什么是美联储转向以及它在货币政策中的重要性

关键要点

• 美联储转向（Fed pivot）指的是美联储逆转其货币政策立场。
• 美联储会根据经济的重大变化调整政策。
• 市场对意外的美联储转向可能会产生剧烈反应。
• 美联储转向可能涉及利率变动和量化宽松措施的调整。
• 转向对于在不断变化的经济环境中维护经济稳定至关重要。

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提问

什么是美联储转向？

美联储转向是指美联储逆转其货币政策立场。这可能是从紧缩政策转为宽松政策，或反之。当经济发生重大变化，导致美联储无法继续维持现有的货币政策时，就会发生转向。如果美联储意外转向，市场可能会出现剧烈反应。

作为美国的中央银行，美联储负责制定和执行国家的货币政策。

理解美联储转向的机制

美联储是美国的中央银行，负责国家的货币政策。美联储有双重使命：维护价格稳定和充分就业。如果通胀上升，失业率下降，经济可能过热，因此美联储会采取紧缩或收缩性货币政策——例如提高利率，以减缓经济增长，让经济降温。同样，如果通胀低，失业率高，美联储可能会采取宽松或扩张性货币政策，通过降低利率和增加货币投放来避免经济衰退。

一旦货币政策制定并实施，可能需要数周或数月才能在经济中显现效果。一旦效果显现，美联储通常会在一定程度上维持现有政策，以保持稳定，避免市场恐慌。

但如果经济基本面发生剧烈变化，美联储不得不重新评估立场，可能会决定转向——即逆转其货币政策立场。因此，如果利率较低，美联储采用量化宽松（QE），它可能会通过提高利率和缩减QE来实现转向。反向转向则是相反的。在任何情况下，这都可能在短期内造成扰动，因为市场预期和企业预测会根据新政策进行调整。

现实场景：美联储转向的时机与原因

美联储目前设定的年度通胀目标为2%，并寻求实现充分就业。因此，它会根据经济状况及其对未来的预测调整货币政策。这包括设定利率，即联邦基金利率——商业银行之间借贷的短期利率。当经济扩张时，美联储可以提高利率并保持在较高水平；当经济放缓或收缩时，则可以降低利率并保持在较低水平。

让我们通过下面的图表，结合自2000年1月以来的联邦基金利率，来看一些近期的例子。2000年底至2001年，互联网泡沫破裂，导致美国经济进入轻度衰退。2000年底至2004年，美联储转向宽松货币政策，将利率从6.5%降至1.0%，历时超过36个月，并一直维持该政策直到2004年夏季。之后再次转向，开始逐步加息，将利率从1%升至5.25%，历时约三年，伴随经济增长。

由于2007–2008年的金融危机，美国经济陷入深度收缩，即“次贷危机”或“大衰退”。此期间，失业率高企，经济增长滞后，通胀远低于2%的目标，持续数年。因此，美联储从之前的政策转向，再次大幅降息，将目标利率降至0%–0.25%的历史低点。这一宽松政策持续了近十年，直到美联储逐步转向并再次加息，2019年达到约2.5%。

2020年春季，全球COVID-19大流行冲击经济，封锁和企业关闭暂停了之前缓慢而稳定的经济扩张。美联储迅速转向，再次大幅降息至接近0%，一直持续到2022年春季。2022年初，通胀开始上升，夏季激增至自1980年代初以来的最高水平。这次价格飙升的原因包括俄罗斯入侵乌克兰，导致食品和燃料价格飙升，加上COVID封锁后持续的就业和全球物流阻塞。为应对价格上涨，美联储再次转向，积极加息以抑制通胀。

联邦基金利率（来源：圣路易斯联邦储备银行）。

提示

你可以通过观察上述联邦基金利率图中的拐点，识别美联储转向，即趋势变化的点。

美联储转向总是有效吗？

美联储（Fed）会根据经济变化进行转向，以应对新基本面带来的价格稳定需求。然而，批评者认为，美联储的转向可能为时过晚，反应在经济变化发生之后，而非提前预警。也有人指出，美联储的转向持续时间不够长，比如在1970年代，美联储过早放松激进的紧缩政策，导致滞涨（stagflation）。

美联储转向是否可预测？

近年来，美联储大大提高了透明度，更善于向投资公众传达意图。然而，美联储何时会转向仍然是预期和推测的问题。可以通过联邦基金期货和期权市场，观察市场对未来加息或降息的隐含预期，但这只能提供概率，而非确定答案。如果美联储反应迟缓，或采取的政策与市场预期不符，股市可能会受到冲击。

美联储如何设定利率？

在美国，利率由联邦公开市场委员会（FOMC）决定。FOMC由七名联邦储备理事会成员和五位联邦储备银行行长组成。FOMC每年举行八次会议，决定短期货币政策和利率的走向，采用多数投票制。

结论

美联储转向发生在美国中央银行根据经济状况调整货币政策时。在经济衰退时，可能会转向宽松政策，降低利率，增加量化宽松和公开市场操作；而当经济过热时，则可能转向紧缩政策，提高利率，减少QE和OMO。及时且果断的转向对于有效应对经济变化至关重要。