moeda estável aprendeu o "poder do tédio" em 2025

Autor: Louis, Trendverse Lab

Entre as muitas dinâmicas do setor em 2025, a decisão da Tether de aumentar significativamente suas reservas de ouro sem dúvida gerou amplas discussões — até ao final do terceiro trimestre, as reservas de ouro da Tether saltaram de 5,3 bilhões de dólares para 12,9 bilhões de dólares, um aumento de 143%, superando até mesmo as reservas oficiais de alguns países. Ao mesmo tempo, a empresa trouxe uma equipe especializada em metais preciosos do HSBC, integrando o ouro em uma estratégia de gestão de ativos mais sistemática.

Este não é um evento central na indústria das stablecoins, mas oferece uma visão clara para entender as mudanças gerais em 2025. Este ano, as estruturas regulatórias começaram a se definir, a Circle conseguiu listar suas ações, e os requisitos de conformidade para stablecoins na Europa e nos Estados Unidos tornaram-se gradualmente mais claros, enquanto a demanda por pagamentos empresariais e liquidações transfronteiriças aumentou em paralelo — uma série de fatores estruturais estão levando as stablecoins a evoluir de uma fase de crescimento acelerado para um papel mais próximo das infraestruturas financeiras.

É precisamente neste contexto de mudança que surge um fenômeno aparentemente contraditório: 2025 é o ano em que a reestruturação do sistema de stablecoins é mais intensa, mas também o ano em que a discussão no mercado diminuiu de forma mais evidente. O entusiasmo nas redes sociais diminuiu, mas a escala, o uso e a demanda das instituições continuam a crescer. Assim, surge uma pergunta verdadeiramente intrigante: por que as stablecoins, após passarem por uma transformação tão radical, parecem agora “entediantes”?

Esta questão também constitui o ponto de partida para rever a trajetória de desenvolvimento das stablecoins até 2025.

Um, 2025: De uma expectativa frenética à implementação de sistemas, até um ano de teste de calma

(1) 5 meses atrás: Expectativa de impulso - O mercado estava imerso na empolgação da “noite anterior ao benefício regulatório”

Se tivermos que encontrar uma palavra-chave para o mercado de stablecoins no início de 2025, essa palavra será “expectativa”. Durante o período de janeiro a abril, embora o quadro regulatório ainda não tenha sido oficialmente implementado, a imaginação em torno da formação institucional já foi suficiente para elevar o sentimento do mercado a um ponto alto.

A UE entra numa fase crucial das regras de nível 2 do MiCA; os EUA emitem frequentemente sinais de rascunho; a Autoridade Monetária de Hong Kong abre uma sandbox para stablecoins, revitalizando o mercado da Ásia-Pacífico. Para o capital, empresas e instituições de criptomoedas, esses sinais apontam todos para um julgamento: 2025 será o ano em que as stablecoins serão totalmente integradas no sistema regulatório mainstream.

A acumulação esperada fez com que o mercado aquecesse antes que as verdadeiras mudanças acontecessem. O valor total de mercado das stablecoins subiu de forma constante no primeiro trimestre, com o volume de liquidações empresariais do USDC a expandir-se significativamente em várias regiões, acelerando a velocidade de testes em pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial e carteiras. A acumulação de ouro da Tether no início do ano também chamou a atenção - na época, apenas 5,3 bilhões de dólares, sendo vista como um ajuste estrutural de reservas convencional, sem se afastar da compreensão técnica.

A densidade da discussão quase atingiu o pico: a mídia, instituições de pesquisa e plataformas sociais estavam debatendo em torno de “a regulamentação está a caminho”, “as empresas estão acelerando a adoção” e “as stablecoins estão entrando na próxima fase”. Em um setor que depende a longo prazo da emoção, as expectativas muitas vezes chegam antes e são mais intensas do que os fatos.

No entanto, o que realmente muda a trajetória da indústria não é o entusiasmo desta fase, mas sim a implementação real que se segue.

