Зростання долара на тлі зникнення очікувань щодо зниження ставок: переоцінка ринку через різні прогнози зростання

Очікування агресивних знижень ставок Федеральної резервної системи починають згасати на тлі змішаних, але в кінцевому підсумку яструбиних економічних сигналів. Індекс долара США підскочив до однорічного максимуму раніше цього року, піднявшись на 0,20%, оскільки ринки переглядають свої прогнози щодо монетарної політики на 2026 рік. Спершу здавалося, що ринок праці слабкий — створення робочих місць не відповідало очікуванням — але насправді він містив достатньо яструбиних ознак, щоб продовжити ймовірну паузу ФРС щодо підвищення ставок. Неочікуване зниження рівня безробіття до 4,4% з попередніх оцінок 4,5%, у поєднанні з середньою погодинною зарплатою, яка перевищила прогнози на рівні 3,8% у річному вимірі, разом сигналізували про тривалі тиск на заробітну плату, який ФРС не може ігнорувати.

Підтримуючи силу долара, індекс споживчого настрою університету Мічигану за січень несподівано підскочив вище за консенсус — до 54,0, що свідчить про збереження впевненості домогосподарств попри економічні перетини. Ці події разом ставлять під сумнів раніше закладені ринком очікування значних знижень ставок ФРС, при цьому ймовірність зниження на 25 базисних пунктів на запланованому засіданні становить лише 5%.

Економічні дані змінюють очікування щодо зниження ставок

Картина ринку праці має нюанси: вона показує, що динаміка дещо сповільнилася, але базова міцність зберігається. У грудні кількість створених робочих місць у непереробному секторі склала 50 000, що менше за очікувані 70 000. Показник за листопад був знижений до 56 000 з початкових 64 000. Однак несподівано низьке значення рівня безробіття — 4,4%, що на 0,1 процентного пункту нижче за очікувані 4,5%, — викликало позитивну реакцію. Зарплати залишаються джерелом тривоги: середня погодинна зарплата зросла на 3,8% у річному вимірі, перевищуючи прогноз у 3,6%.

Слабкість у секторі житлового будівництва додає нюансів до загальної економічної картини. У жовтні початок будівництва житла знизився на 4,6% порівняно з вереснем, склавши 1,246 мільйона — найнижчий рівень за п’ять з половиною років і значно нижче за очікувані 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво за той самий місяць зменшилися на 0,2% до 1,412 мільйона, але все ж перевищили прогноз у 1,35 мільйона.

Очікування інфляції подавали змішані сигнали для політиків і інвесторів. Очікування інфляції на один рік у січні залишилися на рівні 4,2%, залишаючись вище за прогноз у 4,1%. Що стосується довгострокових очікувань, то п’ятирічні — десяти річні — очікування зросли до 3,4% з 3,2% у грудні, перевищуючи прогноз у 3,3%. Президент ФРС Атланти Рафаель Бостік підтвердив ці побоювання, висловлюючись у яструбиному тоні, зазначаючи, що інфляційні ризики залишаються, незважаючи на недавнє охолодження попиту на робочу силу.

Розбіжності у політиці центральних банків: структурна перевага долара

Хоча представники ФРС обережно дотримуються політики стримування, інші великі центробанки обирають інший курс. Ринки наразі очікують, що ФРС знизить ставки приблизно на 50 базисних пунктів у 2026 році, але цей базовий сценарій має значний потенціал для зростання через стійкість зайнятості та зарплат. На противагу, Банку Японії прогнозують підвищення ставок на 25 базисних пунктів, тоді як Європейський центральний банк, ймовірно, залишиться при нинішній політиці протягом року.

Постійні покупки казначейських білетів ФРС — початі в середині грудня з темпом 40 мільярдів доларів на місяць — забезпечують стабільну ліквідність на фінансових ринках, незважаючи на збереження обмежувальної політики. Спекуляції щодо можливого призначення яструбиного голови ФРС також тиснуть на долар, хоча це питання залишається відкритим, оскільки політика адміністрації змінюється. Структурна перевага наразі на боці долара, підтримувана вищими доходами США порівняно з іншими економіками та очікуваннями менш агресивної політики ФРС, ніж раніше.

