590.000 anggota yang membeli dalam jumlah besar, pendapatan setengah tahun dari Jiangnan Buyi melebihi 3,3 miliar yuan, target miliaran dari bos dari Zhejiang University System berpotensi tercapai

Sumber artikel: Times Weekly Reporter: Zhang Yijing

Sumber gambar: TuTung Creative

Perayaan 10 tahun上市, “第一股时装”江南布衣（03306.HK）已完成超过一半的百亿零售目标。

26 Februari, 江南布衣 mengumumkan kinerja tengah tahun keuangan 2026. Data menunjukkan, selama semester Juli-Desember 2025, 江南布衣 mencapai pendapatan 3,376 miliar yuan, naik 7% dibanding tahun sebelumnya; margin laba kotor 66,5%, meningkat 1,4 poin persentase dari periode yang sama tahun lalu; laba bersih 676 juta yuan, naik 11,9%; arus kas dari aktivitas operasi bersih 996 juta yuan, naik 21,1%.

Selain itu, Huaxi Securities Tang Shuangshuang dalam laporan risetnya pada 27 Februari menyebutkan, jika pengaruh subsidi pemerintah diabaikan, pertumbuhan laba bersih aktual 江南布衣 akan lebih tinggi. Subsidi pemerintah perusahaan untuk semester pertama 2026 sebesar 50,21 juta yuan, sehingga laba bersih setelah pengaruh subsidi menjadi 626 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan 15,5%.

Perlu dicatat, laporan keuangan menunjukkan, jumlah akun anggota aktif 江南布衣 pada 2025 sebanyak 590.000 (setelah penghapusan duplikasi), tidak hanya membalik tren penurunan tahun 2024, tetapi juga bertambah 50.000.

江南布衣 didirikan pada tahun 1994 oleh pasangan Wu Jian dan Li Lin, lulusan Universitas Zhejiang. Wu menjabat sebagai Ketua Dewan Direksi, Li sebagai Kepala Kreatif Utama. Merek-merek di bawah perusahaan meliputi JNBY wanita, Shuhua pria, jnby by JNBY pakaian anak-anak, LESS wanita, Pengma pakaian anak, JNBYHOME perabot rumah tangga, dan lain-lain.

Sebelumnya, pada pertemuan kinerja tahun keuangan 2025 yang diadakan pada September 2025, CFO 江南布衣, Fan Yongkui, mengungkapkan bahwa target ritel untuk tahun keuangan 2026 adalah 10 miliar yuan. Ia menambahkan, “Dalam kondisi pasar saat ini, meskipun ada tantangan, kami tetap ingin mencoba dan tidak akan mengubah target 10 miliar yuan.”

Menurut laporan riset Minyin International yang diperoleh Times Weekly, target ritel 10 miliar yuan 江南布衣 setara dengan pendapatan 6 miliar yuan, artinya, setengah dari target tahun keuangan 2026 telah tercapai. CICC juga dalam laporan riset 27 Februari menyatakan bahwa performa penjualan akhir 江南布衣 tahun ini lebih baik dari industri, dan diperkirakan target ritel 10 miliar yuan untuk tahun keuangan 2026 dapat tercapai dengan lancar, serta mempertahankan kinerja yang baik.

Namun, di balik pencapaian yang mengesankan, pertumbuhan pendapatan toko distributor 江南布衣 melambat secara signifikan, dan penjualan toko offline yang sebanding bahkan berbalik dari kenaikan menjadi penurunan. Oleh karena itu, Times Weekly mengirimkan daftar pertanyaan wawancara kepada 江南布衣 pada 28 Februari, namun hingga saat ini belum mendapatkan balasan.

Sumber gambar: Tonghuashun

Dalam enam bulan, 26 toko distributor baru dibuka, tetapi pertumbuhan pendapatan toko distributor melambat

Mengenai pertumbuhan pendapatan sebesar 7% dalam enam bulan terakhir, laporan keuangan menyebutkan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan penjualan melalui saluran online dan ekspansi skala toko offline.

