Glassnode: BTC «расхаживание взад и вперед», вверх встречается с сопротивлением

Автор: CryptoVizArt, Glassnode

Перевод: Народный блокчейн

Ключевые выводы: BTC сильный восходящий тренд встретил сопротивление на этой неделе, пробив новый годовой максимум в 44 500 долларов, прежде чем пережить третью по величине распродажу в 2023 году. Некоторые ончейн-модели ценообразования предполагают, что «справедливая стоимость», основанная на затратах инвестора и пропускной способности сети, запаздывает и может колебаться между $30 000 и $36 000. В ответ на сильный рост цен в последние месяцы BTC краткосрочные держатели зафиксировали прибыль со статистически значимым отрывом, позволив BTC приостановить ралли. BTC рынок на этой неделе открылся на уровне 40 200 долларов, прежде чем отскочить до нового годового максимума в 44 600 долларов, прежде чем резко упасть до 40 200 долларов в воскресенье вечером. Восходящее движение к годовым максимумам включает в себя два ралли выше +5,0% в день (+1 стандартное отклонение). Распродажа была столь же сильной, упав более чем на $2 500 (-5,75%), что стало третьим по величине однодневным падением в 2023 году. Как мы сообщали на прошлой неделе, BTC показали хорошие результаты в этом году, увеличившись более чем на 150% с начала года, превзойдя большинство других активов. Имея это в виду, важно следить за реакцией инвесторов на новые бумажные доходы по мере приближения к концу года.

1. Проведите цикл через ончейн-модель ценообразования

Полезным набором инструментов для навигации по рыночным циклам является база затрат инвестора, которая измеряется с точки зрения транзакций в сети различными группами. Первая метрика модели, основанная на затратах, которую мы хотим рассмотреть, такая как цена реализации активного инвестора, вычисляет более справедливую стоимость BTC на основе нашей экономической структуры Cointime. Модель применяет весовой коэффициент к цене реализации, основанный на степени герметичности предложения (HODLing) всей сети. Крупные холдинги могут ограничивать предложение и увеличивать расчетную «справедливую стоимость» и наоборот. На графике ниже выделены периоды, когда спотовая цена торгуется выше классической цены реализации (модель нижней границы), но ниже исторического максимума цикла. Из этого у нас есть некоторые наблюдения: исторически сложилось так, что временной интервал между успешным пробоем реализованной цены и созданием нового ATH составляет от 14 до 20 месяцев (11 месяцев на данный момент в 2023 году). Путь к новому ATH всегда включает в себя активных инвесторов, достигающих большого колебания ±50% вокруг цены (показано в осцилляторе для каждого периода). Если история даст нам ориентиры, она нарисует дорожную карту вокруг этой модели «справедливой стоимости» (в настоящее время около $36 000) на несколько месяцев волатильности.

Мультипликаторы Мейера — еще одна популярная BTC техническая модель ценообразования, которая просто описывает соотношение между ценой и 200-дневной скользящей средней. 200-дневная EMA является широко признанным индикатором для определения макроэкономического бычьего или медвежьего уклона, что делает его полезным ориентиром для оценки условий перекупленности и перепроданности.

Исторически сложилось так, что условия перекупленности и перепроданности совпадали со значениями мультипликатора Майера выше 2,4 или ниже 0,8 соответственно.

Индикатор мультипликатора Мейера имеет текущее значение 1,47, что близко к уровню около 1,5, который обычно формировал уровни сопротивления в предыдущих циклах, включая ATH ноября 2021 года. Возможно, в качестве индикатора серьезности медвежьего рынка в 2021-22 годах прошло 33,5 месяца с момента пробития уровня, что является самым длинным периодом со времен медвежьего рынка в 2013-16 годах.

Еще один способ оценить BTC «справедливую стоимость» — перевести ончейн-активность в ценовую область с помощью ценовой модели NVT. NVT Price ищет базовую оценку сети, основанную на ее полезности в качестве расчетного уровня для долларовых ценностей.

Здесь мы рассматриваем 28-дневный и 90-дневный варианты, обеспечивающие пару быстрых и медленных сигналов соответственно. Типичная фаза перехода от медведя к быку показывает, что 28-дневный вариант торгуется быстрее, чем 90-дневная модель, которая действует с октября.

NVT Premium также можно использовать для оценки спотовых цен по сравнению с более медленной 90-дневной ценой NVT. Недавнее ралли является одним из самых резких пиков премиального индикатора НТВ с момента достижения пика рынка в ноябре 2021 года. Это указывает на то, что в краткосрочной перспективе существует потенциальный сигнал «переоценки» по отношению к пропускной способности сети.

2. Маржинальные инвесторы

Ранее мы исследовали огромное влияние, которое новые инвесторы, также известные как краткосрочные держатели STH, могут оказать на формирование краткосрочных ценовых движений, таких как локальные вершины и впадины. И наоборот, активность долгосрочных держателей, как правило, оказывает большее влияние, когда рынок достигает макро-экстремумов, таких как прорыв нового ATH или во время болезненных событий капитуляции и формирования дна.

