Чому пиво виглядає особливо привабливо, коли у винній галузі панує холод і дощ?

Сіньхуа Фінанси «Внутрішні ціни на алкоголь» — важливий запуск. Відомі ціни на справжній ринок білого вина під контролем

З 2020 по 2026 рік для всієї алкогольної галузі це не найкращий період.

Оскільки в Китаї протягом тривалого часу основним споживачем був білий лікер, і за даними Національного бюро статистики, виробництво білого вина знизилося з 7,41 мільйона гектолітрів у 2020 році до 3,55 мільйона гектолітрів у 2025 році, вся галузь здається тривалий час у спаді.

Разом із тим, ситуація з вином також не радує. За даними Національного бюро статистики, після піку виробництва у 2012 році — 1,38 мільйона гектолітрів, у 2020 році воно становило 410 тисяч гектолітрів, а у 2025 — лише 100 тисяч гектолітрів, загальний обсяг виробництва постійно зменшується. (Ще один великий тиск на місцеві виноробні компанії — конкуренція з імпортним вином, але тут не будемо зупинятися детально.)

Однак у цьому, здавалося б, похмурому секторі алкогольної промисловості, пиво є унікальним винятком. Давайте розглянемо, у чому полягає комерційна цінність пивної галузі.

У період з 2020 по 2026 рік, коли виробництво білого і винного алкоголю знижувалося, продукція пивної галузі залишалася стабільною. За даними Національного бюро статистики, у 2020 році виробництво пива становило 34,11 мільйона гектолітрів, у 2023 — 35,56 мільйона гектолітрів, а у 2025 — 35,36 мільйона гектолітрів.

Такий стабільний режим роботи пивної галузі суттєво відрізняється від білого і винного секторів. Це головним чином зумовлено тим, що пиво має зовсім інший сценарій споживання. Останні зазвичай споживаються під час ділових заходів, а пиво — більше як щоденний масовий напій. Тому, спостерігаючи за поступовим зниженням споживання білого і винного алкоголю, ми бачимо, що споживання пива залишалося майже стабільним.

Інакше кажучи, коли частка алкоголю у ділових заходах знижувалася з 2020 по 2026 рік, популярність пива серед масового споживача залишалася майже незмінною: у спекотну погоду випити пиво і подивитися матч — ці сценарії не зазнали суттєвих змін.

Основне споживання пива — це масове споживання, а не ділові заходи, і це може пояснити, чому за п’ять-шість років зменшення частки алкоголю у ділових заходах, споживання пива залишалося стабільним. Однак це не пояснює ще одного питання: чому споживання пива не було замінено іншими напоями з низьким вмістом алкоголю.

Останнім часом з’явилися напої з низьким вмістом алкоголю, наприклад, низьковмістне жовте вино (як у випадку компаній Gu Yue Long Shan, Hui Ji Shan), напої з попередньою зміною (представлені компаніями, як Rio), рисове вино (бренди, такі як Suzhou Qiao, Hua Tian Xiangzi), які намагаються захопити ринок низьковмістного пива. Але в цілому ці напади ще не увінчалися успіхом, і пивна галузь зберегла свою базову позицію.

Чому пиво витримує тиск інших низьковмістних напоїв? Основна причина, ймовірно, полягає в тому, що пиво — один із небагатьох напоїв з низьким вмістом алкоголю, який не залежить від солодкого смаку, але може мати унікальний аромат.

Багато разів люди хочуть легкого сп’яніння і щось перекусити, але не прагнуть солодкого. Уявіть собі: кебаб із кмином і пиво, або кебаб із кмином і солодке вино — різниця у смаку очевидна.

Тобто для щоденного споживання напоїв з низьким вмістом алкоголю, потреби можна поділити на дві великі категорії: солодкі і несолодкі. Обидві мають свої сценарії споживання: запечена соя з перцем, барбекю, гаряча локшина, креветки з сіллю — все це виглядає дивно з солодкими напоями, тоді як мусовий шоколадний торт або сирний торт іноді краще поєднувати з солодкими напоями.

Цікаво, що у харчовій промисловості людства, більшість нових винаходів і синтетичних напоїв — це здебільшого солодкі напої: кола, Фанта, Ван Цай, кокосовий сік, енергетики, йогурти, Red Bull, Міду, тощо.

Якщо уважно подивитися, то несолодкі синтетичні напої — дуже мало, і вони продаються погано. Це справедливо можна назвати «одна солодкість приховує всі недоліки, а один несолодкий смак руйнує все».

Отже, для несолодких напоїв, у тому числі і для низьковмістного алкоголю, більшість з них — це натуральні напої: чай, кава, молоко, пиво тощо. Ми не бачимо нових синтетичних напоїв із смаками каррі, перцю, солоного молока або гострого пива. Це не через те, що їх зробити важко, а тому, що люди не люблять їх пити.

