Presidente da SEC: Reformar as regras de divulgação de informações sobre IPOs para revitalizar o Mercado de capitais dos EUA

Fonte: site oficial da SEC, compilado por Jinse Finance

Na manhã de 2 de dezembro, horário local dos EUA, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, tocou o sino de abertura na Bolsa de Valores de Nova Iorque e fez um importante discurso intitulado “Revitalizando os Mercados de Capital dos EUA à Luz do 250º Aniversário da Nação”. No discurso, ele elucidou sobre a reforma das regras de supervisão do mercado de capitais da SEC, bem como as medidas específicas que a SEC está atualmente adotando, expressando a visão geral de fortalecer os mercados de capitais dos EUA para o próximo século.

Paul S. Atkins afirmou em sua palestra que uma de suas prioridades é reformar as regras de divulgação de informações da SEC, com foco em alcançar dois objetivos. Primeiro, a SEC deve basear os requisitos de divulgação de informações no princípio da importância financeira. Em segundo lugar, esses requisitos devem estar alinhados com o tamanho e a fase de desenvolvimento da empresa. Ele também destacou que a reforma da divulgação de informações é apenas um dos três pilares para revitalizar o esplendor das IPOs. O segundo pilar é despolitizar as assembleias de acionistas, reorientando-as para as votações sobre a eleição de diretores e questões corporativas importantes. Além disso, a SEC também deve reformar o ambiente legal das ações de valores mobiliários, eliminando litígios infundados, ao mesmo tempo em que preserva a via para que os acionistas apresentem reivindicações razoáveis.

Segue o texto completo da palestra de Paul S. Atkins:

Senhoras e senhores, bom dia. Lynn, primeiro quero agradecer pela sua apresentação calorosa e por realizar este evento na bolsa. Também quero agradecer a todos os participantes do mercado presentes hoje. Claro, estou muito feliz em ver colegas de vários departamentos do governo. Agradeço a presença de todos e agradeço a todos por compreenderem que as opiniões que vou expressar hoje representam apenas a minha posição pessoal como presidente e não necessariamente refletem a posição da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou dos demais comissários.

Introdução

Para pensar no futuro do sistema financeiro dos Estados Unidos, provavelmente não há lugar mais adequado do que aqui. A Bolsa de Valores de Nova York é o templo dos mercados de capitais, repleto de vários ritmos e rituais, que alocam recursos para usos de valor social. Se você ouvir atentamente, poderá ouvir o sussurro da sabedoria humana, que há muito tempo ecoa neste templo. E hoje, esse eco ainda ressoa ao nosso redor.

Ao sair por esta porta, os bairros ao redor contam a história da América. Não importa em que direção você caminhe por um curto trecho, você poderá chegar a alguns edifícios icônicos, como o Federal Hall, onde Washington tomou posse, e o Congresso estabeleceu o Tesouro; e aquela árvore de plátano, onde mais de vinte corretores de ações fundaram o que hoje é a bolsa de valores; e aquelas ruas de paralelepípedos, que já eram o berço do comércio antes dos arranha-céus de Manhattan surgirem.

Este quilômetro quadrado à nossa volta é mais um prólogo do que um lugar - o início de uma história, e agora esta história será continuada por nós.

Claro, em sete meses, esta história alcançará um marco raro - celebraremos o 250º aniversário da fundação do país. Há 250 anos, um grupo de revolucionários declarou que os direitos não são uma permissão a ser conquistada, nem um privilégio que pode ser retirado. Eles reivindicaram o direito à autogoverno, sem dúvida, mas também reivindicaram o direito à autossuficiência. Eles reivindicaram o direito ao trabalho, ao risco, à riqueza através de seu próprio esforço, e o direito de buscar a felicidade e a propriedade. De fato, nossos fundadores se esforçaram para obter autonomia tanto nos centros de poder quanto nos mercados de ideias.

Um aniversário tão importante requer mais do que apenas uma cerimônia; ele nos impõe exigências mais elevadas. Ele nos convida a refletir e, claro, mais importante ainda, ele nos impulsiona a decidir firmemente garantir que o futuro que estamos moldando esteja à altura do legado que herdamos.

O início do mercado de capitais nos Estados Unidos

Então, permita-me gastar alguns minutos revisando como essa história começou.

Antes de se tornar um país nos Estados Unidos da América, era apenas um investimento.