Чтобы усилить влияние поведения STH, на графике ниже показана взаимосвязь между движением цен (трендом и волатильностью) и изменениями прибыльности этой группы инвесторов:

STH Profit Supply: Количество «прибыльных» токенов, принадлежащих STH на основе затрат ниже, чем текущая спотовая цена.

• 30D-Floor: Минимальное предложение «прибыльных» токенов STH за последние 30 дней.
• 90D-Floor: минимальное количество «прибыльных» токенов STH за последние 90 дней.

Эти метрики 30D и 90D позволяют нам измерить долю капитала STH, которая является «прибыльной» в различных временных окнах. Другими словами, мы можем сравнить эти следы, чтобы оценить, сколько токенов STH являются «прибыльными» в течение 30 дней, от 30 до 90 дней и более 90 дней.

Исторически сложилось так, что ралли в новом ATH совпало с достижением 90-дневного индикатора удержания более 2 миллионов BTC, что позволяет предположить, что эта группа (сильная база инвесторов) держится в течение умеренно более длительного периода удержания. Ралли с октября в значительной степени подстегнуло 30-дневный вариант, предполагая, что прочная основа STH еще не создана с тех пор, как он торгуется выше уровней середины цикла в 30 000 долларов.

Мы также отмечаем, что 2023 год имеет относительно низкий след по сравнению с прошлыми циклами, что усиливает относительно напряженную ситуацию с предложением, которую мы обсуждали ранее.

3. Краткосрочный страх и жадность

Следующим шагом является создание инструмента для выявления периодов повышенного страха и жадности для этих новых инвесторов, фокусируясь на сигналах перекупленности (вверху) или перепроданности (внизу). Ранее мы рассмотрели STH - Supply Profit and Loss Ratio, который представляет собой соотношение нереализованной прибыли и убытка. Как показано на рисунке ниже:

Исторически сложилось так, что соотношение разрывов/потерь > 20 согласуется с перегревом.

Исторически сложилось так, что коэффициент P&L < 0,05 соответствовал условиям перепроданности.

Соотношение прибыль/убыток ~ 1,0 указывает на безубыток и, как правило, находится на уровне уровней поддержки/сопротивления в рамках текущего рыночного тренда.

Индикатор торгуется выше 1 с января и пережил несколько ретестов и поддержек на этом уровне. Исторически сложилось так, что эти условия были связаны с моделью поведения инвесторов «покупай на падении», которая распространена во время восходящего тренда.

Мы также отмечаем, что ралли в октябре подтолкнуло индикатор значительно выше уровня перегрева 20, что говорит о более высокой структуре риска и аналогичном состоянию «перегрева» индикатора «НТВ-Премиум».

Приведенный выше осциллятор иллюстрирует нереализованную прибыль/убыток STH, которую можно рассматривать как их «стимул к расходованию». Следующим шагом является оценка того, предпринимают ли эти новые инвесторы действия и получают ли они прибыль (или убыток), которая возвращает предложение на рынок и создает сопротивление продавцов.

На графике ниже показаны четыре различных показателя реализованной прибыли/убытка STH, нормализованные к рыночной капитализации:

• Объем прибыли торговой платформы STH и реализованная прибыль STH
• Убытки торговой платформы STH и реализованные убытки STH

Основная идея этого исследования заключается в том, чтобы определить период, в течение которого учитывается реализованный объем торгов P&L и сделка-P&L. Другими словами, STH и отправляет на биржу большое количество токенов, и средняя разница между ценой покупки и ценой продажи велика.

Имея это в виду, ралли на этой неделе до $44 200 вызвало высокую степень активности по фиксации прибыли, предполагая, что группа воспользовалась необходимостью ликвидности, чтобы действовать на бумаге.

Затем мы можем уточнить это наблюдение, выделив дни, когда реализованная прибыль STH увеличилась более чем на одно стандартное отклонение от последнего 90-дневного среднего значения. Мы видим, что последние три года показатель находится на локальном пике.

При использовании одного и того же рабочего процесса периоды высоких потерь для STH обычно достигают уровня стандартного отклонения во время крупной распродажи. Это говорит о том, что инвесторы запаниковали и отправили свои недавно приобретенные токены обратно на торговую площадку для утилизации в убыток.

Конечно, мы можем объединить эти две метрики в одну диаграмму, чтобы создать инструмент, который поможет определить недавние условия перегрева/перепроданности на основе потребительского поведения группы STH.

Как мы видим, недавнее ралли до $44,2k сопровождалось статистически значимой фиксацией прибыли на STH. В дополнение к премии НТВ и расширенному коэффициенту реализованных прибылей и убытков мы также видим комбинацию факторов, указывающих на потенциальное насыщение (истощение) спроса.

4. Заключение

На этой неделе BTC совершил круговой путь, отскочив до нового годового максимума, прежде чем вернуться к недельному открытию. После такого сильного 2023 года это ралли, похоже, встретило сопротивление, а ончейн-данные свидетельствуют о том, что STH является ключевым фактором.

Мы предлагаем ряд индикаторов и рамок, чтобы выявить локальную переоценку и недооценку BTC. Эти метрики основаны на фундаментальных показателях сети, таких как база затрат инвестора, средние технические значения и объем торгов. Затем мы можем искать конвергенцию в нереализованных показателях P&L, которые показывают, когда инвесторы начинают снимать свои фишки со стола.