紹介

世界をリードするスマートコントラクトプラットフォームであるEthereumは、デフレーション目標を達成しようとして、EIP-1559を通じてバーンメカニズムを導入しました。しかし、2025年4月13日現在、調査によると、その供給は依然として年率0.805%で増加しており、4,581,986.52 ETHを燃やしたにもかかわらず、3,477,830.85 ETHが追加されています。このレポートでは、この現象を研究の視点から分析し、歴史的背景、現在の動向、影響要因、将来の展望を探ります。

歴史的な文脈

ロンドンハードフォークでは、取引手数料の管理方法を変更するためにEIP-1559が導入されました。以前は、すべての取引手数料がマイナーに報酬として支払われていました。新しいメカニズムでは、ベース手数料が燃やされ、残りの「チップ」がバリデータ（以前のマイナー）に分配されます。このメカニズムは、新しいETH発行のインフレ効果に対抗し、最終的にETHをデフレーション資産にすることを目指しています。

2022年9月のマージにより、EthereumはPoWからPoSに移行し、発行率が大幅に低下しました。マージの前には、マイナーは約13,000 ETHを毎日受け取っていました。マージ後、約14百万ETHのステーキング量があり、発行量は1日あたり約1,700 ETHに減少しました。この変更はデフレの基盤を築きましたが、実際の焼却メカニズムの影響はネットワーク活動と手数料レベルに依存しています。

現在の供給ダイナミクス

2021年8月以来、Ethereum（ETH）の価値が73億ドルを消失しています。2025年4月13日現在、Ethereumの流通供給量は約120,690,000 ETHで、年間成長率は0.51％です。ロンドンハードフォーク以来、4,581,986.52 ETHが消失しており、歴史的なETH価格に基づくと73億ドルに相当します。ただし、純供給量は3,477,830.85 ETH増加し、発行量が消失量を上回っていることを示しています。

Bitcoinと比較して、同じ期間（3年8ヶ月）における年間インフレ率は平均1.517%でした。ビットコインは2100万の固定供給上限を持っているにもかかわらず、イーサリアムは理論上無制限の供給を持っています。

焼却と発行バランスに影響を与える要因

burnと発行のバランスに影響を与える要因は次の通りです:

ネットワークのアクティビティと取引手数料：

• バーンレートは、取引量と手数料と直接相関しています。高いアクティビティ期間（NFTブームやDeFiサージなど）は一時的なデフレを引き起こす可能性があります。2024年のデンカンアップグレードでは、プロトダンクシャーディングを導入することで、Layer 2の取引手数料を減らし、ユーザーエクスペリエンスを向上させましたが、同時にバーンレートも低下させました。例えば、デンカンはOptimismやArbitrumのようなLayer 2ソリューションで取引コストを下げ、間接的にメインチェーン上のバーンを減らしました。

発行率:

• マージ後、発行率はステーキング報酬に基づいており、約1,700 ETHが毎日発行され、安定したステーキング参加を前提として、年間約620,500 ETHが発行されます。これはマージ前（13,000 ETH/日）と比較して大幅に減少していますが、現在の焼却率は低活動期においてそれを相殺するにはまだ十分ではありません。

メインバーン貢献者：

データによると、バーンの主な原因は次のとおりです:

これらのプラットフォームは多くの取引を推進しますが、市況の変動など、NFTトレンドやDeFiの利用の変動に影響を受けます。

市場状況：

• 高い活動期間は一時的なデフレをもたらす可能性があり、低い活動期間（例：2024年第2四半期、75,301 ETHの増加が見られた）はインフレをもたらします。2024年第2四半期のデータによると、228,543 ETHの発行、107,725 ETHの燃焼、および120,818 ETHの純増が示されています。

持続的なインフレ傾向の分析

イーサリアムの供給の将来的な動向は、以下の要因に影響を受けるかもしれません:

技術進化における「期待トラップ」

EIP-1559メカニズム設計の制限

バーン機構は、ベース料金を燃やすことによる価値の捉え方の新しいパラダイムを生み出しますが、その効果はネットワーク活動の非線形な変動によって制約されています。データによると、2024年のDencunアップグレード後、レイヤー2取引が全体の83%を占め、メインネットの日次ガス料金収入が72%減少しました。