Тобто для несолодких напоїв і низьковмістного алкоголю конкуренція обмежена.

Протягом сотень тисяч років еволюції людство сформувало сильну прихильність до солодкого смаку (цікаво, що через генетичний дефект коти його не відчувають, вони навіть не розпізнають солодке). А поза цим, наші смакові рецептори зазвичай приваблює лише природний смак, наприклад, молочний аромат, пшеничний у пиві, карамельний у каві. Синтетичні напої, позбавлені солодкого смаку, важко змагатися з цим природним смаком.

Зараз у світі несолодких напоїв і низьковмістного алкоголю основними конкурентами є обмежений спектр — це низьковмістне вино і низьковмістне жовте вино. Але якщо ці напої втратять солодкий смак (наприклад, сухе червоне або сухе жовте вино), вони стануть більш сухими і кислими, і їм не вистачатиме бульбашок і м’якості пшеничного аромату, як у пива.

Отже, завдяки унікальному смаку без солодощів, пиво створило свою власну захисну зону у світі низьковмістних напоїв. У порівнянні з безліччю нових напоїв, що атакують цю галузь, ця захисна зона залишається досить глибокою.

Чи може ця бізнес-захисна зона зруйнуватися у майбутньому? З теоретичної точки зору, Бенджамін Грем говорив, що всі захисні зони зрештою зникають. Наприклад, якщо у майбутньому активно просуватимуться рисове вино або низьковмістне саке, це може створити виклики для пива. Але наразі, з огляду на ситуацію, захисна зона пива залишається досить міцною.

Зрозумівши внутрішні закономірності пивної галузі, розглянемо конкурентний ландшафт і стан управління компаній у цій сфері. Простими словами, пивні компанії демонструють хороші результати.

З точки зору конкуренції, на китайському ринку сформувалася чітка структура: Qingdao Beer, China Resources Beer, Anheuser-Busch InBev — це перша лінійка, а Yanjing Beer, Chongqing Beer, Pearl River Beer, Huiquan Beer, Jinxing Beer — друга і третя. І ці позиції досить стабільні протягом багатьох років.

Варто зазначити, що у пивній галузі існує сильна регіональна залежність. Оскільки пиво важке і має низьку ціну, важко зробити так, щоб воно поширювалося по всій країні з одного виробничого центру, як це роблять білоруські, кондиціонери або мобільні телефони. Пивні компанії повинні мати свої заводи у різних регіонах, щоб зберігати конкурентоспроможність.

Завдяки цій регіональній перевазі конкуренція між пивними компаніями є менш жорсткою, і галузь залишається досить стабільною. Місцевий пивовар не буде легко переможений компанією з тисячі кілометрів. Щоб перемогти мене, потрібно прийти на мою територію і боротися один на один.

Тому ця регіональна, важка інвестиційна модель робить конкуренцію у пивній галузі менш напруженою. Це також пояснює, чому ми не бачимо місцевих брендів мобільних телефонів, але багато локальних нішевих брендів пива — вони зберігають свої позиції завдяки регіональній захисній зоні і можуть ефективно протистояти атакам гігантів.

Також у фінансових звітах пивних компаній майже не видно високого рівня заборгованості. Більшість компаній не мають боргових зобов’язань із відсотками, а короткострокові борги — це здебільшого векселі, рахунки та контрактні зобов’язання, тобто «фальшиві борги». Це знімає багато побоювань інвесторів при аналізі.

Що стосується акціонерів, то більшість пивних компаній мають державний або старий іноземний капітал. Завдяки стабільності галузі, у компаній-лідерів зазвичай є багаторічна історія управління, і ризик потрапляння до поганих рук або поганого керівництва зменшується.

Нарешті, з розвитком споживчої економіки Китаю і зростанням доходів населення, у майбутньому галузь пива, ймовірно, виграє від процесу підвищення споживчого рівня.

Як напій щоденного вжитку, обсяг споживання пива обмежений через людські потреби у щоденних нормах, але підвищення рівня споживання висококласного пива — цілком можлива стратегія. Останнім часом багато пивних компаній випускають преміальні продукти, з кращим пакуванням і смаком, що підвищує задоволення споживачів, а ціна таких напоїв зростає, і прибутки компаній зростають.

Отже, наведений аналіз показує, що пивна галузь — стабільна, з хорошим конкурентним середовищем і потенціалом для зростання прибутків. Для таких галузей, особливо для провідних компаній, останнім кроком для інвестора є пошук або очікування привабливої оцінки.

(Автор Чень Цзяхе, головний інвестиційний директор компанії Jiuyuan Qingquan Technology)

(Цей матеріал висловлює лише особисту думку автора)

Редактор: Пен Бо