O primeiro assentamento permanente britânico no hemisfério ocidental foi financiado por uma empresa de capital aberto, que permitia que as pessoas juntassem fundos, compartilhassem riscos e dividissem lucros, para empreender nesse empreendimento cheio de incertezas. Por exemplo, a Companhia da Virgínia - a primeira grande emissão de valores mobiliários britânicos voltados para as Américas - foi financiada através da subscrição de ações para apoiar a colônia de Jamestown, com os investidores esperando obter retornos através de terras, comércio e dividendos.

Décadas depois, estruturas semelhantes estabeleceram as bases para o molde desta grande cidade, sinalizando que Nova Iorque se tornaria o centro do mercado de valores mobiliários global. Na verdade, o Manhattan de hoje foi inicialmente um projeto de investimento corporativo. Esta manhã, trazemos um documento de emissão de ações original da empresa - o “certificado de nascimento” de Nova Amsterdã - que nos lembra constantemente que a fundação de Manhattan foi baseada na ideia de que a prosperidade vem do uso de capital para os fins que mais produzem resultados.

Claro, essa premissa — e o sistema financeiro que dela deriva — está enraizada em fundamentos mais antigos, que remontam ao período da Revolução Gloriosa na Inglaterra. Naquela época, o parlamento tomou o poder absoluto das mãos da realeza e estabeleceu princípios que protegem a propriedade, executam contratos e fazem com que o estado esteja sujeito a regras previsíveis, e não à vontade pessoal do monarca. A Inglaterra se tornou uma potência financeira ao criar um ambiente próspero para os mercados. Nossos pais fundadores herdaram essa visão de mundo e, com base nela, criaram uma federação mais perfeita — a mais proeminente talvez seja Hamilton, e hoje nos reunimos em frente ao seu túmulo.

Hamilton sabia que um mercado bem estruturado poderia liberar a grande vitalidade da América, algo que nenhum monarca ou instituição governamental poderia fazer. Afinal, o mercado livre é um símbolo de um povo livre. Como o Dr. Ludwig von Mises apontou de forma perspicaz, “se a história pode nos ensinar algo, é que a propriedade privada é inseparável da civilização.”

Assim, no 11º artigo dos “Federalist Papers”, Hamilton elogiou o “espírito comercial americano” que inspira o “espírito aventureiro” — “esse incomparável espírito de iniciativa, que caracteriza o talento dos comerciantes e navegadores americanos, é ele mesmo uma fonte inesgotável de riqueza”, e então ele previu que esse espírito tem o potencial de fazer dos Estados Unidos “o objeto da admiração e inveja do mundo”.

Hamilton viu neste “espírito aventureiro” o potencial de uma jovem nação vibrante, cujos cidadãos poderiam criar a sua própria prosperidade. De fato, ele acreditava que o governo deveria estabelecer regras estáveis, manter a credibilidade pública e executar contratos de maneira confiável. Mas, dentro dessa estrutura, o mercado de valores mobiliários surgiria, abrindo a mais impressionante mobilização de capital da história da humanidade.

Os canais que ligam as regiões interiores às costeiras foram construídos com financiamento de títulos do governo. As ferrovias que conectam todo o continente exigem um investimento colossal sem precedentes e, nesse processo, deram origem ao mercado secundário, padrões de auditoria e estruturas modernas de governança corporativa. O aço que constrói nossas cidades, o petróleo que move nossas fábricas e a eletricidade que ilumina nossos lares não poderiam existir sem a generosidade dos investidores nacionais e internacionais, dispostos a investir em uma ideia nacional americana que ainda estava em formação na época.

Claro, devemos humildemente reconhecer que, como nação, às vezes falhamos em cumprir alguns dos princípios mais básicos da fundação do país. Mas, no início do século XX, milhões de americanos possuíam títulos e tinham um quadro para realizar suas aspirações. De fato, a riqueza acumulada através dos mercados financeiros acelerou a mobilidade social.

À medida que o século avança, várias ideologias competem para construir poder econômico de cima para baixo, enquanto o nosso modelo tem provado consistentemente seu valor no palco global. Redefinimos os limites do que é possível através da invenção do telefone e do fonógrafo, da linha de montagem e do avião, dos semicondutores que tornaram os computadores acessíveis, do protocolo da internet que conecta o mundo e da tecnologia GPS que localiza o mundo, das plataformas de redes sociais que disseminam informações na velocidade do pensamento, e agora, do novo campo da inteligência artificial que está mudando a forma como vivemos e trabalhamos.

