WBD 和派拉蒙可能比 Netflix 更容易获得监管机构的批准

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帕拉蒙标志显示在2026年2月23日加利福尼亚洛杉矶帕拉蒙影城的入口处。

贾斯汀·沙利文 | 盖蒂图片社

在帕拉蒙斯凯达恩斯成为收购另一家媒体巨头华纳兄弟探索的赢家的第二天，关于这些公司未来监管路径的问题不断增加。

WBD董事会周四表示，帕拉蒙修订后的每股31美元的出价优于Netflix的现有出价，促使流媒体公司宣布完全退出交易，为帕拉蒙铺平了道路。

帕拉蒙的出价从每股30美元提高，这是其去年晚些时候发起敌意收购WBD后采取的一系列行动中的最新一步。它最初在与Netflix的竞购中败下阵来，后者出价每股27.75美元。

帕拉蒙的最新出价还包括一笔70亿美元的分手费，如果交易未获监管批准。而根据周五的文件显示，它已支付了28亿美元的分手费，这是WBD如果交易失败需要支付给Netflix的。

但媒体行业专家表示，帕拉蒙交易获得政府审查通过的可能性似乎比当初Netflix在场时更大。

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Netflix与帕拉蒙

Netflix联合CEO特德·萨兰多斯和格雷格·彼得斯周四表示，匹配帕拉蒙提高的出价“在财务上已不再具有吸引力”。

尽管Netflix高管曾表示他们“非常有信心”他们的交易会获得批准，但合并将把两个顶级流媒体服务——Netflix和Paramount+——结合在一起，可能会提高消费者的价格并减少竞争。

去年12月初，特朗普表示，Netflix-WBD的交易“可能会成为一个问题”，因为Netflix将获得更大的市场份额，他表示会参与其中。他在本月早些时候收回了这些评论，称该交易将由司法部全权决定。

虽然合并后的Netflix和WBD实体的规模是公司面临的最大反垄断障碍之一，但这一问题仍可能被提出针对帕拉蒙。

帕拉蒙和WBD都拥有庞大的电视网络组合，此外，根据最新财报，帕拉蒙+拥有7890万订阅者，HBO Max截至2025年底拥有1.316亿订阅者。

帕拉蒙高管表示，他们的一个优势是与这家媒体公司的交易会减少政府审查。帕拉蒙斯凯达恩斯CEO大卫·艾利森的父亲，甲骨文联合创始人拉里·艾利森，被认为与特朗普总统关系密切。

据一份提交给证券交易委员会的文件显示，特朗普的女婿贾里德·库什纳支持帕拉蒙的交易。

然而，帕拉蒙提出的交易曾受到批评，担心其可能由沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔的主权财富基金提供资金。公司此前表示，这些实体已同意放弃所有治理权，包括董事会代表权。

加州总检察长罗布·邦塔（民主党）周四晚上警告称，这次合并“尚未完成”，加州司法部正在对此进行调查，将严格审查。

马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在一份声明中表示，帕拉蒙和WBD的合并“是一场反垄断灾难，威胁着美国家庭的更高价格和更少选择”。

潜在的担忧减少

雷蒙德詹姆斯的分析师表示，他们认为帕拉蒙-WBD的交易获得监管批准的风险远低于Netflix的交易。

在周五的一份报告中，分析师们表示，帕拉蒙的监管路径“明显比Netflix更容易”，但并非“轻而易举”。

“当然，这笔交易在新闻、有线网络、国际线性网络等方面也带来了新挑战，但我们仍然认为WBD/PSKY的交易整体更令人接受，”分析师们写道。“特别是在对WBD/NFLX协议反应之后，我们相信PSKY在当前美国政府中的政治地位比Netflix更强。”

分析师们指出，关于美国司法部将如何界定这些公司的竞争市场仍存疑，他们推测Netflix可能决定不匹配帕拉蒙更优的出价，是因为“可能会面临激烈的监管审查”。

晨星分析师周五的报告也表达了类似观点。分析师们认为，这一举措对Netflix和帕拉蒙都是正确的，因为他们认为Netflix在为WBD的流媒体和制片厂支付过高的价格。

值得注意的是，帕拉蒙旨在收购WBD的全部资产，包括其付费电视网络，如CNN、TBS和TNT，而Netflix只想要公司的制片和流媒体资产。

“在我们看来，这是华纳股东的最佳结果，因为我们认为，获得更快的监管批准的可能性更大，而且他们可能会保留网络业务的价值和风险不确定性，最好的出价应为30美元现金，”分析师们写道。

分析师们补充说，他们预计帕拉蒙在审批过程中不会遇到任何监管问题。

“横向整合”

罗切斯特大学西蒙商学院的助理教授约瑟夫·卡尔梅诺维茨表示，帕拉蒙此次出价的时机可能具有战略性。

“大卫·艾利森不仅巧妙地超越了好莱坞董事会——他还完美把握了监管周期的节奏，”卡尔梅诺维茨说。“反对‘大企业坏’的民粹主义思想已经过去，交易友好的体制又回来了。”

不过，咨询公司艾斯纳安普的合伙人帕伦·克纳吉安表示，帕拉蒙的监管路径仍然复杂，并非已成定局。虽然对Netflix-WBD交易的担忧主要集中在内容库上，但帕拉蒙-WBD交易更像是一次“横向整合”——涉及有线电视、体育、流媒体和新闻等多个领域，他说。

“我认为我们最关注的点是知识产权的集中程度，”克纳吉安告诉CNBC。“这会赋予这个新实体什么样的力量，能否收取更高的费用？”

克纳吉安还表示，帕拉蒙还将面临政治方面的担忧，不仅来自州和联邦政治家，还包括CNN和CBS合并带来的问题，以及“星际迷航”和“哈利波特”等大片系列的影响。

最终，交易的批准将取决于两家公司必须做出哪些让步，以缓解对可能形成媒体垄断的担忧。

“监管压力、政治压力，这些因素肯定会延迟交易进程，也会使交易变得更加复杂，我认为必须做出重大让步才能通过。

这涉及许多因素，比我们过去看到的许多交易都要复杂得多，”克纳吉安说。

——CNBC的莉莲·里佐对此报道有贡献。