Dans diverses salles de discussion chinoises sur l'investissement dans les cryptomonnaies, l'"investissement de valeur" est souvent une présence plaisante. Les gens l'utilisent souvent pour faire des remarques auto-dépréciatives. Lorsqu'un investisseur est piégé, il/elle peut dire, "Maintenant je ne peux que recourir à l'investissement de valeur." Ensuite, les spectateurs expriment soit de la sympathie soit font quelques blagues, et le groupe est instantanément rempli d'une atmosphère joyeuse.

Alternatively, l'investissement de valeur est comme une tendance de mode insaisissable, parfois vantée par tout le monde, parfois considérée comme "sans valeur", soudainement déclarée "morte", mais bientôt après, elle ressuscite à nouveau.

Recherchez "investissement de valeur", vous pouvez trouver de nombreux messages similaires.

Nous rencontrons également occasionnellement des membres du groupe qui se définissent comme des investisseurs "value". Lorsqu'on leur demande ce qu'est l'investissement en valeur, ils mentionnent souvent des mots clés tels que "détention à long terme" et "patience", entre autres. À notre avis, ce n'est pas l'intention initiale de l'investissement en valeur.

Qu'est-ce que l'investissement en valeur ?

La définition de l'investissement selon la valeur n'est pas compliquée, mais ce n'est pas aussi simple que la plupart des gens le pensent.

Son concept peut avoir été inspiré par le maître américain de l'investissement Benjamin Graham et son travail révolutionnaire “Security Analysis”, mettant l'accent sur l'analyse de la valeur d'investissement basée sur la valeur intrinsèque des actions.

Par la suite, un groupe de maîtres tels que Philip Fisher, Charlie Munger, Seth Klarman et Howard Marks ont continuellement contribué au concept d'investissement en valeur, faisant ainsi prospérer son système idéologique. Cependant, c'est Warren Buffett, qui a eu plus de 50 ans de brillantes performances en matière d'investissement, qui a réellement popularisé le système d'investissement en valeur et en a fait un terme courant.

Alors, qu'est-ce que l'investissement de valeur? Certains disent que l'essence de l'investissement de valeur consiste à acheter des actifs à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque, comme acheter quelque chose valant 1 $ pour seulement 0,40 $.

Cette déclaration n'est pas fausse, mais elle est le résultat ou l'objectif de l'investissement de valeur. Ce qui nous préoccupe le plus, c'est comment réaliser l'achat d'actifs à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque.

Sec 1. Les Quatre Piliers de l'Investissement de Valeur

À notre avis, l'investissement de valeur peut être résumé par quatre concepts clés, que nous pouvons appeler les "Quatre piliers de l'investissement de valeur". Ils sont :

1. Acheter des actions signifie acheter des entreprises.
2. Cercle de compétence.
3. Marge de sécurité.
4. M. Marché.

Ces quatre concepts clés forment la base de la théorie de l'investissement en valeur. Lorsque nous comprenons, reconnaissons et commençons à mettre en pratique ces quatre concepts clés, nous nous engageons sur la voie de l'investissement en valeur.

Que signifient spécifiquement ces quatre concepts? Discutons-en en détail.

1. Acheter des actions signifie acheter des entreprises

La valeur des actions provient de la propriété de l'entreprise représentée, et l'entreprise a de la valeur parce qu'elle peut générer des bénéfices et des flux de trésorerie. Ainsi, lorsque nous achetons des actions, nous achetons essentiellement et détenons la propriété de l'entreprise derrière les actions. La valeur de cette propriété est déterminée par les flux de trésorerie futurs totaux que l'entreprise peut créer. Acheter des actions est le processus d'évaluation de la valeur future des flux de trésorerie d'une entreprise.

Ici, le concept de « valeur intrinsèque » émerge. La valeur intrinsèque d'une entreprise fait référence à la somme des flux de trésorerie actualisés que l'entreprise peut générer du présent jusqu'à sa disparition.

*Le rabais fait référence au processus de conversion des prix des actifs futurs en prix actuels. Par exemple, si vous recevez 10 $ de revenus après 10 ans, ce qui équivaut à 5 $ en valeur actuelle, alors 5 $ est la valeur actuelle ou la valeur actualisée de ces 10 $.