Ao longo dessa longa trajetória de inovação, um padrão claro emerge: o enorme salto na vida americana sempre se originou da disposição das pessoas em tolerar e aceitar riscos, o que por sua vez se beneficia de um sistema que recompensa aqueles que se atrevem a assumir riscos. Nossa prosperidade não é um acaso histórico, e nossa posição de liderança no futuro também não é garantida. O século XX foi a vitória da liberdade econômica sobre várias doutrinas restritivas. No entanto, os princípios não se sustentam por si mesmos. A liberdade não é uma herança que herdamos, mas sim uma responsabilidade que assumimos. Nos últimos anos, nossa estrutura regulatória se afastou dos princípios fundadores que ajudaram os Estados Unidos a se tornarem o destino preferido para empresas listadas globalmente.

Desvio da supervisão do mercado de capitais da SEC

Como contexto, desde a promulgação da Lei de Valores Mobiliários em 1933, o Congresso aprovou uma série de legislações destinadas a enfrentar as fraudes e manipulações que existiam em Wall Street antes do colapso do mercado de ações. O Congresso promulgou leis de valores mobiliários a nível federal com a intenção de restaurar a confiança do público no mercado, aumentando assim a transparência do mercado. Afinal, o mercado precisa de confiança, e a confiança requer transparência.

Pouco antes da entrada em vigor da “Lei do Mercado de Valores Mobiliários”, o presidente Franklin D. Roosevelt expôs sua visão sobre esta inovadora legislação em uma mensagem ao Congresso. Ele se opôs ao papel do governo federal como “regulador seletivo”, ou seja, a aprovação de emissões de valores mobiliários e a determinação de sua adequação para o investimento público, apenas porque se espera que seu valor cresça. Em vez disso, o presidente Roosevelt buscou proteger os investidores por meio de um mecanismo de regulamentação baseado na divulgação de informações - isto é, exigir que as empresas que emitem valores mobiliários ao público forneçam todas as informações relevantes sobre esses valores mobiliários.

Em suma, a “Lei de Valores Mobiliários” mantém o modelo Hamiltoniano ao incentivar o capital a fluir para oportunidades com base no julgamento dos investidores. O presidente Roosevelt explicou na mesma mensagem ao Congresso que “o objetivo da Lei de Valores Mobiliários é proteger o interesse público com o mínimo de intervenção no comércio legítimo possível.”

Mas, com o passar do tempo, a tendência inerente do governo federal começou a se manifestar. A velocidade com que as regulamentações aumentaram superou os problemas que originalmente se propunham a resolver — e, ao se desviar da intenção original do Congresso, o governo tentou substituir o julgamento dos participantes do mercado pelo seu próprio julgamento.

Pouco depois de deixar a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) no meio da década de 1990, havia mais de 7000 empresas listadas em bolsas, abrangendo desde pequenas empresas inovadoras até gigantes da indústria. No entanto, quando retornei à SEC como presidente no início deste ano, esse número havia diminuído em cerca de 40%.

Tudo o que aconteceu ao longo dessas décadas soou o alarme para a expansão excessiva da regulamentação. Esta história nos diz que o caminho para a propriedade pública está se tornando cada vez mais estreito, os custos estão aumentando e está cheio de regras excessivas, que muitas vezes trazem mais malefícios do que benefícios.

Essas tendências enfraquecem a competitividade dos Estados Unidos; excluem investidores comuns de algumas das empresas mais dinâmicas; e forçam os empreendedores a buscar financiamento em outros lugares, seja no mercado privado ou no exterior.

Esta queda não é inevitável nem irreversível. Embora a SEC tenha acumulado ao longo de décadas muitas regras e práticas que precisam de reforma, talvez nada ilustre a expansão excessiva da regulamentação tanto quanto os longos requisitos de divulgação contidos no manual de regras da comissão atualmente.

Medidas de reforma da regulamentação do mercado de capitais da SEC

Ao longo dos anos, especialmente nas últimas duas décadas, grupos de interesse especial, políticos e, por vezes, até mesmo a própria SEC, têm utilizado o sistema de divulgação criado pelo Congresso para os nossos mercados, tentando promover algumas agendas sociais e políticas que estão muito distantes da missão da SEC de promover a formação de capital, proteger os investidores e garantir mercados justos, ordenados e eficientes.

