Dấu Hiệu của Nhiều Hơn Một Khủng Hoảng Thanh Khoản: Tại sao "Gã khổng lồ Vàng" của Thị trường Crypto ngày càng thu nhỏ

Các tín hiệu từ thị trường stablecoin cho thấy nhiều hơn là những biến động bình thường của Bitcoin. Khi các lớp nền của hệ thống tài chính crypto bắt đầu xuất hiện dấu hiệu bệnh nghiêm trọng—trong đó, rút vốn chưa từng có tiền lệ—lịch sử đã dạy chúng ta phải chú ý cẩn thận. Thị trường đang bước vào một giai đoạn khác, không chỉ là thử thách về biến động ngắn hạn.

Stablecoin mất đà: Dấu hiệu ban đầu của dòng vốn lớn rút ra

Khi tốc độ tăng trưởng của stablecoin chậm lại hoặc thậm chí co lại, thường chỉ có một nghĩa: các nhà đầu tư lớn đang rút vốn khỏi vị thế của họ. Dữ liệu từ nền tảng phân tích DefiLama cuối tháng 2 năm 2026 cho thấy tổng vốn hóa thị trường stablecoin khoảng 307 tỷ USD, với những dấu hiệu lo ngại xuất hiện ở mọi góc cạnh.

Tình hình này khác xa so với kỳ vọng khi Bitcoin cố gắng ổn định sau đợt giảm mạnh đầu tháng trước. Thông thường, sự gia tăng trong khẩu vị rủi ro sẽ kéo theo nhiều vốn mới đổ vào hệ sinh thái, làm tăng “ống dẫn” stablecoin và cải thiện thanh khoản thị trường. Nhưng lần này, ngược lại, các nhà chơi lớn lại rút lui, chứ không phải là đổ vào sâu hơn.

Sự co lại rõ rệt nhất diễn ra ở hai đối thủ chiếm ưu thế trong phân khúc: USDT Tether và USDC Circle. Trong vòng một tháng, USDT giảm khoảng 1,7%, còn USDC giảm 0,9%. Những con số này có vẻ nhỏ đối với nhà đầu tư truyền thống, nhưng trong thế giới crypto di chuyển nhanh, chúng mang ý nghĩa cảnh báo nghiêm trọng hơn. Dữ liệu mới nhất tính đến ngày 27 tháng 2 năm 2026 cho thấy USDC hiện có vốn hóa khoảng 75,28 tỷ USD, tiếp tục chịu áp lực giảm.

Tether trải qua đợt rút ròng lớn nhất kể từ khủng hoảng FTX

Sự bất ngờ lớn nhất đến từ Tether, nền tảng giao dịch chính trên hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung và tập trung. Việc rút vốn khỏi USDT đã đạt mức chưa từng thấy kể từ thảm họa FTX năm 2022—dấu hiệu của sự lo lắng sâu sắc của thị trường.

Dữ liệu từ Artemis Analytics cho thấy: lượng USDT lưu hành đã giảm khoảng 1,5 tỷ USD chỉ trong tháng 2, sau khi giảm 1,2 tỷ USD trong tháng 1. Đây không phải là con số có thể bỏ qua. Khi trụ cột của thanh khoản crypto bắt đầu yếu đi, hậu quả là hiệu ứng domino—khả năng đòn bẩy giảm, thanh khoản thị trường teo lại, biến động tăng cao, và ngày càng nhiều nhà đầu tư hoảng loạn rút vốn.

Vị thế của Tether trên thế giới cũng làm tăng tính liên quan của dữ liệu này. Theo báo cáo của các nhà phân tích Jefferies giữa tháng 2, Tether ước tính nắm giữ khoảng 148 tấn vàng vật chất trị giá khoảng 23 tỷ USD, nằm trong số các nhà nắm giữ vàng lớn nhất thế giới—hơn cả một số quốc gia. CEO Paolo Ardoino trước đó đã trình bày tầm nhìn của Tether về token hóa tài sản thực, nhưng hiện tại, niềm tin của nhà đầu tư vào các tài sản dự trữ của Tether đang bị thử thách.