(2) Maio a Setembro: Impactos positivos intensivos - Regulação, IPO e atualização de reservas juntos empurram as stablecoins para a “camada institucional”

A partir de maio, a indústria de stablecoins chegou ao verdadeiro ponto de viragem deste ano. Todas as expectativas sobre regulação e a entrada de instituições no início do ano foram rapidamente concretizadas em apenas alguns meses. Hong Kong foi o primeiro a concluir a legislação sobre a “Lei das Stablecoins”, incorporando os requisitos de capital, liquidez e resgate no quadro regulatório da região;

Em seguida, a Circle completou sua listagem na Bolsa de Valores de Nova York em junho, levantando 1,1 bilhão de dólares, com um valor de mercado que uma vez superou 20 bilhões de dólares, tornando-se o primeiro emissor de stablecoin a entrar no mercado de capitais global; em julho, os EUA aprovaram oficialmente o GENIUS Act, incorporando reservas líquidas de 1:1, auditorias mensais, direitos de prioridade em caso de falência e outras cláusulas essenciais à legislação federal. Esta é a primeira vez na história das stablecoins que os três principais sistemas regulatórios - EUA, Europa e Hong Kong - se implementam quase simultaneamente, estabelecendo uma base institucional global clara para a indústria.

Simultaneamente, o setor também está a realizar ajustes estruturais. A estratégia de reservas da Tether sofreu mudanças significativas nesta fase: as reservas em ouro aumentaram para 12,9 bilhões de dólares no terceiro trimestre, elevando consideravelmente a proporção de gestão especializada de ativos não obrigacionistas; no contexto do fortalecimento da regulamentação e do aumento da demanda institucional, suas reservas evoluíram de uma estrutura única de ativos em dólares para uma direção mais próxima de “uma cesta de reservas de valor”, apresentando uma gestão de risco mais estável e mais próxima do modelo de banco central.

Nos últimos meses, o sentimento do mercado não depende mais das expectativas, como no início do ano, mas sim de uma “sensação de certeza após a concretização”. As stablecoins deram um passo crucial de um produto técnico da indústria cripto para uma infraestrutura financeira com status legal e restrições institucionais.

E mesmo que na altura o mercado acreditasse que tudo tinha voltado ao normal, as flutuações subsequentes do mercado ainda lembram às pessoas: a implementação do sistema não significa que a indústria terá um caminho tranquilo.

(3) Outubro - Novembro: Testes de pressão e eventos de desanexação - O entusiasmo desaparece, mas a base torna-se mais sólida.

O evento de desâncora em 11 de outubro fez com que o mercado se afastasse temporariamente do ritmo de forte crescimento. O USDe caiu para 0,60 dólares sob a pressão do sentimento macroeconômico, e logo no início de novembro, várias pools de DeFi sofreram um desbalanceamento em cadeia, com o leve desvio no preço das stablecoins e a correção dos ativos criptográficos de destaque formando um pequeno choque. Foi um teste de pressão “on-chain” intenso, mas típico, que validou a capacidade do sistema de suportar condições de alta volatilidade.

Diferente das reações dos últimos anos, esta volatilidade não se transformou em uma crise sistêmica. O pool de liquidez central do USDT e USDC manteve-se estável, os fundos institucionais não foram retirados, e os pagamentos transfronteiriços e a liquidação empresarial também não foram afetados de forma substancial. Mesmo após o ocorrido, a capitalização de mercado total das stablecoins permaneceu estável acima de trêscentos bilhões de dólares, com o volume de valor em circulação a continuar a crescer.

O mercado nesta fase percebeu: o “margem de segurança” proporcionado pelo quadro regulatório, qualidade das reservas e adoção institucional começou a realmente dominar a lógica de funcionamento das stablecoins, em vez da própria emoção do mercado.

