Batas QDII saham AS jarang dilonggarkan! Setelah "sekejap" dalam satu hari, kembali diperketat, apa yang terjadi?

Dalam konteks keterbatasan kuota QDII saham AS, sebuah dana publik di utara China secara “langka” melonggarkan batas pembelian harian, tetapi hanya dalam satu hari kemudian kembali memperketatnya.

Beberapa analis menunjukkan bahwa pelonggaran kuota ini mungkin sebagai respons perusahaan terhadap kebijakan pengawasan terkait keuangan inklusif, bertujuan untuk mengurangi masalah pembatasan pembelian atau premi berlebih pada produk QDII publik karena keterbatasan kuota; sementara pengetatan kembali setelah satu hari disebabkan oleh kenyataan bahwa “kuota masih langka, dalam satu hari saja sudah habis terjual”.

Kuota QDII saham AS “sekilas” dalam satu hari

Pada 25 Februari, Fund Jianxin mengumumkan bahwa mulai 26 Februari 2026, mereka akan menangguhkan pembelian besar dan investasi rutin pada Dana Investasi Sekuritas Indeks Nasdaq 100 Jianxin (QDII). Pembatasan ini berlaku untuk semua unit bagian dalam yuan dan dolar AS, dengan batasan tertentu sebesar 100.000 yuan dan 14.410 dolar AS.

Ini adalah kali pertama dana tersebut melonggarkan batas pembelian dalam waktu dekat, sebelumnya batas harian adalah 50 yuan atau 7 dolar AS.

Seorang analis menunjukkan bahwa pelonggaran kuota ini mungkin karena kuota QDII internal diarahkan ke bagian publik. Diketahui bahwa rasio umum antara QDII di pasar publik dan akun khusus adalah 8:2, tetapi beberapa perusahaan dana memiliki rasio akun khusus yang lebih tinggi.

Berdasarkan arahan pengawasan, perusahaan dana harus mengoptimalkan distribusi kuota QDII antara produk publik dan akun khusus, secara keseluruhan condong ke pasar publik. Diketahui bahwa proporsi akun khusus harus turun di bawah 20% sebelum akhir 2027, dan setidaknya setengah dari penyesuaian harus diselesaikan sebelum akhir 2026.

Orang yang disebutkan sebelumnya berpendapat bahwa pelonggaran kuota ini mungkin sebagai respons terhadap kebijakan pengawasan terkait “lima artikel besar”, khususnya keuangan inklusif, bertujuan untuk mengurangi masalah pembatasan pembelian atau premi berlebih pada produk QDII publik karena keterbatasan kuota, serta memenuhi kebutuhan diversifikasi aset global investor. Jika selama masa transisi proporsi QDII akun khusus tidak menurun malah meningkat, hal ini dapat mempengaruhi pendaftaran akun baru dan evaluasi klasifikasi dana.

Yang patut dicatat, pada hari berikutnya setelah pengumuman pelonggaran kuota tersebut, yaitu 26 Februari, Dana Investasi Sekuritas Indeks Nasdaq 100 Jianxin mengumumkan bahwa batas pembelian harian kembali dipersempit menjadi 100 yuan atau 14 dolar AS. Seorang profesional di pasar publik menyatakan: “Kuota masih langka, dalam satu hari sudah habis terjual.” Data menunjukkan bahwa sejak didirikan, dana ini mengalami pertumbuhan baik dalam hal unit maupun skala, pada akhir kuartal ketiga 2021, skala dana hanya 24 juta yuan, tetapi pada akhir tahun lalu telah meningkat menjadi 2,345 miliar yuan.

Premi dana QDII saham AS tetap tinggi

Fenomena pelonggaran kuota QDII dalam satu hari bukanlah satu-satunya contoh. Pada 9 Desember tahun lalu, Dana Morgan di bawah Morgan Fund mengumumkan bahwa mereka melonggarkan batas pembelian besar untuk Dana Indeks S&P 500 Morgan (QDII) dalam yuan dan Dana Indeks Nasdaq 100 Morgan (QDII) dalam yuan menjadi 100.000 yuan.

Hanya satu hari kemudian, 10 Desember, batas pembelian besar kedua produk QDII ini diubah menjadi 10.000 yuan, dan pada 11 Desember, turun lagi menjadi 100 yuan.

Meskipun belakangan ini terjadi fluktuasi, minat dana terhadap dana QDII tetap tinggi, dan saat ini dana QDII saham AS masih menjadi “zona merah” pembatasan pembelian.

Hingga 26 Februari, batas pembelian harian dana yang memegang saham AS secara besar-besaran seperti E Fund Global Growth Selection adalah 500 yuan, dana seperti GF Global Technology Interconnection dalam yuan dan dana dari Morgan Fund serta beberapa dana Nasdaq 100 lainnya memiliki batas harian hanya 10 yuan. Premi ETF juga masih tinggi, hingga 26 Februari, ETF berbasis kapitalisasi pasar Nasdaq Technology dari Invesco mencapai premi 15,76%, dan ETF lain seperti Cathay S&P 500 ETF, Cathay Nasdaq 100 ETF, dan Southern S&P 500 ETF menunjukkan premi lebih dari 4%. Peringatan risiko dari perusahaan dana juga semakin keras, dengan banyak produk mengumumkan: “Harga transaksi di pasar sekunder jauh di atas nilai bersih referensi unit dana, menunjukkan premi besar.”

