DEX não esfriou, CEX apenas se aproveita do vento.

Autor: Prathik Desai, Fonte: Token Dispatch

Introdução

Para as exchanges centralizadas (CEX) e as exchanges descentralizadas (DEX), o último ano foi repleto de mudanças. Nos últimos 12 a 18 meses, os participantes do espaço das criptomoedas testemunharam a mudança do impulso de negociação e liquidez das exchanges centralizadas (CEX), que dependem da confiança e conformidade, para as exchanges descentralizadas (DEX), que se comprometem com a transparência do usuário, combinabilidade e custódia autônoma.

Embora as reportagens da mídia afirmem que as trocas centralizadas estão a fazer um forte regresso, uma análise mais aprofundada dos dados revela que a situação real é muito mais complexa.

Nesta análise quantitativa, vou investigar em profundidade os dados de DEX e CEX, para entender melhor a evolução da liquidez à vista e alavancada nas transações de criptomoedas.

A Batalha entre CEX e DEX

A longo prazo, 2025 parece ser um ano de forte recuperação para as exchanges centralizadas (CEX), após quase dois anos de queda na confiança e encolhimento da liquidez. Entre janeiro de 2021 e maio de 2022, o volume médio mensal de negociações das exchanges centralizadas superou 15 trilhões de dólares. No entanto, desde junho de 2022 até novembro de 2023, o volume mensal de negociações ultrapassou a marca de 1 trilhão de dólares apenas uma vez.

Nos últimos dois anos, o volume de negociações em CEX disparou. Graças a fatores favoráveis como ETFs e a economia macro, o volume atingiu novos máximos. Em dezembro de 2024, esse número subirá para 29,4 trilhões de dólares.

O quarto trimestre de 2024 é um ponto de viragem para o crescimento do volume de transações. O volume de transações à vista da CEX disparou de 1,14 trilhões de dólares em outubro para 2,94 trilhões de dólares em dezembro, fazendo com que o volume médio mensal desse trimestre superasse 2,25 trilhões de dólares.

Este crescimento coincide com o aumento do apetite por risco no mercado após a reeleição do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, e o progresso nas negociações para apoiar a regulamentação das criptomoedas.

O primeiro trimestre de 2025 continuou essa tendência de crescimento, com um volume médio de transações próximo de 1,8 trilhões de dólares, mas no segundo trimestre caiu cerca de 30%, para 1,3 trilhões de dólares. No entanto, no terceiro trimestre de 2025, o volume de transações recuperou rapidamente, com um volume médio de transações superior a 1,8 trilhões de dólares.

Enquanto as exchanges centralizadas (CEX) experimentam uma forte recuperação, as exchanges descentralizadas (DEX) também não ficaram paradas. De fato, a sua taxa de crescimento continua a superar a das exchanges centralizadas.

Em janeiro de 2024, o volume de negociação à vista do DEX era de cerca de 133 bilhões de dólares. Apenas 18 meses depois, esse número quadruplicou, superando os 540 bilhões de dólares.

No primeiro trimestre de 2025, o volume médio de negociação mensal da DEX foi de 395 mil milhões de dólares, no segundo trimestre foi de 332 mil milhões de dólares. Até o terceiro trimestre de 2025, o volume médio de negociação mensal cresceu 50%, atingindo 480 mil milhões de dólares. O volume de outubro já ultrapassou 540 mil milhões de dólares.

Até agora este ano, o volume de negociação à vista da exchange descentralizada (DEX) representou quase 20% de todo o volume de negociação à vista, acima dos 10% de 2024. Embora, devido às vantagens dos canais de recarga em moeda fiduciária, a exchange centralizada (CEX) ainda domine o mercado, para aqueles que buscam velocidade, combinabilidade, anonimato e auto-custódia, a DEX tornou-se a escolha preferida.

Protocolos como Uniswap v4, Hyperliquid L1 e Raydium oferecem uma melhor experiência do usuário, taxas de Gas mais baixas e spreads menores, reduzindo a diferença de experiência entre os dois ecossistemas.

