Mencoba Mengakuisisi "Kuda Hitam" di Industri, Mengapa Tongwei Melawan Tren? | Pengamatan Saham Sichuan

Jurnalis Sichuan Online, Shi Xiaolu dan Peng Yuheng

Pada malam tanggal 24 Februari, Tongwei Co., Ltd. mengeluarkan pengumuman penghentian perdagangan saham, mengumumkan bahwa perusahaan sedang merencanakan untuk membeli 100% saham Qinghai Lihao Qingneng Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Lihao Qingneng”) melalui penerbitan saham dan pembayaran tunai. Tongwei dan Lihao Qingneng keduanya merupakan perusahaan utama dalam industri silikon bahan baku, di mana kapasitas produksi silikon kristal murni tinggi Tongwei telah lama menduduki posisi terdepan secara global. Secara umum, industri menganggap bahwa akuisisi Tongwei terhadap Lihao Qingneng merupakan peristiwa penting dalam integrasi kapasitas industri.

Mengapa melakukan akuisisi saat pasar sedang menurun?

Berdasarkan pengumuman tersebut, saham Tongwei, obligasi konversi, dan konversi obligasi akan dihentikan perdagangan mulai hari pasar berikutnya, 25 Februari, dan diperkirakan akan berhenti selama tidak lebih dari 10 hari perdagangan. Transaksi ini tidak akan menyebabkan perubahan pengendali utama atau pengendali sebenarnya dari Tongwei, tidak termasuk transaksi terkait, dan diperkirakan tidak akan menjadi restrukturisasi aset besar.

Meskipun transaksi ini masih dalam tahap perencanaan, langkah yang bertentangan dengan tren pasar ini telah menarik perhatian luas dari pasar.

Saat ini, industri fotovoltaik masih berada dalam masa sulit, mengalami penurunan kinerja. Menurut laporan laba rugi sementara dari beberapa perusahaan terkemuka di industri ini untuk tahun 2025, total kerugian mereka mencapai ratusan miliar yuan. Di antaranya, Tongwei memperkirakan kerugian sebesar 9 miliar hingga 10 miliar yuan pada tahun 2025, menandai kerugian kedua kalinya secara berturut-turut, dan skala kerugian ini bahkan lebih besar dari tahun 2024.

Mengapa memilih saat ini untuk melakukan akuisisi saat pasar sedang menurun?

Beberapa profesional industri menunjukkan bahwa meskipun kedua perusahaan sama-sama bergerak di bidang bahan baku silikon, Lihao Qingneng memiliki keunggulan kompetitif yang berbeda, dan langkah ini bukan sekadar ekspansi kapasitas biasa.

Lihao Qingneng didirikan pada April 2021, dan terutama terlibat dalam penelitian, produksi, dan penjualan bahan semikonduktor seperti silikon kristal murni tinggi untuk fotovoltaik dan silikon multi-kristal tingkat elektronik. Meskipun perusahaan ini relatif baru, industri menganggapnya sebagai “kuda hitam”, kapasitas produksinya telah menempati posisi keenam di industri, dan masuk dalam daftar “500 perusahaan unicorn global 2025”.

Pertama, perusahaan ini memiliki keunggulan teknologi di bidang silikon multi-kristal tingkat elektronik. Chairman Lihao Qingneng, Duan Yong, dalam wawancara selama dua sesi di Qinghai pada Januari lalu menyatakan bahwa Lihao Qingneng sedang memajukan proyek silikon multi-kristal elektronik 2000 ton, yang merupakan bahan kunci dalam industri semikonduktor, yang selama ini bergantung pada impor. Mereka berusaha menyelesaikan dan mulai produksi pada kuartal pertama tahun ini.

Kedua, keunggulan biaya yang signifikan. “Tim inti Lihao Qingneng berasal dari perusahaan utama dalam industri silikon fotovoltaik, dan basis produksi mereka di Qinghai memanfaatkan keunggulan energi hijau lokal, sehingga mampu mengendalikan biaya produksi di tingkat terdepan industri,” kata seorang analis yang telah lama mengikuti industri fotovoltaik. “Akuisisi ini bukan hanya penjumlahan kapasitas, tetapi juga penguatan di bidang inovasi teknologi dan pengendalian biaya, terutama di bisnis silikon multi-kristal tingkat elektronik.”

Namun, beberapa profesional industri juga menunjukkan bahwa saat ini permintaan pasar silikon multi-kristal tingkat elektronik masih kecil, dengan konsumsi tahunan sekitar dua puluh ribu ton. Tongwei sendiri juga memiliki kapasitas produksi terkait dan mungkin lebih memfokuskan pada pembangunan sistem sumber bahan baku. “Lihao Qingneng sangat lengkap dalam membangun sistem pelacakan rantai pasok silikon, keunggulan ini dapat membantu mereka membuka pasar luar negeri, terutama dalam situasi perdagangan internasional yang kompleks saat ini,” tambahnya.

Perlu dicatat bahwa pemimpin Lihao Qingneng memiliki hubungan yang cukup dekat dengan Tongwei. Data publik menunjukkan bahwa Duan Yong, Chairman Lihao Qingneng, pernah menjabat sebagai anggota dewan Tongwei dan sebagai Chairman Sichuan Yongxiang Co., Ltd., dan bekerja di Tongwei selama hampir 7 tahun.