“Secara umum, mekanisme market maker biasanya dapat menstabilkan tingkat diskon dan premi ETF dan LOF dalam kisaran yang relatif kecil. Tetapi karena kuota valuta asing untuk produk QDII dikontrol, jika aktivitas perdagangan di pasar sekunder tinggi, mungkin terjadi ketidakmampuan pasar primer untuk menyediakan unit dana secara efektif ke pasar sekunder, yang dapat menyebabkan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan di pasar sekunder dan menghasilkan premi yang tinggi.” Peneliti dari Morningstar (China), Cui Yue, menjelaskan.

Potensi perbedaan di masa depan

Baru-baru ini, pasar saham AS terus berfluktuasi di posisi tertinggi sejarah, tetapi banyak perusahaan dana sepakat bahwa: pasar saham AS masih memiliki peluang di tahun 2026, tetapi dari tren “semua naik” beralih ke “seleksi”.

Mengenai tren sideways saat ini, Fund Renkang menyatakan bahwa dari segi fundamental, lebih dari 70% perusahaan yang telah mengumumkan laporan keuangan melampaui ekspektasi, lebih dari 50% perusahaan melampaui ekspektasi dalam laba dan pendapatan, menunjukkan tren perbaikan secara umum; tetapi indeks Nasdaq/S&P 500 masih belum keluar dari zona fluktuasi, menunjukkan karakter stagnasi di posisi tinggi, yang secara tidak langsung mencerminkan bahwa valuasi tinggi dan perubahan besar dalam AI menyebabkan pasar sangat sensitif terhadap laba teknologi dan lebih keras dalam menilai prospek ROI.

“Fokus selanjutnya tetap pada laporan keuangan perusahaan teknologi, terutama hardware hulu dan penyedia cloud. Dengan meluasnya pemulihan laba, perbedaan pertumbuhan laba antara sektor lain dan MAG7 mungkin akan menyempit, dan sektor siklus dan perusahaan kecil menengah mungkin menunjukkan kinerja relatif lebih baik.” kata Fund Renkang.

Dalam setengah tahun terakhir, meskipun investasi teknologi AI menjadi fokus global, kenaikan pasar saham AS terbatas. Menanggapi fenomena perbedaan ini, Manajer Dana Jianxin, Li Bohan, menjelaskan bahwa AI sedang membentuk ulang rantai industri AS, dan perusahaan perangkat lunak tradisional mungkin mengalami penurunan valuasi karena pengaruh model AI besar. Sebaliknya, kompetisi di bidang hardware AI relatif stabil.

Li Bohan berpendapat bahwa tren perbedaan struktur pasar saham AS kemungkinan akan berlanjut. Data center adalah salah satu infrastruktur inti AI, termasuk kekuatan komputasi, penyimpanan, komunikasi, dan produsen perangkat. Laporan keuangan kuartal keempat 2025 menunjukkan bahwa permintaan global terhadap data center AI diperkirakan akan berlanjut hingga 2030, tetapi harga saham perusahaan terkemuka di bidang kekuatan komputasi malah turun. Li Bohan menambahkan bahwa pengeluaran modal untuk data center sangat besar, dan pasar khawatir bahwa aplikasi AI jangka pendek mungkin tidak mampu menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung pembangunan data center, sehingga prospek pertumbuhan perusahaan kekuatan komputasi masih diperdebatkan.

Menurut Li Bohan, dibandingkan kekuatan komputasi, penyimpanan dan komunikasi mungkin berada posisi yang lebih menguntungkan karena harga satuan mereka lebih rendah dan margin keuntungan historis terbatas. Penting untuk meningkatkan efisiensi komputasi dan mengatasi hambatan teknologi “tembok memori”, serta mempercepat perluasan bandwidth memori dan komunikasi. Pertumbuhan mereka mungkin jauh lebih tinggi daripada unit komputasi. Segmen jaringan dan lainnya adalah bagian yang paling diuntungkan dari perkembangan teknologi AI, karena iterasi model dan aplikasi tidak mempengaruhi kebutuhan dasar seperti penyimpanan dan pasokan listrik. Segmen ini sering menghadapi fluktuasi siklus pengeluaran modal dan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan, tetapi biasanya memiliki kinerja yang lebih dapat diverifikasi.

Pengembangan di tingkat aplikasi memiliki potensi besar, tetapi juga bisa menunjukkan perbedaan yang lebih mencolok. Nilai perusahaan aplikasi berkualitas terletak pada kemampuannya menyelesaikan masalah pelanggan, meningkatkan efisiensi, dan memperbaiki pengalaman, bukan sekadar menandai AI sebagai label pemasaran. Oleh karena itu, Li Bohan memperkirakan bahwa di tingkat aplikasi, mungkin muncul situasi “trending jangka pendek sangat tinggi, tetapi tidak stabil dalam jangka panjang”. Beberapa skenario memiliki hambatan tinggi dan pelanggan yang loyal serta biaya penggantian yang tinggi, sementara yang lain memiliki hambatan rendah, cepat homogenisasi, dan persaingan harga yang ketat. Investor harus berhati-hati membedakan antara “trending tinggi” dan “nilai tinggi”.

Manajer dana dari Huabao Fund, Zhou Jing, menunjukkan bahwa secara keseluruhan, rasio harga terhadap laba (PER) pasar saat ini telah turun dari kisaran 28-29 kali pada Oktober/November 2025 menjadi sekitar 24-25 kali, mendekati rata-rata historis. Zhou Jing menganalisis bahwa hal ini didukung oleh pertumbuhan laba perusahaan komponen yang tetap kuat, terutama yang didorong oleh AI. Secara keseluruhan, pasar saham AS masih menjadi salah satu pasar dengan pertumbuhan kinerja tercepat, memberikan dukungan kuat bagi pasar saham.