Assim, a queda de popularidade após outubro não é uma recessão, mas sim uma aparência mais madura - as stablecoins entraram numa fase que não oscila com as mudanças de humor. As discussões diminuíram, mas o uso se aprofundou; as vozes se tornaram mais suaves, mas a base se tornou mais sólida. Este é o sinal evidente de que as stablecoins estão a caminho da infraestrutura.

2. Do valor de mercado, reservas aos dados na cadeia: a maturidade das stablecoins tornou-se um fato estabelecido

*Fonte de dados: *Defilama StableCoins

Mesmo deixando de lado a narrativa e a regulação, apenas os dados por si só mostram que: as stablecoins já entraram em um novo ciclo impulsionado pelo uso real e pela demanda institucional. Os dados da DefiLama indicam que, até novembro de 2025, o valor de mercado total das stablecoins se manterá acima de 300 bilhões de dólares, com o USDT representando mais de 60% e o USDC cerca de 24%. Essa concentração não é falta de concorrência, mas sim o resultado da regulação, onde o mercado automaticamente se concentra em emissores com maior transparência e qualidade de reservas, sendo uma característica típica da fase de institucionalização.

*Fonte dos dados: *MacroMicro USDT

Para observar de forma mais representativa a situação do setor, usamos a Tether, que possui a maior participação de mercado, como referência. De acordo com a mais recente divulgação de reservas da MacroMicro, os títulos do Tesouro dos EUA representam mais de setenta por cento da sua estrutura de ativos, com um total que ultrapassa 135 bilhões de dólares.

A reportagem da BraveNewCoin também indica que a Tether se tornou o 17º maior detentor de títulos do governo dos EUA, superando vários países, incluindo a Coreia do Sul. O restante das reservas é composto por ouro, recompra overnight, caixa e uma pequena quantidade de bitcoin, fazendo com que seu modelo de reservas se aproxime cada vez mais de um “portfólio de reservas soberanas”, refletindo a tendência de preferência por ativos de alta qualidade à medida que todo o setor avança para uma fase de institucionalização.

*Fonte de dados: *Messari Stablecoins

Os dados on-chain também mostram o rosto maduro do mercado de stablecoins. O acompanhamento da Messari revela que, no último ano, o volume de transferências de stablecoins on-chain ultrapassou 250 trilhões de dólares, com o número total de transações ultrapassando 3,2 bilhões e endereços ativos atingindo 1,6 milhão, com aumentos variando entre 30% e 60%. Esses crescimentos não são impulsionados por especulação, mas sim por cenários reais como liquidações cross-chain, liquidações em exchanges, pagamentos corporativos, custódia on-chain e remessas internacionais - cada uma pertencendo a uma demanda de transmissão de valor de alta frequência, necessidade urgente e sustentável.

*Fonte de dados: *Token Terminal

Os dados da TokenTerminal revelam ainda mais mudanças estruturais: no último ano, o volume de transferências da stablecoin da Circle atingiu 34,5 trilhões de dólares, superando amplamente os concorrentes, com a Tether a seguir com 14,5 trilhões de dólares. Observando as tendências semanais, após setembro, a atividade na blockchain aumentou significativamente, correspondendo exatamente à fase de crescimento resultante da implementação regulatória e da aceleração da adoção empresarial.

Ao mesmo tempo, as stablecoins estão continuamente penetrando em redes comerciais mais amplas. A Visa, a PayPal e várias instituições de pagamento transfronteiriças estão expandindo constantemente os canais de liquidação de stablecoins, enquanto as APIs empresariais e a infraestrutura de carteiras estão se padronizando. Estudos citados pela CoinDesk prevêem que, até 2030, 5% a 10% das transações comerciais globais poderão ser concluídas na rede de stablecoins, correspondendo a um volume de 2,1 a 4,2 trilhões de dólares. Esse julgamento não se baseia mais em modelos especulativos, mas sim em tendências de longo prazo de integração de redes de pagamento, curvas de adoção empresarial, transparência de reservas e melhorias na interoperabilidade entre cadeias.