Đối lập hấp dẫn: USD1 tăng trưởng nhanh trong khi các đồng khác giảm

Trong khi USDT và USDC rút vốn, một dấu hiệu khác của sự phân kỳ thị trường xuất hiện dưới dạng USD1—stablecoin liên kết với World Liberty Financial, tổ chức có liên hệ với Donald Trump.

USD1 đã phát triển nhanh chóng và đạt được đà tăng trưởng đáng kể. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất ngày 27 tháng 2 năm 2026 cho thấy vốn hóa USD1 hiện là 2,15 tỷ USD, với mức biến động trong 30 ngày là -0,13%. Điều này cho thấy một mô hình thú vị: trong khi các stablecoin chính thống chịu áp lực, các lựa chọn thay thế mới và gây tranh cãi lại thu hút sự chú ý của một bộ phận nhà đầu tư.

Sự tăng trưởng của USD1, từng đạt mức tăng 50% trong một tháng, giờ đã giảm tốc, cho thấy rằng cơn sốt ban đầu bắt đầu hạ nhiệt. Nhưng điều quan trọng hơn là câu hỏi đặt ra: đây có phải là sự chuyển dịch vốn từ các đồng chính thống sang các lựa chọn thay thế, hay có điều gì đó nguy hiểm hơn đang diễn ra?

Áp lực từ quy định hình thành câu chuyện mới

Ngay khi USD1 bắt đầu thu hút sự chú ý, Washington đã bắt đầu hành động. Thư của các thành viên Đảng Dân chủ trong Quốc hội gửi tới Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent thể hiện mối lo ngại nghiêm trọng về việc World Liberty Financial cố gắng xin giấy phép ngân hàng quốc gia. Đây không chỉ là câu hỏi về quy định thông thường—mà còn liên quan đến lợi ích quốc gia và rủi ro hệ thống tiềm tàng.

Vấn đề bắt nguồn từ báo cáo một thành viên trong hoàng gia UAE đã mua gần một nửa trong số các công ty liên quan, với khoản đầu tư 500 triệu USD. Thêm vào đó, 187 triệu USD trong dòng vốn này chảy trực tiếp vào các thực thể liên quan đến Trump, gây cảnh báo trong giới lập pháp. Các nhà lập pháp đặt câu hỏi liệu điều này có mở ra lỗ hổng an ninh quốc gia hay không.

Mối lo ngại tăng cao khi Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren chính thức cảnh báo Bộ trưởng Bessent và Chủ tịch Fed Jerome Powell về điều bà gọi là “cứu trợ tài chính do người nộp thuế tài trợ.” Trong thư gửi giữa tháng 2, Warren rõ ràng chỉ ra rằng các can thiệp của chính phủ nhằm ổn định Bitcoin hoặc các công ty crypto lớn có thể trực tiếp làm giàu cho Trump và gia đình ông, do họ có lợi ích tài chính trong World Liberty Financial.

Hội tụ nguy hiểm: Thanh khoản, chính trị và rủi ro hệ thống

Điều chúng ta chứng kiến là sự hội tụ của ba lực lượng chưa từng xảy ra: khủng hoảng thanh khoản tự nhiên trên thị trường stablecoin, sự tăng trưởng của các thực thể crypto liên quan chặt chẽ đến các nhân vật chính trị, và sự chú ý ngày càng tăng của các quy định. Những dấu hiệu của một thị trường không lành mạnh đang tụ hội tại một điểm.

Khi thanh khoản rút lui, biến động tăng cao, và khi biến động tăng, nhà đầu tư tìm kiếm “điều gì đó ổn định” hoặc “có khả năng sinh lợi cao hơn.” Đây là điều kiện lý tưởng để các thực thể mới, gây tranh cãi, có sự hậu thuẫn chính trị mạnh mẽ phát triển—dù điều đó có thể tạo ra những rủi ro mới cho hệ thống rộng lớn hơn.

Bitcoin, tính đến ngày 27 tháng 2 năm 2026, đang giao dịch quanh mức 65.63 nghìn USD, phản ánh sự bất ổn sâu sắc hơn về hướng đi của thị trường crypto toàn diện. Câu hỏi cấp bách hiện nay là: liệu thị trường có thể hấp thụ được sự mất cân bằng này, hay những dấu hiệu của khủng hoảng hệ thống sẽ tiếp tục tích tụ, dẫn đến những thiệt hại lớn hơn?