Mitos kekayaan raksasa stablecoin: Apa arti kekayaan eksekutif Tether yang melebihi Warren Buffett?

Pada Februari 2026, penerbit stablecoin Tether menarik perhatian pasar modal global ketika diperdagangkan di kisaran harga pasar sekunder. Menurut Forbes, transaksi ekuitas swasta baru-baru ini menunjukkan bahwa penilaian keseluruhan Tether oleh investor telah didorong ke kisaran $350 miliar hingga $375 miliar. Bahkan dengan valuasi yang lebih konservatif sebesar $200 miliar (naik 300% dari $50 miliar pada tahun 2025), Tether sudah menjadi salah satu perusahaan swasta paling berharga di dunia, setara dengan raksasa teknologi seperti OpenAI dan SpaceX. Lompatan penilaian ini tidak hanya mencerminkan profitabilitas super dari model bisnis stablecoin, tetapi juga menunjukkan integrasi mendalam dari kekuatan asli kripto dan struktur kekuatan keuangan tradisional.

Latar Belakang dan Garis Waktu

Pembentukan ulang penilaian Tether bukanlah peristiwa yang terisolasi tetapi umpan balik terkonsentrasi dari serangkaian peristiwa strategis dan makro sepanjang tahun 2025 dan awal 2026.

• Akumulasi Berkelanjutan pada tahun 2025: Tether terus mempertahankan arus kas yang kuat pada tahun 2025, setelah mencapai laba sekitar $13,7 miliar pada tahun 2024. CEO Paolo Ardoino mengungkapkan pada Oktober 2025 bahwa perusahaan mendekati ukuran laba tahunan sebesar $15 miliar dan mempertahankan margin keuntungan 99% yang mengejutkan. Profitabilitas ini berasal dari alokasi aset cadangan – lebih dari 80% cadangan USDT diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS jangka pendek dan dana pasar uang, yang secara langsung diuntungkan dari lingkungan bunga tinggi.
• Pencapaian Kepatuhan Januari 2026: Tether mengumumkan peluncuran USAT, stablecoin yang sesuai yang dirancang khusus untuk pasar AS, yang diterbitkan oleh Anchorage Digital Bank, dan menunjuk Bo Hines, mantan kepala urusan kripto Gedung Putih, sebagai CEO operasi AS. Langkah ini dipandang sebagai langkah penting dalam rangkulan komprehensif Tether terhadap kerangka peraturan GENIUS Act.
• Konfirmasi penilaian pada Februari 2026: Volume perdagangan pasar sekunder menunjukkan kisaran harga yang bersedia diterima oleh pembeli institusional, sementara Tether mengungkapkan bahwa mereka memegang sekitar $23 miliar emas dan $6,4 miliar Bitcoin di neracanya, dan telah menyelesaikan beberapa investasi strategis di platform video Rumble dan platform e-commerce Whop.

Data dan Analisis Struktural

Keajaiban penilaian Tether dibangun di atas model bisnis “spread cadangan” yang unik. Dengan menerbitkan USDT untuk menyerap dana pengguna dan mengalokasikannya ke aset berbunga, Tether pada dasarnya bertindak sebagai “bank sentral bayangan on-chain”.

Tabel: Ikhtisar data keuangan dan bisnis inti Tether (per Februari 2026)

Struktur penilaian ini langsung dipetakan ke kekayaan pribadi eksekutif. Dengan valuasi yang lebih rendah sebesar $350 miliar, CFO Giancarlo Devasini, yang memegang 44%-45% saham, akan memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $156 miliar, cukup untuk melampaui Warren Buffett (sekitar $147,8 miliar) dan menjadi salah satu dari sepuluh orang terkaya di dunia. CEO Paolo Ardoino dan mantan CEO Jean-Louis van der Velde masing-masing memegang sekitar 19%, setara dengan kekayaan bersih sekitar $66,5 miliar.

Pembongkaran opini publik

Reaksi pasar terhadap lonjakan valuasi Tether jelas berlapis:

• Perspektif Keuangan Tradisional: Outlet media keuangan yang diwakili oleh Forbes berfokus pada “keajaiban penilaian perusahaan swasta” dan “penciptaan kekayaan eksekutif”, menyandingkan Tether dengan SpaceX dan lainnya, menekankan peluang struktural yang ditangkap dalam siklus suku bunga.
• Perspektif asli kripto: Beberapa pandangan memuji keberhasilan Tether sebagai contoh “perusahaan kripto dapat mencapai akumulasi modal tanpa go public”, dan strategi investasinya yang terdiversifikasi (AI, energi, pembayaran) dipandang sebagai upaya untuk membangun “ekonomi riil kripto”.
• Kritik dan Keraguan: Masih ada suara-suara yang waspada terhadap transparansi cadangan dan kekuatan terpusat Tether. Kritikus menunjukkan bahwa fungsi freezeAccount dalam kontrak pintar USDT berarti bahwa keamanan aset pengguna pada akhirnya bergantung pada kesediaan penerbit untuk mematuhinya, yang bertentangan secara mendasar dengan semangat desentralisasi.

Pemeriksaan keaslian naratif

Pada tingkat faktual, Tether memang mencapai keuntungan hampir $10 miliar pada tahun 2025, dan produk USAT yang sesuai dengan USAT sudah beroperasi. Harga transaksi di pasar sekunder adalah suara pembeli institusional dengan uang sungguhan, yang memiliki referensi harga yang kuat.

