Công ty bị Wall Street đánh giá thấp nhất, làm thế nào để sử dụng Bitcoin để chơi trò "tín dụng số"?

Tác giả: Eric, Foresight News

Tiêu đề gốc: Công ty bị Wall Street bán tháo nhất lại chính là cổ phiếu hàng đầu về tiền mã hóa

Trong bài viết ngày 24 tháng 2 của chuyên mục Alphaville của Financial Times có tựa đề 《Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?》, đã cung cấp một số dữ liệu rất thú vị.

Bài viết cho thấy, tỷ lệ vị thế bán khống trung vị của các cổ phiếu thành phần trong chỉ số S&P 500 đã tăng lên 2,7%, mức cao nhất trong gần mười năm. Trong tất cả các cổ phiếu thành phần, vị thế bán khống của Strategy chiếm 14% vốn hóa thị trường, đứng thứ nhất, Coinbase xếp thứ tư với tỷ lệ 11%. Điều này có nghĩa là trong số các công ty có vốn hóa thị trường trên 25 tỷ USD tại Mỹ, Strategy là công ty ít được đánh giá cao nhất.

Các bài viết của chuyên mục Alphaville không đại diện cho quan điểm của Financial Times, đặc điểm của nó là lời lẽ sắc bén và không nương tay. Trong bối cảnh tiền mã hóa đã dần trở thành xu hướng chính thống, các bài viết về tiền mã hóa dưới chuyên mục Alphaville vẫn không ngừng chỉ trích tiền mã hóa. Dù Bitcoin có giá 10 USD hay 100.000 USD, họ vẫn cho rằng tiền mã hóa hoàn toàn vô nghĩa.

Ngày 2 tháng 2, nhà đầu tư ngân hàng kỳ cựu Craig Coben, từng là Phó Chủ tịch toàn cầu của Merrill Lynch và Giám đốc thị trường vốn cổ phần toàn cầu, cũng đã đăng bài phê bình mô hình Strategy dưới chuyên mục Alphaville.

Quan điểm của Craig Coben không quá cực đoan, ông cũng cho rằng trong ngắn hạn, Strategy không gặp nguy cơ “rút vốn” hay khủng hoảng thanh khoản. Tuy nhiên, ông chỉ ra một số vấn đề cốt lõi, ví dụ như mô hình tích trữ Bitcoin không tạo ra dòng tiền, do đó cần phải huy động vốn liên tục, làm loãng quyền lợi của cổ đông phổ thông. Thêm nữa, chiến lược của Strategy thường là mua vào khi tâm lý thị trường hưng phấn, giá Bitcoin ở mức cao, đây là một vấn đề hệ thống không có lời giải.

Về tỷ lệ vị thế bán khống cao như vậy của Strategy, một số nhà phân tích cho rằng không phải tất cả các vị thế bán khống đều là “bán không kỳ hạn” Strategy, một phần có thể là để phòng hộ các vị thế mua Bitcoin thực tế của các quỹ phòng hộ. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy không ít người dự đoán rằng nếu Bitcoin giảm giá, Strategy không thể đứng ngoài cuộc.

Trong bài viết của mình, Craig Coben đề cập Strategy gọi 5 loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do họ phát hành là “tín dụng số”, đây là khái niệm mà Michael Saylor bắt đầu nhấn mạnh từ cuối năm ngoái.

Trong khái niệm này, “vốn số” cấp 1 chính là Bitcoin. “Tín dụng số (hoặc tín dụng kỹ thuật số)” cấp 2 là các loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do Strategy phát hành. Những cổ phiếu này mang lại lợi suất cao, Strategy hàng năm phải trả lãi cho cổ đông.

Cấp 3 là “tiền mã hóa”, tức là các loại tiền tệ dùng để giao dịch dựa trên các sản phẩm tài chính cấp 2, bao gồm cả stablecoin. Trong hình trên, Saturn dự định phát hành stablecoin USDat dựa trên STRC và trái phiếu chính phủ Mỹ, dự án này còn nhận được đầu tư từ YZi Labs.

