Sự co lại nguồn cung của USDT tăng tốc—Thị phần của Tether có đang gặp nguy hiểm?

Tether’s USDT đang trải qua sự co lại nguồn cung lớn nhất trong gần ba năm, đánh dấu một bước chuyển đổi đáng kể trong bối cảnh stablecoin. Theo phân tích blockchain được Bloomberg trích dẫn, lượng USDT lưu hành đã giảm khoảng 1,5 tỷ USD trong tháng 2, sau khi giảm 1,2 tỷ USD trong tháng 1. Mô hình co lại này phản ánh làn sóng giảm đòn bẩy đã quét qua thị trường tiền điện tử vào tháng 12 năm 2022 sau sự sụp đổ ngoạn mục của FTX. Nếu tốc độ này duy trì đến cuối tháng, tháng 2 sẽ là tháng giảm mạnh nhất của USDT kể từ giai đoạn biến động đó năm 2022.

Số liệu tháng 2: Phân tích mức giảm sâu nhất của USDT kể từ thời kỳ FTX

Dữ liệu từ Artemis Analytics cho thấy cơ chế đằng sau sự co lại của USDT. Stablecoin này, chiếm khoảng 71% tổng thị trường stablecoin với vốn hóa khoảng 183 tỷ USD, hoạt động như động lực thanh khoản chính cho giao dịch crypto. Khi nguồn cung co lại ở quy mô này, thường báo hiệu nhu cầu tiếp xúc với crypto giảm hoặc sự dịch chuyển vốn giữa các nhà tham gia thị trường.

Mức giảm của tháng 2 đặc biệt đáng chú ý vì USDT từ lâu đã được coi là stablecoin ưu tiên của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Các nhà nắm giữ lớn đã liên tục đổi hoặc giảm tiếp xúc, tạo áp lực giảm tổng cung. Hành vi này thường đặt ra câu hỏi về niềm tin thị trường và khả năng thanh khoản trong các giai đoạn bất ổn.

Nhìn rộng hơn: Tại sao thị trường stablecoin vẫn duy trì sức mạnh dù USDT giảm

Ngược lại, trong khi USDT co lại, hệ sinh thái stablecoin rộng lớn vẫn tiếp tục mở rộng. Theo DeFiLlama, tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng 2,33% trong tháng 2, từ 300 tỷ lên 307 tỷ USD. Xu hướng này trái ngược với số liệu co lại của USDT cho thấy một động thái quan trọng: nguồn cung không biến mất mà đang dịch chuyển.

USDC, stablecoin của Circle, chỉ giảm 0,9%, mức giảm nhẹ hơn nhiều so với USDT. Trong khi đó, các stablecoin thay thế đã tăng trưởng mạnh mẽ. USD1 của World Liberty Financial đã ghi nhận mức tăng đáng kể, đạt 2,15 tỷ USD trong tháng qua. Sự phân bổ lại này cho thấy các nhà đầu tư có chiến lược đang đa dạng hóa danh mục stablecoin của họ thay vì rút khỏi toàn bộ lĩnh vực này.

Tether phản đối câu chuyện “khủng hoảng” — Dữ liệu thực tế cho thấy gì?

Tether phản bác các diễn giải cho rằng USDT đang thay đổi vị thế thị trường theo chiều hướng tiêu cực. Một phát ngôn viên của công ty cho biết số liệu tháng 2 chỉ phản ánh biến động ngắn hạn về nguồn cung, nhấn mạnh rằng chỉ 18 ngày dữ liệu “không thể xác lập xu hướng bền vững.” Sự co lại này, theo Tether, phản ánh các động thái phân phối tại các sàn giao dịch hơn là sự giảm nhu cầu của người dùng cuối.

Họ cũng lưu ý rằng USDC đã giảm 4,6 tỷ USD trong cùng kỳ, khoảng 6% tổng cung. Người phát ngôn mô tả các thay đổi gần đây về nguồn cung như là điều chỉnh cấu trúc thị trường bình thường, cảnh báo không nên xem biến động ngắn hạn là dấu hiệu suy giảm căn bản của vị thế USDT. Phản bác này làm nổi bật sự khác biệt giữa các con số về nguồn cung gây chú ý và thực tế phức tạp hơn về cách stablecoin lưu hành trên các sàn và thị trường giao dịch.

Hai hành vi đối lập: Cá mập rút lui trong khi người mới tích lũy USDT

Dữ liệu onchain cho thấy bức tranh phức tạp hơn về tâm lý thị trường. Theo Nansen, ví cá mập đã bán khoảng 69,9 triệu USD USDT qua 22 ví trong vòng một tuần — tăng gấp 1,6 lần hoạt động bán ra của các nhà lớn. Các nhà đầu tư lớn này dường như đang cắt giảm vị thế hoặc chuyển đổi thanh khoản sang nơi khác. Các ví “tiền thông minh” theo dõi hiệu suất cũng đã bán ròng, cho thấy các nhà chơi lớn đang thực hiện các chiến lược giảm rủi ro có phối hợp.

Trong khi đó, các nhà tham gia mới đang gia nhập thị trường theo chiều hướng ngược lại. Các ví mới tạo trong vòng 15 ngày đã tích lũy khoảng 591 triệu USD USDT trong cùng kỳ. Sự gia tăng nhu cầu từ các nhà mới này bù đắp đáng kể cho các khoản rút của các nhà đầu tư lớn, cho thấy USDT vẫn là điểm vào của các người mới tham gia vào hệ sinh thái tiền điện tử.

Co lại nguồn cung hay là sự cân bằng lại thị trường? Điều gì tiếp theo cho stablecoin

Sự khác biệt giữa việc bán của cá mập và tích lũy của người mới cho thấy thị trường đang trong quá trình chuyển đổi chứ không phải trong khủng hoảng. Sự co lại của USDT dường như phản ánh việc luân chuyển thanh khoản và điều chỉnh cấu trúc hơn là mất niềm tin hệ thống vào stablecoin. Các nhà đầu tư lớn đang điều chỉnh mức độ tiếp xúc và khám phá các lựa chọn thay thế, trong khi người dùng cá nhân vẫn tiếp tục sử dụng stablecoin như một phần nền tảng của hệ sinh thái crypto.

Sự co lại nguồn cung tháng 2 là mức giảm mạnh nhất của USDT kể từ 2022, nhưng sức mạnh tổng thể của thị trường stablecoin vẫn duy trì, cho thấy đây là một phần của quá trình trưởng thành và phân bổ lại thị trường. Khi hệ sinh thái crypto phát triển, những sự co lại này có thể trở thành đặc điểm bình thường của một thị trường thanh khoản lành mạnh và phân tán hơn chứ không phải dấu hiệu cảnh báo về khủng hoảng hệ thống.