Market maker terkemuka Wintermute mengungkapkan: Apakah trader ritel sudah tidak trading koin lagi?

Sumber: Wintermute

Oleh Jasper De Maere

Disusun dan diatur: BitpushNews

Catatan Bitpush:

Sebagai pembuat pasar terkemuka di industri kripto, Wintermute memproses perputaran transaksi puluhan miliar dolar setiap hari. Dibandingkan dengan peneliti biasa, mereka dapat menembus kabut dan melihat aliran dana ritel yang paling nyata. Dalam laporan terbaru, Wintermute melemparkan poin yang membuat lingkaran cryptocurrency waspada: “keyakinan ritel” yang pernah mendukung pasar kripto bergetar. Di masa lalu, mata uang kripto dan saham biasanya naik dan turun bersamaan, tetapi mulai akhir 2024, hubungannya benar-benar berbalik – investor ritel mulai melakukan di suatu tempat di antaranya**“Pilih salah satu dari dua”**Pertanyaan pilihan ganda.

Berikut ini adalah teksnya:

Aktivitas ritel mendorong pasar cryptocurrency. Melalui spekulasi, pembelian refleksif saat penurunan, dan rotasi modal yang gesit di dunia token, investor ritel menentukan setiap siklus pasar utama. Namun, data baru menunjukkan bahwa hubungan investor ritel dengan cryptocurrency sedang berubah. Untuk beberapa waktu sekarang, kami telah menyaksikan pasar saham menarik perhatian investor ritel dengan mengorbankan altcoin. Data baru dari departemen strategi JP Morgan, dikombinasikan dengan data likuiditas kami sendiri, sekarang menunjukkan bahwa saham dan mata uang kripto semakin menjadi aset berisiko yang saling melengkapi.

Perspektif Inti

• Fenomena pembalikan: Aktivitas investasi ritel dalam cryptocurrency dan saham telah bergerak ke arah yang sama. Namun sejak akhir tahun 2024, keduanya telah menunjukkan hubungan terbalik: ketika investor ritel membeli saham, mereka diam di pasar cryptocurrency, dan sebaliknya.
• Kompresi dividen volatilitas: Premi volatilitas mata uang kripto relatif terhadap saham, yang dulunya merupakan daya tarik terbesar bagi investor ritel, sekarang dikompresi secara struktural, dan volatilitas tidak lagi menjadi fitur produk dengan karakteristik terdiversifikasi dalam investasi mata uang kripto.
• Pendorong teknologi: Pergeseran ini dipercepat oleh beberapa alasan teknis yang kurang dibayar, seperti akses yang lebih mudah ke cryptocurrency yang memecah efek “audiens tertutup”; Sementara itu, analitik yang digerakkan oleh model bahasa besar (LLM) menutup kesenjangan keunggulan kognitif di pasar saham, sebuah fenomena yang belum terjadi di ruang kripto.
• Indikator tradisional gagal: Indikator utama tradisional selera risiko kripto, seperti jumlah uang beredar M2, gagal. Investor harus semakin melihat cryptocurrency melalui lensa portofolio multi-aset, mirip dengan kelas aset mapan lainnya.

Fenomena pembalikan

Dengan melapisi data aliran ritel kripto Wintourute sendiri dengan data arus masuk saham ritel JPMorgan, kami mendapatkan perspektif baru tentang bagaimana saham ritel berhubungan dengan aktivitas kripto.

Secara historis, keduanya telah sinkron hingga akhir 2024. Sentimen selera risiko tinggi pada saat itu mendorong pembelian pada saat yang sama, karena keduanya bertindak sampai batas tertentu sebagai outlet untuk kelebihan modal (lihat M2) dan selera risiko.

Namun, sejak akhir 2024, hubungan ini telah runtuh: karena investor ritel berbondong-bondong ke pasar saham pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya sambil menahan mata uang kripto, perbedaan antara keduanya sekarang berada pada titik tertinggi sepanjang masa.

Memperbesar, kami menggunakan kapitalisasi pasar altcoin sebagai metrik proksi jangka panjang untuk aktivitas kripto ritel.

Ini selaras erat dengan data aliran ritel kami dan memiliki rekam jejak yang tidak bias dan lebih panjang. Antara tahun 2022 dan akhir tahun 2024, mata uang kripto dan saham berfluktuasi secara kasar bersamaan, dengan keduanya dianggap sebagai kategori portofolio berisiko tinggi oleh ritel. Pemisahan pada akhir tahun 2024 sangat mencolok, yang juga mencerminkan bahwa aktivitas ritel telah menjadi lebih didorong oleh jangka pendek, fluktuatif, dan agak tidak terstruktur.

Korelasi bergulir antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin menegaskan pergeseran ini. Hubungan yang dulunya fluktuatif tetapi umumnya positif berubah menjadi negatif. Investor ritel sekarang mengalokasikan di antara keduanya, daripada menyuntikkan uang ke keduanya pada saat yang bersamaan.

