Hong Kong anunciou a abertura de ETFs BitcoinSpot, e os pontos-chave estão aqui

Autor**|**MetaLab William

Liberação autorizada de Wu Said

Em 22 de dezembro de 2023, a SFC emitiu a Circular Conjunta sobre Atividades de Intermediários Relacionadas a Ativos Virtuais (a “Circular Conjunta”) e a Circular sobre Fundos Autorizados pela SFC Investindo em Ativos Virtuais (a “Circular de Fundo”), e declarou que estava “pronta para aceitar pedidos de autorização de ETFs à vista de ativos virtuais”. Então, quais são os requisitos regulatórios para a emissão de ETFs BitcoinSpot em Hong Kong e quais são as implicações no futuro?

I. Interpretação das condições de emissão do ativo virtual Spot ETF

Em geral, a emissão de produtos tem de cumprir os requisitos dos três documentos regulamentares do “Hong Kong Code on Unit Trusts and Mutual Funds + Joint Circular + Fund Circular”. O primeiro documento trata principalmente dos requisitos regulamentares tradicionais, porque os ETF em Hong Kong são emitidos principalmente por unit trusts, embora os ETF emitidos por sociedades de fundos abertos (open end funds companies – OFC) também tenham surgido nos últimos anos, o que não iremos apresentar aqui. No caso da Circular Conjunta, os requisitos regulatórios para distribuição, negociação de VA, gestão de ativos e consultoria são amplamente cobertos, então cobriremos apenas a seção de política relacionada aos ETFs à vista BTC. No que diz respeito à Circular do Fundo, ela afirma claramente que o escopo da regulamentação é (1) oferecer ao público, (2) fundos que investem 10% ou mais do valor total dos ativos do fundo em ETFs Vitual Money, BitcoinSpot, então vamos nos concentrar neles.

Em termos de detalhes, os requisitos de emissão são os seguintes:

1. Qualificações do emitente

Ao contrário da SEC dos EUA, que não estipula claramente as qualificações do emissor de ETFs BitcoinSpot, o SFC de Hong Kong fez requisitos regulatórios mais rígidos para emissores— as empresas de gestão de ativos que emitem produtos de fundos de ativos virtuais precisam atender às três condições a seguir:

Bom histórico de conformidade regulatória. Isto significa que as sociedades de gestão de ativos com maus antecedentes são basicamente excluídas e as sociedades de gestão de ativos que acabaram de ser criadas enfrentam certas incertezas. Portanto, as empresas de gestão de ativos estabelecidas em Hong Kong têm certas vantagens na emissão de ETFs BTC Spot.

A empresa tem pelo menos um funcionário competente com experiência na gestão de ativos virtuais e produtos relacionados.

A empresa precisa ter uma placa número 9 atualizada. Ou seja, a empresa emissora precisa cumprir os Termos e Condições aplicáveis aos registradores corporativos licenciados que gerenciam carteiras investindo em ativos virtuais, e deve-se notar que este documento foi alterado em outubro de 2023 para abandonar as condições e dificuldades de aplicação.

2. Requisitos de ativos subjacentes

De acordo com a Circular, o ativo subjacente de um ETF à vista de ativos virtuais deve ser um ativo virtual que esteja atualmente disponível para negociação de varejo em uma bolsa licenciada em Hong Kong. Isso significa que ETFs à vista de dois ativos virtuais, BTC e ETH, agora podem ser emitidos em Hong Kong.

3.Estratégia de Investimento

Os ETFs à vista de ativos virtuais são fundos passivos, portanto, não há muitos requisitos em termos de estratégia de investimento. No entanto, deve notar-se que a circular afirma que o fundo não está autorizado a aumentar a alavancagem. O papel do Trade Credit Lender foi mencionado na oferta do ETF BTC Spot da BlackRock para fornecer serviços de empréstimo a ETFs em determinados cenários. Este papel pode ser proibido em Hong Kong.