A elaboração de regulamentos acumulada ao longo dos anos gerou uma quantidade enorme de trabalho burocrático, que mais do que esclarecer problemas, acaba por encobri-los. Hoje, os longos relatórios anuais e declarações de procuração impõem enormes custos às empresas, uma vez que consomem muito tempo do conselho e da gestão, além de requererem a preparação por uma grande quantidade de advogados, contadores e consultores especializados. Apesar de os custos serem tão altos, os investidores às vezes não conseguem se beneficiar disso, pois têm dificuldade em entender essas informações ou se sentem sobrecarregados pela quantidade massiva e complexidade do conteúdo, optando por ignorá-las.

Como presidente, uma das minhas principais tarefas é reformar as regras de divulgação de informações da SEC, com ênfase na realização de dois objetivos. Primeiro, a SEC deve basear os requisitos de divulgação de informações no princípio da importância financeira. Em segundo lugar, esses requisitos devem corresponder ao tamanho e à fase de desenvolvimento da empresa.

Sobre o primeiro objetivo, o Supremo Tribunal esclareceu o padrão objetivo de importância e explicou que, se um acionista racional provavelmente considerar que uma determinada informação é crucial para a sua decisão de investimento, então essa informação possui importância. Para atingir esse objetivo, a SEC deve manter contenção e cautela ao elaborar regras, e o Congresso deve fazer o mesmo ao instruir a SEC a exigir a divulgação de informações sobre determinados tópicos. O próspero desenvolvimento dos nossos mercados de capitais não depende da quantidade de informações divulgadas, mas sim da clareza das informações e da sua importância para os investidores. O juiz Thurgood Marshall, em um parecer escrito para o Supremo Tribunal, advertiu: “A importância de certas informações é questionável, e a insistência em divulgar essas informações pode causar mais mal do que bem… Se o padrão de importância for muito baixo… os acionistas podem se ver sobrecarregados por uma quantidade massiva de informações triviais — o que é claramente prejudicial para a sua capacidade de tomar decisões informadas.”

Para evitar a sobrecarga de informações para os investidores, devemos dar importância a este aviso. Assim como o presidente Roosevelt defendeu, quando a SEC fornece uma regulação mínima e efetiva para o acesso a informações cruciais para os investidores, nosso sistema de divulgação de informações é mais eficaz. Ao mesmo tempo, também devemos permitir que as forças de mercado conduzam as empresas a divulgar quaisquer outras informações operacionais que possam ser benéficas para os investidores. Por outro lado, se a SEC exigir que todas as empresas forneçam as mesmas informações, sem permitir que as empresas ajustem o conteúdo da divulgação de acordo com suas circunstâncias específicas, apenas exigindo que as informações sejam “consistentes e comparáveis” entre as empresas, então esse sistema de divulgação de informações será ineficaz.

Na verdade, mesmo em um contexto onde as exigências de divulgação de informações são numerosas, as empresas ainda fornecem informações adicionais, como dados não-GAAP ou indicadores-chave de desempenho, que são personalizados de acordo com o negócio ou setor da empresa e são mais impulsionados pela demanda dos investidores do que pelas diretrizes do manual da SEC.

Quando o sistema de divulgação de informações da SEC é abusado, exigindo a divulgação de informações irrelevantes, os investidores não se beneficiam. Warren Buffett destacou um exemplo típico desse risco em sua última carta de Ação de Graças aos acionistas. Nenhuma síntese pode capturar plenamente as palavras originais do Sr. Buffett. Portanto, aqui cito um trecho de sua carta:

Durante a minha vida, os reformadores tentaram envergonhá-los ao exigir a divulgação da comparação entre os salários dos CEOs e os salários dos funcionários comuns. O comprimento do folheto rapidamente expandiu de 20 páginas ou menos para mais de 100 páginas.

Mas essas boas intenções não tiveram efeito, pelo contrário, tiveram o efeito oposto. De acordo com a maior parte das minhas observações, o CEO da empresa A está examinando os concorrentes da empresa B, insinuando secretamente ao conselho que ele deveria receber um salário mais alto. Claro, ele também aumentou os salários dos diretores e foi especialmente cauteloso na escolha dos membros do comitê de remuneração. As novas regras geraram ciúmes, em vez de moderação.

Esta tendência de ascensão em espiral já saiu do controle.