Pada tahun 2023, Lihao Qingneng juga mendirikan Sichuan Lihao Qingneng Co., Ltd. di Yibin, dengan investasi dalam proyek produksi silikon kristal murni tinggi untuk fotovoltaik sebanyak 200.000 ton per tahun, 5.000 ton silikon tingkat elektronik, dan 250.000 ton silikon industri, mendukung pembangunan kluster industri silikon fotovoltaik bernilai miliaran di Yibin. “Dari segi lokasi geografis, ini cukup dekat dengan basis produksi Tongwei di Leshan dan Meishan, dan di masa depan berpotensi mengintegrasikan rantai pasok, sehingga dapat mengurangi biaya logistik dan lainnya,” kata analis industri fotovoltaik tersebut.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Tongwei mencoba mengakuisisi perusahaan sejenis. Pada Agustus 2024, Tongwei mengumumkan rencana mengakuisisi Ruyang Co., Ltd., produsen baterai terbesar kelima di dunia, dengan dana tidak lebih dari 5 miliar yuan. Namun, transaksi ini akhirnya dibatalkan pada Februari 2025 karena beberapa ketentuan bisnis tidak tercapai kesepakatan.

Integrasi industri masih panjang dan penuh tantangan

Saat ini, Tongwei belum mengungkapkan rincian rencana akuisisi Lihao Qingneng secara lengkap. Apakah transaksi ini akan berjalan lancar dan apakah akan meningkatkan profitabilitas perusahaan masih harus dilihat oleh pasar.

Dari segi lingkungan industri, masalah kelebihan kapasitas di rantai industri fotovoltaik belum sepenuhnya terselesaikan. Ditambah lagi, harga perak yang tinggi baru-baru ini menyebabkan peningkatan biaya di tahap pembuatan baterai, dan industri mulai mengalami tren pengurangan produksi baru. Beberapa perusahaan modul fotovoltaik mengungkapkan bahwa tingkat utilisasi kapasitas industri saat ini hanya sekitar 30%.

Tongwei juga mengungkapkan dalam laporan laba rugi sementara bahwa pertumbuhan kapasitas instalasi fotovoltaik baru pada paruh kedua tahun 2025 akan melambat secara signifikan. Masalah kelebihan pasokan di industri ini belum terselesaikan, tingkat operasi di berbagai bagian rantai pasok menurun, harga bahan utama seperti perak terus meningkat, dan harga produk terus menurun secara tahunan, sehingga tekanan operasional industri tetap tinggi.

Dari segi kondisi keuangan, rasio utang terhadap aset Tongwei cukup tinggi. Hingga akhir September 2025, total aset Tongwei mencapai 2013,15 miliar yuan, total utang 1448,55 miliar yuan, dan rasio utang terhadap aset sebesar 71,95%. Return on Equity (ROE) adalah -11,44%. Beberapa analis industri menunjukkan bahwa dalam konteks kerugian selama dua tahun berturut-turut, pengeluaran dana untuk akuisisi ini mungkin akan menuntut pengelolaan arus kas yang lebih ketat dari perusahaan.

Namun, ekspansi yang bertentangan tren ini sudah menjadi bagian dari strategi Tongwei. Pada tahun 2023, saat industri fotovoltaik dihadapkan pada masa sulit akibat “double anti” di Eropa dan Amerika, Tongwei mengakuisisi pabrik sel surya monokristal terbesar di dunia di Hefei dengan dana 870 juta yuan, memperoleh posisi terdepan dalam pengiriman modul surya global. “Dalam fase pembersihan industri, aset berkualitas yang dihargai rendah dapat diakuisisi untuk ‘meloncat’ dan mengakselerasi pertumbuhan, melewati siklus pembangunan kapasitas yang panjang,” kata seorang profesional industri.

Chairman Tongwei Group, Liu Hanyuan, juga sering menekankan pentingnya melihat tren besar industri. “Kenaikan pasti akan kembali turun, tetapi akhirnya akan naik lagi.” Ia percaya bahwa, “Seiring dengan pelaksanaan rencana ‘Fifteen Five-Year Plan’ nasional, kami tetap yakin akan perkembangan industri fotovoltaik. Selama 10, 20 tahun, atau bahkan lebih lama, seluruh industri fotovoltaik China akan terus berkembang dengan kualitas tinggi.”

Dari latar belakang industri, akuisisi ini juga merupakan hasil dari “pembinaan kebijakan + inisiatif pasar” dalam proses integrasi industri fotovoltaik. Pada Juli tahun lalu, seluruh industri secara menyeluruh memulai langkah-langkah melawan “involusi” industri. Baru-baru ini, Kementerian Industri dan Teknologi Informasi kembali mengadakan forum diskusi dengan pengusaha industri fotovoltaik, menugaskan pengelolaan “melawan involusi” dan menekankan penggunaan pendekatan pasar dan hukum untuk mendorong industri kembali ke jalur kompetisi yang sehat dan perkembangan yang rasional.

Secara umum, industri percaya bahwa melalui penggabungan perusahaan terkemuka dan integrasi industri, diharapkan dapat mendorong industri keluar dari kompetisi harga rendah yang homogen, menuju tahap konsolidasi dan pengembangan yang terorganisir. Akuisisi industri akhir-akhir ini bukanlah hal yang langka. Pada Januari tahun ini, produsen wafer terkemuka TCL Zhonghuan mengumumkan rencana mengakuisisi produsen modul Daya New Energy.

Wakil Sekretaris Jenderal Asosiasi Industri Fotovoltaik China, Jiang Hua, menyatakan bahwa rencana Tongwei untuk mengakuisisi Lihao Qingneng merupakan langkah lain dalam mendorong integrasi industri oleh perusahaan terkemuka. Dalam konteks kompetisi yang semakin intensif, penggabungan dan restrukturisasi oleh perusahaan utama akan memperkuat pengelolaan sumber daya dan saling melengkapi keunggulan, yang akan mendorong peningkatan struktur industri dan daya saing keseluruhan industri fotovoltaik.