シャーディングテクノロジーの実装上の課題

Pectraのシャーディングアップグレードは、元々2025年第1四半期に予定されていましたが、ZK-Rollupの互換性の問題により遅れています。その結果、秒間取引数（TPS）は15〜45の範囲内にとどまっており、高頻度取引シナリオをサポートするには不十分です。

生態競争における「価値の排出」

マルチチェーンエコシステムとバリューダイバージェンス：

Solanaは、9,000 TPSと$0.0001の取引コストで、2024年に公開チェーン市場シェアの38%を獲得しました。その日間アクティブユーザー数は2百万人に達し、これはEthereumのメインネットの日間アクティブユーザー数の5.6倍です。

DeFiおよびNFTの構造的な衰退：

イーサリアムのオンチェーンNFT売上高は、2023年の月間12.3億ドルのピークから2025年にはたったの1億2500万ドルに落ち込んでいます。さらに、Uniswap v4がレイヤー2に完全に移行した後、メインネットのDEX取引量は9%未満に減少しました。状況はRWA（リアルワールドアセット）セクターでもさらに深刻で、BlackRockなどの機関がPolygon上でトークン化されたファンドを発行することを選択したため、イーサリアムは1兆ドル規模の市場参入を逃しています。

経済モデルにおける反復性パラドックス

ステーキングメカニズムインセンティブの不均衡

マージ後に設計された3.2%のステーキング収益は、連邦準備制度の基準金利が5.25%であるマクロ経済環境で魅力を失いました。その結果、バリデーターノードの数が349.5万から340万に減少し、ステーキング率が27%に低下しました。

バーンメカニズムの非対称効果

データモデリングによると、イーサリアムがデフレーショナリーになるには、焼却率が発行率（約1,600 ETH/日）を上回る必要があります。しかし、市場の下落時には、アクティブなネットワークアドレスの数が1日あたり360,000に減少し、1日の焼却率は約800 ETHしか維持できません。

規制環境の構造的抑制

証券分類の影

SECは、ERC-20トークンの75%を有価証券と分類し、ETH ETFがステーキングに参加することを禁止し、機関投資の流入を22%減少させました。一方、明確な位置付けとして「デジタルゴールド」としてのビットコインは、ETFに300億ドルを引き寄せ、規制アービトラージのギャップを広げ、ETH/BTCの交換レートを0.02の歴史的な安値に引き下げました。

コンプライアンスコストの転嫁

KYC/AML要件を満たすため、アカウント抽象化などのコンプライアンスの変更により、スマートコントラクトのガス消費量が27%増加し、ネットワーク活動がさらに抑制されました。

結論：イーサリアムの中年危機

イーサリアムのデフレマのジレンマは、基本的に技術的理想主義と商業的リアリズムの衝突の縮図です。ETHの市場シェアが歴史的な低水準の17.5%にとどまっていることは、単なる通貨政策の不均衡を反映しているだけでなく、業界全体が「概念の証明」から「価値創造」への移行の痛みを示しています。将来の解決策は、デフレモデルの機械的な追求にあるのではなく、効率、公正さ、規制の持続可能性をバランスよく取り入れた新しいパラダイムを創造することにあるかもしれません。ビットコインを作成した際にSatoshi NakamotoがETFの熱狂を予見しなかったように、イーサリアムの価値発見には、既存の枠組みからの脱却と技術的理想と市場の現実との動的なバランスを見つける必要があります。

免責事項:

1. この記事は[から転載されていますマーズビット]、著作権は元の著者にあります[ロレンス、マーズファイナンス]. もし転載に異議がある場合は、お問い合わせください。Gate Learnチームは関連手続きに従ってできるだけ早く対応します。

2. 免責事項：この記事で表現されている意見は、著者個人の見解を表しており、投資アドバイスを構成するものではありません。

3. 他の言語版はGate Learnチームによって翻訳されています。翻訳された記事は、引用元を明記せずにコピー、配布、盗用することはできません。Gate.