加息是否会进一步放缓？最新就业数据或引发更激进的应对措施

主要要点

• 美国经济在11月新增就业岗位64,000个，10月则失去105,000个岗位，而11月的失业率上升至4.6%。
• 这些数据反映劳动力市场持续走弱。
• 进一步降温可能促使美联储提前或比预期更大幅度地降息。

劳工统计局发布数据显示，11月美国经济新增就业岗位64,000个，结束了自10月政府关门以来官方统计的数周延迟。周二的数据显示强化了分析师的判断，即低招聘/低裁员的劳动力市场正逐步降温。

11月的就业数据略高于经济学家预期的40,000个新岗位，但同时失业率从9月的4.4%上升至4.6%，工资增长也放缓至3.5%。失业率的上升可能成为美联储的重要考虑因素。今年早些时候，中央银行降息时曾表示会密切关注劳动力市场的下行风险，指出就业形势的疲软是其放松政策的原因。

周二的数据“表明美联储再次降息是正确的，”晨星（Morningstar）美国高级经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）表示。他补充说，接下来一两个月的疲软数据可能会促使美联储在2026年采取更多降息措施。考德威尔指出，虽然一月的数据应“谨慎解读……[十一月的发布]确实显示劳动力市场进一步走弱”，因为就业市场正逐步远离充分就业。

劳工统计局还表示，10月美国经济失去了105,000个岗位。这一大幅下降主要源于政府岗位的剧烈减少，原因是联邦员工的裁员和买断，这些变化在今年发生，但尚未完全反映在官方数据中。

然而，在上周美联储12月会议后发表的讲话中，美联储主席鲍威尔警告称，本月公布的经济数据可能会受到扭曲，且比平常更为波动，原因是因政府关门导致的数据收集中断。因此，他强调政策制定者会以谨慎和“略带怀疑的眼光”审视这些数据。

由Natixis的美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，12月的就业数据将在1月初公布，将“相对干净——没有DOGE和关门扭曲的影响——并且更能说明美联储下一步的行动”。

失业率升至4.6%，工资增长放缓

11月的失业率为2021年秋季以来的最高水平。如果这一数字持续上升，考德威尔表示，这将显示市场存在“显著的闲置”现象，随着就业增长放缓。

考德威尔指出，劳动力供需同步下降不会对失业率产生重大影响，也不会引起美联储的担忧。但11月的上升表明供需失衡。在需求方面，就业增长放缓；在供给方面，“重新进入劳动力市场的人数激增”推动了失业率的上升，LPL金融首席经济学家杰弗里·鲁奇（Jeffrey Roach）写道。

这种趋势的持续可能触发所谓的“萨姆规则”，即观察到当失业率的三个月移动平均在12个月内上升超过0.5个百分点时，经济就会陷入衰退。“从这个角度来看，经济衰退可能又回来了，”考德威尔说。

美联储的下一步是什么？

过去几个月，美联储官员在政策上意见分歧，原因是劳动力市场走弱，而通胀仍高于目标。“美联储的双重使命的微妙平衡似乎没有随着就业趋势的持续走弱而缓解，而此时通胀仍高于目标，使得美联储的两个主要目标直接冲突，”晨星财富的多资产策略主管多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示。

尽管委员会成员中存在显著分歧，12月美联储仍决定降息，许多成员倾向于保持利率不变。如果1月公布的12月就业数据仍显疲软，可能会改变一些央行官员的判断，并“影响投票”，考德威尔说。“如果今天的数据得到后续数据的确认，我们可能会在2026年上半年看到两到三次降息，而不是市场昨天预期的单次降息，”他补充。

考德威尔强调，1月暂停降息仍然可能：“还需要一些时间来看2025年底的降息对经济的影响。”根据CME FedWatch工具的数据，期货交易员目前预计美联储在1月暂停的概率为四分之三。

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2025年12月11日 11分29秒