Avalie o tamanho do mercado de ETFs de Bitcoin: ele chegará a US$ 39 bilhões no terceiro ano após o lançamento

Por Charles Yu, Galáxia; Compilado: Pine Snow, Golden Finance

A aprovação de um ETF de Bitcoin à vista regulado pelos EUA será um dos catalisadores mais influentes para a adoção do Bitcoin (e criptomoedas como classe de ativos).

Importância do Bitcoin ETF

Por que os ETFs de Bitcoin são uma solução mais ideal do que os veículos de investimento atuais

Em 30/09/23, os produtos de investimento em Bitcoin, incluindo ETPs e fundos fechados, detinham um total de 842.000 BTC (aproximadamente US$ 21,7 bilhões).

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Esses produtos de investimento em Bitcoin têm desvantagens significativas para os investidores – além de altas taxas, baixa liquidez e erros de rastreamento, esses produtos não estão disponíveis para uma grande parte da base de investidores. Opções de investimento alternativas que aumentam a exposição indireta ao Bitcoin (por exemplo, ações, HFs, ETFs de futuros) sofrem de ineficiências de rastreamento semelhantes. Muitos investidores estão relutantes em lidar com a carga administrativa que vem com a posse direta de Bitcoin, que inclui carteira auto-custodial / gerenciamento de chaves privadas e impostos.

Os ETFs à vista podem ser adequados para qualquer investidor que queira investir diretamente em Bitcoin sem possuir e gerenciar Bitcoin através da autocustódia, e oferecem uma série de vantagens sobre os atuais produtos e opções de investimento em Bitcoin, tais como:

**Aumente a eficiência com taxas, liquidez e acompanhamento de preços. ** Embora os candidatos a ETF de Bitcoin não tenham taxas listadas, os ETFs geralmente oferecem taxas mais baixas em comparação com fundos de hedge ou fundos fechados, e um grande número de candidatos a ETF pode ter como objetivo manter as taxas baixas para permanecer competitivo. Um ETF à vista também fornecerá maior liquidez, pois é negociado nas principais bolsas e pode rastrear melhor os preços da exposição ao Bitcoin em comparação com produtos futuros ou proxies. Conveniente. ** Os ETFs à vista permitem que os investidores ganhem exposição ao Bitcoin através de uma ampla gama de canais e plataformas, incluindo provedores estabelecidos com os quais os investidores já estão familiarizados. Proporciona uma via de entrada mais fácil para os investidores não profissionais e institucionais do que a propriedade direta, que exige um certo nível de autoeducação para alcançar e é mais dispendiosa de gerir. ** Conformidade regulamentar. ** Os ETFs à vista provavelmente atenderão aos requisitos de conformidade mais rígidos estabelecidos pelos reguladores para configuração de custódia, monitoramento e proteção contra falência em comparação com os produtos de investimento Bitcoin existentes. Além disso, os ETFs podem fornecer maior transparência de preços e capacidade de descoberta aos participantes do mercado, o que pode ajudar a reduzir a volatilidade do mercado Bitcoin.

Por que os ETFs de Bitcoin são importantes

Os dois principais fatores que impactaram particularmente a adoção de ETFs à vista de Bitcoin no mercado de Bitcoin são: (i) expandir a acessibilidade em várias áreas de riqueza e (ii) ganhar maior aceitação por meio de reconhecimento formal por reguladores e marcas de serviços financeiros confiáveis:

Fácil de usar

**Expandir a influência de investidores e instituições de retalho. ** A gama de fundos de investimento BTC atualmente disponíveis é limitada, incluindo produtos impulsionados principalmente por consultores de riqueza ou oferecidos através de plataformas institucionais. Os ETFs são um produto regulado mais diretamente que pode aumentar as oportunidades de investimento para mais investidores. Os ETFs podem ser usados por uma gama mais ampla de clientes, incluindo diretamente através de corretoras ou RIAs (que proíbem compras diretas de Bitcoin à vista), em vez de depender de gestores de patrimônio. ** Alocação através de canais de investimento adicionais. ** Sem uma solução de investimento em Bitcoin aprovada, como ETFs à vista, os consultores financeiros / trustees não podem considerar o Bitcoin em suas estratégias de gestão de patrimônio. O setor de gestão de fortunas tem muito dinheiro e não pode acessar diretamente os investimentos em Bitcoin através dos canais tradicionais – com um ETF spot aprovado, os consultores financeiros podem começar a orientar seus clientes de riqueza a investir em Bitcoin. Maiores oportunidades de riqueza. ** Os baby boomers e os mais velhos (com mais de 59 anos) detêm 62% da riqueza dos EUA, mas apenas 8% dos adultos com mais de 50 anos investiram em criptomoedas, em comparação com mais de 25% dos adultos com idades compreendidas entre os 18 e os 49 anos. Oferecer produtos de ETF Bitcoin através de marcas familiares e confiáveis pode ajudar a atrair mais pessoas mais velhas e ricas que ainda não aderiram.

Reconhecimento

**Reconhecimento/legitimidade formal de uma marca de confiança. ** Um grande número de marcas financeiras bem conhecidas submeteram pedidos de ETF Bitcoin - o reconhecimento formal / verificação dessas empresas tradicionais pode aumentar a perceção da legitimidade do Bitcoin / criptomoedas como uma classe de ativos e pode atrair mais aceitação e adoção. De acordo com a Pew Research, dos 88% dos americanos que já ouviram falar de criptomoedas, 75% não estão confiantes na forma como atualmente investem, negociam ou usam criptomoedas. Abordar questões regulatórias e de conformidade; A clareza regulamentar atrairá mais investimento e desenvolvimento. ** Como um produto de investimento regulamentado com divulgação de risco mais abrangente, a aprovação de ETFs pela SEC poderia aliviar muitas das preocupações de segurança e conformidade dos investidores. Também fornecerá aos participantes do mercado clareza regulatória há muito exigida sobre as operações da indústria cripto. Um quadro regulamentar mais desenvolvido atrairá mais investimento e desenvolvimento, aumentando a competitividade da indústria cripto dos EUA. ** Vantagens da carteira/aceitação BTC como classe de ativos. ** Bitcoin pode oferecer os benefícios da diversificação e retornos aprimorados, não importa onde as alocações são retiradas da carteira. Para ajudar a orientar as decisões de gestão de investimentos, mais investidores de varejo e consultores financeiros têm se voltado cada vez mais para carteiras modelo e soluções automatizadas que usam cada vez mais ETFs e incorporam classes de ativos alternativas para fornecer aos investidores retornos mais otimizados para o risco. Um histórico mais longo pode apoiar o uso do Bitcoin em uma carteira em mais estratégias de investimento.

Estimativa de fluxos de aprovações de ETF de Bitcoin

Considerando as razões de acessibilidade mencionadas acima, a indústria de gestão de fortunas dos EUA provavelmente será o mercado com maior potencial para ganhar mais acessibilidade por meio de um ETF Bitcoin aprovado. Em outubro de 2023, o total de ativos sob gestão por corretoras (US$ 27 trilhões), bancos (US$ 11 trilhões) e RIAs (US$ 9 trilhões) atingiu US$ 48,3 trilhões.

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Usamos US$ 48,3 trilhões de agregadores selecionados de gestão de patrimônio dos EUA como TAM de referência em nossa análise (excluindo o canal de family office que gerencia aproximadamente US$ 2 trilhões), embora o mercado endereçável para ETFs de Bitcoin e o impacto indireto das aprovações de ETF de Bitcoin possam se estender muito além dos canais de gerenciamento de riqueza dos EUA (por exemplo, internacionais, varejo, outros produtos de investimento e outros canais) e potencialmente atrair mais dinheiro para o mercado à vista de Bitcoin e produtos de investimento.

