Perkembangan menarik dalam sengketa antara Coinbase dan negara bagian Amerika Serikat. Ryan VanGrak, wakil presiden perusahaan untuk urusan hukum, secara langsung menuduh regulator negara melakukan manipulasi terhadap pasar prediksi.

Intinya adalah tentang siapa yang berhak mengendalikan kontrak untuk acara olahraga. Coinbase meluncurkan pasar tersebut bersama Kalshi dan sekarang sedang berperkara dengan beberapa negara bagian — Connecticut, Illinois, Michigan, dan Nevada. Negara-negara bagian ini mengatakan bahwa itu adalah perjudian ilegal, dan mengeluarkan surat penghentian.

VanGrak menyebut ini sebagai gaslighting. Menurutnya, negara bagian menyatakan bahwa tanpa campur tangan mereka, pasar akan tetap tidak diatur karena sumber daya CFTC yang terbatas. Tetapi itu tidak benar — Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) sudah lama mengawasi pasar derivatif bernilai triliunan dolar. Bahkan baru-baru ini mengeluarkan pengingat tentang pelanggaran terkait informasi orang dalam dalam kontrak acara.

Masalah utama adalah yurisdiksi. Undang-undang tentang bursa komoditas memberikan kewenangan eksklusif kepada CFTC terkait swap dan derivatif, termasuk kontrak acara. Ada bahkan aturan khusus yang memungkinkan komisi federal melarang kontrak tersebut demi alasan kebijakan publik. Negara bagian berusaha menghindari ini dengan mengecualikan kontrak olahraga dari definisi swap federal, tetapi ini tidak didukung oleh hukum maupun preseden pengadilan.

Ngomong-ngomong, kontrak bursa di Kalshi secara fundamental berbeda dari taruhan taruhan tradisional. Di bursa, pembeli dan penjual menentukan harga sendiri di bawah pengawasan CFTC. Di kasino taruhan, operator menetapkan peluang dan mengambil pihak lain — ini diatur oleh negara bagian. Tidak ada yang mengatakan bahwa CFTC mengawasi kasino taruhan, hanya bahwa kontrak bursa harus tunduk pada undang-undang federal.

Secara umum, ini adalah masalah yang lebih luas. Pengawasan yang fragmentaris di industri kripto menciptakan kekacauan. VanGrak menyatakan bahwa negara bagian memiliki hak untuk melindungi konsumen dan melawan penipuan, tetapi pengaturan pasar derivatif nasional “kerja sama dari 50 regulator” akan merusak kepercayaan investor. Kongres sudah lama memilih kerangka federal tunggal untuk derivatif, dan pasar prediksi harus diperlakukan tanpa pengecualian.