Dengan fokus pada tahun 2025 dan superposisi katalis utama, dinamika ini menjadi lebih jelas. Beberapa poin yang perlu diperhatikan:

• Memecoin dan agen AI telah mengalami momen sorotan ketika aktivitas pasar saham terhenti, dengan investor ritel menemukan outlet spekulatif di tempat lain.
• Investor ritel terus agresif membeli penurunan di pasar saham, baik saat pengumuman tarif pada April 2025 maupun di tengah volatilitas pasar baru-baru ini.
• Setelah 10 Oktober, pasar hampir sepenuhnya bergeser ke pasar saham, dan tren ini masih berlangsung.

Kausalitas

Korelasi bergulir antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin menegaskan pergeseran ini. Hubungan yang dulunya berfluktuasi tetapi umumnya positif kini berubah menjadi korelasi negatif.Investor ritel sekarang memilih di antara keduanya, daripada berinvestasi pada saat yang sama.

Hal ini juga dikonfirmasi oleh data baru ini. Aktivitas ritel di pasar saham telah menjadi variabel baru, dan investor kripto harus memperhatikan dengan cermat untuk mengidentifikasi jendela peluang di mana dana ritel dapat terus mengalir ke cryptocurrency.

Volatilitas = Produk itu sendiri

Salah satu alasan mengapa investor ritel tertarik pada cryptocurrency dan tetap aktif adalah karakteristik volatilitas aset. Volatilitas adalah produknya. Itu adalah kekuatan pendorong yang awalnya menarik investor ritel ke ruang kripto.

Namun, sementara cryptocurrency masih jauh melampaui pasar saham dalam volatilitas nyata, tren kontraksi struktural telah terbentuk dan sulit untuk dibalik dalam jangka pendek. Rasio volatilitas BTC terhadap indeks Nasdaq (NDX) terus menurun, bahkan terkompresi hingga satu titik pada paruh pertama tahun 20252 kali atau kurang.

Refleksi tentang Pendorong Utama:

• Pematangan pasar: Dengan meningkatnya jumlah investor canggih dan instrumen likuiditas baru seperti ETF dan DAT, puncak volatilitas reflektif yang didefinisikan dalam siklus sebelumnya telah diratakan.
• Kapasitas pasar: Pada kapitalisasi pasar $2,3 triliun (bahkan 40% di bawah level tertinggi sepanjang masa), pasar seluler membutuhkan arus modal yang jauh lebih tinggi daripada lima tahun lalu.

Seiring dengan kompresi volatilitas, begitu pula nilai jual inti mata uang kripto untuk ritel. Hilang sudah “volatilitas berlebih” yang mendefinisikan siklus 21-22 tahun dan menarik generasi investor ritel. Saham menjadi semakin menarik bagi investor ritel yang mencari volatilitas.

Pendorong teknologi

Selain struktur pasar khusus kripto, beberapa faktor teknis yang kurang dibahas mempercepat pergeseran ini.

• Akses kripto: Platform pialang fintech dan tradisional mengintegrasikan perdagangan kripto (atau platform asli kripto mengintegrasikan perdagangan saham), yang menurunkan hambatan masuk, tetapi dampaknya yang lebih luas terletak pada dampaknya pada “keluar”. Pada siklus sebelumnya, karena gesekan deposit, dana akan dikunci begitu memasuki ruang kripto, yang mengarah ke siklus organik antar token. Saat ini, saluran deposit/penarikan mulus yang sama berarti bahwa dana dapat dengan mudah mengalir antara kripto dan saham tanpa hambatan besar.
• Iterasi kognitif: Investor ritel tampaknya semakin tertarik ke pasar saham, sebagian karena membuka rasa dominasi kognitif baru melalui AI. Model bahasa besar secara signifikan meningkatkan kemampuan analitis investor ritel, menciptakan rasa “persaingan yang adil”.

• Perasaan ini hilang di ruang kripto. Meskipun analisis berbasis data dapat dilakukan, cryptocurrency tidak memiliki kerangka penilaian konsensus dan mekanisme penangkapan nilai token, sementara ruang yang dapat diinvestasikan berkembang, sehingga sulit bagi investor ritel untuk mendapatkan perasaan memiliki keunggulan kognitif.

Kesimpulan

Investor ritel, yang pernah menjadi sumber permintaan yang paling dapat diandalkan di pasar kripto, semakin memuaskan selera risiko mereka di tempat lain.

Pasar saham tidak hanya menawarkan volatilitas yang semakin kompetitif, tetapi juga menyediakan analitik crescendo dan beralih dengan mulus dari kripto ke perdagangan pasar saham melalui aplikasi yang sudah tersedia di ponsel ritel.

Cryptocurrency masih memiliki tempat dalam portofolio investor ritel, tetapi itu hanya salah satu dari banyak opsi saat ini dan tidak lagi menjadi medan pertempuran untuk spekulasi.

Transformasi ini juga harus dibentuk ulangInvestor melihat pasarcara. Beberapa indikator tradisional yang terbukti gagal. Bagi investor kripto, menemukan indikator utama selera risiko yang dikombinasikan dengan kerangka kerja asli kripto tidak lagi cukup untuk menang. Investor membutuhkan lebih banyak lagiDengan perspektif portofolio lintas asetuntuk melihat cryptocurrency, seperti praktik standar di ruang ekuitas dan pendapatan tetap.