(Nota: Embora usemos a análise no estilo TAM para estimar as entradas em ETFs de Bitcoin, reconhecemos que o dinheiro que flui para ETFs de Bitcoin também pode gerar novas entradas líquidas em vez de simplesmente mudar de alocações existentes – portanto, aplicar a suposição de porcentagem de captura aos números estimados da TAM não reflete totalmente nossa visão sobre como os ETFs de Bitcoin são adotados, pois não captura esse novo fluxo de demanda.) ）

À medida que o canal se abre, o ciclo de entrada do ETF Bitcoin nesses segmentos pode durar vários anos. O canal RIA consiste principalmente em consultores de investimento registrados de forma independente de natureza complexa que têm o potencial de permitir o acesso mais cedo do que os consultores afiliados a bancos e corretoras e, portanto, têm uma parcela maior de acesso inicial em nossa análise. Para o canal bancário e corretor, cada plataforma individual decidirá quando desbloquear o acesso aos produtos Bitcoin ETF para seus consultores – com certas exceções, os consultores financeiros afiliados a bancos e b / d não podem oferecer / recomendar produtos de investimento específicos, a menos que aprovado pela plataforma. A plataforma pode ter requisitos específicos antes de fornecer acesso a novos produtos de investimento (por exemplo, histórico > 1 ano ou AUM superior a um determinado montante, questões gerais de aplicabilidade, etc.), o que afetará o ciclo de acesso.

Vamos supor que o canal RIA crescerá de 50% no ano 1 e aumentará para 100% no ano 3. Para os canais corretores e bancários, assumimos um crescimento mais lento, começando em 25% no Ano 1 e crescendo constantemente para 75% no Ano 3. Com base nessas suposições, estimamos que o tamanho do mercado endereçável do ETF Bitcoin dos EUA seja de cerca de US$ 14 trilhões no Ano 1 após o lançamento, aproximadamente US$ 26 trilhões no Ano 2 e aproximadamente US$ 39 trilhões no Ano 3.

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Estimando as entradas de ETF de Bitcoin: Com base nessas estimativas de tamanho de mercado, se assumirmos que 10% do total de ativos disponíveis em cada canal de riqueza são BTC, com uma alocação média de 1%, então esperamos que o fluxo de entrada em ETFs de Bitcoin atinja US$ 14 bilhões em 2019. No primeiro ano após o lançamento, o ETF cresceu para US$ 27 bilhões no segundo ano e US$ 39 bilhões no terceiro ano após o lançamento. Claro, se a aprovação do ETF spot Bitcoin for atrasada ou rejeitada, nossa análise mudará devido a restrições de tempo e acesso. Alternativamente, se o baixo desempenho do preço ou quaisquer outros fatores fizerem com que o uso ou adoção de um ETF Bitcoin seja menor do que o esperado, nossas estimativas podem ser muito agressivas. Por outro lado, acreditamos que nossas suposições sobre acesso, exposição e alocação são conservadoras, de modo que os fluxos de entrada também podem ser maiores do que o esperado.

Impacto potencial no BTCUSD

De acordo com o Conselho Mundial do Ouro, os ETFs globais lastreados em ouro detinham um total de cerca de 3.282 toneladas (aproximadamente US$ 198 bilhões em AUM) em 30 de setembro de 2023, representando aproximadamente 1,7% da oferta de ouro.

Em 30/09/23, um total de 842.000 BTC (aproximadamente US$ 21,7 bilhões sob gestão) foi mantido em produtos de investimento, incluindo ETPs e fundos fechados, representando 4,3% da emissão total.

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Em comparação com o Bitcoin, a capitalização de mercado do ouro é estimada em cerca de 24 vezes maior, enquanto a oferta em veículos de investimento é reduzida em 36%, então assumimos que a entrada de fundos equivalentes em dólares americanos tem um impacto no mercado Bitcoin em cerca de 8,8 vezes em comparação com o mercado de ouro.