De uma forma geral, um contorno mais claro da indústria está se formando: as stablecoins estão evoluindo de um módulo básico do ecossistema cripto para uma trilha de liquidação fundamental no sistema financeiro global. Seu crescimento depende cada vez menos da volatilidade dos preços e da popularidade das narrativas, e mais de sistemas, reservas, margens de segurança e fluxo de valor entre diferentes cenários. Essa mudança estrutural é o sinal mais claro de que as stablecoins entrarão em uma fase de maturidade em 2025.

Três, como a “baixa visibilidade” se torna a maior vantagem competitiva das stablecoins

Após um ano inteiro de amadurecimento da regulamentação e adoção acelerada por instituições, as stablecoins apresentam em 2025 uma face completamente diferente da de anos anteriores: elas não dominam mais as redes sociais, nem se tornam o foco da narrativa do setor. Discussões diminuem, o entusiasmo esfria, a atenção recua — mas quanto mais isso acontece, mais claro se torna um fato: as stablecoins conseguiram chegar até aqui exatamente porque se tornaram “entediantes”.

Isso não é ironia, mas uma descrição precisa de seu estágio de desenvolvimento. A razão pela qual as stablecoins conseguiram entrar no sistema financeiro global é porque elas se livraram da identidade de “produto de nova tecnologia”, tornando-se uma ferramenta financeira que não precisa ser repetidamente explicada ou promovida. A verdadeira infraestrutura nunca depende de popularidade, mas sim de estabilidade, previsibilidade e um modo de operação institucionalizado. O que as stablecoins completarão em 2025 é exatamente esse tipo de acumulação de valor.

Quando um ativo sai do palco público para os bastidores, sua função torna-se mais estável e mais profunda. As stablecoins não são mais observadas como um novo produto, porque seu papel mudou de “ferramenta opcional” para “sistema de existência padrão”. Os usuários não precisam mais aprender a usá-las, e as empresas também não hesitam mais ao integrá-las; acontece de forma tão natural quanto eletricidade ou liquidação bancária. Quanto menos os usuários percebem que estão usando stablecoins, mais isso indica que elas entraram na verdadeira categoria financeira madura - os aspectos mais básicos, críticos e que menos precisam ser discutidos, como liquidação, compensação, pagamento e custódia.

Esta “tédio” também traça perfeitamente a linha de demarcação entre as stablecoins e outros setores das criptomoedas. Nos hotspots de AI Agent, re-staking, Meme e até mesmo DeFi tradicional, a popularidade muitas vezes chega com força, mas também desaparece rapidamente; a sua existência depende fortemente de emoções, narrativas e imaginação. Uma vez que o interesse dos usuários diminui, o setor pode até perder velocidade instantaneamente. O caminho das stablecoins, por outro lado, é completamente diferente: elas se aperfeiçoam em uma ferramenta de base quase insubstituível, reduzindo a volatilidade, aumentando a transparência e estabelecendo padrões de auditoria — tornando-se uma ferramenta fundamental da qual os outros não podem escapar.

É precisamente porque não há dramatismo que as stablecoins podem atravessar ciclos; é precisamente porque não precisam de especulação que podem ser aceites por sistemas empresariais, redes de pagamento, cadeias de suprimentos transfronteiriças e estruturas regulatórias. Para uma infraestrutura financeira, o maior sucesso nunca foi “provocar discussão”, mas sim “tornar-se não discutida”.

Portanto, quando o mundo exterior considera que as stablecoins se tornaram entediantes, na verdade, elas realizaram o salto mais crucial: de produtos de criptomoedas para infraestrutura financeira global. Elas são consideradas entediantes porque já tiveram sucesso.

Quatro, Riscos Invisíveis e Perspectivas Futuras: Após a maturação das stablecoins, em que bifurcação estamos ainda?