2. Cercle de compétence

Le Cercle de Compétence fait référence à la gamme de compétences d'un investisseur. Lorsque nous comprenons vraiment un actif et possédons des connaissances qui surpassent la majorité des participants du marché, cet actif se situe dans notre cercle de compétence. Le concept du Cercle de Compétence n'est pas difficile à comprendre. Le véritable défi réside dans la tendance des gens à surestimer le rayon de leur propre cercle de compétence.

3.Marge de sécurité

Le marge de sécurité est un principe largement pratiqué dans la vie quotidienne. Par exemple, si nous construisons un pont en pierre avec une capacité de charge maximale de 20 tonnes, nous n'autoriserons que les voitures avec une charge totale de 15 tonnes à y passer. Les 5 tonnes supplémentaires constituent le “marge de sécurité” que nous laissons pour le pont.

En investissant, la Marge de Sécurité signifie acheter des actions d'une entreprise à un prix inférieur à sa valeur intrinsèque (ou à la valeur intrinsèque de tout autre actif). C'est ce que Warren Buffett appelle "acheter quelque chose valant un dollar pour 40 cents".

La marge de sécurité reconnaît que nous sommes sujets aux erreurs et que le marché est imprévisible. Elle sert de zone tampon entre notre argent durement gagné, nos erreurs de calcul, nos malheurs, et la volatilité de l'économie et du marché. Plus notre marge de sécurité est grande, plus nous avons de place pour nos erreurs et plus faible est la probabilité de pertes futures.

4. M. Market

Le concept de "M. Market" provient d'une fable dans "Security Analysis", comme suit:

Imaginez que vous êtes engagé dans le trading d'actions avec une personne nommée M. Market. Chaque jour, M. Market proposera un prix auquel il est prêt à acheter vos actions ou à vous vendre les siennes. Les émotions de M. Market sont très volatiles. Ainsi, certains jours où M. Market est de bonne humeur, ne voyant que le bon côté des choses, il citera un prix élevé. D'autres jours, lorsque M. Market se sent abattu et ne voit que les difficultés, il citera un prix bas. De plus, M. Market a une caractéristique charmante : il ne se soucie pas d'être ignoré. Si les gens ignorent ce que dit M. Market, il reviendra demain avec un nouveau devis. Ce qui est utile chez M. Market, ce sont les prix qu'il a dans sa poche, pas sa sagesse. Si M. Market semble anormal, vous pouvez l'ignorer ou utiliser sa faiblesse à votre avantage. Cependant, si vous le laissez vous contrôler complètement, les conséquences seront inimaginables.

M. Market ne fait que rapporter les prix des actifs, pas leurs valeurs. Les prix sont ce que nous payons et la valeur est ce que nous obtenons.

En combinant ces quatre concepts, nous pouvons définir l'investissement de valeur comme l'achat d'actifs dans notre cercle de compétence, à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque et avec une marge de sécurité suffisante.

La définition est claire, mais la mettre en œuvre n'est pas facile.

"Choisir dans notre cercle de compétence" signifie d'abord évaluer objectivement nos propres capacités, ce qui est difficile car les humains sont naturellement égocentriques et ont tendance à se surestimer. Le cercle de compétence doit être constamment élargi car un petit cercle signifie passer à côté de nombreuses opportunités d'investissement. Cependant, élargir le cercle de compétence ne doit pas être trop agressif car notre temps est limité et essayer de comprendre un grand nombre de secteurs et de projets peut signifier que l'investisseur n'est un expert dans aucun d'entre eux.

"Acheter à un prix inférieur à la valeur intrinsèque" : Cela signifie que vous avez besoin de la capacité et d'une mesure pour évaluer la vraie valeur des actifs. Plus important encore, des facteurs tels que les avantages concurrentiels invisibles non encore reflétés dans le bilan de l'entreprise, tels que ceux découlant des effets de réseau, des coûts de changement, des actifs immatériels (marque, droits de franchise) et des avantages de coûts, doivent être pris en considération.

"Laisser une marge de sécurité suffisante" : Plus vous laissez de marge de sécurité, moins vous avez d'opportunités de frapper. Rester les mains vides après avoir pris la bonne décision est parfois plus douloureux que les pertes subies en faisant le mauvais achat.

