50 разів попередження про ризики, 18 разів тимчасової зупинки торгів — і це не зупиняє, ще один ETF потрапляє під високий преміум

Фінансове агентство 28 лютого повідомляє (журналіст Ян Цзюнь) Ризик високої премії QDII справді неодноразово наголошувався, і останнім часом один з ETF-фондів QDII став популярним.

Зі зростанням акцій Samsung і Hynix, корейський фондовий ринок постійно оновлює рекорди, і єдина в країні ETF, що інвестує у Корею, стала об’єктом інвестиційної уваги. Через обмеження квот QDII та інші причини внутрішній ETF, що інвестує у південнокорейські напівпровідники, має високий внутрішній преміум. 27 лютого внутрішня премія цього ETF сягала 30%, а на закриття залишилася близько 20%.

Цей ETF приніс у цьому році дохідність 65%, лідирує серед внутрішніх ETF, і при зростанні популярності QDII-ETF існує два можливі сценарії: по-перше, його оцінка вже висока, і більшість інвесторів «запізнилися», звернувши увагу лише після зростання сектору; по-друге, «купили дорого», оскільки в момент активного купівлі ціна на вторинному ринку вже може перевищувати чисту вартість активів, тобто високий преміум.

З кінця минулого року ETF «Huatai-PineBridge Korea-China Semiconductor» вже отримав 50 попереджень про ризики та 18 тимчасових зупинок торгів, поступово посилюючи обмеження на купівлю. За оцінками галузі, якщо проблему високого преміуму не вирішити, можна очікувати посилення регулювання або примусову зупинку торгів.

Знову високий преміум QDII: від зупинки на годину до півдня

27 лютого ETF «Huatai-PineBridge Korea-China Semiconductor» був зупинений на півдня, що одразу привернуло увагу ринку. Зазвичай високий преміум ETF супроводжується попередженнями про ризики, і зупинка торгів на годину — поширена практика. Проте зупинка на півдня — рідкісне явище і є важливим сигналом про посилення ризиків.

Цей ETF був створений у листопаді 2022 року і є єдиним ETF, що інвестує у корейський ринок, має певну рідкість і останній обсяг активів — 5,887 мільярдів юанів. Завдяки зростанню корейського ринку за два місяці він приніс понад 65% прибутку, лідирує серед усіх внутрішніх ETF.

Преміум виникає через дисбаланс між попитом і пропозицією. Коли певний сектор стає популярним, ETF залучає багато інвестицій, що швидко підвищує ціну. Водночас IOPV (індексна вартість активів) визначається цінами на кошик акцій і не залежить від попиту на вторинному ринку. Виникає різниця — і з’являється преміум.

«Huatai-PineBridge» 27 лютого опублікував статтю про ризики високого преміуму. У ній пояснюється, що за нормальних умов преміум можна «вирівняти» за допомогою арбітражу: купити ETF на первинному ринку за низькою ціною і продати на вторинному за високою, отримуючи прибуток і зменшуючи преміум. Однак для крос-ринкових ETF через обмеження валютних квот цей механізм працює гірше.

Коли у фонду обмежені валютні квоти, компанії зазвичай припиняють або зменшують обсяги первинних заявок, що зменшує участь арбітражних інвесторів і ускладнює зменшення преміуму.

Крім того, через різницю у часі між ринками, ціни компонентів не оновлюються у реальному часі, і IOPV втрачає актуальність. Ще важливіше, що під час закриття закордонних ринків ETF зазвичай припиняє первинні операції, залишаючи лише торгівлю на вторинному ринку. Втрата первинної цінової опори сприяє формуванню високого преміуму через попит і пропозицію.

За підсумками кількох факторів — попиту, політичних обмежень і різниці у часі — крос-ринкові ETF стають «гарячими точками» для високих преміумів. Лише 26 лютого понад 20 QDII ETF попереджали про ризик високого преміуму. Це нагадує інвесторам: купуючи зараз, можна переплатити.