Eu concordo com a opinião e as preocupações do senhor Buffett, e essa foi também a razão pela qual a SEC realizou uma mesa redonda no início deste ano, que reuniu empresas, investidores, escritórios de advocacia e consultores de remuneração para discutir o estado atual das regras de divulgação de remuneração de executivos da agência e possíveis reformas. O que me surpreendeu foi que os participantes concordaram unanimemente que a extensão da divulgação de remuneração de executivos é excessiva e o conteúdo é demasiado complexo, limitando sua utilidade e perspicácia para os investidores. Precisamos reavaliar essas e outras exigências de divulgação da SEC, e esta mesa redonda foi uma das primeiras ações que tomei para garantir que o princípio de “substancialidade” se torne o objetivo central do sistema de divulgação da SEC.

Sobre as regras de divulgação de informações da SEC, uma outra prioridade minha é ajustar os requisitos com base no tamanho da empresa e no estágio de desenvolvimento da listagem. É especialmente importante equilibrar as obrigações de divulgação de informações com a capacidade da empresa de arcar com a carga de conformidade, quando as regras de divulgação de informações que a SEC foi instruída pelo Congresso a elaborar podem ter um impacto desproporcional em certas empresas. Claro, essa abordagem não é um conceito novo. Já em 1992, durante meu primeiro mandato na SEC, o comitê personalizou pela primeira vez os requisitos de divulgação de informações para empresas listadas de menor porte. Vinte anos depois, o Congresso aprovou a Lei de Financiamento de Empresas Emergentes (JOBS Act), com apoio bipartidário, que ofereceu um “período de amortecimento de IPO” para algumas empresas recém-listadas, permitindo que elas atrasassem o cumprimento de parte dos requisitos de divulgação de informações da SEC.

É hora de reavaliar essas ideias que se mostraram eficazes e que merecem ser promovidas. Como parte desse trabalho, a SEC deve considerar seriamente a distinção entre empresas “grandes” (que devem cumprir todas as regras de divulgação da SEC) e empresas “pequenas” (que precisam cumprir apenas algumas regras). A última reforma abrangente desses limites foi em 2005. Essa negligência na manutenção regulatória levou empresas com valor de mercado tão baixo quanto 250 milhões de dólares a terem que cumprir os mesmos requisitos de divulgação que empresas com valor de mercado cem vezes maior.

Para as empresas recentemente listadas, a SEC deve considerar melhorar o “período de respiro para IPO” estabelecido pelo Congresso na “Lei de Financiamento de Empresas Emergentes”. Por exemplo, permitir que as empresas permaneçam no “período de respiro” por pelo menos alguns anos, em vez de forçá-las a sair no primeiro ano após o IPO, pode proporcionar maior certeza às empresas e incentivar mais empresas a realizarem IPO, especialmente as pequenas empresas.

Os empresários americanos criaram a economia mais vibrante da história ao listar suas empresas e compartilhar lucros com funcionários, depositantes e investidores. Essa relação de colaboração merece ser revitalizada. Se quisermos que a próxima geração de inovadores escolha os nossos mercados públicos, precisamos ajustar as divulgações de informações com base no tamanho e no estágio de desenvolvimento das empresas; essas divulgações devem ser orientadas pela demanda do mercado; e, dentro dos limites estabelecidos pela SEC, devem ser baseadas em conteúdo substancial, e não por motivos sociais ou políticos arbitrários.

Claro, a reforma da divulgação de informações é apenas um dos três pilares do meu plano para revitalizar o esplendor do IPO. O segundo pilar é despolitizar a assembleia de acionistas, reorientando-a para as votações sobre a eleição do conselho e questões corporativas significativas. Por fim, também devemos reformar o ambiente legal das ações judiciais de valores mobiliários, eliminando ações infundadas, enquanto preservamos o caminho para que os acionistas apresentem reivindicações razoáveis. A SEC tem trabalhado para implementar este plano e espera compartilhar em breve o progresso que está a ser feito.

Levantar capital através de IPO não deve ser um privilégio de poucas empresas “unicórnio”. Cada vez mais, as ofertas públicas iniciais concentram-se em apenas algumas empresas, geralmente pertencentes a um ou dois setores. O nosso quadro regulatório deve proporcionar oportunidades de IPO para empresas em várias fases de desenvolvimento e de diferentes setores, especialmente aquelas que visam levantar capital para a empresa, e não apenas proporcionar liquidez aos insiders.