Embora as stablecoins já tenham entrado em uma trajetória institucional em 2025, ainda existem alguns riscos invisíveis que não podem ser ignorados sob a superfície do seu funcionamento robusto. O ponto mais central é que, quanto maior a escala das stablecoins, maior a sua relação com o ambiente macroeconômico global. Sob condições de ciclo de taxa de juros em queda e pressão fiscal contínua nos EUA, os emissores de stablecoins que detêm grandes quantidades de títulos do governo de curto prazo aumentarão sua sensibilidade a taxas de rendimento, preços de títulos e crédito soberano. Isso significa que o risco das stablecoins não vem mais da blockchain, mas migra parcialmente para o sistema financeiro tradicional — essa “conversão da estrutura de risco” é um custo inevitável da fase institucional.

Além disso, apesar de a regulamentação ter estabelecido um quadro, ainda falta um padrão unificado para o uso transfronteiriço, divulgação de reservas e modelos de múltiplos colaterais em todo o mundo. Embora os sistemas dos EUA, Europa e Hong Kong já estejam consolidados, eles não são totalmente consistentes, o que significa que as stablecoins ainda enfrentam diferentes requisitos de conformidade ao circular entre jurisdições, deixando também incertezas para a coordenação regulatória futura. Além disso, a velocidade de avanço das CBDCs também pode criar pressão competitiva de médio a longo prazo sobre as stablecoins, especialmente em cenários como pagamentos transfronteiriços e liquidações empresariais, onde a relação entre moedas digitais de bancos centrais e stablecoins ainda está em um equilíbrio dinâmico de “cooperação, substituição e coexistência”.

Mesmo assim, a partir de uma perspectiva de longo prazo, o que os stablecoins enfrentam não é uma limitação de crescimento, mas sim o problema da atualização de papéis. Com a clareza regulatória, a adoção empresarial aprofundada e a padronização das redes de pagamento, os stablecoins estão gradualmente evoluindo de ferramentas internas do mundo cripto para interfaces subjacentes do sistema financeiro global. Nos próximos anos, eles podem assumir funções mais importantes do que hoje: como uma alternativa ao dólar para o comércio transfronteiriço, como uma camada de liquidação em tempo real nos mercados financeiros, como um canal eficiente para o fluxo de capital empresarial, e até mesmo como uma nova rede de “dólar digital” para o fluxo de capital global.

Em outras palavras, o risco futuro das stablecoins não está em “se poderão continuar a existir”, mas em “como se transformarão na infraestrutura global”. Impulsionadas pela regulação, tecnologia e pelo ambiente macroeconômico, a questão que enfrentam não é a possibilidade de desaparecimento, mas sim as responsabilidades e restrições após a expansão. As stablecoins já entraram na fase de maturidade, e a próxima etapa de sua jornada dirá respeito a como o sistema financeiro global redefinirá a velocidade, os modos e os limites do fluxo de valor.

Se a tendência continuar a se estender, as stablecoins podem acabar não sendo apenas uma camada digital do dólar, mas sim o “protocolo mãe” dos fluxos financeiros globais, tornando-se uma nova unidade na era da internet, a mais universal, profunda e até mesmo considerada como uma norma no contexto financeiro.

Cinco, Conclusão

As stablecoins crossed a key threshold in 2025: moving from a narrative focus to quietly operating within the financial system's underpinnings. The implementation of regulatory frameworks, the expansion of enterprise-level adoption, and the maturation of reserve structures have collectively pushed them from being a “product that needs to be understood” to “a default existing infrastructure.”

O motivo pelo qual parece entediante é porque seu funcionamento não depende mais das emoções, mas sim do sistema, da transparência e da demanda real. Essa discrição significa que está se afastando do ciclo emocional do mercado de criptomoedas e entrando em uma fase de alinhamento com o sistema financeiro global.

Em um setor constantemente puxado por novos conceitos, tendências passageiras e flutuações emocionais, conseguir ser “indiscutível” é, por si só, uma habilidade rara. O valor das stablecoins não está na surpresa, mas na estabilidade; não está no alvoroço, mas na continuidade.

Quando deixa de ser um tópico, começa a ter um verdadeiro impacto - este é o sinal de maturidade e também o seu maior sucesso.