Os motores dos derivados

Se me perguntarem qual é o fator mais importante que impulsiona a atividade DEX, eu escolheria, sem hesitação, os contratos perpétuos. Antes de 2024, os contratos perpétuos na cadeia ainda eram um produto de nicho, com um volume de negociação mensal de apenas algumas centenas de bilhões. Isso estava principalmente concentrado em protocolos como dYdX, GMX e outras DEX baseadas em Arbitrum. No entanto, até o final de 2025, a escala dessas plataformas começou a rivalizar com todo o mercado à vista de trocas descentralizadas (DEX).

Em janeiro de 2024, o volume mensal de negociação do DEX de contratos perpétuos foi de 127 bilhões de dólares. Em dezembro de 2024, esse número quase triplicou, alcançando 345 bilhões de dólares.

Mas 2025 mudou essa tendência. O volume médio de negociação de contratos perpétuos passou de 332 bilhões de dólares no primeiro trimestre para 688 bilhões de dólares no terceiro trimestre, mais do que dobrou. Apenas em outubro, seu volume superou 1,13 trilhões de dólares, tornando-se o primeiro mês em que o volume de negociação de derivativos em cadeia ultrapassou um trilhão de dólares, mais do que o dobro do tamanho do mercado à vista da DEX.

Estes dados não apenas indicam que mais traders estão a entrar no espaço on-chain, mas também que a atividade de negociação de cada trader aumentou. As DEX on-chain que oferecem contratos perpétuos agora replicam algumas das funcionalidades das exchanges centralizadas (CEX), como margem isolada, livro de ordens profundo e colateral cross-chain. Além disso, elas também oferecem uma alta capacidade de combinação que as CEX não conseguem proporcionar. Estas vantagens são suficientes para reter muitos traders de alto valor a negociar on-chain.

Esta tendência está refletida no aumento estável da proporção de negociação entre a exchange descentralizada (DEX) e a exchange centralizada (CEX) no comércio de derivativos.

Em 2024, o volume global de negociações de futuros processado por exchanges descentralizadas representa menos de 5%. Até meados de 2025, esse número dobrou, alcançando 10%, e em outubro, atingiu 14,3%, estabelecendo a maior participação dos derivados em blockchain em relação às exchanges centralizadas.

Comparado com a escala da Binance, esse número ainda é muito pequeno, mas prevê a direção do desenvolvimento futuro. Embora o volume de negociação de derivativos em bolsas centralizadas tenha permanecido basicamente em uma faixa de flutuação este ano, desde o meio de 2023, o volume de negociação em bolsas descentralizadas tem crescido a cada trimestre.

Embora o volume de negociação possa refletir parte da situação, os contratos em aberto (OI) fornecem informações mais detalhadas. Até 1 de janeiro de 2024, os contratos em aberto nas bolsas on-chain representavam apenas 1,5% do volume global de negociação de derivativos. Até 31 de dezembro de 2024, essa proporção dobrou, alcançando 3,7%, e até 30 de junho de 2025, atingiu 5,9%. E até 30 de setembro de 2025, essa proporção alcançou 9,8%. Em menos de dois anos, o crescimento ultrapassou 6,5 vezes.

Essas mudanças indicam que, embora as exchanges centralizadas (CEX) ainda sejam o centro de liquidez, as exchanges descentralizadas (DEX) rapidamente se tornarão o novo centro de risco. A escolha dos traders sobre onde negociar depende não apenas da confiança, mas também das funcionalidades adicionais da plataforma.

O crescimento das DEX nos mercados de spot, derivativos e contratos perpétuos indica que elas oferecem funcionalidades que as CEX não conseguem replicar, pelo menos por enquanto. O número absoluto de traders on-chain pode ainda ser pequeno, mas suas intenções e as funcionalidades que exigem transmitem uma mensagem clara aos desenvolvedores de criptomoedas: quais aspectos devem ser priorizados ao desenvolver uma exchange de criptomoedas.