Китай — це HALO, а фізичний об'єкт — це Ковчег

Звіт для ознайомлення

Ми довгий час закликали ринок звернути увагу на реальні активи, і зараз вони входять у поле зору глобальних інвесторів під впливом різних каталізаторів. Світ стикається з технологічними викликами для індустріального порядку, регіональні конфлікти ставлять під загрозу глобалізацію, і реальні активи, які були забуті під час періодів процвітання порядку, набувають системної важливості. Китайські активи, найближчі до виробничих характеристик, можуть виявитися тими “непідвладними” HALO-активами, які шукають інвестори.

Резюме

1. За концепцією “HALO”: холодне розуміння штучного інтелекту

Цього тижня Nvidia оприлюднила квартальні результати, що перевищили очікування, але її акції за три дні знизилися більш ніж на 8%. Відхилення між EPS та ціною акцій з листопада минулого року триває, що свідчить про збереження занепокоєння щодо потенційної руйнівної сили AI. Причиною може бути схожа ситуація з 2022 роком, коли внутрішній ринок нових енергоресурсів слабшав, хоча капітальні витрати зростали, але ROE знижувався, а ринок почав переоцінювати стабільність енергетичних активів (вугілля, ТЕС). Аналогічна ситуація спостерігається і в США: капітальні витрати технологічних гігантів зростають, але прибутковість малих і середніх підприємств погіршується, а AI не підвищує доходи нижніх ланок, а скоріше зменшує витрати великих компаній. Це створює ризики для довгострокової прибутковості та попиту. Водночас інвестори звертають увагу на інфраструктуру та ресурси, що отримують вигоду від AI, а також на сфери, які важко замінити AI, що стає притулком у період невизначеності. За останній рік американські акції з великими активами показують кращу динаміку, особливо у секторах енергетики, матеріалів, промисловості та комунальних послуг у четвертому кварталі.

2. HALO — китайські активи

На відміну від американського ринку, українські компанії зосереджені у галузях, що важко замінити AI — гірничодобувна, виробнича. За галузевим балансом, більшість китайських компаній мають більший обсяг матеріальних активів у структурі активів порівняно з американськими. Китайські підприємства мають сильнішу здатність протистояти руйнівним впливам AI. Враховуючи додану вартість у виробництві та матеріалах, Китай має високий потенціал для переоцінки активів, і його виробничий потенціал стає незамінним. Відповідно, “продуктивність — це багатство”, і переоцінка виробничих активів вже починається, а повернення капіталу та внутрішній попит відновлюються.

3. Посилення уваги урядів за кордоном до ресурсних товарів

Плани США щодо стратегічних запасів, а також тимчасове припинення експорту літію з Зімбабве свідчать про зростання уваги урядів до ключових ресурсів. Хоча запаси міді в США швидко зростають, їхній відсоток від споживання залишається ще не до кінця використаним. Три ключові тенденції: зростання резервів на рівні уряду, контроль ресурсних країн над видобутком і можливі політичні обмеження, що спричиняють коливання цін, а також прагнення ресурсних країн розвиватися через довгострокове використання ресурсів, що може залучити інвестиції у нові ринки.

4. Перепади на Близькому Сході та цінові коливання нафти наприкінці року

Після нападу США та Ізраїлю на Іран, короткострокові коливання цін на нафту цілком ймовірні. Вплив цін на нафту на інфляцію США зменшується через зниження ваги енергетичних статей у CPI, а також через складність передачі цінових коливань у виробничий ланцюг через AI та зниження попиту. Оцінки показують, що зростання ціни на нафту на 1% може підвищити індекс CPI на 0.14%. Якщо ціна на нафту підніметься до 90 доларів за барель, інфляція може повернутися до зростання.