Валютні пари реагують на розбіжності у політиці

Курс EUR/USD знизився до однорічного мінімуму, зменшившись на 0,21%, оскільки долар знову став домінувати. Однак втрати євро частково стримуються економічною стійкістю Єврозони. У листопаді роздрібні продажі зросли на 0,2% місяць до місяця, перевищивши прогноз у 0,1%, а дані за жовтень були переглянуті вгору до 0,3% з нуля. Виробництво в Німеччині несподівано зросло на 0,8% проти очікуваного скорочення на 0,7%, що стало сильним сигналом підтримки євро.

Член Ради керуючих ЄЦБ Димитар Радев підтвердив обережну позицію центробанку, зазначивши, що поточні ставки залишаються доречними з урахуванням доступних даних і динаміки інфляції. Ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у лютому становить лише 1%.

Пара USD/JPY демонструє ще більш виражену силу долара, піднявшись на 0,66% і опустивши йену до однорічного мінімуму щодо долара. Ймовірне рішення Банку Японії залишити ставки без змін на січневому засіданні, водночас підвищуючи оцінки середньострокового економічного зростання, відображає розбіжності у політиці, що підтримують зростання долара. Політична невизначеність у Японії — включаючи повідомлення про можливе розпуск парламенту — створює додатковий тиск на йену, а також зростаюча геополітична напруга з Китаєм щодо експортного контролю на чутливі технології.

Економічні дані Японії демонструють збереження внутрішнього імпульсу, незважаючи на слабкість валюти. Провідний економічний індекс досяг 1,5-річного максимуму — 110,5 у листопаді, точно відповідно до очікувань. Витрати домогосподарств зросли на 2,9% у річному вимірі — найсильніше зростання за шість місяців і значно перевищили прогноз у 1% скорочення. Однак фіскальний тиск зростає: уряд Японії оголосив про намір збільшити оборонний бюджет до рекордних 122,3 трильйонів ієн у наступному фінансовому році.

Дорогоцінні метали: підтримка політики проти тиску долара

Золото і срібло різко зросли у ціні через геополітичні ризики та політичні події, що створювали протилежний вплив на ціни на дорогоцінні метали. Ф’ючерси на золото на COMEX за лютий закрилися зростанням на $40,20, або 0,90%, а ф’ючерси на срібло за березень — на $4,197, або 5,59%, що є значним зростанням, яке відображає прискорення попиту на активи-укриття.

Інструкція президента Трампа Фані Мае і Фредді Мак для купівлі $200 мільярдів іпотечних облігацій — фактично форма кількісного пом’якшення для стимулювання ринку житла — підвищила попит на дорогоцінні метали, розширюючи монетарну підтримку, незважаючи на обмежувальні ставки. Це додаткове надходження ліквідності, у поєднанні з геополітичними ризиками щодо тарифної політики США, напруженості з Україною, нестабільністю на Близькому Сході та політичним ризиком у Венесуелі, підтримує попит на золото і срібло як засоби збереження капіталу.

Однак зростання долара до чотиритижневих максимумів чинить значний тиск на ціни металів, номіновані у доларах США. Додатковий тиск створює механіка ребалансування індексів: аналіз Citigroup показує, що до $6,8 мільярдів може вийти з ф’ючерсних контрактів на золото, і подібна сума — з позицій на срібло під час перерахунку ваги основних товарних індексів. Рекордний максимум S&P 500 у п’ятницю зменшив попит на активи-укриття, оскільки зростання акцій зазвичай зменшує інтерес до дорогоцінних металів.

Центральні банки залишаються стабільними покупцями, забезпечуючи базову підтримку цін на золото. Китайський центральний банк у грудні збільшив свої резерви золота на 30 000 унцій, що стало 14-м місячним поспіль приростом. Світовий рада з золота повідомив, що у третьому кварталі глобальні центральні банки накопичили 220 метричних тонн золота — на 28% більше за попередній тримісячний період. Роздрібні інвестори також залишаються активними: запаси золота у фондах ETF досягли 3,25-річного максимуму, а срібних ETF — 3,5-річного.