Не вгадувати макроекономіку, зосереджуючись на цінуванні, глибоко досліджуючи проходження через цикли

Ping An Fund/фото з люб’язності

Репортер Securities Times Ань Чжунвень

У сучасну епоху частих коливань ринку та швидкої зміни стилів, основним викликом для кожного довгострокового керуючого грошима є створення стабільної, відтворюваної та стійкої інвестиційної структури, що створює надлишкові доходи.

Мо Чжень, запропонований керуючий фондом Ping An Anxiang Flexible Allocation Fund та Ping An Jiurui Return, реконструює систему інвестицій у вартість з інженерним підходом і наполягає на тому, щоб не прогнозувати макро, а лише реагувати на теперішній момент. Спираючись на перші принципи методу оцінки DCF, він визначив чотири стовпи: глибоке дослідження: динамічне позиціонування формули Келлі, порівняння цінності як основи, а також зосередився на інвестиціях компанії, формуючи інвестиційну методологію з чіткою логікою та унікальним стилем.

Інвестиція має повернутися самій компанії

У державних інвестиціях Мо Чен вважає визнання когнітивних обмежень ключем до контролю ризиків. Він зберігає стриманість у макростратегіях, вважаючи, що макроекономіка — це як погода, яку можна відчути в короткостроковій перспективі, але вона непередбачувана в довгостроковій, і важко покладатися на неї для вибору правильного часу, а також важко продовжувати отримувати дохід. Тому його інвестиції не покладаються на прогнозування макроекономіки, а зосереджені на роботі з теперішнім.

Він вважає, що нинішніми макрохарактеристиками є, перш за все, загострення антиглобалізаційних і геополітичних конфліктів, а також поглиблення ресурсних суперечностей; Потім науково-технічна революція продовжує розвиватися і стає руйною змінною. Такі оцінки використовуються лише для розуміння передумов ринкового середовища, і кінцева інвестиція все одно має повернутися до самої компанії.

Мо Чен також чітко висловлює своє позиціонування: інвестор знизу вгору, керований глибокими дослідженнями. Основна мета портфеля — прагнути до сталого абсолютного прибутку та суворо контролювати спадки. Він поставив собі чітку довгострокову мету: прагнути досягти «річної складної норми прибутковості 15%» протягом наступних десяти років, при цьому утримуючи «максимальне зниження продукту в межах 25%».

Він вважає, що теоретично висока прибутковість може витримувати високу волатильність, але в реальній роботі продукту клієнти заходять у різний час. Якщо спад занадто великий, деякі клієнти можуть залишити ринок на низькому рівні через нагальну потребу в коштах, і навіть якщо довгострокові прибутковості портфеля привертають увагу, для окремої особи це не має значення. Тому контроль втрат — це не компроміс, а спосіб змусити довгострокові прибутки дійсно потрапляти на рахунок власника.

Мо Чен наголосив, що наполягає на використанні методу дисконтованого грошового потоку (DCF) як «способу» інвестування вартості, який зосереджується на аналізі майбутнього грошового потоку компанії, що котирується, і метод оцінки DCF підходить для цих галузей і окремих акцій з високою точністю у довгостроковому просторовому прогнозуванні.

Динамічно коригуйте позиції для контролю ризиків

Найвиразніший ярлик інвестиційної системи Мо Чена — це найглибше дослідження, глибоке дослідження окремих акцій, яке продовжує створювати довгострокову цінність для портфеля. Як менеджер фонду з інженерною освітою, він добре розбирає проблеми інженерного мислення і прагне зближувати цінність компанії від «нечіткого діапазону» до «відносно точного діапазону».

У своїх дослідженнях він наполягав на написанні десятків або сотень сторінок глибоких нотаток для кожної ключової компанії — від бізнес-моделей і конкурентного середовища до кінцевих просторів і кривих витрат, які були відновлені та розраховані шляхом безпосереднього дослідження, без використання зовнішніх поглядів.