Nếu không hiểu rõ logic này, bạn có thể lấy Mỹ làm ví dụ. Mỹ dựa vào ảnh hưởng của mình liên tục phát hành trái phiếu Mỹ, chỉ cần trả lãi trước hạn, đến hạn thì dùng trái phiếu mới để trả nợ cũ. Miễn là ảnh hưởng quốc tế của Mỹ và vị thế của đồng USD không giảm, trò chơi này có thể chơi vô hạn. Đối với Strategy, Bitcoin chính là ảnh hưởng của Mỹ, tín dụng số chính là trái phiếu Mỹ, Strategy cũng cần vay nợ mới để trả lãi cổ phiếu ưu đãi hàng năm, nhưng miễn là giá Bitcoin dài hạn liên tục tăng và kéo theo giá cổ phiếu Strategy tăng, công ty có thể liên tục phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn mua Bitcoin và trả lãi, cứ thế lặp lại vô hạn.

Michael Saylor là người tin chắc rằng Bitcoin sẽ thay đổi mọi thứ, theo ông, việc Bitcoin tăng vô hạn còn đáng tin cậy hơn việc Mỹ luôn thắng, vì vậy ông sẵn sàng dựa trên một tài sản “chắc chắn” sẽ tăng giá không ngừng để phát hành tiền tệ, giống như thời kỳ đồng đô la được neo vàng.

Chiến lược của Strategy không mới, họ chỉ cần đảm bảo có đủ tiền mặt để trả lãi là có thể liên tục huy động vốn mua Bitcoin. Giống như trái phiếu chính phủ Mỹ, đây là trò chơi mà ai cũng biết sẽ có ngày kết thúc, nhưng không ai biết kéo dài được bao lâu. Hiện tại, quỹ dự trữ của Strategy rất dồi dào, CEO của họ cho biết, chỉ khi Bitcoin duy trì dưới 8.000 USD trong 4-5 năm liên tiếp, Strategy mới buộc phải bán ra.

Nếu điều kiện cực đoan này thực sự xảy ra, không chỉ Strategy mà toàn bộ ngành Web3 có thể sẽ biến mất.

Ngay cả Craig Coben, một ngân hàng cổ điển như vậy, cũng phải thừa nhận rằng Strategy sẽ không gặp vấn đề tài chính trong thời gian ngắn. Nhưng đối với các quỹ phòng hộ, Strategy là công cụ phòng hộ tốt cho việc giảm giá Bitcoin; đối với các nhà giao dịch bán khống, trong chu kỳ giảm giá của tiền mã hóa, việc bán khống hệ thống dựa trên sự tăng giá của Bitcoin là hợp lý, ít nhất hiện tại không có lý do nào để lạc quan về Strategy.

Việc Michael Saylor muốn dùng Bitcoin để phát hành tiền tệ mới cũng rất thú vị, mua Bitcoin bằng đô la Mỹ, trả lãi bằng đô la Mỹ, xây dựng hệ thống trị giá hàng tỷ đô la, cuối cùng lại muốn phá hủy nền móng của chính hệ thống đó. Có thể các tinh anh Wall Street cũng đang cười thầm, dù sao họ cũng không quan tâm Strategy có thể trở thành doanh nghiệp trăm năm hay không, họ chỉ quan tâm khi nào cổ phiếu của bạn sẽ tăng hoặc giảm.

Michael Saylor tin rằng Bitcoin chắc chắn sẽ liên tục lập đỉnh mới, vì vậy ông xem đó là nền tảng của mọi thứ; những người nắm giữ và sử dụng đô la Mỹ tin rằng nước Mỹ sẽ tiếp tục thịnh vượng, vì vậy họ chấp thuận việc nâng giới hạn nợ Mỹ không ngừng. Cũng đều tin tưởng như vậy, ai hơn ai?