Se aplicarmos a estimativa de entradas de US$ 14,4 bilhões no primeiro ano (cerca de US$ 1,2 bilhão por mês, ou cerca de US$ 10,5 bilhões ajustados usando um multiplicador de 8,8x) à relação histórica entre o fluxo de fundos em um ETF lastreado em ouro e as mudanças no preço do ouro, esperamos que o impacto do preço no BTC aumente 6,2% no primeiro mês.

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Mantendo as entradas inalteradas, mas ajustando o multiplicador para baixo a cada mês com base na mudança na relação de capitalização de mercado ouro/BTC devido ao aumento nos preços do BTC, podemos ver o retorno mensal diminuir gradualmente de +6,2% no primeiro mês para +3,7% no último mês do primeiro ano, com um aumento esperado de 74% no BTC no primeiro ano aprovado pelo ETF (a partir do preço do BTC de US$ 26.920 em 30 de setembro de 2023).

O impacto das entradas de ETF nos preços do BTC no primeiro ano é esperado

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A análise acima estima potenciais entradas em produtos de ETF de Bitcoin dos EUA. No entanto, o efeito de segunda ordem da aprovação do ETF Bitcoin pode ter um impacto maior na demanda do BTC.

No curto prazo, esperamos que outros mercados globais/internacionais sigam os EUA na aprovação e oferta de ofertas semelhantes de ETF de Bitcoin para uma gama mais ampla de investidores. Além dos produtos de ETF, vários outros veículos de investimento também podem adicionar Bitcoin às suas estratégias (como fundos mútuos, fundos fechados e fundos de private equity, entre outros) – através de objetivos e estratégias de investimento. Por exemplo, a exposição ao Bitcoin pode ser aumentada por meio de fundos alternativos (por exemplo, moedas, commodities e outras alternativas) e fundos temáticos (por exemplo, tecnologias disruptivas, ESG e impacto social).

No longo prazo, o mercado endereçável de produtos de investimento em Bitcoin pode ser estendido a todos os ativos de terceiros sob gestão (cerca de US$ 126 trilhões sob gestão, de acordo com a McKinsey) e ainda mais amplamente para cobrir a riqueza global (US$ 454 trilhões sob gestão, de acordo com o UBS). Alguns acreditam que, à medida que o Bitcoin é monetizado, ele reduzirá sistematicamente o prêmio monetário aplicado a outros ativos, como imóveis ou metais preciosos, expandindo consideravelmente a TAM do Bitcoin.

Com base nesses tamanhos de mercado e mantendo nossas premissas de adoção/distribuição inalteradas (o Bitcoin é adotado por 10% dos fundos, com uma distribuição média de 1%), estimamos o tamanho potencial de financiamento incremental dos produtos de investimento em Bitcoin por um longo período de tempo em torno de US$ 125 bilhões a US$ 450 bilhões.

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Resumo e Conclusão

Por uma década, os candidatos têm procurado listar ETFs de Bitcoin spot. Durante esse período, a capitalização de mercado do Bitcoin subiu de menos de US$ 1 bilhão para US$ 600 bilhões hoje (US$ 1,27 trilhão em 2021). Naquela época, os proprietários e o uso do Bitcoin aumentaram drasticamente em todo o mundo, e muitos tipos diferentes de carteiras, exchanges e custodiantes nativos de criptomoedas e ferramentas tradicionais de acesso ao mercado surgiram em todo o mundo. Mas os Estados Unidos, o maior mercado de capitais do mundo, ainda não têm a ferramenta de acesso ao mercado mais eficaz do Bitcoin – ETFs spot. As expectativas para que os ETFs sejam aprovados em breve estão aumentando, e nossa análise sugere que esses produtos provavelmente verão fluxos significativos, impulsionados principalmente por canais de gestão de patrimônio que atualmente não têm acesso a exposição segura e eficiente ao Bitcoin em escala.

Os fluxos de entrada de ETFs, as narrativas do mercado sobre o próximo halving do Bitcoin (abril de 2024) e a possibilidade de que as taxas de juros tenham atingido o pico ou venham a atingir o pico no curto prazo, todos sugerem que 2024 pode ser um grande ano para o Bitcoin.