Він наголосив, що основним джерелом інвестиційної прибутковості є простір зростання, а не оцінка. Компанії з низьким PE можуть стати пасткою вартості через відсутність зростання, тоді як компанії з високим PE мають реальні інвестиційні витрати, якщо мають сильну впевненість у зростанні та широкий простір. Важливість глибокого дослідження полягає в тому, щоб роз’яснити цей «нікчемний» розповідь.

На основі глибоких досліджень Мо Чен використовує формулу Келлі для динамічного коригування позицій. Він не погоджується з думкою, що «хороші компанії ніколи не продаються», і вважає, що це має своє історичне походження. Наприклад, Coca-Cola має довгострокові відмінні доходи завдяки подальшому зростанню, що перевищує очікування, а коли зростання сповільнюється, довгострокова прибутковість слабшає.

Його принцип роботи простий і твердий: ціна акції знаходиться близько до верхнього краю діапазону вартості, і він ініціює зменшувати свою позицію; ціна акції впала до нижнього краю діапазону вартості і сміливо підвищила свою позицію; падає нижче розумного діапазону, важка позиція; Піднімайся за межі значення і поступово очищай позицію. Такий зворотний механізм не переслідує ні високі високи, ні важкий, і легше отримати надлишковий прибуток у ринковому середовищі, оціненому оптимістами A-акції.

Водночас він повністю відмовився від механічної одержимості PE і PB і зробив лише одне: порівнював ціну і ціну. Поки ціна значно нижча за внутрішню вартість, навіть якщо оцінка висока, вона наважується викласти; Якщо ціна вища за значення, навіть якщо оцінка низька, компанія категорично не братиме участі. Ця «теорія лише вартості» дозволяє портфелю не лише скористатися еластичністю зростання, а й зберігати запас безпеки.

Мо Чжень вважає, що хороші компанії мають більш стабільні конкурентні бар’єри, кращі структури управління та більш стійкий грошовий потік, а результати досліджень можуть довго використовуватися для формування когнітивного складного відсотка; Водночас якісні компанії мають менші втрати при ризиках, що ефективно підвищує стійкість портфеля. Це також важлива причина, чому його продукти значно перевершили ринок у коректуванні ринку.

Прагніть довгострокових стабільних інвестицій

Щодо кола компетенції, Мо Чжень не обмежується одним напрямком, а забезпечує глибоке міжгалузеве охоплення з ендгейм-мистингом + закордонним бенчмаркінгом.

Його логіка дослідження дуже прагматична: розрізняти «досліджуваний» і «недосліджуваний». На думку Мо Чена, де є стеля крана для алкоголю, це питання, на яке важко відповісти в короткостроковій перспективі, багато потреб на споживанні та інші термінальні потреби часто важко точно передбачити через різні фактори, тому найпростіша стратегія — звертати увагу на запас безпеки; його вибір такого типу треку більше зосереджений на маржі безпеки, яку забезпечує поточна ціна акцій; Для автозапчастин, побутової техніки, машинобудування та інших виробничих галузей кінцевий простір підприємств може бути закріплений кількісним вимірюванням активів, вартості велосипедів і частки ринку відносно точно, а довгострокова цінність може бути закріплена з ендшпільним мисленням, що може зменшити тиск позицій, спричинений короткостроковими коливаннями ринку.

Вивчаючи закордонні бенчмаркінгові компанії, Мо Чен зосереджуватиметься на бізнес-моделях, рівнях ROE, конкурентних моделях і кінцевому просторі, не просто копіюючи логіку картографування за кордоном, а й поєднуючи промислові переваги Китаю, структуру витрат і політичне середовище для внесення корекцій у локалізацію. Такий суворий підхід дозволяє йому підтримувати довгострокову глибину досліджень галузевих експертів при вході в нову галузь.

Мо Чен наголосив, що те, що він робить, — це інвестиція, яку можна рекомендувати його родині, не шукаючи короткострокової вибухової вибухови, а прагнучи довгострокової стабільності та гарного досвіду для власників.