Pendant ce processus, M. Market vous confondra constamment. Lorsque les prix des actifs grimpent en flèche, il vous poussera à ne pas vendre, et lorsque les prix chutent, il vous conseillera de tout vendre. M. Market a parfois raison et parfois tort, mais tant que vous le gardez à l'œil, il a l'opportunité de vous influencer.

Chaque directive nécessite de la pratique, et c'est plus facile à dire qu'à faire.

Sec 2. Est-ce que la méthode d'investissement de valeur fonctionne vraiment dans le monde de la Crypto ?

Il est bien connu que Warren Buffett et son partenaire Charlie Munger n'ont jamais été friands de cryptomonnaies, Buffett allant même jusqu'à qualifier le Bitcoin de "poison pour les rats".

Néanmoins, nous croyons que le concept d'investissement de valeur reste valable dans le monde de la cryptomonnaie.

Buffett n'achètera peut-être jamais un Bitcoin de sa vie, tout comme il n'investit jamais dans l'or parce qu'il voit l'or comme "juste un cube avec un côté de 20 mètres" qui ne produit rien et ne change pas avec le temps. Comme il n'aime pas l'or, il ne serait naturellement pas friand de l'or numérique, BTC.

Cependant, Buffett a investi dans des entreprises qui produisent de l'or, comme Barrick Gold, la deuxième plus grande entreprise minière d'or au monde, car elle génère un bon flux de trésorerie.

Je crois que si Buffett avait 60 ans de moins et découvrait des projets dans le monde de la crypto qui ont également un bon flux de trésorerie et une large marge de sécurité, il ne pourrait pas résister à s'impliquer.

Les quatre piliers de l'investissement de valeur peuvent être appliqués avec de légères modifications aux investissements en cryptomonnaie : acheter des jetons équivaut à acheter des projets, cercle de compétence, marge de sécurité et M. Marché.

Comprenons ces quatre concepts dans le monde de la crypto à travers des exemples.

1. Acheter des jetons revient à acheter des projets

La valeur des jetons de projet provient fondamentalement de la valeur fournie par les projets sous-jacents et de leur capacité à capturer des revenus. Du point de vue de l'investissement en valeur, les projets cryptographiques dans lesquels nous investissons devraient présenter les caractéristiques suivantes :

a. Les jetons émis par le projet peuvent capturer toute ou la plupart de la valeur économique créée par le projet.

Par exemple, il existe des produits avec une grande base d'utilisateurs et une forte activité, mais la majorité de la valeur du projet ne peut pas être transférée aux jetons émis par le projet. Prenons comme exemple les portefeuilles de cryptomonnaie. La base d'utilisateurs, le volume des transactions et la gestion des actifs des portefeuilles sont tous significatifs, mais la valeur marchande des jetons du projet de portefeuille est relativement faible. Cela est dû au fait que la majorité de la valeur fournie par le portefeuille à ses utilisateurs ne peut pas être capturée ou liée à ses jetons.

b. Le problème que le projet vise à résoudre a une valeur significative, une longue et large trajectoire, et une longue durée de vie.

Par exemple, le projet de mixeur Tornado Cash a un bon concept et satisfait certains besoins (blanchiment d'argent), mais l'ampleur de sa demande est encore relativement limitée par rapport à d'autres pistes (il n'y a pas autant d'utilisateurs ayant un réel besoin de blanchiment d'argent). Il a un plafond d'échelle commerciale évident. En revanche, les services financiers tels que le prêt, le commerce et les produits dérivés sont plus sains et ont des pistes plus longues.

c. Le projet a une excellente équipe de direction.

Par exemple, certains projets ont commencé tôt sur des pistes prometteuses mais ont été constamment dépassés dans le développement ultérieur en raison de limitations de la force globale de l'équipe. Le projet de trading le plus précoce sur BSC, Burgerswap, est un exemple typique.

2. Cercle de compétence

Comme l'a dit Charlie Munger, "Si je sais où je vais mourir, je n'irais jamais là-bas."

De sérieuses pertes d'investissement surviennent souvent lorsque nous investissons dans des domaines que nous pensons comprendre mais que nous ne comprenons pas en réalité.

Alors comment pouvons-nous déterminer si nous comprenons ou non? Nous pouvons nous référer à deux critères:

Notre compréhension d'une piste ou d'un projet devrait dépasser au moins 90% des autres investisseurs qui ont investi dans le même projet.

