Передзвітність | Чим слабкіше споживання, тим більш успішним бізнес? Costco(COST.US)Q2, можливо, знову підтвердить свій статус «короля опору рецесії»

Додаток Zhitong Finance дізнався, що Costco (COST. US) оприлюднить звіт про прибутки за другий квартал після фондового ринку США 5 березня за східним часом, і ринок загалом очікує, що дохід компанії за другий квартал становитиме близько $69 мільярдів, а прибуток на акцію — $4,50.

Costco: бізнес-модель, створена для складних часів

З моменту досягнення піку ціна акцій гіганта складської торгівлі продовжує знижуватися протягом останніх кількох місяців на тлі слабких споживчих даних. На щастя, нещодавня тенденція до ротації грошей у технологічних акціях допомогла акції зупинити падіння і знищила ціну приблизно на 17% назад з початку року.

Насправді слабке економічне середовище має бути позитивним фактором для Costco, і основна причина полягає в тому, що компанія відома продажем товарів з дуже низькою прибутковістю, а її продукти, такі як смажена курка та культові хот-доги, можуть навіть продаватися нижче собівартості як «дренажні продукти». Завдяки цій особливості Costco відомий тим, що займає більшу частку ринку, коли споживачі відчувають сором’язливість під економічним тиском.

Наразі споживачі відчувають тиск через ціноутворення магазинів, і загальна настрійність низька. Протягом багатьох років рівень інфляції був вищим за ціль, і продажі Costco основних товарів, таких як основна сила, були основними та ключовими факторами, що призвели до зростання інфляції минулого року.

Це спонукає споживачів робити розумніший вибір при покупках, наприклад, збільшувати кількість категорій і обсягів, які вони купують у Costco. Це підтверджується статистикою членства Costco.

Згідно з даними, у період, коли рівень інфляції становив близько 1,9% з 2014 по 2021 рік, середній темп зростання членів Costco становив близько 5,5%. З 2022 по 2025 рік інфляція знову стане національною темою: індекс споживчих цін зростає в середньому приблизно на 4,4% щороку, а темп зростання членів Costco — до близько 7%.

Плюс козир Costco — власний бренд Kirkland Signature, бренд, відомий своєю «доступністю та високою якістю», став конкурентоспроможністю, яку не можна ігнорувати під час нинішнього спаду споживчих настроїв. Kirkland зазвичай постачається тим самим виробником тієї ж марки, що й бенчмарк, і майже немає різниці, окрім бренду (наприклад, горілка Kirkland виготовляється компанією Grey Виробляється компанією Goose, а кава Kirkland виробляється Starbucks (SBUX. виробництво в США тощо). Це добре відомо споживачам Costco, і це також важлива причина для залучення повторних покупок і збільшення кількості замовлень. Це одна з небагатьох доступних альтернатив на ринку, яку завжди варто купувати за вигідною ціною, а також одна з ключових активів Costco для здобуття величезної прихильності споживачів.

«Спад споживання» — це макронаратив, якого наразі неможливо уникнути, і Costco є його значним бенефіціаром. Поки якість замінника чудова, споживачі готові відмовитися від відомих продуктів.

Позиціонування Кіркленда на ринку ідеально відповідає цій логіці. Поки ця тенденція триватиме — яка, здається, навряд чи скоро закінчиться, враховуючи, що ФРС почне знижувати процентні ставки, а інфляція залишається вищою за цільову — очікується, що Costco й надалі отримуватиме вигоду від тенденції споживачів залишати традиційні роздрібні магазини та гіпермаркети, які не є членами, у пошуках цінових помилок.

Прогноз продуктивності Costco на другий квартал

Перш за все, слід зазначити, що багато учасників ринку очікують уважно стежити за заявою Costco щодо тарифних питань. Costco була однією з позивачів, які подали позов проти уряду США, і Верховний суд постановив, що тарифи, пов’язані з Законом про надзвичайні економічні повноваження (IEEPA), порушують цей тариф. Хоча компанія може не згадувати про податкове повернення в короткостроковій перспективі, оскільки Верховний суд ще не виніс рішення (справа була передана до нижчого суду для повторного розгляду), якщо це станеться, це буде суттєвою перевагою для компанії.

З моменту введення тарифів минулого року Costco сплатила величезні тарифи, оскільки майже третина її товарів — це імпортні товари, а податкова знижка буде довгоочікуваним грошовим потоком на ринок із масштабом від $500 мільйонів до $2 мільярдів, але інвестори ще не знають конкретну суму тарифів IEEPA, які сплачує Costco.