«Huatai-PineBridge» вже запровадив повну заборону на купівлю для свого Korea-China Semiconductor ETF з 27 лютого, зупинивши заявки на класах A, C і I.

За неофіційними даними, з жовтня 2025 року цей ETF вже шостий раз підвищує обмеження на купівлю — з 10 000, 3000, 1000, 100, 10 юанів до повної заборони.

Крім того, компанія повідомила, що відповідно до нової оцінки продукту за версією Morningstar, з 27 лютого рівень ризику ETF підвищено з R3 до R4. Інвесторам рекомендується ознайомитися з новим рівнем ризику і врахувати свої цілі, терміни, досвід і фінансовий стан для визначення відповідності ризиків.

Попередження про високий преміум не означає «загрозу для заробітку інвесторів»

Багато інвесторів сприймають високий преміум ETF як ознаку «гарячого» активу, але насправді він приховує значні ризики.

По-перше, ціна рано чи пізно повернеться до справедливої вартості, і високий преміум — це здебільшого емоційна реакція. Як тільки емоції охолонуть або квоти звільняться, преміум швидко знизиться, і інвестори платитимуть за ринковий настрій.

По-друге, купівля за високим преміумом може призвести до додаткових збитків. Коли преміум зникає, навіть якщо чиста вартість активів не зменшується, вторинна ціна може впасти. Наприклад, ETF куплений за 15 юанів з преміумом 50% при поверненні до нуля преміуму може знизитися до 10 юанів, і інвестор зазнає 33% збитків. Це — додаткові витрати на ринковий настрій, незалежно від індексу.

По-третє, ризик ліквідності. Масовий вихід з ринку може швидко знизити ціну і ускладнити продаж активів, особливо для менш ліквідних ETF.

По-четверте, і для «зв’язаних» фондів ситуація не краща. За обмежень квот QDII, фонди можуть бути змушені купувати з преміумом, а строки зарахування коштів можуть не співпадати.

Наприклад, «Guotou Silver LOF» також користується популярністю через обмежену пропозицію, і високий преміум у поєднанні з складністю товарних ф’ючерсів спричинив судові позови. Хоча ETF і відрізняється від LOF, первинна купівля також несе ризики.

Зі спільнот, таких як Xiaohongshu, видно, що інвестори ще недостатньо обізнані. Деякі вважають, що «преміум не має значення, ціна на внутрішньому ринку — реальна», або що «зростання корейського ринку — причина преміуму, і це стосується будь-якого ETF». Такі думки свідчать про недостатнє розуміння ситуації.

Для компаній-емітентів, щоб протистояти високому преміуму, застосовуються різні заходи: регулярні попередження про ризики, зупинки торгів, обмеження на купівлю, коригування квот, посилення внутрішнього контролю, співпраця з біржами для запобігання аномальним операціям і активна просвітницька робота серед інвесторів.

«У торгових додатках можна переглядати IOPV і преміум. Якщо преміум перевищує 1%, потрібно бути обережним, а при понад 2% — ризик купівлі за високою ціною зростає значно», — наголошує «Huatai-PineBridge». Перед купівлею ETF слід уважно стежити за преміумом. Попередження про ризики і тимчасові зупинки — важливі сигнали, що допомагають приймати раціональні рішення.

Щодо крос-ринкових ETF із високим преміумом, більшість компаній безсилі через обмеження квот QDII, що ускладнює масштабування і підвищує операційні ризики. Це вже траплялося з ETF на американському ринку і в Саудівській Аравії. За даними щодо «Korea-China Semiconductor», понад 50 попереджень і 18 зупинок не зупинили інтерес інвесторів.

«Huatai-PineBridge» зазначає, що далі слід уважно стежити за динамікою преміуму, при необхідності застосовувати тимчасові зупинки, координувати дії з регуляторами, сприяти арбітражу, продовжувати освітню роботу і підтримувати тісний зв’язок із регуляторами та біржами для спільного підтримання порядку на ринку.