Dari segi saluran, selama semester pertama 2026, pendapatan dari penjualan online dan offline 江南布衣 keduanya meningkat. Saluran online menunjukkan kenaikan yang signifikan, dengan pendapatan 753 juta yuan, naik 25,1%, menyumbang 22,3% dari total pendapatan; sedangkan pendapatan dari saluran offline mencapai 2,622 miliar yuan, naik 2,7%, menyumbang 77,7%.

Dari penjelasan tersebut, pertumbuhan pendapatan dari saluran offline sangat terkait dengan jumlah toko offline yang bertambah. Selama periode laporan, jumlah toko 江南布衣 bertambah 46, termasuk 20 toko milik sendiri di daratan China dan 26 toko distributor di daratan China. Hingga 31 Desember 2025, total toko ritel fisik 江南布衣 di seluruh dunia sebanyak 2.163 toko, dengan 511 toko milik sendiri di China dan 1.630 toko distributor di China.

Namun, jika dilihat secara rinci, meskipun jumlah toko milik sendiri dan toko distributor di daratan China meningkat, pengaruhnya terhadap pendapatan berbeda. Pada semester pertama 2026, 江南布衣 menambah 20 toko milik sendiri di China, dan pendapatan toko sendiri tersebut naik 5,7% secara tahunan menjadi 1,181 miliar yuan; sementara 26 toko distributor baru di China, dan pendapatan toko distributor hanya naik 0,3% menjadi 1,442 miliar yuan. Perlu dicatat, pada semester pertama 2024 dan 2025, pertumbuhan pendapatan toko distributor masing-masing mencapai 18,2% dan 14,2%.

Selain itu, manajemen 江南布衣 pernah menyatakan dalam pertemuan kinerja bahwa toko langsung di offline sebagian besar tersebar di kota-kota tingkat atas, seperti kota tingkat satu dan beberapa kota tingkat dua utama, sementara distributor lebih banyak di kota tingkat dua, tiga, dan empat.

Dapat dilihat bahwa pada semester pertama 2026, pertumbuhan pendapatan toko offline di kota tingkat dua, tiga, dan empat kemungkinan menghadapi tantangan.

Menurut Jiang Han, peneliti senior Pangu Think Tank, saat ini 江南布衣 sedang beralih dari “perluasan skala” ke “peningkatan kualitas”. Banyak toko distributor baru berada di pasar tingkat rendah atau pusat bisnis non-inti, dengan potensi lalu lintas yang terbatas; kedua, dalam konteks konversi daya konsumsi, distributor memiliki daya tahan risiko yang lebih lemah dibanding toko milik sendiri, dengan promosi besar-besaran tetapi sulit meningkatkan nilai pelanggan per transaksi, menyebabkan “penambahan volume tidak meningkatkan kualitas”; ketiga, sumber daya perusahaan lebih banyak diarahkan ke online dan toko milik sendiri, sehingga dukungan untuk pengambilan pelanggan dan prioritas produk bagi distributor menjadi lebih rendah, memperpanjang masa pembinaan toko baru dan menyebabkan kontribusi pendapatan tertinggal dari pertumbuhan jumlah toko.

Selain itu, laporan kinerja juga menunjukkan bahwa pada semester pertama 2026, pendapatan toko yang sebanding di toko offline 江南布衣 menurun 2,2%. Namun, jika dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu, indikator ini meningkat 0,1%.

江南布衣 menjelaskan bahwa pada semester pertama 2026, meskipun keinginan konsumsi warga China mulai pulih, pasar konsumsi di berbagai tingkat kota menunjukkan perbedaan yang jelas, dan lalu lintas pelanggan offline masih berfluktuasi. Meskipun terus meningkatkan pengalaman konsumen melalui inovasi seperti “Bukan Kotak”, “Mini Mall”, dan “江南布衣+” serta memperbarui citra toko berbagai merek untuk memberikan pengalaman belanja yang lebih baik, hal ini belum cukup untuk mengimbangi fluktuasi lalu lintas toko fisik.