2. Lorsque d'autres discutent du projet, il ne devrait y avoir que très peu d'informations dont vous n'êtes pas au courant ou de perspectives que vous n'avez pas envisagées.

3.Marge de sécurité

Pour établir une marge de sécurité, nous devons avoir une estimation du “juste prix” du projet. Sur la base de cette estimation, nous pouvons ensuite appliquer une remise, qui représente la marge de sécurité pour notre investissement.

Actuellement, il est presque impossible de valoriser avec précision la plupart des projets de cryptomonnaie, en particulier les chaînes publiques. Même pour les protocoles DeFi avec des flux de trésorerie très transparents, il est difficile d'utiliser des modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF) pour l'évaluation en raison de nombreux facteurs incertains tels que la durée de vie du projet et le taux de croissance des bénéfices. Un grand nombre d'hypothèses conduisent souvent à une "erreur précise".

Par conséquent, l'utilisation d'une évaluation relative peut être une approche plus pratique. Nous avons principalement utilisé cette méthode dans nos précédents rapports de recherche. Si vous êtes intéressé, vous pouvez consulter nos rapports passés.

Bien que nous ne puissions pas toujours calculer la juste valeur d'un projet, nous pouvons identifier les projets "visiblement sous-évalués" grâce à une évaluation relative.

Comme l'a dit Buffett, lorsque nous voyons une personne en surpoids, même si nous ne connaissons pas son poids exact, nous savons : cette personne est en surpoids.

4.Mr. Market

En ce qui concerne cela, nous devons seulement nous rappeler sur la base du respect des trois premiers principes : M. Market nous est utile en raison des prix dans ses poches, pas en raison de sa sagesse. Les rapports de marché ne concernent pas la vérité du projet mais plutôt les votes collectifs de tous dans le marché actuel.

Lorsque nous tentons d'appliquer le concept d'investissement de valeur aux investissements cryptographiques et de prendre des décisions d'achat et de vente, nous nous posons continuellement ces quatre questions :

1. Ce projet est-il un bon projet et sur la bonne voie? (Acheter des jetons revient à acheter des projets)

2. Ai-je atteint le niveau de compréhension de ce projet? (Cercle de compétence)

3. Ai-je laissé une marge de sécurité en achetant au prix actuel? (Marge de sécurité)

4. Est-ce que j'utilise le marché ou est-ce que le marché m'utilise? (M. Market)

Ces quatre questions nous aident à évaluer notre ignorance (questions 1 et 3) et à contrer les faiblesses de la nature humaine (questions 2 et 4).

L'ignorance et la nature humaine sont les seules raisons pour lesquelles nous perdons une quantité significative d'argent sur le marché.

Art. 3. Enfin, comment l'investissement de valeur devrait-il considérer la vente?

Mes critères de vente sont les suivants:——

1. Les raisons d'acheter l'actif ne sont plus valables. Par exemple : la concurrence sur la piste qui était autrefois optimiste s'est détériorée rapidement, le fossé (marge de sécurité) du projet qui était censé exister est en réalité seulement superficiel, et il existe des problèmes sérieux concernant l'intégrité et le niveau de gestion de l'équipe, entre autres.

2. Le prix de l'actif a trop augmenté, et son taux de rendement potentiel est déjà trop faible par rapport à d'autres actifs avec des taux de rendement potentiel plus élevés. Dans ce cas, vendez l'actif et passez à un actif plus rentable. L'investissement consiste constamment en calculs, mesures et comparaisons. Même détenir des espèces en yuan chinois est une forme d'investissement, qui peut être comprise comme une obligation actuelle avec un taux d'intérêt annuel d'environ 2% (en déposant dans un fonds du marché monétaire).

Investir selon la valeur n'est certainement pas le seul moyen d'investir dans le monde de la cryptomonnaie.

Peut-être y a-t-il vraiment des gens qui peuvent constamment faire des profits en se fiant à l'analyse technique, et il y a toujours des investisseurs ayant un sens aiguisé qui peuvent prendre le large à l'avance lorsque le vent se lève, rattrapant ainsi la vague narrative du marché.

Cependant, il y a aussi une concurrence féroce dans les domaines mentionnés ci-dessus, et la réflexivité du marché détruit constamment les règles qui ont été prouvées vraies auparavant.

Plus important encore, est-ce vraiment dans votre cercle de compétence ?

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