Pantera: O futuro do Figure e do RWA

Autor: Mike Cagney, co-fundador e CEO da Figure; Ryan Barney, parceiro da Pantera Capital; traduzido por: Jinse Caijing

Nota: Este artigo combina as minhas (Ryan) opiniões com excertos da carta do fundador Mike Cagney, com o objetivo de enfatizar a visão por trás da Figure e o significado do IPO.

A IPO de 11 de setembro não é apenas um marco para a Figure, mas também um ponto de viragem para a blockchain.

Ao longo dos anos, temos acreditado que os casos de uso mais poderosos da blockchain são aqueles que tocam a economia real. As stablecoins são um exemplo revolucionário. Acreditamos que RWA é outro exemplo. Veja o RWA.xyz: nos últimos três anos, o mercado cresceu quase cinco vezes, com um volume de ativos em cadeia superior a 28 bilhões de dólares, e as previsões são surpreendentes - na próxima década, haverá trilhões de dólares em ativos tokenizados.

No final de 2017, tive uma epifania sobre a tecnologia blockchain... Ela pode criar um ativo digital nativo, permitindo que todos entendam sua verdadeira propriedade, composição e histórico, sem necessidade de confiança. Os ativos podem ser negociados em tempo real e de forma bilateral, sem risco de contraparte ou liquidação. Os credores podem obter imediatamente uma digitalização verdadeira e controlar a garantia. A blockchain transformou completamente a origem, a negociação e o financiamento de ativos.

Neste contexto, a Figure destacou-se. Mike Cagney e sua equipe não estavam satisfeitos com pilotos abstratos ou documentos teóricos. Eles foram para a construção. Eles concederam empréstimos diretamente na cadeia, realizaram a primeira securitização em blockchain e obtiveram a primeira securitização AAA da indústria. Desde a sua fundação, eles já concederam mais de 17 bilhões de dólares em empréstimos e facilitado mais de 50 bilhões de dólares em transações de blockchain públicas. Nesse processo, tornaram-se a maior instituição de empréstimos HELOC não bancária dos EUA - não por usar blockchain como uma palavra da moda, mas por provar que pode resolver problemas de ineficiência que atormentaram os mercados de capitais por décadas. Para isso, eles realmente construíram sua própria blockchain de camada 1, Provenance.

Em 2018, as blockchains mainstream eram baseadas em Proof of Work (PoW). A aplicação da Proof of Work no setor de serviços financeiros enfrenta desafios reais, incluindo custo, velocidade e, mais importante, previsibilidade. A Proof of Stake (PoS) começou a ganhar impulso ao resolver esses problemas... June e sua equipe construíram e lançaram a blockchain Provenance, que é uma blockchain pública, descentralizada e baseada em Proof of Stake (PoS), projetada especificamente para serviços financeiros.

Os resultados já estão visíveis nos números. A Figure alcançou um lucro líquido ajustado de 339 milhões de dólares em 2024, com uma taxa de crescimento de receita superior a 60%; no primeiro semestre de 2025, sua receita atingiu 191 milhões de dólares, com um lucro de 29 milhões de dólares. Esta combinação de alto crescimento e rentabilidade real ainda é rara no setor de fintech, quanto mais no setor de blockchain. Além disso, esse motor só ficará mais forte: no segundo trimestre deste ano, o montante de empréstimos processados pela Figure ultrapassou 2 bilhões de dólares, com quase metade proveniente de sua plataforma parceira Figure Connect, onde terceiros podem acessar diretamente o mercado de capitais blockchain.

O potencial da blockchain vai muito além de simplesmente perturbar os mercados existentes. Ao colocar ativos historicamente ilíquidos (como empréstimos) e seu histórico de desempenho na blockchain, a blockchain pode trazer liquidez a mercados sem precedentes. Esta liquidez, juntamente com a capacidade de alcançar uma digitalização verdadeiramente completa e de controlar ativos, abrirá oportunidades de financiamento sem precedentes.

Expandimos rapidamente nosso modelo para B2B2C - agora temos mais de 168 terceiros utilizando nossa tecnologia para conceder empréstimos na blockchain - incluindo metade das 20 principais lojas de hipoteca de varejo.

O que mais impressiona é a visão que impulsiona tudo isso. Mike sempre consegue ter uma visão ampla - neste caso, ele consegue perceber múltiplos aspectos simultaneamente. Um exemplo disso é a stablecoin de rendimento YLDS, aprovada pela SEC dos EUA: é um produto nativo de blockchain regulado que conecta a demanda por rendimento a trilhões de dólares em liquidez global. Isso antecipa o que acontecerá quando os mercados de capitais forem reconstruídos em uma pista programável.

Em 2022 e 2023, a saída de depósitos bancários no valor de 1 trilhão de dólares quase destruiu o sistema financeiro. Se o fluxo de saída de fundos do Tesouro for apropriado em escala e alcance, serão necessárias algumas medidas para preencher essa lacuna. Acreditamos que isso é DeFi, e estamos na vanguarda no campo de RWA.

Falamos frequentemente dos "sete gigantes" no domínio do Web2. Mike e nós acreditamos que o domínio do Web3 está no início de uma onda semelhante - e a Figure será uma das partes. A razão é simples: eles estão provando que a blockchain pode reestruturar a base dos mercados de capitais, e não apenas simplificar alguns passos.

Assim como hoje existem sete gigantes no campo do Web 2.0, acredito que também aparecerá um grupo de empresas representando a tecnologia blockchain no campo do Web 3.0. Nossa IPO nos aproxima de nos tornarmos os líderes desse grupo de empresas similares. Embora tenhamos conseguido construir uma empresa lucrativa e de rápido crescimento com base na tecnologia blockchain em um dos ambientes regulatórios mais rigorosos, estamos confiantes de como as mudanças regulatórias nos próximos anos e a aceitação do mercado público em relação à blockchain impulsionarão o desenvolvimento da indústria e as oportunidades.

– Mike Cagney, discurso do fundador

Este é o futuro do crédito, dos valores mobiliários e, por fim, das finanças em si.

Esta IPO é um marco, mas também é o início de uma transformação maior nos mercados globais.