Pada sudut pandang, perlu untuk membedakan antara “penilaian” dan “nilai yang dapat direalisasikan”. Dengan harga $350 miliar dalam transfer ekuitas swasta, bukan kapitalisasi pasar perusahaan publik, Devasini akan menghadapi ujian besar likuiditas pasar jika ingin mencapai kekayaan tunai dengan ukuran yang sama.

Pada tingkat spekulatif, apakah Tether akan menjadi “Federal Reserve dunia kripto” atau pada akhirnya akan sepenuhnya terintegrasi ke dalam keuangan tradisional masih merupakan kategori deduksi. Tetapi margin keuntungannya hingga 99% memang mengungkapkan fakta inti: dalam lingkungan suku bunga dolar AS saat ini, penerbit stablecoin bertindak sebagai “jalur pengembalian bebas risiko”, dan apakah ruang arbitrase ini dapat dipertahankan tergantung pada evolusi kebijakan moneter Federal Reserve dan regulasi stablecoin.

Analisis dampak industri

Lompatan penilaian Tether memiliki efek radiasi multi-dimensi pada industri kripto:

Pertama, konsolidasikan logika “parit” stablecoin. Tether membuktikan bahwa stablecoin tidak hanya merupakan alat tukar, tetapi juga penghasil aset dengan arus kas super. Ini memberi insentif kepada lebih banyak pesaing untuk memasuki pasar, tetapi juga memperkuat pola “penggerak pertama mengambil semua” - likuiditas USDT dan efek jaringan sulit digoyahkan dalam jangka pendek.

Kedua, percepat proses kepatuhan. Inisiatif Tether untuk meluncurkan USAT dan mempekerjakan mantan pejabat pemerintah di pucuk pimpinan menandakan bahwa raksasa stablecoin telah meninggalkan narasi lama tentang “menghindari peraturan” demi memaksimalkan manfaat dalam kerangka kerja kepatuhan. Pergeseran ini dapat memaksa stablecoin lepas pantai lainnya untuk mengikutinya atau menghadapi hambatan untuk mengakses pasar AS.

Ketiga, memicu perubahan struktur likuiditas pasar kripto. Khususnya, terlepas dari valuasi Tether yang melonjak, pasokan pasar USDT mengalami kontraksi dua bulan pada Februari 2026, turun dari level tertinggi sepanjang masa sebesar $186,8 miliar menjadi sekitar $183,6 miliar. Cadangan USDT di bursa juga telah turun dari $60 miliar menjadi $51,1 miliar, mendekati level support utama $50 miliar. Perbedaan antara “valuasi perusahaan yang melambung” dan “sirkulasi produk inti yang menyusut” ini mencerminkan pergeseran selera risiko dana pasar - beberapa dana beralih ke stablecoin alternatif seperti USDC, atau ke jalur berbunga seperti RWA (aset dunia nyata).

Deduksi evolusi multi-skenario

Berdasarkan data saat ini, ada tiga jalur yang mungkin untuk evolusi Tether di masa depan:

Skenario 1: Perluasan daya di bawah integrasi kepatuhan (probabilitas tinggi)

Dengan penetrasi USAT ke pasar AS, Tether menanamkan dirinya dalam sistem peraturan federal sebagai “saluran digital yang disetujui untuk dolar AS.” Penilaiannya akan semakin mendekati perusahaan infrastruktur keuangan tradisional, memperluas tentakelnya ke pembayaran, media, AI, dan bidang lainnya melalui investasi dan merger dan akuisisi, dan membangun ekologi industri di sekitar stablecoin.

Skenario 2: Penarikan laba karena pembalikan siklus suku bunga (risiko jangka menengah)

Margin keuntungan 99% Tether sangat bergantung pada imbal hasil Treasury AS. Jika The Fed memasuki siklus pemotongan suku bunga, pendapatan spreadnya akan menyempit secara signifikan. Pada saat itu, Tether perlu mengandalkan efek skala atau alokasi aset berisiko tinggi untuk mempertahankan keuntungan, yang dapat memicu pemeriksaan ulang manajemen risikonya.

Skenario 3: Pengetatan peraturan atau peristiwa angsa hitam (risiko ekor)

Meskipun Tether secara aktif patuh, sejarah lepas pantai dan transparansi cadangannya tetap menjadi fokus pertanyaan berulang. Jika ada kebijakan peraturan ekstrem untuk stablecoin di masa mendatang (seperti membatasi penerbitan lembaga non-bank) atau krisis kepercayaan pengguna yang disebabkan oleh pembekuan kepatuhan skala besar, itu dapat memicu penebusan USDT “bank run”, menyebabkan guncangan likuiditas ke pasar kripto.

Kesimpulan

Valuasi Tether melampaui $ 350 miliar, dan itu jauh lebih dari sekadar cerita menghasilkan kekayaan tentang “kekayaan eksekutif yang melampaui Buffett.” Ini menandai evolusi stablecoin dari alat bantu untuk transaksi kripto ke infrastruktur keuangan inti yang mampu memengaruhi distribusi likuiditas dolar global. Dalam proses ini, Tether sedang menjalani restrukturisasi identitas dari “anak liar lepas pantai” menjadi “penjaga gerbang kepatuhan”, dan industri kripto juga menyaksikan transfer kekuasaan yang mendalam: parit yang sebenarnya bukan lagi kebebasan untuk melawan sensor, tetapi efisiensi kepatuhan yang menari dengan sistem dolar. Di masa depan, arah Tether tidak hanya akan menjadi barometer pasar kripto, tetapi juga sampel pengamatan terpenting dalam proses globalisasi dolar digital.