Як обмеження доходності на стабільні монети можуть спричинити відтік капіталу до нерегульованих ринків

Політики стикаються з критичною дилемою: обмеження можливостей нарахування відсотків на відповідних стабільних монетах може випадково сприяти перенесенню капіталу до офшорних і менш прозорих альтернатив. За словами галузевих спостерігачів, запропонований законопроект CLARITY, який обмежує доходність регульованих USD стабільних монет, викликає серйозні побоювання щодо непередбачуваних наслідків для ринку.

Основна політична проблема: доходність vs. ринкова динаміка

Ринкові учасники, такі як Колін Батлер, керівник відділу ринків у Mega Matrix, стверджують, що заборона на пропонування відповідними стабільними монетами функцій із нарахуванням відсотків не посилює фінансовий контроль у США — навпаки. Обмежуючи регульованим установам можливість надавати доходи власникам, такі обмеження фактично відсувають відповідних гравців і прискорюють потік активів у нерегульовані юрисдикції та на “синтетичні доларові” продукти, що працюють поза межами регуляторного контролю.

Ця різниця має важливе операційне значення: за нинішнього законопроекту GENIUS, платіжні стабільні монети, такі як USDC, повинні бути повністю забезпечені готівкою або короткостроковими казначейськими цінними паперами і не можуть безпосередньо надавати відсотки користувачам, фактично функціонуючи як “цифрові готівкові” еквіваленти.

Міжнародна конкурентна перевага: чому інші країни рухаються швидше

Тим часом конкуренти активно просуваються вперед. Цифровий юань уже має функціонал із нарахуванням відсотків, тоді як Сінгапур, Швейцарія та ОАЕ активно розробляють рамки для цифрових активів із доходністю. Цей регуляторний розрив створює стратегічний недолік: якщо США обмежать розподіл доходів на відповідних USD стабільних монетах, американські фінансові установи можуть програти у глобальній конкуренції цифрових активів.

Реальність ринку: куди мігрує капітал

Практичний результат очевидний — капітал мігрує. Обмеження доходності регульованих стабільних монет не усуває попит інвесторів на токени із доходністю; воно просто спрямовує цей попит у менш прозорі офшорні структури та конкуруючі цифрові валюти. Це створює викривлені стимули: відповідні американські установи стикаються з обмеженнями щодо доходності, тоді як нерегульовані альтернативи процвітають поза межами контролю.

Дебати в кінцевому підсумку зводяться до фундаментального питання: чи мають регуляції захищати ринки, пристосовуючись до реалій ринку, або ж посилення обмежень на доходність зміцнює системні засоби захисту, незважаючи на витрати?