Як трейдери енергоносіїв неправильно оцінювали зиму — і що це означає для китайських покупців

Після тижнів незвичайно м’якої погоди трейдери в США та Європі суттєво неправильно оцінили сезон. Коли в січні раптово пройшов жорсткий холодний фронт, він виявив небезпечні позиції на світовому ринку природного газу. Цінові наслідки не обмежилися внутрішніми кордонами — вони поширилися на міжнародні енергетичні ринки, створюючи переможців і програшних на континентах.

«Ринок відмовився від зими до цього тижня», — сказав Даррелл Флетчер, керівник відділу товарів у Bannockburn Capital Markets. «А потім все змінилося миттєво». Це був не просто ще один сезонний коливання. Помилка в оцінці виявила структурні вразливості у тому, як енергетичні трейдери керують ризиками і наскільки залежним став світ від американських поставок газу.

Ціновий шок на двох континентах

Ф’ючерси на природний газ у США зросли на 70% за одну тиждень через різке погіршення прогнозів температур. Ціни в Європі вже піднялися на 30% за попередній тиждень через холод і геополітичну напругу. Більшість трейдерів розраховували на зниження цін — колективна ставка, яка виявилася надзвичайно помилковою.

Швидкість руху здивувала професіоналів. Алгоритмічні торгові системи, які напередодні займали короткі позиції, були змушені викупити контракти з втратами, коли ф’ючерси прорвалися через ключові цінові рівні. До четверга ці системи змістилися з повністю коротких до 45% чисто коротких. Хедж-фонди також тримали найпесимістичніші позиції на газ понад рік, згідно з даними Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами.

Наприкінці тижня ф’ючерси закінчилися на рівні $5.275 за мільйон БТУ — достатньо високому, щоб створити проблеми з доставкою і навіть залишити продавців без цінних продажів після зростання цін.

Чому холодова хвиля спричинила стиснення ринку

Сам холод був іскрою, але не вся історія. На початку січня трейдери очікували зниження цін через достатню пропозицію. Однак аналіз Bannockburn Capital Markets показав, що справжнє стиснення ринку спричинили три фактори.

По-перше, попит у Європі посилився через холоднішу за норму погоду. По-друге, геополітична невизначеність — включаючи нестабільність в Ірані та політичні заяви президента США Дональда Трампа щодо Гренландії — раптово переоцінювали ризики на енергетичних ринках. По-третє, і, можливо, найважливіше, європейські трейдери, які займали позиції на зниження цін, почали закривати короткі позиції, перетворюючи впорядковане коригування цін у каскад.

«Ринки просто перестаралися з своїми позиціями», — пояснив Удаяна Бхаттачар’я, головний трейдер у Global Risk Management у Копенгагені. «Комбінація неправильних позицій, несприятливої погоди та політичної напруги спричинила швидке закриття коротких позицій, яке ми спостерігаємо».

Важлива роль обмежень у сховищах

Мороз у Техасі п’ять років тому зруйнував інфраструктуру, забравши життя понад 200 людей і спричинивши кілька днів відключень електроенергії. З того часу природний газ став набагато важливішим для енергетичної незалежності США та глобальної енергетичної безпеки. За останнє десятиліття природний газ замінив вугілля як основне паливо для американських електростанцій, а США стали світовим лідером з експорту СПГ завдяки технологічним досягненням у гідравлічному розриві.

Виробництво СПГ у США зросло більш ніж удвічі з 2021 року. У країні працює десять експортних терміналів уздовж Мексиканської затоки та Східного узбережжя, які обробляють рекордні обсяги на початку січня — приблизно 18% від загального виробництва газу в США.

Однак тут криється критична вразливість: попри зростання пропозиції, інфраструктура сховищ майже не розширювалася. Крістофер Калнін, генеральний директор BKV Corp., найбільшого виробника природного газу в Барнетт-Шейлі Техасу, яскраво описав проблему: «Це все одно, що ставити все більше і більше ваги на батут. Волатильність просто зростає».

Обмежені запаси та нестабільний попит створюють умови для екстремальних коливань цін. Коли температури несподівано падають, а пропозиція залишається обмеженою, ціни можуть стрімко зростати. Один із старших трейдерів великого американського виробника описав психологічний зсув: спочатку радість від високих цін швидко переросла в тривогу, коли ралі прискорилося.

Як китайські та японські покупці справляються з кризою по-різному

Зростання цін не вплинуло однаково на всіх глобальних покупців. Китай і Японія, два найбільших імпортери СПГ у світі, останнім часом також стикнулися з холодною погодою. Однак обидві країни справилися з кризою більш успішно, ніж менші покупці, повідомляють трейдери з Сінгапуру.

Китайські імпортери мають значні запаси, довгострокові фіксовані контракти, що захищають від волатильності спотового ринку, і диверсифіковані альтернативи палива. Це дозволило їм перенаправляти LNG-контейнери без порушення власних ланцюгів постачання. Представник державного імпортера PTT PCL з Таїланду розповів іншу історію — вони скасували заплановану закупівлю LNG після того, як ціни значно перевищили очікування, сподіваючись, що до березня, коли закінчиться зимовий сезон у Європі, ціни знизяться.

Менші азіатські покупці стикнулися з реальними обмеженнями. Деякі були повністю відсічені від ринку через високі ціни, що змусило їх ухвалювати важкі рішення щодо закупівлі енергії та майбутніх контрактів. Це підкреслює, що позиція США як найбільшого у світі експортеру СПГ означає, що погода і ринкова динаміка США тепер безпосередньо впливають на глобальну доступність енергії.

Що далі: перспектива Bannockburn

Подальше зростання цін залежить головним чином від тривалості та тяжкості поточного холодного фронту і його впливу на експортні можливості США з СПГ. Якщо лише кілька суден з СПГ зазнають збоїв, ціни в Європі можуть швидко знизитися, оскільки ринковий тиск нормалізується. Однак, якщо холод збережеться і загрожуватиме трубопровідній інфраструктурі, пропозиція може стикнутися з реальними обмеженнями, тоді як попит залишатиметься високим.

Ця ситуація — більше ніж тимчасовий ціновий сплеск. Вона демонструє, наскільки тісно пов’язані світові енергетичні ринки і як обмеження інфраструктури в одній регіоні можуть поширитися на континенти. Як зазначає Bannockburn Capital Markets, структурна напруженість між пропозицією та запасами означає, що такі волатильні епізоди можуть стати більш частими, якщо інфраструктура не наздожене зростання виробництва.

Для китайських покупців та інших ключових імпортерів ця зима стала нагадуванням: енергетична безпека у світі, що тісно пов’язаний, залежить не лише від рівня виробництва, а й від критичної інфраструктури — сховищ, трубопроводів, експортних терміналів, що з’єднують пропозицію з попитом.