10.11 A queda foi apenas uma armadilha: o verdadeiro enredo é 401(k) entrando em cena

Após a noite aterradora de “10.11”, a confiança no mercado de criptomoedas caiu para o fundo do poço. Apesar de as posições longas terem organizado várias contraofensivas durante o processo de formação de fundo, todas acabaram se fragmentando devido à fraqueza das compras, resultando em um estado de impasse no mercado. Vale a pena notar que, enquanto o mercado de criptomoedas apresentava uma fraqueza oscilante, as ações da bolsa americana, bolsa A e as commodities mantinham um forte aumento no geral. Esse forte contraste intensificou ainda mais as preocupações do mercado sobre a possibilidade de que o colapso de “10.11” possa trazer impactos mais profundos e abrangentes.

Diferentemente do colapso do LUNA, que impactou principalmente as instituições e provocou uma onda de liquidações sistêmicas, o colapso de “10.11” assemelha-se mais a uma limpeza estrutural direcionada a investidores individuais alavancados. O grupo mais afetado é altamente concentrado em pequenos e médios investidores que utilizam alta alavancagem para comprar altcoins e participar da arbitragem de empréstimos circulares, resultando na efetiva contenção do risco no campo da especulação individual, sem se espalhar para as instituições e sem provocar um colapso sistêmico de crédito ou um aperto de liquidez abrangente.

No entanto, devido à baixa alavancagem das posições longas em altcoins liquidadas, o colapso de até 40 mil milhões de dólares resultou em perdas reais extraordinariamente pesadas. Esta limpeza de mercado em estilo “arrancando pela raiz” não apenas trouxe um efeito de destruição de riqueza severa, mas também enfraqueceu gravemente o poder de compra de curto prazo no mercado, levando o mercado a um longo período de consolidação de oscilações.

Apesar do colapso de “10.11” ter causado um impacto severo no mercado, a confiança das instituições não foi abalada de forma alguma. De certa forma, esta profunda correção é vista como uma rara “oportunidade de ouro”, proporcionando uma ocasião para o posicionamento de longo prazo das instituições.

Primeiro, na semana do colapso, a empresa de encriptação DAT BitMine aumentou suas posições longas em 203.826 ETH, elevando sua participação no fornecimento de Ethereum para 2,7%, e o ritmo de compras não foi de forma alguma afetado pelo pânico do mercado. Ao mesmo tempo, o ETF de Bitcoin à vista da BlackRock (IBIT) registrou uma entrada líquida de 210,9 milhões de dólares em um único dia, no dia 22 de outubro, após a queda, com instituições a se posicionarem fortemente através de canais de conformidade. Tom Lee, presidente da BitMine, afirmou que o superciclo do Ethereum não será interrompido por eventos de desalavancagem, e a atual distorção de preços representa “uma oportunidade de risco-retorno extremamente atraente”.

Em segundo lugar, após o colapso de 10.11, o Morgan Stanley anunciou que o banco permitirá que seus consultores financeiros ofereçam investimentos em encriptação a todos os clientes, independentemente de sua capacidade de risco ou patrimônio líquido, abrangendo todos os tipos de contas, incluindo planos de aposentadoria. Anteriormente, essa opção era limitada a clientes com ativos de pelo menos 1,5 milhões de dólares, com maior apetite ao risco e que possuíam contas de corretagem tributáveis. Vale a pena notar que Trump acabou de remover, em agosto, as restrições ao investimento em encriptação nos planos de pensão 401(k) — neste momento de correção do mercado, há um certo sentido de 'voltar para pegar alguém'.

Enquanto isso, o Citigroup anunciou que oferecerá serviços de custódia e tokenização a determinados clientes institucionais. Isso significa que alguns clientes poderão manter e negociar Bitcoin e Ethereum na plataforma do Citigroup. Mais importante ainda, o JPMorgan apoiará em breve clientes institucionais a usar Bitcoin e Ethereum como colateral para empréstimos, o que marca um passo significativo das grandes bancos de Wall Street em integrar a encriptação no núcleo dos negócios do sistema financeiro tradicional ( marco significativo ).

Atualmente, a encriptação ocupa uma proporção extremamente baixa na alocação global de fundos soberanos e de pensões, quase insignificante. Uma pesquisa de agosto de 2025 revelou que apenas 9% dos gestores de fundos de pensões entrevistados realizaram alocação estrutural; a proporção média ponderada de alocação de todas as instituições entrevistadas foi ainda mais baixa, chegando a apenas 0,3%. A atitude geral dos fundos soberanos é ainda mais cautelosa, com uma proporção de alocação inferior a 0,1%. No entanto, o mercado recentemente assistiu a um “ponto de viragem” simbólico: em outubro de 2025, o Fundo Soberano Intergeracional de Luxemburgo (FSIL) anunciou que alocaria 1% de seus ativos em ETFs de Bitcoin, tornando-se o primeiro fundo nacional da zona do euro a investir publicamente em ETFs de Bitcoin, sinalizando uma mudança histórica no paradigma de alocação de ativos das instituições tradicionais.

O Standard Chartered Bank revelou em seu relatório de pesquisa de fevereiro de 2025 que o fundo soberano de Abu Dhabi já possui cerca de 4.700 bitcoins no ETF de bitcoin à vista da BlackRock (IBIT) e espera que o tamanho de sua alocação se expanda ainda mais. O relatório também apontou que o banco central da República Checa está considerando ativamente alocar 5% de suas enormes reservas em moeda estrangeira em bitcoin, mostrando que a aceitação de ativos digitais por instituições tradicionais de gestão de reservas está aumentando. Se as alocações finais em criptomoedas de fundos de pensão e fundos soberanos alcançarem entre 1% a 3%, isso traria milhares de milhões de dólares em incrementos ao mercado.

No atual ambiente macroeconômico, a abertura do ciclo de cortes de juros pelo Federal Reserve levou os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a permanecerem sob pressão, enquanto a valorização do índice S&P 500 já se aproxima de máximas de vinte anos, e a alocação de ativos tradicionais enfrenta desafios significativos de rendimento. Diante dessa mudança estrutural, para que o 401(k) atinja a meta de retorno de longo prazo de 7%-8%, a inclusão de criptomoedas na alocação de ativos passou de uma opção marginal para uma necessidade estratégica.

O espaço de rendimento dos tradicionais portfólios de 60/40 de ações e obrigações está cada vez mais reduzido, enquanto a encriptação, com seu potencial único de alto crescimento, oferece novas possibilidades para aumentar o rendimento geral do portfólio de investimentos. Embora esses ativos tenham alta volatilidade, alocar de 1% a 3% dos ativos em criptomoedas mainstream, como o Bitcoin, não só pode otimizar a estrutura de risco e retorno, aproveitando sua baixa correlação com ativos tradicionais, como também não representa uma ameaça substancial à estabilidade a longo prazo do portfólio. Nesta era em que as fontes tradicionais de rendimento continuam a se enfraquecer, ignorar ativos de alto crescimento como a encriptação pode, na verdade, se tornar o principal risco que limita a realização das metas de retorno a longo prazo.