Jiang Han berpendapat bahwa di bawah efek basis yang tinggi, kenaikan kecil tahun lalu menutupi permintaan yang lemah, dan tahun ini konsumsi nyata mulai menyusut. Bagi perusahaan, ini akan memaksa mereka mempercepat penyesuaian toko, menutup toko yang tidak efisien, dan memperkuat pengalaman belanja untuk membangun kembali nilai offline.

Mengikuti tren “minimalisme”, toko LESS wanita bertambah besar dan pendapatannya meningkat

Dari sudut pandang merek, berdasarkan klasifikasi 江南布衣, perusahaan ini memiliki tiga kategori merek: merek matang (JNBY), merek berkembang (Shuhua, jnby by JNBY, LESS), dan merek baru (Pengma, JNBYHOME, onmygame, B1OCK, dll). Merek JNBY adalah sumber utama pendapatan perusahaan, menyumbang lebih dari 50% dari pendapatan tahunan.

Pada tahun keuangan 2025 sebelumnya, di antara ketiga kategori merek tersebut, pendapatan dari merek matang (JNBY) dan merek berkembang mengalami penurunan pertumbuhan yang besar. Secara spesifik, pertumbuhan pendapatan JNBY turun 14,8 poin persentase menjadi 2,3%, sementara pertumbuhan merek berkembang berbalik negatif, turun 17,5 poin persentase menjadi -0,5%.

Laporan kinerja terbaru menunjukkan bahwa pada semester pertama 2026, pertumbuhan pendapatan dari merek matang dan berkembang mulai membaik. JNBY mencapai pendapatan 1,86 miliar yuan, naik 5,7%, dengan pertumbuhan 2,1 poin persentase lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu.

Sumber gambar: Laporan kinerja semester pertama 2026 江南布衣

Sedangkan merek berkembang mencapai pendapatan 1,279 miliar yuan, naik 6,3%, dengan pertumbuhan 8,4 poin persentase lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu. Secara rinci, pertumbuhan pendapatan dari merek berkembang didorong utama oleh LESS, yang mencapai pendapatan 394 juta yuan, melonjak 16,3%, naik 15,5 poin persentase dari tahun lalu; sementara Shuhua dan jnby by JNBY masing-masing mencapai pendapatan 389 juta yuan dan 495 juta yuan, dengan pertumbuhan 0,4% dan 4,1%.

Merek baru seperti Pengma dan B1OCK secara gabungan mencapai pendapatan 237 juta yuan, naik 22,4%, menyumbang 7% dari total pendapatan perusahaan.

Untuk pertumbuhan pendapatan LESS yang pesat, Wakil Ketua Asosiasi Modal Perusahaan China, Bai Wenxi, mengatakan bahwa sebagian keberhasilannya berkat tren “minimalisme”. Dalam kondisi ekonomi saat ini, konsep desain “minimalis, elegan, dan berkelanjutan” dari LESS sangat cocok dengan psikologi konsumsi “beli sedikit tapi berkualitas”. Posisi “nilai kualitas” ini memberinya posisi unik dalam ekosistem konsumsi.

Namun, dia juga menambahkan bahwa kompetisi di jalur “minimalisme” semakin ketat, dengan merek domestik seperti Zhi Zhi dan lain-lain, serta merek asing seperti COS dan ARKET. Jika tidak mampu memperkuat keunggulan desain dan loyalitas anggota, pertumbuhan 16,3% ini mungkin sulit dipertahankan.

Dari segi toko, hingga 31 Desember 2025, jumlah toko JNBY bertambah 31, toko jnby by JNBY bertambah 14, LESS bertambah 10, dan merek baru bertambah 2, sementara toko Shuhua berkurang 11.

Dari segi efisiensi toko, menurut laporan Huaxi Securities, pada semester pertama 2026, efisiensi toko dari JNBY, Shuhua, jnby by JNBY, LESS, dan merek baru semuanya menunjukkan peningkatan, dengan kenaikan masing-masing 2,2%, 6,5%, 2,2%, 10,7%, dan 18,0%.