5. Стратегії протидії та можливості в умовах AI

Загроза AI викликає сумніви щодо здатності індустрії зростати за рахунок нижчих витрат і додаткових доходів. Однак можливості для інвестицій у реальні активи зростають: ресурси (мідь, алюміній, титан, нафта, рідкісні землі, золото), китайські експортні ланцюги (електромережі, зберігання енергії, обладнання, виробництво чіпів), внутрішній попит (авіація, дьюті-фрі, готелі, харчування), а також фінансові послуги з довгостроковою перспективою. Вибір активів має базуватися на їхній стійкості до AI та здатності отримувати вигоду від глобального повернення капіталу.

Основний текст звіту

1. Глобальні ринки: побоювання щодо руйнівного впливу AI та альтернативні можливості

1.1 Побоювання щодо руйнівного впливу AI залишаються

Цього тижня Nvidia оприлюднила квартальні результати за 2025/2026 фінансовий рік, що перевищили очікування, але ціна акцій знизилася більш ніж на 8%. Відхилення між EPS і ціною акцій з листопада минулого року триває, що свідчить про збереження занепокоєння щодо потенційної руйнівної сили AI. Причиною може бути схожа ситуація з 2022 роком, коли попри зростання капітальних витрат у секторі нових енергоресурсів, ринок почав знижувати оцінки через погіршення фундаментальних показників. В США: високий ROE у великих компаній (Mag7 — близько 32%) і низький у малих компаній (Russell 2000 — близько 0%), а також розбіжності у EPS, свідчать про концентрацію прибутків у великих гравців. AI має потенціал знизити виробничі витрати, але наразі не дає зростання доходів у нижніх ланках, що викликає побоювання щодо довгострокової стабільності попиту та прибутковості.

1.2 Можливості поза AI

Побоювання щодо руйнівного впливу AI змушують інвесторів звернути увагу на активи, які важко замінити. Це переважно важкі активи з високою часткою матеріальних активів, що тісно пов’язані з реальним сектором. Аналіз показує, що з 2026 року портфель з високим рівнем матеріальних активів (енергетика, промисловість, комунальні послуги) показує кращі результати, ніж легкі активи. Враховуючи персонифікацію та перетин з сектором інфраструктури, ці активи мають високий потенціал для зростання.

2. Китайські активи — більш стійкі до руйнівного впливу AI

На відміну від США, де частка сервісних галузей (медицина, роздріб, медіа) переважає, китайські компанії зосереджені у виробничих секторах з високою часткою матеріальних активів, що робить їх більш стійкими до AI. Внутрішня додана вартість у виробництві та матеріалах у Китаї вища, що підсилює їхню конкурентоспроможність. Враховуючи довгострокові переваги ресурсів і виробництва, інвестування у китайські активи є більш безпечним.

3. Посилення уваги урядів до ресурсних товарів

Зростання стратегічної уваги урядів до ключових ресурсів: США запускають “Золотий фонд”, Зімбабве тимчасово припиняє експорт літію, а країни Африки та Латинської Америки мають високий контроль над ресурсами. Це може спричинити коливання цін і посилити геополітичну напругу. Водночас, ресурси стають важливим інструментом розвитку та залучення інвестицій у нові ринки.

4. Коливання цін на нафту та інфляція

Через конфлікти на Близькому Сході ціни на нафту можуть суттєво коливатися, що вплине на інфляцію США. Оцінки показують, що при ціні 90 доларів за барель інфляція може повернутися до зростання, що ускладнює політику зниження ставок.

5. Стратегії та можливості у період AI

Загроза AI викликає сумніви щодо зростання за рахунок зниження витрат, але відкриває нові можливості для інвестицій у реальні активи: ресурси, виробництво, внутрішній попит і фінансові послуги. Вибір активів має базуватися на їхній стійкості до AI та здатності отримувати довгострокові прибутки.

Цей матеріал підготовлений командою стратегічного аналізу Guojin.

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Цей документ не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі чи фінансовий стан користувача. Відповідальність за рішення несе інвестор.