4. Resgate e negociação de ativos virtuais à vista

Atualmente, ETFs à vista de ativos virtuais são emitidos em Hong Kong, e tanto o modelo de caixa quanto os modelos modder em espécie são permitidos. A principal razão é que não existem regulamentos específicos que regulem as plataformas de negociação de ativos virtuais nos Estados Unidos. Se o resgate físico for aceito, os criminosos podem alcançar o objetivo de Lavagem de Dinheiro assinando diretamente ETFs com BTC. No entanto, em Hong Kong, as bolsas licenciadas são obrigadas a cumprir a “Portaria Anti-Lavagem de Dinheiro”, e os depósitos e saques na plataforma estão sujeitos a uma rigorosa revisão KYC/AML, de modo que a assinatura física e o resgate por meio de exchanges licenciadas podem efetivamente evitar os problemas enfrentados pelo mercado dos EUA, mas também adiciona requisitos adicionais ao mercado de Hong Kong:

**·**O resgate em dinheiro deve ser feito em uma bolsa licenciada em Hong Kong, mas pode ser Exchange Trading (on-platform) ou OTC Trading (off-platform);

· O resgate físico requer a transferência de ativos virtuais para uma bolsa licenciada em Hong Kong ou Instituições Financeiras (IAs) reconhecidas pela HKMA e suas subsidiárias;

Os traders (PDs) que participam do resgate precisam possuir uma licença Tipo 1 atualizada.

5. Gerido

Semelhante à negociação, os ativos virtuais exigem custódia independente de terceiros, e o custodiante deve ser uma bolsa licenciada em Hong Kong ou uma instituição financeira e suas subsidiárias reconhecidas pelo HKMA, além de atender aos seguintes acordos:

A conta de custódia deve ser separada da conta própria da sociedade gestora de ativos;

**·**A maioria dos ativos é colocada em carteiras frias, e um pequeno número é colocado em carteiras quentes para resgate;

**·**A chave privada é mantida em segurança, e a chave privada deve ser mantida em Hong Kong para prevenir eficazmente ataques externos e backup apropriado.

6.Avaliação

Quando se trata de avaliações, o SFC está do lado acomodatício. A compilação de índices para cálculos de avaliação não requer a inclusão apenas de bolsas licenciadas de Hong Kong, que podem ser grandes bolsas no exterior. Não há restrições especiais sobre os fornecedores de índices, apenas é necessária a boa posição.

7. Divulgação de Risco e Formação de Investidores

Esta parte é abrangida pela circular conjunta, que abrange principalmente a divulgação do risco dos documentos de oferta e das demonstrações financeiras, e pela circular conjunta, que aborda principalmente os requisitos de divulgação dos riscos para o setor da distribuição. É claro que ambas as circulares exigem que emissores e distribuidores realizem educação de investidores, respectivamente.

8. Sistema de auditoria

De acordo com a Circular do Fundo, os fundos que pretendam emitir ou planeiem investir 10% ou mais do valor patrimonial total do fundo na Vitual Money devem procurar aconselhamento prévio e aprovação do SFC.

9. Restrições aos Investidores

De acordo com a circular conjunta, a venda de produtos relacionados com VA deve cumprir os requisitos da jurisdição relevante, ou seja, os ETF à vista de ativos virtuais estão proibidos de serem vendidos a investidores da China continental.

II. Disposições futuras

Como pode ser visto acima, a importância da política sobre ETFs à vista de ativos virtuais em Hong Kong se reflete em dois aspetos:

O primeiro é esclarecer as políticas regulatórias do mercado de Hong Kong sobre ETFs à vista de ativos virtuais. Ao contrário das políticas regulatórias pouco claras da SEC dos EUA, que levaram à aprovação de ETFs à vista BTC relevantes não sendo concluída após meio ano, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong fez regulamentos claros sobre as qualificações de emissão de produtos de fundos relevantes, a negociação e custódia de ativos virtuais, etc.

Em segundo lugar, ao contrário da SEC dos EUA, que só permite o resgate em dinheiro (Modelo de Caixa), o SFC de Hong Kong estipula claramente que tanto o resgate em dinheiro quanto o resgate em espécie são permitidos (as razões específicas serão analisadas mais adiante). Isso dará aos ETFs BTC Spot baseados em Hong Kong uma vantagem sobre seus homólogos na Europa e nos Estados Unidos.

Portanto, na opinião do autor, a emissão atual de ETFs BitcoinSpot em Hong Kong é “tudo está pronto”, os principais obstáculos regulatórios foram removidos, e as questões restantes são principalmente alguns detalhes técnicos, e o primeiro ETF BitcoinSpot na Ásia deve pousar em Hong Kong em um futuro próximo.