Продажі Costco у січні були сильними, чисті продажі склали близько $21 мільярда, що на 9,3% у порівнянні з річним виміром; Продажі за перші 22 тижні фінансового року (майже половина фінансового року) зросли на 8,5% у річному вимірі. Стабільне зростання також відповідає загодним очікуванням ринку щодо Costco.

Однак є кілька аспектів, на які варто звернути особливу увагу у результатах фінансового звіту, і якщо вони не відповідають або перевищують очікування, можуть привернути увагу ринку.

Ринок завжди звертав увагу на темпи зростання членів, і якщо згаданий вище темп зростання сповільниться, настрій ринку, ймовірно, охолодиться. Це також стосується ієрархії членства та рівня поновлення. Виходячи з поточних тенденцій, ці дані не очікується погіршення, але також очікується, що вони будуть несподівано волатильними, коли дані стануть низькими.

Ринок також покладає великі надії на зростання онлайн-продажів Costco, який наразі зберігає двозначне зростання і перевершує результати. Ця категорія швидко зростала останніми роками, і якщо вона зменшиться, це також стане серйозним ведмежим фактором для ринку.

Costco рідко видає прогнози, а ринок може посилатися лише на очікування Уолл-стріт. Інвестори очікують, що Costco буде «як завжди» та зберігатиме поточний темп зростання. Costco — це як стабільно працююча машина, доки вона може досягати результатів, що відповідають очікуванням, ринок, найімовірніше, дасть позитивний зворотний зв’язок.

У звіті про прибутки єдиною новиною, яка могла викликати значні негативні новини, був тиск на валову маржу прибутку. Власна валова маржа прибутку Costco вже перебуває на низькому рівні, і якщо компанія не зможе відновити частину свого валового прибутку після перемоги у судовому процесі щодо тарифів, ринку буде важко це прийняти. Об’єктивно кажучи, поточна тарифна ситуація залишається надзвичайно невизначеною, оскільки були запроваджені нові тарифні політики для заміни старих заходів.

Оцінка Costco висока, але це стало нормою

Порівняно з конкурентами, оцінка Costco залишається високою. Співвідношення ціни та прибутку компанії надзвичайно високий, навіть порівнянний із компаніями, що розробляють програмне забезпечення, які раніше не різко знижувалися. Крім того, більшість очікуваних співвідношення ціна-прибуток конкурентів з операційною маржею вищою, ніж у Costco, є нижчими, ніж у Costco.

Ця оцінка включає значну премію за добру волю, оскільки репутація залишається вирішальною для споживачів, особливо в умовах нинішньої економічної ситуації. Водночас ринок очікує, що Costco матиме можливості зростання, яких немає в інших компаній, і зможе продовжувати виходити на нові ринки; Наприклад, BJ’s Оптовий клуб (BJ. США) обмежується внутрішнім ринком США, тоді як Costco має значні закордонні доходи.

Дуже влучним описом Costco є «детерміновані активи», тобто ринок розглядає їх як компанії з певними властивими рисами, наприклад, завжди добре працюють під час економічних спадів — як зазначено на початку цієї статті. Якщо ця «впевненість» буде порушена, наприклад, коли настає рецесія, Costco не зможе залучити споживачів так успішно, як очікування ринку, тоді може бути втрачено премія за оцінку, яку він отримує. Частина поточної оціночної премії без сумніву покриває логіку «акції як страхування від рецесії», і це викликає занепокоєння, бо це залежить від майбутнього результату, на який інвестори зовсім не мають контролю.

Висновок

Загалом, дані про продажі показують, що імпульс зростання Costco є хорошим, а макроекономічне середовище також сприятливе, що допомогло компанії дати позитивну відповідь у другому фінансовому кварталі. Накопичений гудвіл Costco також дозволяє підтримувати премію за оцінку, коли вона відповідає очікуванням.

Акції не мають «ідеальної ціни», але їхня ціна натякає на очікування «немає місця для втрат». Якщо тренд зміниться, ринкові настрої можуть швидко змінитися, знищивши всі досягнення цього року. Сьогодні дедалі частіше окремі акції різко коливаються через фінансові звіти, тому слід остерігатися основного ризику того, що результати не відповідають очікуванням.

Звісно, будь-яка заява про відшкодування тарифів або майбутнє зниження тарифів, ймовірно, викличе позитивну реакцію ринку, але керівництво Costco завжди було обережним у прогнозах щодо прогнозів прибутків і не очікує оприлюднити значну релевантну інформацію в короткостроковій перспективі.