Оцінка ETH у циклі бичачого ринку: Hashed аналізує 10 методів від TVL до потоків капіталу

Зі сучасною ціною близько $1.95K, щоб зрозуміти, чи недооцінений чи переоцінений Ethereum, потрібно розглянути 10 різних методів оцінки, які опублікував Hashed. Ці моделі допомагають інвесторам не лише оцінити реальну цінність ETH, а й підкреслюють важливість застосування кількох підходів при аналізі криптоактивів. За зваженою середньою оцінкою, базуючись на рівні довіри, обґрунтована ціна ETH становить приблизно $4.766K, що на 144% вище за поточну ціну.

На відміну від Bitcoin, який вважається товаром, Ethereum як платформа смарт-контрактів могла б мати широко визнану систему оцінки. Однак до сьогодні галузь Web3 ще не досягла консенсусу. 10 моделей, які перелічив Hashed, класифіковані за рівнем довіри від низького до високого, допомагаючи ринку отримати більш цілісне уявлення про реальну цінність Ethereum.

Три рівні оцінки з різним рівнем довіри

Методи оцінки поділяються на три рівні: низький, середній і високий. Моделі з низьким рівнем довіри зазвичай базуються на одному показнику, наприклад, TVL або стейкінгу, що призводить до недостатньо переконливих висновків. Моделі середнього рівня поєднують такі фактори, як історичні дані та закони мережі. Нарешті, моделі з високим рівнем довіри — це, наприклад, підхід з використанням доходності облігацій, який популярний у традиційних фінансах.

Важливо, що всі 8 моделей вказують на те, що Ethereum недооцінений, що не лише відображає поточний стан, а й натякає на потенційні можливості у майбутньому бичому циклі.

Від моделі TVL до формули Меткалфа: традиційні методи оцінки

Проста множина TVL — найпростіший метод, який множить TVL на Ethereum на 7 (середнє історичне значення 2020-2023 років), а потім ділить на загальний обсяг пропозиції. Результат — $4.129K, що на 36.5% вище за поточну ціну. Однак цей підхід враховує лише DeFi TVL і не враховує складних повторюваних протоколів.

Корекція дефіциту через стейкінг — враховує, що заблокований ETH стає більш дефіцитним. Формула: Price × √(Загальний обсяг ÷ Ліквідність). Вихід — $3.528K, що на 16.6% вище. Проте ця модель має недолік, оскільки не враховує додаткову ліквідність від Liquid Staking Token (LST).

Комбінована множина TVL і L2 — обчислюється як (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Загальний обсяг = $4.733K, що на 56.6% вище. Хоча враховано L2, все одно базується лише на TVL і не дає значного переваги.

Закон Меткалфа — застосовує формулу 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Загальний обсяг, даючи $9.958K (на 231% вище). Це академічно підтверджена модель із сильним історичним кореляційним зв’язком, але обмежена тим, що базується лише на TVL.

Оцінка активів і грошових потоків: бичий погляд

Дисконтований грошовий потік — розглядає Ethereum як компанію, використовуючи нагороду за стейкінг (APR близько 2.6%) як дохід. Вихід — приблизно $37% від поточної ціни, що менше очікуваного. Це свідчить про те, що традиційні методи оцінки можуть бути не зовсім підходящими для Ethereum.

Оцінка за співвідношенням ринкової капіталізації до річних доходів від комісій — використовує коефіцієнт 25 (стандарт для L1 протоколів). Вихід — $1.286K, що на 57.5% нижче за поточну ціну. Однак сприймати Ethereum як застосунок, а не валюту, — це, ймовірно, неправильний підхід.

Оцінка загальної ончейн вартості активів — враховує всі активи (стейбкоїни, токени, NFT), поділені на загальний обсяг ETH. Результат — $4.924K, що на 62.9% вище. Це найпростіша модель, яка базується на припущенні, що капіталізація Ethereum має відповідати активам, що платяться через його мережу.

Модель доходних облігацій — єдина модель із високим рівнем довіри — обчислює: Annual_Revenue ÷ APR ÷ Загальний обсяг = $1.942K. Вихід — на 36.7% нижче за поточну ціну, що є вагомим аргументом проти того, що Ethereum є цінним папером.

Обґрунтовані рівні оцінки і можливості у наступному циклі

Зважена середня по всіх 10 методах дає приблизно $4.766K. Однак важливіше вибір методів оцінки, ніж кінцева цифра. Якщо враховувати лише моделі з середнім рівнем довіри і вище, оцінка буде суттєво відрізнятися.

З глибоким аналізом вважається, що реальна цінність Ethereum має базуватися на попиті і пропозиції, включаючи плату за газ, купівлю NFT або створення Liquidity Pool. Враховуючи активність мережі, реальні витрати на транзакції і порівняння з історичними параметрами, можна визначити обґрунтовану ціну.

Останнім часом активність у мережі Ethereum іноді перевищувала рівень 2021 року, але через зниження витрат попит на ETH не зріс відповідно. Це пояснює, чому пропозиція перевищує попит. Однак у наступному бичому циклі, коли DeFi знову вибухне, “містична ставка” стане важливим фактором у методах оцінки.

Інвестори можуть застосовувати комбінацію різних підходів, враховуючи рівень довіри до кожної моделі, щоб отримати більш цілісне уявлення про цінність ETH, особливо в умовах майбутнього бичого ринку, що принесе можливості та ризики.