda belum melihat apa-apa.

Perang di pinggiran Pax Americana terus berlanjut terutama di Ukraina / Rusia dan Israel / Iran. Seperti yang diharapkan, para perangai panas dari kedua partai politik puas untuk terus mendanai kuasanya dengan miliaran uang pinjaman. Biaya akan semakin meningkat saat konflik memanas dan lebih banyak negara terlibat dalam pertempuran.

Kesimpulan

Saat kita memasuki musim panas belahan bumi utara dan para pembuat keputusan menikmati istirahat dari kenyataan, volatilitas kripto akan menurun. Ini adalah waktu yang tepat untuk memanfaatkan penurunan kripto baru-baru ini untuk perlahan-lahan menambah posisi. Saya memiliki daftar belanja saya dari koin sampah yang sangat terpukul selama seminggu terakhir. Saya akan membahasnya dalam esai mendatang. Akan ada banyak peluncuran token yang tidak akan melonjak sebanyak yang seharusnya jika peluncuran terjadi di kuartal pertama. Ini memberi kesempatan bagi mereka yang bukan investor pra-penjualan untuk masuk. Apapun jenis risiko kripto yang menarik bagi Anda, beberapa bulan ke depan akan memberikan kesempatan emas untuk menambah posisi.

Naluri Anda bahwa pencetakan uang akan dipercepat ketika politisi menghabiskan uang untuk bantuan dan perang adalah benar. Jangan meremehkan keinginan untuk tetap berada di jabatan elit petahana. Jika tingkat suku bunga riil menjadi positif, maka nilai keyakinan kripto Anda.

Disclaimer：

1. Artikel ini diambil dari [Tren Web3]. Semua hak cipta milik penulis asli [Arthur Hayes]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.