Зміна власника сприяла стрімкому зростанню цін на акції DuRui Medicine, але штучний підйом результатів важко приховати, а нові гравці без фармацевтичного досвіду стикаються з викликами прориву

Цінні Зірки Лю Фенжую

26 лютого, DuRui Pharmaceutical (301075.SZ) офіційно оголосила про завершення результатів пропозиції викупу, нові фактичні контролери Ван Цінтай, Цао Сяобін та інші за допомогою комбінації «угода про передачу + частковий викуп» отримали у володіння 53,9% акцій компанії. Ця зміна власності стала сильним поштовхом до зростання ціни акцій, за останні близько 90 торгових днів ціна зросла більш ніж на 80%.

Цінні Зірки зауважують, що за яскравим зростанням ціни приховано реальність — багаторічне падіння фінансових показників DuRui Pharmaceutical, охолодження основних продуктів і подальше погіршення прогнозів збитків на 2025 рік. Чи зможуть нові контролери без досвіду у фармацевтичній галузі вивести компанію з фінансової кризи — стане предметом пильної уваги ринку.

Два етапи: угода про передачу + частковий викуп, новий власник володіє понад 50% акцій

Зміна фактичного контролю над DuRui Pharmaceutical відбулася за схемою «угода про передачу як передумова, частковий викуп — як доповнення», процес розпочався 13 жовтня 2025 року.

Тоді, компанія Tibet Jiakang Times Technology Development Co., Ltd. (далі — «Тибет Jiakang») та її односторонні дії — Zhoushan Qingchang Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (далі — «Zhoushan Qingchang») підписали «Договір про передачу акцій» з Ван Цінтаєм, Цуї Цзяохо та Цао Сяобін. Тибет Jiakang та її односторонні дії — Zhoushan Qingchang — передали у рамках угоди Ван Цінтаю та його одностороннім діям Цуї Цзяохо і Цао Сяобін 23,68 млн безлімітних акцій компанії (29,6% статутного капіталу) за ціною 32,064 юанів за акцію, загальною сумою 759 мільйонів юанів. Також Ван Цінтай і Цао Сяобін планують додатково збільшити свою частку через частковий викуп.

5 грудня 2025 року, після завершення передачі акцій, Ван Цінтай, Цуї Цзяохо і Цао Сяобін володіли 29,6% акцій і відповідними правами голосу, а Тибет Jiakang і Zhoushan Qingchang — 11,98% прав голосу. Власником і фактичним контролером компанії стали Ван Цінтай, Цуї Цзяохо і Цао Сяобін.

Після цього було розпочато план викупу, який здійснювали Ван Цінтай і Цао Сяобін. Ціна викупу становила 32,07 юанів за акцію, період — з 22 січня 2026 року по 24 лютого 2026 року.

26 лютого DuRui Pharmaceutical повідомила, що термін викупу закінчився і результати підтверджено:

За період викупу, Ван Цінтай отримав у своє володіння 17,6 млн акцій (3 рахунки), а Цао Сяобін — 1,85 млн акцій (4 рахунки). Після завершення викупу Ван Цінтай, Цуї Цзяохо, Цао Сяобін і їх односторонні дії володіють 43,12 млн акцій, що становить 53,9% статутного капіталу, що ще більше закріплює контроль.

Аналітики зазначають, що цей спосіб — «спершу угода про передачу майже 30% акцій для уникнення обов’язкового публічного викупу, потім частковий викуп для закріплення контролю» — з використанням зобов’язань попередніх акціонерів забезпечує високий рівень успішності викупу. Інвестори заявили, що цей викуп базується на довірі до майбутнього розвитку DuRui Pharmaceutical, а також на досвіді управління і галузевих ресурсах, що сприятиме розвитку компанії.

Ціна акцій стрімко зростає, фінансові показники залишаються у кризі

З моменту оголошення про зміну власника і до підтвердження результатів викупу, ціна акцій DuRui Pharmaceutical стабільно зростала. Після відновлення торгів 27 лютого ціна досягла нових максимумів, за останні 90 днів зросла більш ніж на 80%. Новина про зміну власника стала важливим стимулом для зростання цін. Однак, на тлі цього яскравого зростання, компанія продовжує демонструвати багаторічне падіння фінансових показників і зростання збитків.

DuRui Pharmaceutical була зареєстрована у 2021 році, займається розробкою, виробництвом і продажем хімічних препаратів, інтермедіатів і активних фармацевтичних інгредієнтів. У перший рік роботи досягла рекордного доходу у 530 мільйонів юанів, але згодом доходи щороку знижувалися і у 2024 році склали 241 мільйон юанів — менш ніж половина від піку. Чистий прибуток у 2021 році зменшився на 25,53% до 68,51 мільйона юанів, у 2022–2024 роках продовжував падати і у 2024 році склав 62,67 мільйона юанів, перейшовши у збитки.

Як основний продукт, ін’єкційний розчин натрію ацетату Лінгера тривалий час займав понад 80% ринку і був головною статтею доходів компанії. Однак через обмеження системи охорони здоров’я, політику централізованих закупівель і цінову політику, продажі і доходи цього продукту знижувалися. У 2021–2023 роках продажі склали 465, 297 і 231 мільйонів юанів відповідно, у 2024 році конкретні дані не оприлюднені.

Цінні Зірки зауважують, що у 2024 році цей продукт отримав перемогу у десятому етапі централізованих закупівель державних лікарських засобів, з 1 квітня 2025 року почав діяти новий ціновий рівень, що став головною причиною прогнозованих збитків за 2025 рік. DuRui Pharmaceutical очікує збитки у діапазоні від 76,2 до 99,1 мільйона юанів, що на 21,67–58,17% менше попередніх прогнозів. Компанія пояснює, що зниження обсягів продажів і цін на ін’єкційний розчин натрію ацетату Лінгера спричинило значне падіння доходів і валової маржі у 2025 році.

Крім того, у вересні 2023 року компанія придбала Xin Cheng Da, а у листопаді 2024 року — Sichuan DuRui, що створило початкову модель інтеграції сировинних препаратів і формуляцій. Хоча доходи Sichuan DuRui зросли, вони ще не покривають витрати на R&D і фінансові витрати, і компанія залишається у збитках, що додатково погіршує фінансовий стан у 2025 році.

Варто зазначити, що нові контролери не мають досвіду у фармацевтичній галузі. Ван Цінтай заснував у 2014 році компанію Hebei Tianwang Bicycle Technology, потім створив Qinqi Intelligent Technology (Zhejiang), Hebei Tianqing Intelligent Technology і Hebei Tongxi Bicycle. Цао Сяобін глибоко працює у будівельній галузі. Чи зможуть ці нові власники, не маючи фармацевтичного бекграунду, за рахунок власних ресурсів змінити негативну динаміку компанії і сприяти її трансформації — ще належить побачити ринку. (Ця стаття вперше опублікована Цінні Зірки, автор — Лю Фенжую)