Perspectiva do mercado de capitais dos Estados Unidos para o futuro

As reformas que acabei de esboçar são um início valioso e necessário. Elas ajudarão o capital a fluir mais rapidamente e livremente para seus usos mais elevados e melhores, ou seja, para onde reside a iniciativa e a criatividade humana. Elas também ajudarão a orientar a SEC de volta aos princípios financeiros fundamentais que sustentam sua missão.

Mas este é apenas o primeiro passo de um esforço mais amplo, destinado a devolver ao mercado o seu propósito mais fundamental, que é colocar todo o poder da América nas mãos dos cidadãos, e não nas mãos dos reguladores.

Ao refletir sobre o 250º aniversário da fundação dos Estados Unidos, devemos lembrar que nenhum país jamais concedeu tanto poder de autonomia aos indivíduos, e nenhum país colheu recompensas tão abundantes por isso. No entanto, mesmo que a história e as evidências confirmem essa verdade, ainda há algumas pessoas em nossa sociedade que começam a questionar se os mercados de capitais continuam a ser o motor mais confiável para a mobilidade ascendente. Elas acreditam que a alocação de capital dominada por forças políticas é superior à alocação pelas forças do mercado livre. Elas clamam por “tomar os meios de produção”. Muitas vezes, através de slogans habilmente rimados, afirmam que as decisões tomadas pelo governo são mais eficientes e justas do que as decisões feitas pelo povo. Elas perguntam: “O capitalismo pode ajudar as pessoas a superar as limitações de sua origem ou contexto?” Ele pode refletir nossos valores mais elevados?

Eu pessoalmente acredito que o capital pode fazer isso - a história também já provou isso. Porque o melhor estado do capital é ser uma ferramenta que permite que indivíduos mobilizem recursos da sociedade livre e busquem a prosperidade comum. Ele nos permite criar valor para os outros ao criar nosso próprio valor. De fato, nosso mercado é uma empreitada de profundo significado moral, pois é uma empreitada de benefício mútuo. Porque cada transação tem o potencial de beneficiar ambas as partes. Porque nosso mercado afirma a dignidade do espírito humano e libera o potencial humano para criar, construir, inovar e prosperar, algo que nenhuma outra escolha pode igualar.

Esta é precisamente a razão pela qual o trabalho da SEC é tão importante. Porque quando os nossos mercados de capitais são fortes, eles podem elevar a dignidade das pessoas em todo o mundo. Porque nenhuma força é mais capaz de ajudar as pessoas a sair da pobreza, alargar oportunidades ou resolver os problemas sociais mais difíceis do que o investimento de capital realizado através dos mercados de capitais.

Nos próximos meses, avançaremos com o devido senso de urgência e cautela nas reformas que discuti hoje, bem como em outras reformas. Trabalharemos em estreita colaboração com o Congresso e o governo. Ouviremos atentamente as opiniões dos participantes do mercado e dos investidores. Manteremos princípios sólidos e uma autorização clara, avançando de forma constante e confiante. Mas, o mais importante, avançaremos nas reformas com a determinação que uma nação ansiosa por prosperidade merece.

Conclusão

Por fim, acredito que os nossos mercados de capitais não são apenas mecanismos financeiros - na essência, são a expressão do nosso caráter nacional. Esse caráter inspira gerações de americanos a arriscar e colher recompensas, a inovar continuamente, sem parar, acreditando firmemente que o futuro está nas nossas próprias mãos.

Com a aproximação do 250º aniversário da fundação dos Estados Unidos, a questão que se coloca diante de nós não é se os nossos empresários têm a capacidade de revitalizar os nossos mercados de capitais, mas sim se nós, enquanto reguladores, temos essa determinação.

Com a SEC a entrar em um novo dia, e sob a liderança do Presidente Trump, fico feliz em relatar que realmente o fizemos.

De facto, estou convencido de que podemos proteger o futuro do mercado de capitais, fazendo com que continue a prosperar nos próximos 250 anos e além. Acredito que iremos recuperar o espírito de iniciativa previsto por Hamilton, que certamente será a fonte da nossa força. E, além disso, acredito que iremos assegurar a história americana, não apenas através da memória e dos discursos, mas sim através da coragem das pessoas determinadas a escrever um novo capítulo.

Muito obrigado a todos por terem dedicado o seu tempo hoje. Todos os ouvintes foram muito pacientes e tolerantes. Estou ansioso pelo nosso trabalho futuro. Obrigado.